昨夜今(jīn)晨，全球投资界“春晚”——伯克(kè)希(xī)尔年度股东(dōng)大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年8月30日(rì)将满93岁的巴菲特和老搭(dā)档、已经99岁的芒格出席伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦年度股(gǔ)东大会的问(wèn)答环(huán)节。

　　本次大会召开时的(de)宏(hóng)观背景颇(pǒ)不平(píng)静(jìng)：美国(guó)银行(xíng)业动荡不(bù)安(ān)，债务上限(xiàn)谈(tán)判(pàn)僵持，经(jīng)济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治(zhì)冲突(tū)持续升温，人工智能正带来重(zhòng)大的机(jī)遇(yù)和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来(lái)的投资者(zhě)们热切盼(pàn)望聆听(tīng)“奥马哈先(xiān)知”对大(dà)变革时代的点评(píng)和投资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克(kè)希尔哈撒韦发(fā)布一季(jì)度财报(bào)显示，第一季度净利润355.04亿美元，去(qù)年同(tóng)期为55.8亿美元；第一(yī)季度(dù)营收(shōu)853.93亿美元(yuán)，去年(nián)同期为708.1亿美(měi)元；第一(yī)季度投资和(hé)衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲特(tè)、芒(máng)格的重(zhòng)要观(guān)点：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特：不全力支(zhī)持(chí)倒闭的硅谷(gǔ)银(yín)行“将带来灾(zāi)难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行(xíng)倒(dào)闭后，监(jiān)管机构必(bì)须做(zuò)出赔偿所有储户的(de)决定，因为不这样做(zuò)可能会损害全球金融体系(xì)。

　　“这将(jiāng)是灾难性(xìng)的，”正实数包括0吗包括负数吗，正实数包括零吗巴菲特在回答(dá)一个问题时(shí)说，如果储户得不到补偿，它给(gěi)美(měi)国经济带来的(de)后果无(wú)法想象。

　　2.美(měi)国和中(zhōng)国发生(shēng)冲(chōng)突(tū)很愚蠢(chǔn)

　　巴菲(fēi)特和(hé)芒格都认为，中美关系紧(jǐn)张对两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国(guó)发生冲突是很(hěn)愚蠢的。我们应该做(zuò)的就是和(hé)中国和睦(mù)相处。美(měi)国(guó)应该与中国大量开展自由贸(mào)易。”巴菲特说，中美(měi)会有竞争，但一直都需要判断，如果没有(yǒu)对方(fāng)回(huí)应，事(shì)情能有多大(dà)进步。两国(guó)都会有竞争(zhēng)力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过(guò)去几个月的波动可(kě)能是二战以来(lái)最厉害的(de)一(yī)次

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示(shì)，我(wǒ)们大(dà)部(bù)分的事业(yè)，在(zài)今(jīn)年报(bào)告的(de)营收都会(huì)比(bǐ)去年较(jiào)低，这(zhè)都是因(yīn)为过去6个月经济的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特(tè)称，过去的这(zhè)几个月公司都经历了很多的波动，这可能(néng)是二战(zhàn)以(yǐ)来最厉害的一次，二战的时候我们没(méi)有办(bàn)法获得商(shāng)品、货物，但是这一次的波动来自于另外(wài)一个(gè)地(dì)方，他们(men)可能(néng)在过去的6个月中出现(xiàn)了存货过多的情况，这不是说(shuō)好(hǎo)像失(shī)业率、就业率(lǜ)的情(qíng)况(kuàng)造成的，但是现在(zài)的经济环境(jìng)在这六(liù)个月已经非常不一样了，而我们很多的经理人对于这种情况感(gǎn)觉到比较(jiào)惊讶(yà)，存货(huò)怎么会一下子那(nà)么多卖不出去。现在我们才(cái)慢(màn)慢地让销(xiāo)售情(qíng)况有所(suǒ)恢复(fù)。

　　4.“好日(rì)子(zi)可能(néng)已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票(piào)的净卖家。财报显示，伯(bó)克希(xī)尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出(chū)104亿美元股票(piào)。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲特和他(tā)的长期得力助手查(chá)理·芒格认(rèn)为，当期(qī)的估值没有吸引(yǐn)力。自今年年初以(yǐ)来，该公(gōng)司(sī)的现金储备增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以来(lái)的最高水平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着美(měi)联储加(jiā)息(xī)和经济放(fàng)缓，投资者应(yīng)该降低对(duì)股市回报(bào)的(de)预(yù)期(qī)。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的(de)预测：好日子(zi)可能已(yǐ)经(jīng)结(jié)束。这位亿万富(fù)翁投资(zī)者预计，随着经济低迷放(fàng)缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的(de)收益今年将(jiāng)下降(jiàng)。因为在(zài)过去6个(gè)月左(zuǒ)右的(de)时(shí)间里(lǐ)，美国经济(jì)的(de)“令人(rén)难(nán)以置信的增长(zhǎng)时期”已经接近尾声(shēng)。伯克希尔(ěr)经常被视为经济(jì)健康(kāng)状况的(de)代表，因(yīn)为其(qí)业务范围广泛(fàn)，从铁路到电力公用(yòng)事(shì)业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于过去几十年美国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔(ěr)一定(dìng)会继(jì)承我(wǒ)的工作(zuò)，但他还会与贾恩一起协商，做最后的决策。公司传承在执行(xíng)上(shàng)并不是这么简单，管理(lǐ)伯克希尔可能不仅需要现在的(de)这五个下一代领导人，而是更多有能力的(de)人。如果他们不能处(chù)理得当的(de)话，他就(jiù)不会将伯克希尔交给(gěi)他们。他还补充，每一个(gè)公(gōng)司的(de)情况(kuàng)都不一样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克希尔(ěr)内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美(měi)联储(chǔ)现(xiàn)有(yǒu)的资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)称他不担心美联储，支(zhī)持美联储压低通胀率(lǜ)的使命，他也不担心美(měi)联储(chǔ)的(de)资产负债表(biǎo)，尽管打趣称“那是(shì)一个很大的数(shù)字，而我喜欢看(kàn)这些大数(shù)字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储资产负(fù)债表从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元(yuán)，就让他想(xiǎng)到一句话“现(xiàn)金(jīn)永远不是(shì)垃圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱(qián)令通胀(zhàng)暴涨，就像(xiàng)二战(zhàn)刚结(jié)束时美国所经历(lì)的(de)那样。对此(cǐ)芒格也(yě)持相同观点(diǎn)，称如(rú)果靠(kào)不断印(yìn)钱来解决短期问题将会(huì)有负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅(fú)持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没有其(正实数包括0吗包括负数吗，正实数包括零吗qí)他地(dì)方可以像二叠(dié)纪(jì)盆地（permian）一(yī)样(yàng)有这(zhè)么(me)多石油储备。不过页岩油井(jǐng)的(de)衰败也很快，开井第一(yī)天可能产(chǎn)量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年(nián)或(huò)者(zhě)一年(nián)半就枯(kū)竭了(le)。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油(yóu)的管(guǎn)理层，对他(tā)们也很熟悉。西方石油做了很多好的事(shì)情，建了很多新井还(hái)能(néng)盈利。伯克希尔(ěr)并(bìng)不会购买西方石油的控股权，管理层已经很棒了。未来(lái)不确定是否会继续购买更多石油(yóu)公司的(de)股(gǔ)票，但对(duì)现在持(chí)股(gǔ)量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能(néng)取代美元的储(chǔ)备货币地位(wèi)

　　有投(tóu)资(zī)者(zhě)提问：美国大批发(fā)债，美(měi)联储让债务货(huò)币化(huà)，中(zhōng)国巴西沙特等(děng)都在与(yǔ)美元脱钩，在这种环境下，美元的(de)货币储备(bèi)地位何时会受威胁？

　　巴(bā)菲(fēi)特认为(wèi)，没有取代(dài)美(měi)元储备货币地(dì)位的候选币种。

　　巴(bā)菲特说(shuō)，没有人(rén)比(bǐ)美联储主席鲍威尔(ěr)更了解形(xíng)势，但他无法控制(zhì)财政政策。谁都不知(zhī)道，一种纸(zhǐ)币能坚持(chí)用多久才会失(shī)控，尤(yóu)其是在这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)认(rèn)为，美(měi)国要大举印(yìn)钞很(hěn)容(róng)易，但(dàn)应(yīng)该非常小心。如果货币太多(duō)，一旦把通胀的精(jīng)灵(líng)从瓶子(zi)里(lǐ)放出来(lái)，就很难恢复，人(rén)们(men)会对货币(bì)失(shī)去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预测(cè)会有什么(me)结(jié)果，反正不会是好结果。现在（大量发债）是一个非常政(zhèng)治化的决策(cè)。

　　芒格说(shuō)，在(zài)某些时候，通过印(yìn)钞赢得(dé)选(xuǎn)票会适得其反。芒格在提到(dào)日本的货币政策和财政政策时说，日本用日(rì)元做了些奇怪的事。对于(yú)日本实施的经济政策，日本(běn)人应该(gāi)接受并作出应对。巴(bā)菲特补充说(shuō)，如果日元是(shì)储(chǔ)备货币，那些事不(bù)可能发生。巴菲(fēi)特说(shuō)，他佩服日本，日(rì)本有一个更有凝(níng)聚力(lì)的社(shè)会，但美(měi)国不(bù)应(yīng)该效仿日本。不断印钞是(shì)疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低迷，国家研(yán)究启动第二批(pī)中(zhōng)央冻猪肉收(shōu)储

　　今年(nián)以来，在供大于需的市场格局(jú)下，我国生猪(zhū)价(jià)格整体偏(piān)弱运(yùn)行，期间最高(gāo)仅涨至(zhì)16元/公斤(jīn)，最(zuì)低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回(huí)顾(gù)今(jīn)年春节(jié)过后的猪价走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月(yuè)中(zhōng)旬至3月初期间，生猪价格曾(céng)出现(xiàn)一波企稳反弹，但在(zài)涨至16元/公斤后再次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌至今(jīn)年低(dī)点(diǎn)13.9元(yuán)/公斤后，才再度(dù)出现小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前(qián)又略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情(qíng)况下(xià)，国家(jiā)发改委于5月5日下(xià)午发布最(zuì)新研究(jiū)收储的(de)公(gōng)告称，据国(guó)家发展(zhǎn)改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处(chù)于(yú)过(guò)度下跌二级预警(jǐng)区间。根据《完(wán)善(shàn)政府猪肉储备调节机(jī)制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国家(jiā)发改委会同有关部(bù)门研究适时启(qǐ)动(dòng)年内第二批中(zhōng)央(yāng)冻(dòng)猪(zhū)肉(ròu)储备收(shōu)储工作，推动(dòng)生猪价(jià)格(gé)尽快回归合(hé)理区间。

　　在国家(jiā)发改委发声后，生猪期货市场预期走强，应声上涨(zhǎng)。截至(zhì)5月5日下午收(shōu)盘，生猪期货(huò)主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现(xiàn)货(huò)市场(chǎng)整体延续振(zhèn)荡下跌走势(shì)，价格无太大起(qǐ)色。徽商期货生猪分(fēn)析师尉秀接受期货(huò)日(rì)报(bào)记者采(cǎi)访(fǎng)时表示，4月来生猪现货价格呈先(xiān)跌后(hòu)涨(zhǎng)再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至(zhì)中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户(hù)逢高出栏心态增强(qiáng)，利空(kōng)生(shēng)猪价格(gé)，猪价振(zhèn)荡回落并在(zài)4月17日逼(bī)近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月中下旬后(hòu)，在相(xiāng)对较低(dī)的(de)猪(zhū)价下，市场(chǎng)心态开始转变，养殖端低价惜售情绪强(qiáng)、二(èr)育(yù)询(xún)盘增加，支撑(chēng)价(jià)格止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价(jià)格的(de)相对优势也(yě)刺激贸易商从进口肉采购转(zhuǎn)向对国(guó)内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业(yè)分(fēn)割入(rù)库意(yì)愿加大，再叠加(jiā)月底逢五一假期备货，猪肉终端需求有所好转(zhuǎn)，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的成本导(dǎo)致(zhì)生猪二育入场转为谨(jǐn)慎(shèn)，屠企分割比例也有开收敛，叠(dié)加(jiā)月末部(bù)分集团(tuán)企(qǐ)业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小(xiǎo)长(zhǎng)假(jiǎ)期间，虽有节假日提振，但生猪现货价格(gé)平均也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱态势。申银万国期货农产品高级分析师徐盛告(gào)诉记(jì)者，目(mù)前生猪处于需求(qiú)淡季，同(tóng)时(shí)五一节(jié)前各养殖类上市(shì)公司公布一季(jì)报(bào)显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持(chí)低(dī)迷，养殖企业(yè)超(chāo)预期(qī)去产能将(jiāng)对(duì)行业的(de)发展不利，容易导致猪价的大起大(dà)落(luò)。在这个节点，国家(jiā)发改委宣(xuān)布(bù)收储，可以看出国家对(duì)生猪养殖行业健康发展的重视与(yǔ)呵护，有助于(yú)提振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪期货盘面(miàn)随(suí)即(jí)作出反应走(zǒu)多。从收储本身看(kàn)，不(bù)会带来实质性生(shēng)猪需(xū)求的增长。不过，倘若收储调控长期(qī)密集执行，叠加二(èr)育等利(lì)多因(yīn)素共振，或(huò)会给市场带来比较明显的利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何时(shí)结束？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪终(zhōng)端需求缺乏实质性(xìng)利好，短(duǎn)期内猪价或(huò)延续低位区间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生(shēng)猪需求端看，尉(wèi)秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的(de)屠宰(zǎi)数据，每年5月宰量均有不(bù)同程度(dù)的提升，但也非猪肉季节性消(xiāo)费(fèi)旺季。

　　从供(gōng)给端看(kàn)，据国家(jiā)统计局最新数据，截至今年一季度，全国生猪出(chū)栏(lán)1.99亿(yì)头，同比增(zēng)长1.7％，出(chū)栏量处于(yú)近五(wǔ)年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今年(nián)一季度(dù)生猪(zhū)存栏环比出现下(xià)跌，但同比(bǐ)依旧增(zēng)长，并(bìng)处(chù)于近9年同期相对高位。

　　此外从(cóng)生(shēng)猪产能变化(huà)来看，尉秀(xiù)表(biǎo)示(shì)，据(jù)农业部监测，2023开年(nián)以来(lái)，国内(nèi)能繁母猪存栏已连续三(sān)个月下(xià)降，但下(xià)降幅度相当有限(xiàn)，累(lèi)计下降1.97％。其中(zhōng)3月(yuè)全国能繁母猪(zhū)存栏量(liàng)为(wèi)4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常产能调控目标(biāo)（约为(wèi)105.00％）。此正实数包括0吗包括负数吗，正实数包括零吗外据(jù)第三方机构数据，国(guó)内能繁母(mǔ)猪存栏自(zì)2022年11月开始下(xià)滑，已经连续5个(gè)月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年(nián)同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径的统计(jì)数据可(kě)以(yǐ)看出，生猪(zhū)产能(néng)有(yǒu)继续回调走(zǒu)势，但截至(zhì)3月降(jiàng)幅均(jūn)有限(xiàn)。综合来(lái)看，当下产能基础(chǔ)依旧稳(wěn)固，生猪供应(yīng)充(chōng)盈，并没有出现(xiàn)能够驱动周(zhōu)期上(shàng)行趋(qū)势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉(wèi)秀看来(lái)，伴随着猪(zhū)价再次阶(jiē)段性走低，二育补栏或(huò)会再次进场(chǎng)，带动(dòng)猪价走高；但今年二次(cì)育肥进出场节(jié)奏切(qiè)换(huàn)加(jiā)快(kuài)，需关注进出场节奏对猪价的带动。此外受(shòu)冬季猪病等影响，今年(nián)2-3月(yuè)有比较(jiào)明显(xiǎn)的小体重(zhòng)猪急抛，出栏量的提前(qián)透(tòu)支将在6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘面的利(lì)多影响或许在5月份有(yǒu)体现。总的来(lái)看，5月猪(zhū)价价(jià)格(gé)重心或高于4月，建议继续重点关(guān)注(zhù)二次育肥、冻品入库及收储带来的情(qíng)绪面影(yǐng)响。

　　方正(zhèng)中期饲(sì)料养殖(zhí)板块研究(jiū)员宋从志认为，短(duǎn)期(qī)来(lái)看，当前生猪(zhū)整体屠宰量仍维(wéi)持高位，并(bìng)高于去年(nián)同期水平，出栏体重(zhòng)虽有连续(xù)回落(luò)，但绝(jué)对体重仍在120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍在(zài)释(shì)放之中，二育增加导致大(dà)猪仍(réng)有(yǒu)阶段性出栏压力(lì)。尤其(qí)去年6月份以(yǐ)来能繁母猪环比(bǐ)增加带来的生猪出栏在(zài)5月份可能(néng)继(jì)续保持惯性(xìng)增涨(zhǎng)。但(dàn)今年二季度开始生猪(zhū)市场将逐步过度至季节性旺季(jì)，因此生猪近端现货价(jià)格(gé)大概率已在慢慢(màn)接近底部。

　　中(zhōng)长期来(lái)看，尉秀表示，下半(bàn)年是生猪需求(qiú)的旺季(jì)，叠加能繁(fán)母猪的(de)调减在下半年会有一(yī)定程度的体(tǐ)现，价格重(zhòng)心或(huò)高于(yú)上半年(nián)，2023年全年猪价的高点有望在(zài)下半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年(nián)生(shēng)猪供应压力最大的时间点(diǎn)有望(wàng)逐步过去(qù)，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带来仔(zǎi)猪(zhū)存栏的损失(shī)以及猪肉收储(chǔ)，消(xiāo)费端恢复后下(xià)方现货价(jià)格空间有限并(bìng)有望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生猪养殖(zhí)利润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐(zhú)步(bù)增加(jiā)，全年猪价重(zhòng)心仍(réng)将低于2022年，交(jiāo)易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议(yì)，长期(qī)投资者可(kě)以在养猪成本一带逐步择(zé)机入场(chǎng)买(mǎi)入生猪(zhū)2307合约，另外等反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从(cóng)志(zhì)表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大，由于生猪期价(jià)目(mù)前整体估值(zhí)不(bù)高，后续在收储加持下，期(qī)价存在继(jì)续往上修(xiū)复的空间。建议投资者在交易上(shàng)可从单边转为观望，边(biān)际(jì)上警惕饲料养殖板块集(jí)体估(gū)值下移带来的(de)系统性风(fēng)险。

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