自2022年底以来，A股市场(chǎng)一改颓势，展现出积极(jí)回(huí)暖的画(huà)风(fēng)，半导体、AI、中特估(gū)等主题层出(chū)不穷，基金经(jīng)理也(yě)随之调仓换股(gǔ)，成为(wèi)市场关注焦点。而(ér)公(gōng)募基金2023年一(yī)季(jì)报(bào)的披露，将明(míng)星基金(jīn)经理们(men)近期投资动(dòng)向逐(zhú)一曝光(guāng)。

　　4月21日，易(yì)方达(dá)、广发、富国(guó)、景顺长城等基金披(pī)露旗下基金的2023年一季报，张坤、刘(liú)格(gé)菘、陈皓、朱少醒、刘彦春(chūn)等一(yī)季(jì)度投资情况出炉(lú)。

　　仓位往往代表了基金(jīn)经理对后(hòu)市的基(jī)本看(kàn)法。多数明星基金经理在一季度仍保持90％以上的高(gāo)仓位运作，仍坚(jiān)持了自己的(de)投资(zī)风格和思路。

　　不少人士看好后(hòu)市，如(rú)刘(liú)彦春(chūn)表示对(duì)全年(nián)股票(piào)市场有信心，未(wèi)来将继续保持(chí)较高仓(cāng)位运作(zuò)，更多(duō)在顺周期行业中寻找投资机会。刘格(gé)菘也对市场2023年二季度的表(biǎo)现持乐观(guān)的态度，随着公司季度业(yè)绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻(luó)辑演绎(yì)展望(wàng)转向扎实基本面(miàn)验证，预计更注(zhù)重基本面和估值的匹(pǐ)配度。

　　值得一提的是，陈皓在(zài)一季报也用相(xiāng)当大的篇幅谈了(le)他对(duì)一季度热门的AI板块的看法。他(tā)认可AI（人工智(zhì)能）很可能是一次(cì)全(quán)新(xīn)的技(jì)术革命，但直言客观上当(dāng)下的研究认知(zhī)还不具备(bèi)对相(xiāng)关标的的定价能力，尤其当这些个(gè)股快速(sù)上涨后，选择暂(zàn)时“以静制动(dòng)”，等待(dài)胜率(lǜ)和赔(péi)率更高的(de)投资时机出现。

　　张(zhāng)坤继续维持高仓位运作

　　被(bèi)称为“坤坤(kūn)”的张坤是最受基(jī)民关注(zhù)的(de)基(jī)金经理，他是国(guó)内首位千亿级主动权益基金经理，手握(wò)巨资让(ràng)他分量十足。

　　从基金君整理表(biǎo)格来看，相较去年底，张坤所管(guǎn)理的4只基金在今年(nián)一季度仓位基本都维持高仓位(wèi)运作，多只基金一季度末仓位均处于94％以(yǐ)上。

　　具体(tǐ)来看，张坤管理的(de)四只基金中规模最大的(de)一只——易(yì)方达(dá)蓝筹精(jīng)选，由(yóu)去年(nián)末(mò)的(de)股票(piào)市值占基金(jīn)净值比例的94.7％微调(diào)至一季度末(mò)的(de)94.26％。张坤在季报中也(yě)写道，易方达蓝(lán)筹精(jīng)选基金(jīn)在一季度股票仓位(wèi)基本稳定，对结构进行了调(diào)整。

　　同样(yàng)，张坤管理的易方达优质精(jīng)选(xuǎn)、易方达亚洲精选在一季度末的仓位在94％以上。不过(guò)，易(yì)方达(dá)优(yōu)质企业三年(nián)持有一季度仓(cāng)位为92.82％，相较(jiào)去年底的94.77％，略有下(xià)滑。

　　张坤一直(zhí)保(bǎo)持了一定水(shuǐ)平的港股仓位，一季度末所(suǒ)管(guǎn)理的4只(zhǐ)基金(jīn)基本(běn)维持和(hé)去年底的(de)差(chà)不(bù)多的港股(gǔ)仓位，基本都(dōu)是30~50％之间。相对(duì)来(lái)说(shuō)，调整幅(fú)度较(jiào)大的是易方达亚洲(zhōu)精选，一季度(dù)末(mò)该基金(jīn)持有港(gǎng)股和美股(gǔ)的比例为56.39％、38.4％，而去年四季(jì)度配置港(gǎng)股(gǔ) 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的(de)调整。

　　而(ér)张(zhāng)坤在易(yì)方达亚洲精选中也写道，在(zài)一季度股票仓位基(jī)本稳定，对结构进行了调(diào)整(zhěng)，增加了科技等行(xíng)业的(de)配置，降低了金融等行业的配置，另外，在(zài)区(qū)域分布上(shàng)配(pèi)置的更加均衡。个股方(fāng)面，仍然持有商业模式出色、行业格(gé)局清(qīng)晰、竞争力强的优质公司(sī)。

　　一季度增配消费、降低金融(róng)

　　加仓贵州(zhōu)茅台减持腾讯控股

　　张坤在投资(zī)上(shàng)颇有定力(lì)，经常在季报(bào)中谈及，投资者需要时(shí)刻(kè)保(bǎo)持一种克制而理性(xìng)的(de)心(xīn)理状(zhuàng)态，不需(xū)要(yào)大量的行(xíng)动，而是极大的耐心，坚持投资原(yuán)则，等到机会时全(quán)力出击(jī)。他一直保持着偏低换手率，一季报的(de)重仓股也(yě)基(jī)本(běn)保持稳(wěn)定(dìng)，只(zhǐ)是在结构上进(jìn)行调整。

　　从易(yì)方达(dá)蓝筹精选一(yī)季(jì)度(dù)末(mò)持仓上看，前十大重仓股变化不(bù)大，贵州茅台再次成为该基金的第一大重(zhòng)仓股，泸州老(lǎo)窖、腾讯控(kòng)股成为其(qí)第二、第三大重仓股(gǔ)，而在去年末(mò)，该基金(jīn)前三大重仓股(gǔ)依次(cì)是腾(téng)讯控股、五(wǔ)粮液、洋河股份。

　　张坤(kūn)也(yě)在季报中写道(dào)，一季度(dù)股(gǔ)票仓(cāng)位基本(běn)稳(wěn)定(dìng)，对结(jié)构进行了(le)调整，增加了消费等行业的配置，降低了金融等行(xíng)业的配置。、

　　去年(nián)11月以来港股市场的大(dà)反弹，张坤明显(xiǎn)进行了(le)调(diào)整，减(jiǎn)持了跟腾讯控(kòng)股(gǔ)和(hé)香(xiāng)港交易所，而增加了美团-W、中国海(hǎi)洋石油。其中，相较去(qù)年底，中国(guó)海洋(yáng)石油新(xīn)进(jìn)前十大(dà)重仓股之(zhī)列，而药(yào)明生物退(tuì)出(chū)前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股之列(liè)。

　　目前看，易方(fāng)达蓝筹精选和易方达优质企(qǐ)业(yè)三年持(chí)有的头号重(zhòng)仓股为贵(guì)州茅台，但是(shì)易方达亚洲精选和易方(fāng)达优质精选的头号重(zhòng)仓股仍(réng)为腾讯控股。去年(nián)底这(zhè)四只基金的头号重仓股均为(wèi)腾讯(xùn)控股。

　　而虽然一季度(dù)末腾讯控(kòng)股仍是(shì)易方(fāng)达优质精选的第一大重(zhòng)仓股，但相(xiāng)较(jiào)去年底(dǐ)已经进(jìn)行(xíng)了减(jiǎn)持，同样减(jiǎn)持的还有(yǒu)港交所(suǒ)，这(zhè)只个股已经推(tuī)出了前十大重仓股之列。而美团新(xīn)进(jìn)其前十大重仓(cāng)股之列。

　　一(yī)季度规模小幅提(tí)升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位主动权(quán)益基金(jīn)管理(lǐ)规模超(chāo)过(guò)千亿的基金经理，但近两年A股市场(chǎng)震荡，所管理规模所缩水。一季度(dù)末他所管理规模基本和去年底持平(píng)，整体(tǐ)规模逼近(jìn)900亿。

　　截(jié)至2023年(nián)一季度末，易(yì)方达张坤管理的(de)4只基金(jīn)合计总规模达到889.42亿(yì)元，相(xiāng)比三(sān)季度末减少(shǎo)了4.92亿(yì)元。

　　具体(tǐ)来看，一季度末，易方达(dá)蓝(lán)筹精选(xuǎn)、易方达优质精选(xuǎn)、易(yì)方达优势(shì)企(qǐ)业三年(nián)、易方达(dá)亚洲精(jīng)选股票的规模分别(bié)为(wèi)562.09亿(yì)元、189.71亿(yì)元、53.23亿(yì)元(yuán)、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达蓝筹精选在今年一季度(dù)规模缩水8.66亿元，目前仍(réng)以562.09亿(yì)元的规模(mó)，位(wèi)居基金行(xíng)业“巨无霸”的主(zhǔ)动权益基金。

　　选择一条可积累(lèi)的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重(zhòng)要的

　　张坤每(měi)次在季报中都会清晰(xī)写道自己的投资思路，这(zhè)一次也(yě)不例外，值得(dé)投资者看一看。

　　张坤在季(jì)报中写到，基本面价值投资很(hěn)吸引人的(de)一点是，投资者可以用很(hěn)长一段时间(jiān)来充分观察(chá)公司的发展，等(děng)到它们用事实证明自己的(de)成功(gōng)和巨大的(de)成(chéng)长潜力(lì)之后，再买入也不迟。

　　基本面价值投资(zī)的优势之一在于(yú)可(kě)积累(lèi)性。具体来说，积累(lèi)体现在对基本(běn)面分析(xī)方法的理(lǐ)解和对具体行业和企(qǐ)业的(de)洞察(chá)，所(suǒ)有(yǒu)这(zhè)些(xiē)都使投资(zī)者未来更可能做出对(duì)具体投资标的内在价值的准确判断。

　　如(rú)果只是针对(duì)某(mǒu)一次(cì)投资，积累(lèi)的(de)重(zhòng)要性(xìng)可能(néng)并不(bù)显著。但如果(guǒ)将投资贯穿一生，并将(jiāng)长(zhǎng)期复合回报作为终级目(mù)标，可积累性就是这一目(mù)标的最重要保障，选(xuǎn)择一(yī)条(tiáo)可(kě)积累的 “很(hěn)长的(de)坡”并在坡(pō)上“滚(gǔn)雪球”是很重要的。我们会参(cān)考全球产业升级(jí)的经(jīng)验，持续做深入的(de)研究积累，争取构建一(yī)个全面(miàn)而尽量准确的坐标系，希望能正(zhèng)确评估企(qǐ)业的竞争力并跨(kuà)行业选(xuǎn)出好的公司。识别出好公司(sī)是如(rú)此重要，因为好公司不(bù)是好股票的(de)唯一情(qíng)形就是估值(zhí)过(guò)高，在其他情(qíng)形下，好公(gōng)司(sī)都会给投资(zī)者带来长期可(kě)观的回报。

　　研究方面，阅读(dú)企业的(de)定期报告并对财务数据进行系统整理(lǐ)和分(fēn)析，是理解企业基本面的核心手段(duàn)之一。在(zài)定期报告(gào)中，企(qǐ)业的所有经营活动都(dōu)会反映(yìng)在财务数据中，定(dìng)量的数据(jù)可以用(yòng)来检验(yàn)并(bìng)修正调(diào)研中对(duì)企业形成的(de)定性感知。如果能对一家(jiā)公司过去和当前的(de)财务状况了(le)如指掌，就更有可能正确(què)评判这(zhè)家(jiā)公司的未(wèi)来价值。罗(luó)杰斯曾说(shuō)过，你要阅读一切。如果(guǒ)你(nǐ)对一家公(gōng)司感兴趣，那就看看它的年报，你就会超过华尔街98％的人。如(rú)果(guǒ)你阅(yuè)读了年报中的附注，你就会超过华尔街的所有人。

　　几乎任(rèn)何成功的(de)公司都经(jīng)历过短(duǎn)期(qī)的经营业(yè)绩(jì)和股(gǔ)价的震(zhèn)荡，经历(lì)过市场先生态度的冷暖，但它们成功(gōng)的(de)模(mó)式(shì)往往没(méi)有变化，通(tōng)过深(shēn)入的研(yán)究并抓住这些关(guān)键的因素，是能够(gòu)一路坚持下来的(de)重要因素，也通常意味着长期(qī)可(kě)观的(de)收益。

　　刘格菘：重点(diǎn)持仓光伏、储(chǔ)能、新能源车(chē)

　　曾经作为一(yī)人包揽前三的基金经理(lǐ)刘(liú)格菘，其一举(jǔ)一(yī)动颇受关注。

　　以刘格菘管理的广发双(shuāng)擎(qíng)升(shēng)级为例，一(yī)季(jì)度(dù)末该基金(jīn)保持较高仓(cāng)位运作，该(gāi)基金股票仓位(wèi)为92.15％，较2022年四季度(dù)末的94.14％略有下滑，但基(jī)本是高仓位(wèi)应对市场(chǎng)。

　　刘(liú)格菘在一季度(dù)持仓(cāng)结构并没有(yǒu)进行(xíng)大幅(fú)度调(diào)整。数(shù)据显示，广发双擎升级一(yī)季度(dù)末(mò)前(qián)五大重仓股分别为晶(jīng)澳科技、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份(fèn)，这(zhè)些重(zhòng)仓(cāng)股均出(chū)现在该基金去年四季度末的前十大重仓股之列(liè)。

　　刘格(gé)菘在季(jì)报中写道，2023年(nián)一季度，表现较好的(de)行业(yè)为新科技技术(shù)演(yǎn)绎(yì)预测(cè)中的相关行业，例如计算(suàn)机(jī)、传媒、通信。以光伏、新能源、汽车等为代表的高(gāo)端制(zhì)造(zào)业(yè)资(zī)产经历了下跌(diē)。在海外金融风险担忧、经济(jì)衰退的初(chū)始预(yù)期(qī)、国(guó)际关(guān)系(xì)不确定的情况(kuàng)下，叠(dié)加AIGC带来的较热烈(liè)的应用展望(wàng)，资金分(fēn)流可能是高端(duān)制造业相对表(biǎo)现不理想的原因之一。

　　广发双擎升级基金的持仓(cāng)结构并没(méi)有进(jìn)行大幅度(dù)的调整，依然围绕已经建立全球比较优势的(de)高端(duān)制造产业链布局。从重(zhòng)仓持股来看，该基金重点(diǎn)持(chí)仓(cāng)的光伏、储(chǔ)能、新能(néng)源(yuán)车方(fāng)向。

　　和2022年四(sì)季度相比，刘格菘一季度(dù)的重仓股变化不(bù)大，仅晶科能源新进前(qián)十大重仓股之列，而比亚迪退(tuì)出了前(qián)十(shí)大(dà)重仓行列。

　　谈及后市(shì)，刘格菘对市(shì)场(chǎng)2023年二季度(dù)的表现持乐观的(de)态(tài)度，随(suí)着公司(sī)季度业绩逐渐披露，市场权重倾(qīng)向也会逐渐从逻辑演绎(yì)展望转向(xiàng)扎实基(jī)本面验证，预计(jì)更(gèng)注重(zhòng)基本面(miàn)和(hé)估值的匹配度(dù)。对(duì)本基金重点持仓的光伏、储能、新(xīn)能源车方向保持相对乐观，投(tóu)资(zī)中(zhōng)相信基(jī)本面优秀和增量价值积累的公(gōng)司(sī)。经过调整，行业估值水平(píng)已在历(lì)史低位(wèi)，产业链的(de)变化在市场定价中未被充分认知和体现(xiàn)。

　　就A股市场一季(jì)度的阶段特点来说，当前市场的参与(yǔ)资金方呈现复杂(zá)多样的趋势，收(shōu)益预期的(de)时(手机话费交了能退吗shí)间(jiān)维度预期也(yě)呈现分(fēn)化(huà)，因此短期内市场(chǎng)在主题逻辑的(de)演绎幅度、转换速度(dù)都(dōu)会可预见地(dì)加大。这对于(yú)投资人而(ér)言，在新(xīn)信息的处理上(shàng)提高了难度，短期(qī)内基本面(miàn)估值(zhí)匹配(pèi)的压力也会比较大。

　　陈皓：投资(zī)和人生一样，

　　一(yī)生(shēng)最重(zhòng)要(yào)的选择也就(jiù)是三(sān)、五次

　　作为市场上较为(wèi)知名的均衡(héng)性(xìng)投资选手，陈皓一季度如何(hé)调整投资组(zǔ)合，如(rú)何展望(wàng)未来市(shì)场(chǎng)投资机会，也非常受到市场关注。

　　陈皓在其管(guǎn)理的易方达新经济基金中回(huí)顾一(yī)季度市场(chǎng)行情时表示，一季度中国经济整体温和复苏，由于刚刚经历疫情(qíng)，居民消费和企(qǐ)业(yè)投资的信心恢复会有一个过程(chéng)，因此短(duǎn)期持续加杠(gāng)杆的动力(lì)不(bù)强，复苏力度相比市(shì)场(chǎng)乐观预期仍有一定差距。海外(wài)则(zé)维(wéi)持(chí)滞涨格局，尽管3月以(yǐ)硅谷银行(xíng)为代(dài)表的欧美 金融风波(bō)暂时平息，但也(yě)让投资(zī)者(zhě)担心这是否只是当下复杂环境下各种(zhǒng)危机的冰山一角(jiǎo)。尤(yóu)其4月(yuè)初(chū)欧佩克+的减产行(xíng)为进一步增强了未(wèi)来通胀的(de)韧性，也让(ràng)美联储在货币政策调整决策时愈加进退(tuì)两难。

　　亮点不多(duō)的(de)经济基本面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人工智能自(zì)动内(nèi)容(róng)生(shēng)成(chéng)）”和部分国(guó)企相关板块(kuài)获得了(le)边际资金的(de)巨量(liàng)涌入，机构短时间剧(jù)烈、集中的(de)调(diào)仓行为，则进一步加剧了市场结构的分化。受益两大主题的(de)TMT和建筑、石油石化(huà)等板块表现(xiàn)突出，而新能(néng)源、金(jīn)融地产等行业则录得负收益。

　　谈及一季度投资操(cāo)作(zuò)时，陈皓称，由于尚未发(fā)掘到(dào)基本(běn)面驱动的投资主线，本(běn)基金一季度(dù)操作不多，主要包括行业上(shàng)用(yòng)医药替代了部分白酒仓位，个股上则逆(nì)向增持了一(yī)些由于短期基本面一般或者机(jī)构(gòu)调仓导致股价下跌，但(dàn)长期市值空间较大(dà)的中小(xiǎo)盘个股。

　　从前(qián)十大重仓股变(biàn)化上看，此前连续3个季度(dù)位(wèi)列前五大重(zhòng)仓(cāng)股之(zhī)一的五粮液，在今年一季度退出该基金前(qián)十大重仓股，宝信(xìn)软(ruǎn)件取代五粮液，新进前(qián)五大重仓股。

　　作为一(yī)季度唯一一只仍保留在前十大(dà)重仓股的贵州茅(máo)台也遭(zāo)到陈皓减持，对比上一个季度，陈皓(hào)在一季度(dù)减持了6.8万股贵州茅台，环比减持幅度接(jiē)近30％，贵州茅台也从上一(yī)季度的第(dì)二大重仓(cāng)股退居第(dì)四大重仓(cāng)股。

　　其他前(qián)十大(dà)重仓股中，主要供应北(běi)斗关键器(qì)件的振芯科(kē)技(jì)、氟(fú)化工龙头中(zhōng)的(de)巨化股(gǔ)份(fèn)、特钢龙(lóng)头中(zhōng)的抚顺特钢，三只个股一(yī)季度新进前十(shí)大重仓股。

　　除了(le)五粮液之(zhī)外，紫光国微、宁德时代也退出(chū)前十(shí)大重仓股。

　　陈(chén)皓(hào)在一季报也用相(xiāng)当大的(de)篇幅谈了(le)他对一季度热门(mén)的AI板块(kuài)的看法。

　　他称，对(duì)于火热的AI（人工智能）主题我们也进行了(le)积极的研究，方向(xiàng)上非(fēi)常认同其很可能是一次全新的技(jì)术革命(mìng)，将极大(dà)提(tí)升全社会的生(shēng)产效(xiào)率，但客观上我们当下的研究(jiū)认知还不具备对相(xiāng)关标的的定价能力，尤其当这些(xiē)个(gè)股快(kuài)速上涨后，也(yě)不太(tài)符合(hé)我(wǒ)们“以(yǐ)相对合(hé)理的价格买(mǎi)入预期收益率更高的资产”这一投资(zī)理念，因(yīn)此会(huì)选择(zé)暂时“以静制(zhì)动”，继续(xù)对产业和公司进行跟踪、研究(jiū)以及再定价，等待胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　陈皓(hào)在一季报(bào)中还分享了自己(jǐ)最新的投(tóu)资(zī)感(gǎn)悟(wù)，他(tā)表示，相(xiāng)比资本市场即(jí)期涨跌带来的多巴胺，我(wǒ)们更(gèng)倾向于通过深入(rù)研(yán)究获得超额认知、并(bìng)最终映(yìng)射到投资上来获得内(nèi)啡肽。投资(zī)和人(rén)生一样，每(měi)天都可(kě)以做选择，但终其一生最(zuì)重要的其实也就是(shì)那三、五次(cì)，我们平时的不(bù)断(duàn)学习、反思(sī)、进化，努(nǔ)力追寻的(de)正是(shì)在每(měi)一次关键(jiàn)选择(zé)时将胜(shèng)率(lǜ)再提升一点点。

　　展望(wàng)二季度(dù)，陈皓认为，“一些积极因素正在(zài)酝酿或发酵，我们重启了与世界(jiè)的链接，中(zhōng)国(guó)在中东、南美(měi)等(děng)新兴市场获得(dé)了(le)更多实质性认同的(de)声(shēng)音和举动；国(guó)内主要城市(shì)的一二手房销(xiāo)售持续(xù)恢复，部分行业已经进(jìn)入库存周(zhōu)期(qī)的尾(wěi)段(duàn)，我们可(kě)能真的只需要一点点信心，就能扭转(zhuǎn)困(kùn)局，将经(jīng)济带(dài)入正(zhèng)循环(huán)。一如当下(xià)的(de)证券市场，我们也(yě)衷心的希望(wàng)其能够早日摆脱存(cún)量博弈的困难模式，迎来投资人(rén)久(jiǔ)违(wéi)的甜(tián)蜜期。”

　　朱少醒：致(zhì)力(lì)于在优质(zhì)股票里寻(xún)找(zhǎo)价值

　　去(qù)翻更(gèng)多(duō)的“石头”

　　富国基金副总经(jīng)理(lǐ)朱少醒一(yī)季度(dù)持仓基本保持(chí)稳定，持仓依(yī)旧以消费、医疗、银行、券(quàn)商、新能源等板块龙(lóng)头为主(zhǔ)。

　　从一季度前(qián)十大重仓股上看，贵州茅台、五粮液(yè)依旧位居富国天(tiān)惠基金前三大(dà)重仓股，金域(yù)医(yī)学新进前三大重仓(cāng)股，这也是自2021年以来，金域医学(xué)首次进入富国天惠前十大重仓股。

　　公开资料(liào)显示，金(jīn)域医学(xué)是一(yī)家以(yǐ)第(dì)三方(fāng)医学(xué)检验及病理诊断业务为核心的高科(kē)技(jì)服务(wù)企(qǐ)业，通(tōng)过不断积(jī)累的“大(dà)平台(tái)、大网络、大服务、大样本和(hé)大数据”等(děng)资源优势，为全(quán)国各级医疗机(jī)构(gòu)提供领先的医学诊断(duàn)信(xìn)息整合服务。

　　除了金域医学之外(wài)，基础化工板(bǎn)块中的蓝晓科技也(yě)在一季度新(xīn)进(jìn)富国天惠前十大重(zhòng)仓(cāng)股，受益于生命(mìng)科学业务(wù)增长迅速，截止(zhǐ)4月20日(rì)，今年以来，蓝晓(xiǎo)科技股价上(shàng)涨(zhǎng)33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药明(míng)康德、瑞丰新(xīn)材两只(zhǐ)个股则在一(yī)季(jì)度退(tuì)出(chū)富国天(tiān)惠前(qián)十大重仓股(gǔ)。

　　朱少醒在(zài)一季报中回顾，一季度沪(hù)深(shēn)300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创业(yè)板指上(shàng)涨2.25％。在度过了充(chōng)满(mǎn)各种(zhǒng)艰(jiān)难挑战的(de)2022年后，一季度实体经济进入了(le)复苏的(de)阶段。各项宏观经济指标在(zài)3月份有了(le)明显(xiǎn)改善。货币政策保持宽松，前(手机话费交了能退吗qián)几年实施的一些收缩性(xìng)行业监管政策放松管制的迹象(xiàng)确认。投资者的风(fēng)险偏好(hǎo)有微弱的回升。

　　尽管目前数(shù)据(jù)上(shàng)呈现的复(fù)苏力(lì)度还不是很强，但我(wǒ)们应(yīng)该看到是积极的因素正在(zài)发挥作用(yòng)持续的(de)进程中。更要(yào)重视的是(shì)市场的(de)整体估值依(yī)然处于长(zhǎng)周期中(zhōng)很(hěn)有吸(xī)引力(lì)的位置，当下权益市场(chǎng)处在(zài)较(jiào)好的(de)风险收益区间。

　　他表示，放在(zài)更(gèng)长的时(shí)间维度，我(wǒ)们相信现在所(suǒ)面临的(de)重重困(kùn)难终将找到解决的出路。投资者当前选择承受市(shì)场波(bō)动对应的(de)预(yù)期回(huí)报水(shuǐ)平的是相当(dāng)合适的。未来我们依然会致力(lì)于在优质股(gǔ)票里寻找价(jià)值，去(qù)翻更多的(de)“石头”。

　　他在多次季报披露时反复强调，我们并不(bù)具备精确预测市场(chǎng)短期趋势的可靠能(néng)力，而把精力集(jí)中在耐(nài)心收集具有远大前景的优秀公司，等待公(gōng)司自(zì)身创造价值的实现和市场情(qíng)绪在未(wèi)来某个时点的(de)周期性(xìng)回(huí)归。个股(gǔ)选择层面，本基金偏好(hǎo)投资于具有良好“企(qǐ)业基因”，公司治理结构完善、管理层优秀的企业。我们认(rèn)为(wèi)此类企(qǐ)业，有(yǒu)更大的概率能在未来为投资者(zhě)创(chuàng)造价(jià)值(zhí)。分享企业(yè)自身增长带来的资本市场收(shōu)益是成长型基金(jīn)获取回报的最佳途径。

　　刘彦(yàn)春：继续坚守大消(xiāo)费

　　作为业内知名(míng)的主投(tóu)大消费板块的基(jī)金经(jīng)理(lǐ)，手(shǒu)握(wò)700多亿“重金(jīn)”的刘彦春一季度如(rú)何调仓(cāng)换股，他又是如何看待未来市场，也值得投资(zī)者(zhě)关(guān)注。

　　最新披露的2023年一季报显示，刘彦春整体(tǐ)持仓的仓位和行业板块(kuài)变化不(bù)大。他(tā)在景(jǐng)顺长城鼎益基金季报写(xiě)道，一季(jì)度(dù)组合仓位和行业配置没有大的(de)变(biàn)化，仍(réng)然坚持自(zì)下而上精选(xuǎn)个股(gǔ)而(ér)非择时的(de)投资风格，保持合同约定较高仓位运作。

　　从景顺长城(chéng)鼎益季(jì)报来看，前三(sān)大重仓股(gǔ)仍为白酒龙头(tóu)股，贵州(zhōu)茅台、泸州老窖、五粮液。此外，古井贡酒、山西汾酒也继(jì)续在其前(qián)十大重仓股之中。

　　从增持力度(dù)上(shàng)看，刘彦春对中国中免加仓力度最大(dà)，一季度环比？增持9.57％。此外，相比去年底持仓，美的集(jí)团新进(jìn)前十大重(zhòng)仓股之列，而晨(chén)光股(gǔ)份退(tuì)出前十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　谈(tán)及(jí)后市表示，刘彦春表示(shì)，一季度，我国经济(jì)温和复苏(sū)。海外通胀预期变(biàn)化对国内资本市场造成较(jiào)大扰动。美(měi)国(guó)失业率水(shuǐ)平再创新低(dī)，意味着高利(lì)率环境大概(gài)率持续更长时间。气(qì)球事件导致中美关系(xì)再度紧(jǐn)张。国内强刺激预期落空，叠加(jiā)海外风险事件，股票市场开始偏离复苏主线(xiàn)，博弈(yì)气氛(fēn)渐(jiàn)浓(nóng)。

　　我国经济复苏、美国紧缩后(hòu)通胀下行仍将是(shì)今年主要(yào)宏观背景。经济运行正常化(huà)需要一个过程，特(tè)别是居民和中小企(qǐ)业，需要时间修复(fù)资产负(fù)债表、修复信心。随着经(jīng)济逐步(bù)正常(cháng)化，居民消费信心回升、超额储蓄(xù)下(xià)降是必然(rán)事(shì)件，消费今年大概率超预期回升。就近期公布(bù)的社融(róng)和地产数据分析，二(èr)季度A股盈利增(zēng)速有(yǒu)望进入上行周期。

　　海(hǎi)外(wài)银行暴雷反映出加(jiā)息过快带来(lái)的金融风险，本身会加大紧(jǐn)缩效应，联储紧缩速(sù)度(dù)和幅度(dù)向下(xià)修正(zhèng)。紧(jǐn)缩带(dài)来的金融风险更多是流动性问(wèn)题(tí)，底(dǐ)层资产问(wèn)题不大(dà)，海(hǎi)外央(yāng)行及时救助可以避免风险蔓延。至少现(xiàn)阶段(duàn)我们认为出现(xiàn)金(jīn)融危机(jī)的(de)风险(xiǎn)不大。欧美等发达国家通(tōng)胀和金融风险并存(cún)，处理难度较(jiào)大，这也意味着全(quán)球(qiú)无风险收益(yì)率在相(xiāng)对顶部位置，国家之家沟通对话、加强合作(zuò)的可能性也在加大。

　　全(quán)球经济正在重回正轨的路上(shàng)。除了继(jì)续关注(zhù)整个经济体发展状况(kuàng)之(zhī)外，我们可以将目光(guāng)更(gèng)多放在微观企业(yè)层(céng)面。可以看到很(hěn)多公(gōng)司在过去几年始终(zhōng)做正(zhèng)确(què)的事，经(jīng)营效率提升，逆境中变得更加(jiā)优秀、更加强大。不必总(zǒng)是(shì)关注宏观数据，多看看微观企(qǐ)业(yè)变化可以让内(nèi)心更加平静。我们对全年股(gǔ)票(piào)市场有信心，未来将(jiāng)继续保持合同约定(dìng)较高仓位运作(zuò)，更多在顺周期行(xíng)业中(zhōng)寻找投资机会。期待为持有人创造良好收益。

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