四(sì)大国有银行的集体降息惊动(dòng)市场，存款利率正(zhèng)迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下(xià)周一）起银(yín)行协定存(cún)款及通知(zhī)存款自律上(shàng)限将下调，四大国有银行协定存款和通知存(cún)款自律上(shàng)限下调(diào)幅度为30BP，其(qí)它金融机构(gòu)降幅为(wèi)50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以(yǐ)来银(yín)行业已有(yǒu)三波存(cún)款利率下调，此前两次(cì)分别(bié)是：4月，多家(jiā)中小(xiǎo)银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家(jiā)股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有(yǒu)至少20家中小银行（含(hán)农村信用合(hé)作联社）下调人民币存(cún)款利(lì)率，调降幅度不(bù)一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动全(quán)身，与经济、就业、投资以及老(lǎo)百姓(xìng)“钱袋子”都(dōu)息(xī)息相关。那(nà)么，如何理解此次(cì)下调通知和协(xié)定存(cún)款利率？今年“降息(xī)潮(cháo)”迭(dié)起是否(fǒu)等同(tóng)于(yú)经(jīng)济增速放缓的信号？市场上关(guān)于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次存款利率新(xīn)规主要基于三重考量。一是符合推进利率市场化(huà)改革(gé)深化大背景；二是对银行而(ér)言，存款利率下(xià)调(diào)有助于(yú)减少存款(kuǎn)定价的无序(xù)竞争，降(jiàng)低银行负债(zhài)成本；三是促进(jìn)投资、消(xiāo)费，本次(cì)降(jiàng)息也被(bèi)看作(zuò)是(shì)促进宏(hóng)观经济(jì)复苏的表现。

　　不过也需要看(kàn)到(dào)的是(shì)，本次调(diào)降中协定存(cún)款(kuǎn)更多是(shì)对公业务，通知存款则(zé)集中(zhōng)于(yú)短(duǎn)期存款，都是针对特(tè)定(dìng)存取需求的客户，面向(xiàng)范围有(yǒu)限(xiàn)。据民生(shēng)证券宏观团(tuán)队测算，通知存款和协定(dìng)存款在银行存款(kuǎn)中占比(bǐ)不高，以四大行(xíng)的单位通知存(cún)款为例，常年只占企业存(cún)款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券(quàn)银行团(tuán)队的数(shù)据显(xiǎn)示，协(xié)定存款等(děng)规(guī)模预计为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下(xià)调通知和(hé)协(xié)定存(cún)款利率？

　　中国(guó)人民银行行长易纲在(zài)近期公开讲话中提到，从过去二十年的数(shù)据看，我国实际利率(lǜ)总体保持在略低于潜在经济增速这一“黄(huáng)金法则”水平(píng)上，与潜在经济增长水平基本匹配。在经济复苏(sū)的关键时点上，如何理(lǐ)解此(cǐ)次下调通知和协定存(cún)款利率？

　　目前，多方观(guān)点都提及的是(shì)，本轮调(diào)降(jiàng)更(gèng)多(duō)是出于推(tuī)进利率(lǜ)市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济(jì)学家李湛梳理了这一市场化(huà)改革的(de)过程。2022年4月，央行指导利率(lǜ)自(zì)律机制建(jiàn)立了存款利(lì)率市(shì)场(chǎng)化(huà)调整机制(zhì)，随(suí)后，国(guó)有大(dà)行(xíng)同(tóng)年9月(yuè)下调存款利率，中小银行陆(lù)续跟(gēn)进(jìn)下调存款(分数的导数公式口诀，分数的导数公式推导kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定(dìng)价自(zì)律机(jī)制发布《合格审(shěn)慎评估(gū)实施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指标中引入了(le)存(cún)款定价惩罚措(cuò)施。随之而(ér)来的是，此前4月(yuè)部分中小银(yín)行、农商(shāng)行(xíng)存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行挂(guà)牌利(lì)率(lǜ)下调(diào)。李湛(zhàn)认为，这均是在利(lì)率市场化改革推进背(bèi)景下(xià)，银行(xíng)出于自身经营(yíng)考(kǎo)虑的(de)自发行(xíng)为。

　　此外(wài)，从减轻银行息差压力的必(bì)要性来看，民生证券(quàn)宏观(guān)团队也倾向于(yú)认为(wèi)，本次调整更多(duō)仍是(shì)延续(xù)去年9月这一轮存款利率(lǜ)下调，并且完成存款利率调(diào)整的闭环(huán)，改善银行(xíng)利(lì)润空间。存款利(lì)率机(jī)制创设(shè)以来，两轮利率调降都集(jí)中在活(huó)期和定(dìng)期存款，实际上忽(hū)略了(le)这(zhè)些介于活期和(hé)定期存款(kuǎn)之(zhī)间(jiān)的存款的利(lì)率(lǜ)调(diào)整，“当下(xià)有必要一次性调整通(tōng)知存(cún)款和(hé)协(xié)定(dìng)存款利(lì)率，保证存款(kuǎn)利率下(xià)调的有(yǒu)效性。此(cǐ)外，数据显示，国(guó)有银行(xíng)一季度净息差水(shuǐ)平均创(chuàng)历史新低，当(dāng)下调(diào)利分数的导数公式口诀，分数的导数公式推导率有助于(yú)降低银行负债成本，推(tuī)动银行投放信贷的(de)积极(jí)性。”民生证券认为(wèi)。

　　除(chú)利率市场化(huà)改革及银行净息差(chà)压(yā)力增大(dà)外(wài)，某(mǒu)大型银行金(jīn)融(róng)市场(chǎng)研究员还关注(zhù)到(dào)的(de)是国(guó)内(nèi)存(cún)款市场的供需变(biàn)化——近年(nián)来国内经济受多重因素(sù)冲击，居(jū)民(mín)消费场景受制约，预防性储蓄有(yǒu)所(suǒ)增加及风险(xiǎn)偏好下降等，导(dǎo)致居民(mín)储蓄存款(kuǎn)上升(shēng)较快，部(bù)分(fēn)银行(xíng)根据市场供(gōng)需变化，综合指数经营情况，灵活调节存(cún)款利率，只(zhǐ)是不同银行在调整(zhěng)节奏、时(shí)机方(fāng)面存在(zài)差异。

　　关注(zhù)二：本次(cì)存款(kuǎn)利率下调(diào)带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政治(zhì)局会议强调，要有(yǒu)效防范化(huà)解重点领域风险，统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信托机构改革化险工作。一锤定音之下，本次调降(jiàng)利(lì)率也被认为(wèi)维护金融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪(nǎ)些方面？招(zhāo)商基金李湛认为，本次(cì)调降通知主要(yào)释放了两大信号，一是(shì)减轻银(yín)行息(xī)差压力(lì)。本次下调将(jiāng)引导银行的对公(gōng)活期成本下降，存款(kuǎn)降价叠加资(zī)产端让利压力趋缓，银(yín)行息(xī)差(chà)、盈(yíng)利将合理修复，有利(lì)于增强银行(xíng)内生资本(běn)补充能力；二是减(jiǎn)少企(qǐ)业及(jí)居民的短(duǎn)期(qī)存(cún)款意愿(yuàn)、促进(jìn)企业(yè)投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首席经济(jì)学家罗志(zhì)恒的观点(diǎn)是，调降协定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)的利(lì)率上限，主要目的是规范银行业存款定价秩(zhì)序，减少存款定价(jià)的无序竞争(zhēng)，合力(lì)压降(jiàng)银行负债(zhài)成本。当前银行净利差(chà)空间较小，压降负债端成(chéng)本，有助于改善银行盈利、补充净资本、降低(dī)金(jīn)融风险。此外，银行负债(zhài)端成本(běn)下降(jiàng)，也(yě)为资产(chǎn)端(duān)的贷款利率下调(diào)、降低实(shí)体经济融资成(chéng)本进(jìn)一步打开空间(jiān)。

　　国(guó)泰君安宏(hóng)观首席分析师董琦(qí)也(yě)认为，存款利率调降，既(jì)有助于缓解商业银行净息差收窄(zhǎi)趋(qū)势(shì)，特(tè)别是中小行高息揽(lǎn)储的成本压力，又有利于引导超额储蓄向(xiàng)消费投资转化，符合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量资金(jīn)”的(de)定位。

　　招商证(zhèng)券银行(xíng)团队(duì)同样提到，新规对于规范协定(dìng)存(cún)款定价秩序作用(yòng)较大(dà)，减少存款定价的无序(xù)竞争，合力压降银行负(fù)债成(chéng)本。该团队预计(jì)，协定存款等(děng)规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规(guī)将(jiāng)降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的影响方面(miàn)，民生证券宏观团队(duì)表(biǎo)示，现(xiàn)实中，存款利率下调有(yǒu)助于(yú)压(yā)低(dī)全社会(huì)利率水平，利好债券；同时股票市场中，对(duì)流动(dòng)性敏感的股(gǔ)票也(yě)将因此(cǐ)受(shòu)益(yì)。

　　川财证券首(shǒu)席经济学家陈雳则表示，在当前整个(gè)经济复苏的(de)大背景下，进一步释放市场流动性、活跃消费是(shì)一个重要(yào)的、阶段性(xìng)目(mù)标，存(cún)款降息调(diào)节，对促销费(fèi)无疑有一(yī)定的引导(dǎo)作(zuò)用。

　　关注(zhù)三：压降银(yín)行存款(kuǎn)成本是否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以(yǐ)及2023年一季度货政例会(huì)均表明(míng)，当前货币政策基调(diào)未变，“精(jīng)准有力”仍是第一要求，而(ér)在此基础上(shàng)也强调“着(zhe)力支持扩(kuò)大(dà)内需，为实体经济(jì)提供更有(yǒu)力支持”。从本次降息释放的信号(hào)来(lái)看，是否(fǒu)意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基(jī)金李湛的看法是，货币政策(cè)充裕(yù)延续，但解读为(wèi)边际再宽松为(wèi)时尚早。“本次调降意味着当前长端(duān)利率仍有下行空间(jiān)，但这一调(diào)降是针对银行协定存款及通知存款利(lì)率自律上(shàng)限，而(ér)非直(zhí)接(jiē)调降挂牌存款利率，存款利率(lǜ)下调并不等(děng)于(yú)政策(cè)利率(lǜ)就必须进行对(duì)等下调，市场不应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政(zhèng)策之(zhī)下(xià)，也有多方观点提到，压降存款成(chéng)本仍是(shì)大势所趋。国(guó)泰君安董(dǒng)琦关注到，当(dāng)前经(jīng)济修(xiū)复内生(shēng)动(dòng)力依然不强，外需压力没(méi)有完全缓解，货币政(zhèng)策将继续对经(jīng)济修复带来支撑(chēng)作用，未来(lái)伴随经济修复，利率水平的(de)调降还(hái)没有结束。

　　招商证(zhèng)券银行团队的观(guān)点也不谋而合——长期来(lái)看，存款利率下行仍是大势(shì)所趋。2023年经济有所复苏，进一(yī)步降低贷款利率的紧迫性不高(gāo)，但银行(xíng)普遍以量(liàng)补价，使得贷款价格战激(jī)烈(liè)，贷款(kuǎn)利率很难上行。考虑(lǜ)到(dào)存量贷(dài)款(kuǎn)重(zhòng)定价等影响(xiǎng)，2023年(nián)银行息差压力增大，控制存款(kuǎn)成本(běn)成为当务之急(jí)。中小银行(xíng)或有动力主(zhǔ)动跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展(zhǎn)望(wàng)未来货币政策的走向，上(shàng)述(shù)大型银行金融(róng)市(shì)场研究(jiū)员认为，需要看到的(de)是，目前经济处(chù)于修复(fù)性复苏(sū)阶段，经济恢复仍(réng)需要适(shì)度货(huò)币环境支持(chí)，同时，国内经(jīng)济复苏不平衡问题依(yī)然突(tū)出(chū)，要(yào)求货币(bì)政策支(zhī)持精准有力。预计(jì)下半年货币政策不会出现急转弯(wān)，延续稳健货币政策(cè)基调，在保(bǎo)持信贷总量适度增长，市场流动性合理充裕情(qíng)况下(xià)，更加倚(yǐ)重(zhòng)结(jié)构(gòu)性工具，加(jiā)大(dà)实体(tǐ)经济(jì)薄弱环节(jié)，重(zhòng)点新兴领域支持(chí)，提升政策(cè)精准质效。

　　关注四(sì)：老百姓和企业(yè)手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存款利率自(zì)律上限将迎(yíng)调整的(de)同(tóng)时，有市(shì)场(chǎng)观(guān)点担心，降(jiàng)息一方面有利于刺激消费以及缓和银(yín)行经营(yíng)压力，但另一方面老百(bǎi)姓、企业手里的存款收益缩水了。在评(píng)价双方博弈观点之前，不(bù)妨先厘清通(tōng)知存款及协定存款两个概念的定义。

　　通(tōng)知(zhī)和(hé)协(xié)定存款介于定活期(qī)存款之间，利(lì)率高于活(huó)期(qī)存款，但比(bǐ)定(dìng)期存款存取灵活，两者的(de)共同优点是(shì)，在保持资金灵活使用的同时，提高利息(xī)回报。其中(zhōng)：

　　通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)是活(huó)期存款的一(yī)种，主要有1天和(hé)7天两个期限，支取时(shí)需提前1天或(huò)7天(tiān)通知银行，即可按实(shí)际存期(qī)及支取日相(xiāng)应币种档(dàng)次利率计(jì)付(fù)利息(xī)，个人和(hé)企业均可以办理。当前1天(tiān)和7天期通知存款的基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存(cún)款(kuǎn)指企事业单位(wèi)在银行开立一个具有(yǒu)结算(suàn)和协(xié)定存款双重功能的协定存款账户，并约定基本存(cún)款额度(dù)，由银(yín)行(xíng)将(jiāng)协定(dìng)存款账户中超过该额(é)度的部分按协(xié)定存款利(lì)率单(dān)独计(jì)息的一种(zhǒng)存款方(fāng)式。协定存款(kuǎn)性质介于(yú)活(huó)期和定期存(cún)款(kuǎn)之间，只面(miàn)向企(qǐ)业办理，期限最长为1年(nián)。当前，协定(dìng)存(cún)款的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公(gōng)业务，通(tōng)知存(cún)款既有对公业务，也有个(gè)人业务，但都有一定的存款门槛。基于此(cǐ)，粤开证(zhèng)券(quàn)首席经(jīng)济(jì)学家(jiā)罗(luó)志(zhì)恒提出的观点是，总体来看，协定(dìng)存款(kuǎn)和通(tōng)知(zhī)存款基本上(shàng)以对公(gōng)活(huó)期存款(kuǎn)为主，对一般老百(bǎi)姓的(de)影响不大。对于企业来说，会有一定(dìng)的(de)利息损失(shī)，但(dàn)若存(cún)贷款利率都(dōu)能有(yǒu)所下调，也有(yǒu)助于(yú)刺激企业(yè)投(tóu)资并降低融资(zī)成本。

　　此外(wài)记者也注意到，央行最新数(shù)据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿(yì)元(yuán)，其(qí)中，住户存款减(jiǎn)少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业存(cún)款减(jiǎn)少(shǎo)1408亿元。进一步来(lái)看，存款利率(lǜ)调降是否会刺激超(chāo)额储(chǔ)蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示，这一传导过(guò)程并非一蹴而(ér)就，且(qiě)需要(yào)总量政策继(jì)续支撑。经济当前(qián)依然(rán)需要(yào)休养生(shēng)息，特别是在(zài)前期服(fú)务业修(xiū)复后，与制(zhì)造业产生(shēng)循环，带(dài)动收入(rù)预期改(gǎi)善，最终才会(huì)带(dài)动居(jū)民与企(qǐ)业储蓄流出(chū)。

　　长(zhǎng)远来看，招(zhāo)商基金(jīn)李湛的(de)建议(yì)是，应(yīng)辩证看待(dài)本次(cì)降息。疫(yì)情(qíng)以(yǐ)来，企业(yè)及居民(mín)形成了一定(dìng)规模的(de)超(chāo)额储蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄意(yì)愿，引导企业加(jiā)大(dà)投资、居民增(zēng)加消费，促进经(jīng)济复(fù)苏。“只有经济复苏(sū)斜率提升，企业、居民对后续(xù)的收入信心(xīn)才会(huì)回升，进(jìn)而(ér)形成储蓄(xù)转化为投资、消费，再形成增(zēng)厚企(qǐ)业、居民收入的良性循(xún)环。”李湛(zhàn)表示。

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