财联(lián)社6月3日讯(xùn)（编辑(jí) 刘越）啤酒行业具备明(míng)显(xiǎn)的淡旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历(lì)来是啤酒企业的“兵家必争之地(dì)”，而年内(nèi)火(huǒ)爆的淄博烧(shāo)烤一定程度上(shàng)助力啤酒行业“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺季更(gèng)是值得投(tóu)资者(zhě)期待。

　　从一季度业绩来看，燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)以近74倍的同比增速“一骑(qí)绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤(pí)酒的(de)同(tóng)比增(zēng)速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青(qīng)岛啤酒单季(jì)度营收突破百(bǎi)亿元(yuán)。但包括百威亚太(tài)、兰(lán)州黄河和西(xī)藏发展在内(nèi)的外资系啤酒公司基本面仍(réng)然堪忧(yōu)，业(yè)绩(jì)下滑(huá)或亏损，本土与外资两(liǎng)大阵营(yíng)的分化明(míng)显。

　　去年消费整体(tǐ)偏低迷，啤酒(jiǔ)行业(yè)则堪称一抹亮(liàng)色(sè)。民生证券王言海(hǎi)5月8日发布的研(yán)报(bào)指出，2022年啤酒板块营收(shōu)稳增、归母净利润高增；2023年伴(bàn)随疫(yì)情扰动褪去，下(xià)游场景逐步复(fù)苏，叠(dié)加成本压力(lì)边际(jì)缓解，23Q1营收、利润相比去年同(tóng)期明显提速。国盛证券(quàn)符蓉预计(jì)2023年(nián)将(jiāng)是啤酒(jiǔ)龙头弱势区域持续(xù)扭亏、释放利润(rùn)的一年(nián)。

　　外资(zī)啤酒在中(zhōng)国市(shì)场(chǎng)颓势明(míng)显 大鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼(yú)后“五强争霸”格局或(huò)成“一超(chāo)多(duō)强”？

　　从(cóng)二(èr)级市场表现来(lái)看，华润啤酒(jiǔ)和青岛啤酒(jiǔ)自2020年阶段低点迄今股价(jià)累计(jì)最大涨幅分别(bié)达159%和187%，前者目前总市值超(chāo)1600亿港元，后(hòu)者总市值超1300亿(yì)元。燕(yàn)京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和珠江(jiāng)啤酒股价同期累计(jì)最大(dà)涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是，自2021年高点迄今(jīn)重庆啤酒股(gǔ)价(jià)跌近六(liù)成，珠江啤(pí)酒则(zé)跌超三(sān)成。

　　上世(shì)纪80年(nián)代(dài)中国实施“啤酒专(zhuān)项工程(chéng)”后(hòu)，啤酒产业兴起，北京的燕京(jīng)、上(shàng)海的力波、福建的惠泉、新(xīn)疆(jiāng)的乌苏、兰州的黄河(hé)、重庆的山城、四川(chuān)的蓝剑(jiàn)、桂林的漓泉、河南的金(jīn)星、陕西(xī)的汉(hàn)斯(sī)等，几乎每座(zuò)城市都(dōu)拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃小鱼”的阶(jiē)段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润啤(pí)酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威英博、嘉士(shì)伯、燕(yàn)京(jīng)啤酒的市(shì)场份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之(zhī)后的2021年，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山4月24日(rì)发布的(de)研(yán)报罗列五(wǔ)大巨头(tóu)的具体市场份额，华润啤(pí)酒、青岛啤(pí)酒、百威(wēi)亚太（百威英博子(zi)公司）、燕京(jīng)啤酒(jiǔ)、嘉士伯市(shì)占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出(chū)，我国啤酒行业CR1市占(zhàn)率属于中等水平，市场集中度仍有提升空间，待CR1市占率提升后头(tóu)部企(qǐ)业将有(yǒu)望进一步提(tí)升盈利水平(píng)。分析人(rén)士指出，如果“大(dà)鱼(yú)吃大鱼”的市(shì)场(chǎng)趋势不变，经过一段(duàn)时间的此(cǐ)消彼(bǐ)长，持(chí)续多年的“五强争(zhēng)霸”格局，将演(yǎn)变为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威(wēi)英博甩开，燕京啤酒追上(shàng)来(lái)，形成1+3的(de)主流啤酒阵营。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，这几年，外(wài)资啤酒(jiǔ)在中国(guó)市场颓(tuí)势(shì)明(míng)显(xiǎn)，百威英博(bó)销量下滑，一(yī)手扶持的嫡(dí)系(xì)珠(zhū)江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的营业利润增长将低于去(qù)年的水平，研报指(zhǐ)出重庆(qìng)啤酒(jiǔ)为嘉士伯在华运(yùn)营(yíng)啤酒资产唯(wéi)一平(píng)台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉(jiā)士(shì)伯啤(pí)酒在中国多个地(dì)区的销(xiāo)售权(quán)划归重庆啤(pí)酒(jiǔ)。

　　主(zhǔ)流厂(chǎng)商(shāng)纷(fēn)纷(fēn)提价(jià) 占据高端(duān)如同(tóng)坐拥印钞机(jī)？

　　分析人士指出，这(zhè)几年啤酒行业的业绩(jì)增(zēng)长(zhǎng)，多亏(kuī)了高端化(huà)。此前多年(nián)，高端啤(pí)酒市场主要(yào)由外(wài)资啤酒百威英博、嘉士伯(bó)、喜力(lì)等品牌牢(láo)牢掌控。近年来，本土啤酒开始发力。以销量(liàng)最(zuì)大的(de)华(huá)润(rùn)雪花啤酒为例，早年(nián)畅销(xiāo)大江(jiāng)南北的(de)大(dà)绿棒子，现在已(yǐ)经(jīng)很难见到了，各种纯生(shēng)、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业链中西气东输的起点与终点，西气东输的起止点是哪里？游，对上游成本敏(mǐn)感，大(dà)麦、玻璃(lí)、易(yì)拉罐、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤酒(jiǔ)成本(běn)主要材料；下游(yóu)终(zhōng)端议价能力较强，进入存(cún)量竞争时代(dài)后(hòu)，企业为向(xiàng)高端化转(zhuǎn)型已(yǐ)多次实施提价举措。符(fú)蓉指出(chū)，2023年餐饮等(děng)现饮(yǐn)消(xiāo)费场(chǎng)景恢(huī)复将加速(sù)各(gè)啤酒龙头(tóu)产品结构优化(huà)、加速高端(duān)化(huà)进程，2023年吨价提升(shēng)幅度或(huò)不弱于(yú)成本(běn)催生(shēng)普遍提价的2022年(nián)。

　　整体性的提价(jià)，近几年时有发生(shēng)。啤(pí)酒(jiǔ)提价(jià)涨幅、频次、企业(yè)参与(yǔ)数量(liàng)高增，提(tí)价区域(yù)由部(bù)分到全国。仅(jǐn)在2022年，华润啤酒、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯等主流厂(chǎng)商(shāng)纷(fēn)纷提价，中高低档均有所涉及。勇闯天(tiān)涯出(chū)厂价提升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒零售价(jià)从3-4元(yuán)提升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就(jiù)在前几年，中国啤酒(jiǔ)市场的产品(pǐn)价格(gé)稳定(dìng)在(zài)3-5元(yuán)区间，如(rú)今，已经(jīng)整体进入了6-8元价格带。甚至(zhì)，巨头们纷(fēn)纷推出千元啤酒，华润啤(pí)酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百(bǎi)威啤(pí)酒(jiǔ)的“大师传奇”，都是为了继续(xù)突(tū)破价格(gé)天花板(bǎn)。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档(dàng)高端(duān)齐(qí)发力 高端(duān)化势能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫证券指出，在百(bǎi)元级产品上，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百(bǎi)年之(zhī)旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇(qí)”；超高端产(chǎn)品(pǐn)方面，青岛啤酒布局丰富(fù)，产品价(jià)位最高，均价约29元/瓶(píng)，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会(huì)振(zhèn)4月(yuè)29日发布(bù)的研报指出，青岛啤酒中档高端齐发力，高端化势能锐不可(kě)当。产(chǎn)品端方(fāng)面(miàn)，公(gōng)司(sī)在坚持纯生(shēng)系及经典(diǎn)系“1+1”品牌战略(lüè)基(jī)础上，进一(yī)步(bù)提升中档崂山品(pǐn)牌占比，并借助桶啤、白啤等高(gāo)端产品放量，带动(dòng)整体产品结(jié)构(gòu)持续升(shēng)级(jí)。随着23年现饮场景全面(miàn)复(fù)苏叠(dié)加去(qù)年Q2以来(lái)低基数效(xiào)应，预计(jì)公司(sī)全年业绩将维(wéi)持高增。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜(xǐ)力如虎添翼 但目(mù)前主(zhǔ)要销量来自中低(dī)端(duān)产品

　　2019年(nián)，华润啤(pí)酒收(shōu)购(gòu)喜力中(zhōng)国(guó)正式完成交割(gē)。1863年创立于荷兰的喜(xǐ)力(lì)，旗下拥有上百家(jiā)酒厂，连(lián)续多年(nián)跻身世界500强榜(bǎng)单(dān)。而收购方华润啤酒，满打满算也才30岁，借(jiè)此拓展高(gāo)端(duān)市场。华鑫证券(quàn)指出，华润(rùn)啤(pí)酒高端及超高端产品仅占(zhàn)其收入占(zhàn)比17%，而经(jīng)济型（5元以下）产品收入占比达47%，表明目前市场更加(jiā)认可、熟悉其经济型(xíng)产品如(rú)勇闯(chuǎng)天涯等，但对其高(gāo)端产(chǎn)品认知度或接(jiē)受度相对偏(piān)低。公司提(tí)价空(kōng)间较大(西气东输的起点与终点，西气东输的起止点是哪里？dà)，高(gāo)端化完成后(hòu)利(lì)润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创业”新篇章 借助U8势能持续开拓市(shì)场

　　作为曾经国产啤酒行(xíng)业的老大(dà)哥，燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒近几年风(fēng)光不在。不仅销售(shòu)范围收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开不(bù)说，2020年的营业额甚至被重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)反(fǎn)超。但燕京啤酒去年(nián)业(yè)绩(jì)爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利润3.52亿元(yuán)，增速高达54.51%。今年(nián)一季(jì)度延(yán)续高增，净利同比增长近74倍。

　　分(fēn)析人士认为(wèi)，燕京啤酒突破增长瓶颈(jǐng)的秘(mì)诀，是高端新品燕京U8的成功营销，以及旗下燕京酒號社区小酒馆这种新零售(shòu)业态(tài)的落地生根。中(zhōng)邮(yóu)证券分析师蔡雪(xuě)昱(yù)4月21日研报指出(chū)，渠道(dào)反馈，U8一季(jì)度销量(liàng)同增约(yuē)50%，公(gōng)司借助U8势能持续开拓市(shì)场(chǎng)，推动整体销(xiāo)量同(tóng)增13%至96.31万千升，同时带动公司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评(píng)称，改(gǎi)革红利释放正处起步阶段，旺(wàng)季动销(xiāo)加速、成本优化之下，公司业绩弹性(xìng)将进(jìn)一步(bù)加速。

　　此外，分(fēn)析人士(shì)指出，精酿啤酒目前(qián)属于蓝海市场，拥有巨大发(fā西气东输的起点与终点，西气东输的起止点是哪里？)展(zhǎn)潜力及空间，且目(mù)前行业格局(jú)未定，企(qǐ)业(yè)拥有弯道超车机会；基于精酿啤(pí)酒多元风味发(fā)展(zhǎn)趋势(shì)，产品风味及应(yīng)用场景(jǐng)布局(jú)多(duō)元(yuán)化企业，将更加能(néng)够顺应精酿市场发展趋势(shì)，拥有长期可持续(xù)发展潜(qián)力，并有望成为(wèi)行业新引领者。

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