昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度(dù)股东大(dà)会召开。

　　昨(zuó)晚10点(diǎn)15分(fēn)开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲(fēi)特(tè)和老搭档(dàng)、已经99岁的芒格出席伯克希(xī)尔(ěr)哈撒(sā)韦(wéi)年度(dù)股东大会的问答环节(jié)。

　　本(běn)次(cì)大会召开时的宏(hóng)观背景颇不(bù)平静：美国(guó)银行业动荡(dàng)不安，债务(wù)上(shàng)限谈判僵(jiāng)持，经(jīng)济徘徊于衰退的危险边缘，地(dì)缘政治(zhì)冲突(tū)持(chí)续升温(wēn)，人工智能正带来重大的机遇(yù)和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大变革时代的点评和(hé)投资智慧。

　　大(dà)会(huì)召开前，伯克(kè)希尔哈撒韦发布一季(jì)度(dù)财报显示，第一季度净利润(rùn)355.04亿美元，去年同期为55.8亿美(měi)元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为(wèi)708.1亿美元；第一季度投资和衍(yǎn)生(shēng)品收益为347.58亿美元，去年同期(qī)为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先(xiān)来看(kàn)看巴菲特、芒格(gé)的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭(bì)的硅谷(gǔ)银行“将(jiāng)带回族女人为什么离婚少来灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在(zài)硅谷银行倒闭(bì)后(hòu)，监管机构必须做出赔(péi)偿所有储(chǔ)户(hù)的决定，因为不这样做(zuò)可能会(huì)损害全球(qiú)金融体系(xì)。

　　“这将是(shì)灾难性(xìng)的，”巴菲特在回答一(yī)个(gè)问题(tí)时说(shuō)，如果储户(hù)得不到补偿，它(tā)给美国经济带来的后(hòu)果无(wú)法(fǎ)想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发(fā)生(shēng)冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格(gé)都(dōu)认为，中美(měi)关系紧张对(duì)两国(guó)会造成(chéng)不必要的伤害。芒格说：“美(měi)国和(hé)中国发生冲(chōng)突是(shì)很(hěn)愚蠢的。我们应该(gāi)做(zuò)的就是和(hé)中国和(hé)睦相处。美国(guó)应该(gāi)与中国大量(liàng)开(kāi)展自由(yóu)贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都需要(yào)判断，如果没(méi)有对(duì)方回应，事情能有多(duō)大进步。两国都会(huì)有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波(bō)动可能是(shì)二(èr)战以来最(zuì)厉(lì)害的一(yī)次

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)表示，我(wǒ)们大部分的事业(yè)，在今年报告(gào)的营(yíng)收都会比去年较低(dī)，这都是因为过去6个月经济的(de)不景(jǐng)气(qì)造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的(de)这(zhè)几个月公司(sī)都经历了(le)很多的波(bō)动，这可能是(shì)二战以来最厉(lì)害的一次(cì)，二战的(de)时候我们没(méi)有(yǒu)办(bàn)法(fǎ)获(huò)得商品、货(huò)物，但(dàn)是这一次(cì)的波动来自于另(lìng)外一(yī)个(gè)地(dì)方(fāng)，他们可能在过去的6个(gè)月(yuè)中出(chū)现(xiàn)了存货过多(duō)的(de)情况，这不(bù)是说好(hǎo)像失业率、回族女人为什么离婚少就业率的(de)情况(kuàng)造(zào)成的，但是(shì)现在的经(jīng)济环(huán)境在这六(liù)个月已经非(fēi)常(cháng)不(bù)一样了，而我们很多的经理人对于这种情况感觉到比(bǐ)较(jiào)惊讶，存(cún)货怎么会一(yī)下子那么(me)多卖(mài)不出去(qù)。现在我们才慢(màn)慢地让销售(shòu)情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日(rì)子(zi)可能已经结束(shù)”！巴(bā)菲(fēi)特第一(yī)季(jì)度净卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲(fēi)特说，他在第一季度是股票的净卖家(jiā)。财报(bào)显示，伯(bó)克希(xī)尔出售(shòu)了价(jià)值132亿美(měi)元(yuán)的股票，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元股票(piào)。

　　这(zhè)些数(shù)据突显(xiǎn)出(chū)，巴菲特和他(tā)的长(zhǎng)期得力(lì)助手(shǒu)查理·芒格认为，当期的(de)估值没有吸引力(lì)。自今年年初以(yǐ)来(lái)，该公司的现金储备增加了20亿美(měi)元，达(dá)到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储(chǔ)加息(xī)和(hé)经济放缓，投资者(zhě)应该降低对股市回报的预(yù)期。

　　巴菲特(tè)对自己的(de)企业做出了(le)悲观的预(yù)测：好日子可能已经结束。这位亿万富翁(wēng)投资者预计，随着经济低(dī)迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部(bù)分业务的收益(yì)今(jīn)年将(jiāng)下(xià)降。因为在过去6个月(yuè)左右(yòu)的(de)时间里，美国经济(jì)的“令人难以置信的增长时期”已经(jīng)接近尾声。伯克希(xī)尔经常被视(shì)为经(jīng)济健康状况(kuàng)的代表，因为(wèi)其业务范围广泛，从铁路(lù)到电(diàn)力公用事业和零售(shòu)。巴菲特曾(céng)表示(shì)，伯克希尔哈撒(sā)韦公司的成功归功(gōng)于(yú)过去几(jǐ)十年美(měi)国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴(bā)菲特指出(chū)，阿(ā)贝尔一定会继承我的(de)工作，但他还会与贾(jiǎ)恩一起协商，做最后(hòu)的决策。公司(sī)传承在执行上(shàng)并不是这么简单，管理伯克(kè)希尔可能不(bù)仅需要现在的这五个(gè)下一代领(lǐng)导人，而是更(gèng)多(duō)有能力的人。如果他们不能(néng)处理得(dé)当的话，他就不会将伯克(kè)希尔交给他们。他还补充，每(měi)一个公司的情(qíng)况(kuàng)都不一样(yàng)。

　　芒(máng)格则表示(shì)，现在伯克希尔内部都很支持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储(chǔ)不(bù)能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产负(fù)债表规(guī)模(mó)是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)称(chēng)他不担心美联储，支持美(měi)联储压(yā)低通胀率的使命，他也不(bù)担心美联(lián)储(chǔ)的资产负(fù)债表，尽(jǐn)管(guǎn)打趣(qù)称“那是一个很大的数(shù)字，而我喜欢(huān)看这些(xiē)大数(shù)字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美(měi)联储资产(chǎn)负债表(biǎo)从8000亿(yì)美元(yuán)增至2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到(dào)一句话“现金永远不(bù)是垃(lā)圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时(shí)美国(guó)所经历的那样。对此芒格也(yě)持相同观点，称(chēng)如果(guǒ)靠(kào)不断印钱来解决短(duǎn)期问(wèn)题将会(huì)有负(fù)面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，美国(guó)没有其(qí)他地(dì)方(fāng)可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多(duō)石油储备(bèi)。不过(guò)页岩(yán)油井的衰(shuāi)败也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者一(yī)年半(bàn)就枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油(yóu)的管理(lǐ)层，对(duì)他们也(yě)很熟悉。西(xī)方石油做了很多好的事情，建(jiàn)了很多新井还(hái)能盈利(lì)。伯克希尔(ěr)并不会购买西(xī)方石油的控股(gǔ)权，管理层已(yǐ)经很棒了。未来(lái)不确定(dìng)是否会(huì)继续(xù)购买更多(duō)石油(yóu)公(gōng)司的股票，但对(duì)现在(zài)持(chí)股量(liàng)很(hěn)满(mǎn)意。”巴菲(fēi)特说(shuō)。

　　8.没(méi)有货(huò)币能取代(dài)美(měi)元(yuán)的储(chǔ)备货币(bì)地(dì)位(wèi)

　　有投资者(zhě)提问：美国大批发债，美联储(chǔ)让债务货币化，中(zhōng)国巴(bā)西沙特等(děng)都在与美元脱钩(gōu)，在这种环境下，美元(yuán)的货币储备地位何(hé)时(shí)会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没(méi)有取代美元储备货币地位(wèi)的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，没有(yǒu)人比美联储主席鲍(bào)威尔更了解(jiě)形(xíng)势(shì)，但他无法(fǎ)控制财政(zhèng)政策。谁(shuí)都不知(zhī)道，一种纸币能坚持用多久才(cái)会失控，尤其(qí)是在这种货币是(shì)全球储备(bèi)货(huò)币的时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美(měi)国要(yào)大举印钞很容易，但应(yīng)该非(fēi)常小心。如果货(huò)币太多，一(yī)旦(dàn)把通胀的精灵从(cóng)瓶(píng)子里放出来，就很难恢复(fù)，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法(fǎ)预测会有什么结果，反正不会是好(hǎo)结(jié)果。现在（大量(liàng)发债）是一个(gè)非常(cháng)政治(zhì)化的决策(cè)。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通(tōng)过印钞赢得选(xuǎn)票会适得其反。芒格在提(tí)到日(rì)本的货币政策和(hé)财(cái)政政策时说，日本用日元做(zuò)了些奇怪的事。对于(yú)日本实(shí)施的经济政策，日本(běn)人应该接受并作出应对(duì)。巴菲特补充说，如果日元是储备货币(bì)，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩(pèi)服(fú)日本，日本有(yǒu)一个更有凝聚力(lì)的社会(huì)，但美(měi)国不应(yīng)该效仿日(rì)本。不断印钞是疯(fēng)狂的(de)。

　　猪(zhū)价持(chí)续低迷，国(guó)家研究启动(dòng)第二批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年(nián)以来(lái)，在供大于需的市场格局下(xià)，我国生猪(zhū)价格(gé)整体(tǐ)偏弱运行(xíng)，期(qī)间最(zuì)高(gāo)仅(jǐn)涨至(zhì)16元/公斤，最低跌(diē)至(zhì)14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今(jīn)年春节过后的猪(zhū)价(jià)走(zǒu)势，记者查询上甲数据梳理发现，2月(yuè)中旬至3月(yuè)初期间(jiān)，生猪价格曾出现(xiàn)一波(bō)企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振荡下跌(diē)，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再(zài)度(dù)出现小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一(yī)假期(qī)前又略有回(huí)落(luò)。

　　在近(jìn)期生猪价格低位(wèi)运行的情况下，国家发改委于5月5日下午发布最新研究收储的公告称(chēng)，据(jù)国(guó)家(jiā)发展(zhǎn)改革委(wěi)监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全(quán)国平均猪粮比价为5.21：1，处于过(guò)度(dù)下跌二级预(yù)警区间(jiān)。根据(jù)《完善政府猪(zhū)肉(ròu)储备调节机制 做好猪肉市(shì)场(chǎng)保供稳价工作预案》规定，国家发(fā)改委会(huì)同(tóng)有(yǒu)关(guān)部门(mén)研究适时启(qǐ)动年(nián)内第二批(pī)中央(yāng)冻猪(zhū)肉储备收(shōu)储工作，推动生猪价格尽快(kuài)回归合理(lǐ)区(qū)间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场预期走强(qiáng)，应声上涨。截至(zhì)5月5日下午(wǔ)收盘，生(shēng)猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进(jìn)入4月后(hòu)来看，生(shēng)猪现货市场整体延续(xù)振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期货(huò)生(shēng)猪分析师尉秀接(jiē)受(shòu)期(qī)货日报(bào)记者(zhě)采(cǎi)访时表(biǎo)示，4月(yuè)来生猪现(xiàn)货价格呈先跌后涨再跌(diē)的振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬，因需求缺乏(fá)明显(xiǎn)利(lì)好，叠加散(sàn)户逢高出栏心态增(zēng)强(qiáng)，利空生猪价格(gé)，猪价振荡回(huí)落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相(xiāng)对较(jiào)低的猪价(jià)下，市(shì)场心态开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询(xún)盘增加，支(zhī)撑价格止跌反弹，同(tóng)时(shí)冻品猪肉价格的相对优(yōu)势也刺激贸易(yì)商从进口肉采购转(zhuǎn)向对国内冻(dòng)品(pǐn)猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业分割入(rù)库(kù)意愿(yuàn)加大，再叠加月底逢五一假期备货，猪(zhū)肉终端(duān)需求(qiú)有所好转，猪(zhū)价升至4月25日的(de)15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高的成本导致生(shēng)猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分(fēn)割比(bǐ)例也有开收敛，叠加(jiā)月末部分集团(tuán)企业有(yǒu)提前出栏迹象，在(zài)缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末价格再(zài)次回落，截至4月28日(rì)猪(zhū)价跌至(zhì)14.54元/公斤(jīn)。”尉(wèi)秀说。

　　而五一(yī)小长假期间，虽有节假日(rì)提振，但生猪现货价格平均也(yě)仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产(chǎn)品(pǐn)高(gāo)级(jí)分析师徐(xú)盛告(gào)诉记者，目(mù)前(qián)生猪处于需求淡季(jì)，同(tóng)时(shí)五(wǔ)一节前各养殖类上市公司公布一(yī)季报显示(shì)其经营(yíng)数据纷纷亏损，若猪价(jià)长期维持低迷，养殖企(qǐ)业超预期(qī)去产能将对行业(yè)的发(fā)展不(bù)利，容易导(dǎo)致猪价(jià)的(de)大起大落。在这个(gè)节点(diǎn)，国(guó)家发改委宣布(bù)收储，可(kě)以看出国家对生(shēng)猪养(yǎng)殖行业健(jiàn)康发展的(de)重视(shì)与呵护(hù)，有助于(yú)提振市(shì)场(chǎng)信(xìn)心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放下，本周五生猪期货(huò)盘面随即作(zuò)出反应走多。从(cóng)收储本身看，不会带来实质性生猪需求的(de)增长。不过，倘(tǎng)若收储调控长期(qī)密集执行，叠加二育等利(lì)多(duō)因素共(gòng)振，或(huò)会给市场带来比较明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨(mó)底何时结束？

　　五(wǔ)一节(jié)假日过后，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪终端需求(qiú)缺乏(fá)实质性利(lì)好，短期内猪价或(huò)延续低(dī)位区(qū)间振荡(dàng)走势。

　　具体从(cóng)生猪需求端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的(de)屠(tú)宰(zǎi)数据，每年5月(yuè)宰量均有不(bù)同程(chéng)度的(de)提升(shēng)，但(dàn)也(yě)非猪肉季节性消费旺季。

　　从(cóng)供(gōng)给端看，据(jù)国家统(tǒng)计(jì)局最新数据，截至今(jīn)年一季(jì)度(dù)，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年(nián)同期高(gāo)位水(shuǐ)平(píng)；生(shēng)猪(zhū)存栏(lán)4.31亿头，同(tóng)比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告(gào)诉记者，虽然今(jīn)年一(yī)季度(dù)生猪存(cún)栏环比(bǐ)出现下跌，但(dàn)同比依(yī)旧增长，并处于近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农(nóng)业部监(jiān)测(cè)，2023开年以来，国内能(néng)繁母猪存栏已连续(xù)三个(gè)月下降，但下降幅(fú)度相当有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全(quán)国(guó)能繁母猪存栏(lán)量为4305万头，环比(bǐ)下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于(yú)4100万头的正常产(chǎn)能(néng)调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第(dì)三方机(jī)构数据(jù)，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪存栏(lán)自2022年11月开始下(xià)滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不(bù)同口(kǒu)径的统计数(shù)据(jù)可(kě)以看出，生(shēng)猪(zhū)产(chǎn)能(néng)有继续(xù)回调(diào)走(zǒu)势，但截(jié)至3月降幅均有限。综合来(lái)看，当(dāng)下产能基础依旧稳固，生猪供应(yīng)充(chōng)盈，并没有出(chū)现能够驱动周期上行趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴随(suí)着(zhe)猪(zhū)价再次阶段性走低，二(èr)育补栏或会再次进场(chǎng)，带动猪价走(zǒu)高；但今(jīn)年(nián)二(èr)次育肥进出场节奏(zòu)切(qiè)换加快，需关注进(jìn)出(chū)场(chǎng)节奏对猪(zhū)价的带动(dòng)。此外受冬季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显的小体重(zhòng)猪急抛，出栏(lán)量的提前(qián)透(tòu)支将在6月前后(hòu)显现，对(duì)期货LH2307盘(pán)面的(de)利多(duō)影(yǐng)响或(huò)许在5月(yuè)份有体现。总的来看，5月猪价(jià)价格重心或高于4月(yuè)，建议继续重点关注二次(cì)育肥(féi)、冻品入库及收储带来的情绪(xù)面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖板块研究(jiū)员宋从志认(rèn)为，短(duǎn)期来看(kàn)，当前生猪整(zhěng)体屠宰量仍(réng)维持高位，并高于去年同期(qī)水平，出栏体重虽有连续回(huí)落，但(dàn)绝(jué)对体重仍在120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍在释放之中，二(èr)育(yù)增加导(dǎo)致(zhì)大(dà)猪(zhū)仍有(yǒu)阶段性出(chū)栏压力。尤其去年6月(yuè)份以来能繁母猪环比增加带(dài)来的生猪出栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但(dàn)今年(nián)二季度开始(shǐ)生(shēng)猪市场将逐步过度至季(jì)节性(xìng)旺(wàng)季，因此生猪近(jìn)端(duān)现货价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，下半(bàn)年是生猪(zhū)需求的(de)旺季，叠(dié)加(jiā)能繁母猪的调减(jiǎn)在下半年会有一定程度的(de)体现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价的高点有望在下(xià)半(bàn)年(nián)形成。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为，上半年生(shēng)猪供应压力(lì)最大的时间点有望逐步过(guò)去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏(lán)的损失(shī)以(yǐ)及(jí)猪肉收(shōu)储，消费端(duān)恢复(fù)后下方现(xiàn)货价格空间有(yǒu)限并(bìng)有(yǒu)望反(fǎn)弹。但(dàn)考虑到2022下半年生猪养殖利(lì)润偏高，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生(shēng)猪总体(tǐ)供应有望逐步增加，全年猪(zhū)价重(zhòng)心仍将(jiāng)低于2022年，交易(yì)节(jié)奏的把(bǎ)握将(jiāng)更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资者可以在(zài)养猪成本(běn)一带逐步择机入场买入生猪(zhū)2307合约(yuē)，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约(yuē)期现已(yǐ)在逐步(bù)回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩(kuò)大，由于(yú)生(shēng)猪期价目前整体估值不(bù)高，后续(xù)在(zài)收储加持下，期(qī)价存在继续往上修复的空间(jiān)。建议(yì)投资者在交(jiāo)易上可(kě)从单边转为观望，边际上警(jǐng)惕饲料养殖(zhí)板块集(jí)体估值下移带来的(de)系统性风险(xiǎn)。

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