一、“中(zhōng)特估(gū)”投资范式之一：低(dī)估值、高分红

　　低估值、高分(fēn)红，是包括(kuò)能源链、“一带一路(lù)”和运营(yíng)商在内(nèi)的(de)“中特估”方向最鲜明的共同(tóng)特征：1）截(jié)至2022年(nián)底(dǐ)，能源链、“一带一路”和运营(yíng)商PB估(gū)值分别处(chù)于2016年以来的16.8％、5.8％和14.9％分位。而即(jí)便经历年(nián)初以来的大幅上(shàng)涨后，当前这些板块估(gū)值仍处于历史平均(jūn)水平附近。2）与此(cǐ)同时，能(néng)源链、“一带一路”和运营商股(gǔ)息(xī)率显著高于市场整体，较高的分红也(yě)成为(wèi)其进可攻(gōn奶茶色口红适合什么肤色的人，肉桂奶茶色口红适合什么肤色g)、退可守的重要支撑(chēng)。

　　二、“中特(tè)估”投资范式之二：政(zhèng)策的持续(xù)支撑和催(cuī)化

　　政策持续支撑(chēng)和催化，成为(wèi)“中特估”中“一带一路”和(hé)运营商板(bǎn)块(kuài)修(xiū)复(fù奶茶色口红适合什么肤色的人，肉桂奶茶色口红适合什么肤色)的重要(yào)驱动。

　　1）“一带(dài)一路”：在“一带一路”十周年之(zhī)际，从沙伊和(hé)解(jiě)、中俄深化合(hé)作(zuò)联合声明(míng)、中巴(bā)联(lián)合(hé)声(shēng)明等(děng)，以及后续5月召开在即的第(dì)三届(jiè)“一带一路”国际合作高峰论坛(tán)，“一带(dài)一路”相关利好不断，板块(kuài)行情得到催化。

　　2）运(yùn)营商：去年10月以(yǐ)来，数字(zì)经济上升为国家战(zhàn)略(lüè)，相(xiāng)关政策(cè)密集出台。今(jīn)年国务院改组又新设国家数据局。运(yùn)营商作为“数字经(jīng)济”的基础设施，持(chí)续得到催化(huà)。

　　三、“中特估(gū)”投资范式之三：景气(qì)修复预期奶茶色口红适合什么肤色的人，肉桂奶茶色口红适合什么肤色strong>

　　2023年中国复苏+人民币升值的全年宏(hóng)观主(zhǔ)线(xiàn)驱动盈利能(néng)力修复(fù)，带动能(néng)源(yuán)链整(zhěng)体性上(shàng)涨(zhǎng)。1）能(néng)源产(chǎn)业(yè)链(liàn)作为原材料高度(dù)依赖海(hǎi)外供(gōng)应、同时下(xià)游需(xū)求基本集中在(zài)国内市场的(de)方向之(zhī)一，将(jiāng)充分(fēn)受益于人民币升值(zhí)的宏(hóng)观(guān)趋势。2）中国(guó)经济复苏(sū)，下(xià)游领域需(xū)求预期(qī)回(huí)暖，能源产业链(liàn)尤其是行业龙头(tóu)盈(yíng)利已(yǐ)在修复。

　　四、沿着三(sān)条投资范式(shì)，“中特估”重(zhòng)点关注哪些(xiē)方向？

　　除(chú)了能源链、“一带一路(lù)”和运(yùn)营(yíng)商等之外(wài)，当(dāng)前我们建议(yì)关注机械(xiè)（造(zào)船）、交运(yùn)（公路、铁(tiě)路、港口）、大型银行等细分方向。

　　1）机械（造船）：船舶制(zhì)造业作为国家重点支(zhī)持(chí)的战略性产业之一，近年来经(jīng)历(lì)了行业调整和产能过剩的困境，但近期板块景(jǐng)气(qì)已在改善(shàn)：一(yī)方面，随着全球航运市场需求正在增长，带来包括(kuò)化学品船(chuán)与成品油轮船(chuán)的订单大幅提升。另一(yī)方面，国企改革推动造船企业重(zhòng)组整(zhěng)合和产能优化之下，国内船舶制造业已在逐(zhú)步实现(xiàn)结构(gòu)调整和产(chǎn)能优化。

　　2）交运（公(gōng)路、铁(tiě)路、港口）：五一期(qī)间各项数(shù)据恢(huī)复良好。业绩(jì)确定性强，承诺高(gāo)分红，类债属性突出(chū)。经济(jì)增速下行，高速公路(lù)、铁路(lù)、港口资产(chǎn)稳(wěn)健性(xìng)凸显(xiǎn)，业绩成长及确定(dìng)性较高。同时近几(jǐ)年，高速公路及铁路板(bǎn)块上市公(gōng)司更加注重投资人回(huí)报，多家(jiā)公司发布股东回(huí)报计划(huà)，大(dà)幅提高分红比(bǐ)例(lì)以及承(chéng)诺未来几年(nián)高分红水平，给投(tóu)资人(rén)带来确定性(xìng)的高股息回报。

　　3）大型银行：经济复苏大背景下融资需求回暖，基本面有支撑，板块估值也具备(bèi)修复(fù)空间。2023年以来，信(xìn)贷(dài)需求连续三个月超预期(qī)回暖，在稳增(zēng)长(zhǎng)和扩(kuò)投资的政策(cè)基调下，后续信(xìn)贷、社融仍(réng)有望平稳增长。此外，作为业绩稳定且高分(fēn)红的板块，当前银行PB估(gū)值处于2016年以(yǐ)来11.6％的(de)较低位(wèi)置，修(xiū)复空间较大。

　　风险提示

　　关注经济(jì)数据波动，政策超预期收紧，美联储超预期加息(xī)等。

　　来源：兴证(zhèng)策略