调油逻(luó)辑提振成本价(jià)格，从(cóng)而能够(gòu)推升芳烃价格，去年(nián)二季度芳烃市场的热(rè)度之高也正是由(yóu)这个逻辑主导。然而，今年与(yǔ)去年(nián)的步调明显(xiǎn)不(bù)一。期货日(rì)报记者观察(chá)到，同(tóng)为芳烃品种，4月(yuè)18日以来(lái)，PTA和苯乙(yǐ)烯期货(huò)盘面已(yǐ)连续出现了9连跌(diē)，从走势上来(lái)看，两品种的表现远超市场预期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合(hé)约(yuē)收(shōu)于(yú)5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃(tīng)品种(zhǒng)PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯持续阴跌(diē)，主要(yào)原因(yīn)在(zài)于两方面(miàn)，一方面(miàn)由于近期(qī)原油大跌，另(lìng)一方面近期(qī)成品油裂差(chà)下跌。”一德(dé)期货分析师郑(zhèng)邮(yóu)飞表示，由于欧美的滞涨格(gé)局(jú)，以及美国的加息预期，需求羸弱，市场对(duì)于衰退的预期再起。而原油供(gōng)应端的OPEC+减(jiǎn)产还没有(yǒu)落地，原油近期回补前期缺口(kǒu)后继(jì)续下行，对(duì)于化工特别(bié)是与之相关(guān)性相对较(jiào)强(qiáng)的PTA形成(chéng)成本塌陷。成品油裂差方面，近期美国汽(qì)柴(chái)油(yóu)裂(liè)差出(chū)现下滑，同时美国汽油库存(cún)在4月份去库(kù)速率减缓，使得市(shì)场(chǎng)对(duì)于美(měi)国调油需求的预期(qī)边际弱化(huà)，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中(zhōng)，记者了解到，美(měi)国夏油(yóu)对于辛烷值的需求支撑起了芳烃调油(yóu)的逻辑。

　　但(dàn)与去年同(tóng)期(qī)相(xiāng)比，今年芳烃(tīng)市场走势(shì)相对(duì)偏弱，且去年调油(yóu)逻辑发生(shēng)的(de)时间(jiān)在5月发酵、6月初达(dá)到顶峰，今年调油逻辑是(shì)在汽油旺季到来之前。

　　物产中大期货能化组组(zǔ)长谢雯表示，发(fā)生(shēng)这一现象的原因更多是始(shǐ)于路径依赖，去(qù)年(nián)极端的调油行(xíng)情使得市场预期今年(nián)调(diào)油逻辑发生的概率仍(réng)较大，调(diào)油商(shāng)提前准备原料(liào)运往美国。

　　在她看来，去年(nián)调油逻辑(jí)是调油实(shí)实在(zài)在发生，反映在MX、PX美亚价差(chà)大(dà)幅拉(lā)升；今年(nián)的(de)调(diào)油带来芳(fāng)烃(tīng)美亚(yà)价差处(chù)于往年(nián)同期高位，但当前(qián)美湾芳烃库(kù)存较(jiào)高，需求饱和(hé)，抑制芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮(yóu)飞告诉四川地震最新消息今天，20分钟前四川刚刚发生地震记者，今年芳烃调油逻辑与去(qù)年(nián)在细节与节奏(zòu)上(shàng)又有差(chà)异，主要体现在去(qù)年5—6份的(de)行情(qíng)是“脉冲式”的，当时市(shì)场对于美国高辛(xīn)烷值调油(yóu)料的短缺没有提早预(yù)期，导致旺季来(lái)临后行情一(yī)触即发，而经历过去年(nián)的大幅(fú)波动，随(suí)后调(diào)油商(shāng)对(duì)于(yú)今年已经提早有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美亚(yà)价(jià)差(chà)一直保持相对高位，给亚洲芳烃流向美国(guó)创造套利空(kōng)间，同时我们从(cóng)去年四季度至今韩(hán)国出口美国芳烃的数量保持相对高位可以一窥究竟(jìng)。叠加今年4—5月份亚(yà)洲芳烃装置的检修预期，今年(nián)市(shì)场的(de)调(diào)油逻辑在(zài)3月(yuè)份就启动，提(tí)早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价(jià)格也(yě)在(zài)3月(yuè)中旬开(kāi)始启动，这(zhè)明显早于去(qù)年。但我(wǒ)们也看到了PXN在3月下旬(xún)后就处(chù)于(yú)高位徘(pái)徊的状态，意味着(zhe)调油逻(luó)辑已经在芳烃上提早兑现(xiàn)。”郑(zhèng)邮飞(fēi)称。

　　对此(cǐ)，华(huá)融融达期货分析(xī)师(shī)韩冰冰表示，今年和(hé)去年芳(fāng)烃走势(shì)存在着节奏的差(chà)异，去(qù)年5月份是是炒作调油需求的主要时期，而今年市(s四川地震最新消息今天，20分钟前四川刚刚发生地震hì)场提前到(dào)3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑(jí)应(yīng)该(gāi)不(bù)及去(qù)年。“去年受俄乌冲突影响(xiǎng)，欧美地区成(chéng)品(pǐn)油供需突(tū)然(rán)变得紧张，油品裂(liè)解利润非常好，调油逻(luó)辑(jí)兴起。而今年的问题是欧(ōu)美经济(jì)下(xià)行压力较大，油品需(xū)求面临走弱(ruò)，从(cóng)盘面也可以看到(dào)，3月(yuè)份(fèn)市场(chǎng)因(yīn)炒作调油需求大(dà)幅拉涨，但进入(rù)4月以(yǐ)后，油品利润(rùn)却回(huí)落，并拖累形成原油的下跌(diē)。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄乌冲(chōng)突导致原(yuán)油的出口受限(xiàn)以及疫情影响下(xià)美国(guó)炼厂大幅关停引起的辛烷需求无法匹配(pèi)，从而(ér)导致了美亚套利窗口的打开(kāi)，亚(yà)洲芳(fāng)烃(tīng)运往(wǎng)美国，原(yuán)料端紧(jǐn)缺助(zhù)推(tuī)PTA价格的大幅走高。今年看工厂对(duì)于调油行情有(yǒu)所(suǒ)准备，整(zhěng)体缺量(liàng)需求(qiú)将(jiāng)不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　在银河(hé)期(qī)货分析师隋斐看来(lái)，二季度(dù)美国出行(xíng)旺季下调油需求被赋予期待，然而有了去年(nián)二季度调油需求(qiú)增加下亚美套(tào)利(lì)利润可观的经验(yàn)，部分工厂提前跟(gēn)美国工(gōng)厂签(qiān)订了(le)长约，今年的出口周期有(yǒu)所提(tí)前。

　　从(cóng)今年韩国运往(wǎng)美(měi)国的(de)芳烃出口量观察，整体1—3月(yuè)出口量已达去年(nián)调油季(jì)出口总(zǒng)量(liàng)的65％偏(piān)上。同(tóng)时，据(jù)了解，贸易商(shāng)今(jīn)年与亚洲PX生产企(qǐ)业签订合同多采用FOB模式，便于其在窗口打开(kāi)后(hòu)及(jí)时变更(gèng)流向。

　　“从(cóng)辛烷值观(guān)察今年调油大(dà)概(gài)率仍将发生，但是整体对于芳烃价格(gé)的提(tí)振高度将(jiāng)极大可(kě)能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份(fèn)以来国际油价波(bō)动加剧，近(jìn)期原油库存(cún)低位回升，汽(qì)油(yóu)裂解价差回落(luò)，亚(yà)洲甲(jiǎ)苯调油优(yōu)势下降，在(zài)对未来需求的不确定和经济可能衰退的背景(jǐng)下(xià)调油需求出现了(le)不稳定(dìng)的(de)因素。”隋(suí)斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的(de)基本面来看，实则呈(chéng)现边际走弱(ruò)的迹(jì)象。

　　据(jù)隋斐介(jiè)绍，PTA前期(qī)流通货源紧张的(de)局面在恒力石化和(hé)嘉通(tōng)能源(yuán)两套年产能(néng)共500万吨新装(zhuāng)置投产和下游消费走弱(ruò)的影响下(xià)逐渐缓解，PTA供需(xū)边际相对走弱；苯乙烯供应(yīng)端在(zài)4月淄博俊辰(chén)50万吨新装置投产下北方低(dī)价(jià)货源(yuán)冲(chōng)击华东，下(xià)游硬(yìng)胶产品利(lì)润不(bù)佳，成品库存偏高(gāo)的(de)局面仍存，苯乙(yǐ)烯主(zhǔ)港库存及上游纯苯港口库存攀升，二(èr)季度苯乙(yǐ)烯(xī)仍面临(lín)累库(kù)压(yā)力。

　　“目前看调油逻辑(jí)边际弱(ruò)化，但是现在还(hái)没有真(zhēn)正(zhèng)进入美(měi)国汽油(yóu)的(de)消费(fèi)旺季，如果5月下旬(xún)开始美国汽油消费走强，预计芳烃估值(zhí)仍将(jiāng)保持高(gāo)位，但(dàn)是(shì)在当前衰退预期以及美联储加(jiā)息(xī)背景下，成品油消费的成色或较预期大(dà)打折扣(kòu)，芳烃前(qián)期相对原油的价差高点已经(jīng)看到，调油(yóu)逻辑再继续大幅发酵的概率降低。”郑邮飞认(rèn)为，后期芳烃(tīng)系产(chǎn)品PTA、苯乙烯或将回归自身的供需基本面。

　　“短期(qī)来看，随着(zhe)主(zhǔ)力合约(yuē)换月，市(shì)场的交(jiāo)易重心(xīn)转向了(le)2309 合约，在距(jù)离9月相对较长的时间(jiān)下(xià)市场(chǎng)博弈增大。”隋(suí)斐表示(shì)，从基本面(miàn)上(shàng)来(lái)看，短(duǎn)期 PTA 不至于大幅累库，成本端的(de)扰(rǎo)动对 PTA 来说将(jiāng)更加敏感。就苯乙烯而(ér)言，目前国内(nèi)纯苯下游品种中除了(le)苯(běn)胺(àn)盈利之外其(qí)他下游(yóu)盈利性不(bù)佳，纯苯港(gǎng)口库存去库力度减弱，苯乙烯(xī)下游同样面临成(chéng)品库存偏(piān)高和利润不佳(jiā)的局面(miàn)，二季(jì)度苯乙烯仍面临(lín)累库压力，短期(qī)来看价(jià)格(gé)向(xiàng)上的驱动或较乏力。

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