美国(guó)债务上限危机(jī)暂时“告一段(duàn)落(luò)”——美东(dōng)时间5月31日，美(měi)国国会众议院通过了一项关于联邦(bāng)政府债务上限和预(yù)算的法案，隔日参议院(yuàn)通过，根据(jù)法案政府开支将受到(dào)上(shàng)限制约直至2024年(nián)结束，但可以避免发生(shēng)债务违(wéi)约。根据美国(guó)国会预算办公(gōng)室(shì)数据，目前(qián)美国(guó)联邦债务规模(mó)约为(wèi)31.46万(wàn)亿美(měi)元，占其国内生产总值比例已超过120％，相当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二(èr)战以来(lái)，美国已103次调整债(zhài)务上限，尽管未曾出现(xiàn)过实质性债务违约，但债务上限危机仍可(kě)从市场预期、流(liú)动(dòng)性、风险偏好、借(jiè)贷成本等机制作用(yòng)于全球金融(róng)、实物资产。

　　多位业(yè保送生是什么意思 如何成为保送生，中考保送生是什么意思)内人(rén)士对《中国基金(jīn)报(bào)》记者表示，在目前(qián)美国债务上限情景下，中(zhōng)长期看美(měi)债上限违约风险难以忽(hū)视，亚洲(zhōu)等新兴(xīng)市(shì)场(chǎng)股(gǔ)票表现将更(gèng)具韧性(xìng)，而(ér)市(shì)场关注的重(zhòng)点也将重新回到美联储的(de)货币政策(cè)上来。

　　危机暂缓新兴市场股票表现更具韧性(xìng)

　　除(chú)本次外，1976年(nián)以来(lái)美(měi)国政府债(zhài)务共有22次触及法(fǎ)定上限，每次债务上限触(chù)及后均得到了上调或(huò)暂停，只是经历的时间(jiān)长短不同(tóng)。

　　彭博数据显示，2011年债务(wù)上限解决前后，标普500指数(shù)自高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上(shàng)限(xiàn)解决前后，标(biāo)普(pǔ)500指数最大(dà)下调(diào)幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指(zhǐ)数为3.4％。而在本(běn)次债务危机(jī)谈判过(guò)程中，亚洲市场反应(yīng)参(cān)差，日经225指数创1990年以来(lái)新高，香港恒生指数则跌至年内(nèi)新(xīn)低。

　　瑞银财富(fù)管理投资总监办公(gōng)室（CIO）对(duì)记者表示，尽管美国彻底(dǐ)违约的可能性非常低，但此前因为市(shì)场担忧发生发生违约，很多国(guó)家和行业都遭(zāo)到抛售，但这(zhè)次亚洲市场(chǎng)表现相对于美国(guó)和发达市场(chǎng)更具(jù)韧性，得(dé)益于较(jiào)佳的盈利增长前景和(hé)具吸引力的相对(duì)估值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体就中国市场而(ér)言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化剂。中国今年首季盈利(lì)增长较(jiào)去(qù)年第四季有(yǒu)所(suǒ)改善，有助提振对中(zhōng)国(guó)资产的信(xìn)心。与亚洲其他地区（日本除(chú)外）相(xiāng)比(bǐ)，中国股市(shì)的估值似乎(hū)被(bèi)低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全(quán)球市场策(cè)略师赵耀庭也对记者表示，债务协(xié)议的顺利通(tōng)过消除了(le)美国乃至全球面临的一个(gè)不明朗因素，进(jìn)而短(duǎn)暂提(tí)振市场情绪。中航信托宏(hóng)观(guān)策略总监吴照银对记者称(chēng)，因(yīn)投(tóu)资者对(duì)两党达成一致有确定的预期，所以(yǐ)近期美国(guó)以(yǐ)及(jí)全球资本市场并没有对美(měi)国(guó)债务上限问题过度反(fǎn)应，整体表(biǎo)现平稳(wěn)。

　　中长(zhǎng)期(qī)看美债上限违约(yuē)风(fēng)险难以忽视

　　目前来(lái)看(kàn)，主流大(dà)类资(zī)产对于美债(zhài)危机的(de)叙事反应都较为平淡(dàn)，但(dàn)野(yě)村东方(fāng)国(guó)际证(zhèng)券资(zī)产管理部总经理兼投资总监肖令君对记者表示，从中长期的(de)资(zī)产配置角度(dù)出发，诸如(rú)美债上限等类似的尾部(bù)风(fēng)险事(shì)件难以(yǐ)忽视。

　　“对(duì)冲投资组合(hé)的下行风险，主要考(kǎo)虑两(liǎng)点：一是多元化低相关性(xìng)资产配(pèi)置、二是支付保险费的另类策略，为组合提供(gōng)下行保护。回顾美债上限危机历(lì)史，看到避(bì)险资(zī)产如美元、美(měi)债、黄(huáng)金(jīn)在通常较风险资(zī)产呈现(xiàn)明显(x保送生是什么意思 如何成为保送生，中考保送生是什么意思iǎn)的超额收(shōu)益(yì)，因此组合配置中保有一(yī)定比例的避(bì)险(xiǎn)资产有助对(duì)冲投资组合波动。”肖令君进(jìn)一步(bù)阐述道。

　　长江证(zhèng)券在(zài)黄金与(yǔ)美债季度展(zhǎn)望中也提到(dào)，黄金作为典型的避险资(zī)产(chǎn)，国(guó)际(jì)金价(jià)将有(yǒu)支(zhī)撑，短期或(huò)继(jì)续走高，因为美债利率短期内仍(réng)会(huì)高位震(zhèn)荡，通胀(zhàng)不确定性仍然较高，同时全(quán)球整(zhěng)体风险(xiǎn)因素在提(tí)高。

　　肖令君还提到，另一方面(miàn)，极端危机环(huán)境下(xià)，大类资产会呈(chéng)现同涨(zhǎng)同(tóng)跌(diē)的特征(zhēng)，如2020年3月极(jí)度恐(kǒng)慌时期，市场无差(chà)别抛售一(yī)切资产增持现金，传统(tǒng)避险资产随同风险资产(chǎn)一起下(xià)跌，因此(cǐ)以期权保护组(zǔ)合下(xià)行(xíng)风(fēng)险是另一(yī)种方式。美债违约并非我们(men)的基(jī)准(zhǔn)假设，如果(guǒ)出现此类尾部(bù)风(fēng)险，做多波动率、以(yǐ)及做(zuò)空风(fēng)险资(zī)产(chǎn)的衍生品策略将显著受益。

　　瑞(ruì)银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全(quán)球信用(yòng)市场的(de)最佳非对称对(duì)冲策略是做(zuò)空美国高评级银行（评级下调、对手方(fāng)、杠(gāng)杆担忧）、美国寿险(xiǎn)企业（CRE敞口、高杠杆(gān)、估值(zhí)紧绷）和美国REIT（出现(xiàn)更严(yán)重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊则(zé)对记者(zhě)表示，美债上限的提升，将促(cù)进美联(lián)储停止紧缩货币政策，对美股(gǔ)也是一大利(lì)好。他还认为，美国政府的财政支出(chū)得到了保证(zhèng)，在两年内可以继续举债(zhài)。最近两周(zhōu)的美(měi)债谈判关键期，美国三大股指主涨，“用脚投票(piào)”的市场(chǎng)报(bào)以乐观。可见(jiàn)随着美债上限谈判的尘埃(āi)落定，美(měi)股(gǔ)仍有望(wàng)进一步有良好表现。

　　市场重(zhòng)点再(zài)次回到

　　美国财政政(zhèng)策和货币政策上(shàng)

　　美国参(cān)议院已经投票通过债(zhài)务(wù)上限法案，市场关(guān)注焦点再度回(huí)到美国未来(lái)的(de)财政政策和货币政策(cè)上。肖令(lìng)君认为，如(rú)果未出现黑天鹅事(shì)件，预计联储仍(réng)将贯(guàn)彻数据依赖原则，联(lián)储可能(néng)会持续关注(zhù)就业数据和工商业运行情况，等(děng)待(dài)市场自然降温至浅萧条后再开启(qǐ)降息，年内降息的(de)乐观预期(qī)存在修正可能(néng)。

　　肖令君还(hái)称(chēng)：“从经济数据(jù)上看(kàn)，美国经济(jì)韧(rèn)性好于(yú)预期，如果(guǒ)年核心PCE指标(biāo)继续(xù)反弹走高，不排除联储还(hái)会继续(xù)加(jiā)息的可能，但加息(xī)周期(qī)已接近(jìn)尾声，利率基(jī)本(běn)见顶的趋势不会改(gǎi)变，因此预(yù)计(jì)加息(xī)对市(shì)场的(de)冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债务上限协议(yì)通过后，美国财(cái)政部(bù)预(yù)计将(jiāng)可于未来7个月发行逾6000亿美元的国债。随着市场(chǎng)流(liú)动性收(shōu)紧，这(zhè)或将产生显著的吸力作用。债券收(shōu)益率(lǜ)或将(jiāng)随着资本流出经济而(ér)上升。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师(shī)黄俊则称，接下来美国财政部(bù)的工作(zuò)重(zhòng)点是如何为美债(zhài)找(zhǎo)到买(mǎi)家，其中有三个重要看点，即第一，美联(lián)储(chǔ)现在(zài)仍在缩表周期，接下(xià)来是(shì)否(fǒu)要(yào)调整货币政策停止缩(suō)表抛售美债(zhài)；第二(èr)，以中国为代表的贸易顺差国是否购买美(měi)债；第三(sān)，美国国内普通家庭可(kě)能成为购买美债异军突起的力(lì)量。

　　黄(huáng)俊进而分析称，美联储现在(zài)仍在缩表周(zhōu)期，接下来是否要(yào)调整货(huò)币(bì)政(zhèng)策停止缩表抛售美(měi)债。如果(guǒ)美联储缩表(biǎo)卖出美债，美国财(cái)政部发行美债（向市场卖(mài)出）这无疑会给美债市场造(zào)成极大抛压。他总结道，美债的重新发行，有可能促使美联储美联储停止加息和缩表。在5月(yuè)美联储FOMC申明中(zhōng)删除了此前(qián)暗示未(wèi)来(lái)还(hái)会加息的(de)措辞，需要关(guān)注6保送生是什么意思 如何成为保送生，中考保送生是什么意思月利率(lǜ)决议(yì)中美联(lián)储是否能进一步确认停止紧缩的态度。

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