2022年是国内(nèi)实施“双碳(tàn)战(zhàn)略”的攻坚之年，作为新能源的重点领域，光(guāng)伏设备行业备受(shòu)瞩目。尽管在(zài)政策扶持和行业高成长性(xìng)背景下，上(shàng)市企业产量不断(duàn)扩大，营收、归(guī)母净利润(rùn)不断增长，但行(xíng)业内上中下(xià)游板块(kuài)的(de)盈利(lì)能力分化严(yán)重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融界(jiè)上市公司研究院的数(shù)据(jù)显示，光(guāng)伏设(shè)备产业链盈利参差不(bù)齐。光伏设备(bèi)行业主要分为5大板块，分别是上游的硅料硅片生产加工板块，中下游(yóu)的(de)光伏(fú)加工设备、逆变器、光伏(fú)辅材和光(guāng)伏电池组件(jiàn)。利润(rùn)结构整(zhěng)体呈现金字(zì)塔结构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相(xiāng)关企业净增长的利润贡(gòng)献占比就高达55.59％，而中下游45家(jiā)企业总(zǒng)体(tǐ)利润(rùn)贡献度小(xiǎo)，且毛(máo)利率(lǜ)不足20％，企(qǐ)业间的竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料硅(guī)片价格下(xià)行预期增加，结合对企业经营数据变化(huà)的分析，可以看出：光伏设备的上(shàng)游将迎来降价与去库存(cún)阶(jiē)段，这对于中下游企业来(lái)说意味着原材(cái)料苏州园区三中又叫什么是四星高中，苏州园区三中又叫什么名字成本得到控(kòng)制(zhì)，利于(yú)企(qǐ)业(yè)经营能力提升。

　　归(guī)母净利润突破千(qiān)亿(yì)，八成企业利润增长

　　在“双碳(tàn)战略”背景下，作为清洁能源重(zhòng)要方向(xiàng)的光伏(fú)设备，市场加大对(duì)上市(shì)公(gōng)司的扶持力度。金(jīn)融界(jiè)上市公司研(yán)究院(yuàn)统(tǒng)计发现(xiàn)，行业(yè)中48家(jiā)上(shàng)市公司，有33家2022年获(huò)得的(de)政府补助较2021年增加；累(lèi)计获得政府补助(zhù)54.63亿元(yuán)，较(jiào)2021年(nián)增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持背后，与(yǔ)之同步的是上(shàng)市企(qǐ)业经营规模不断扩大，利润增速可观。产量方面来(lái)看，根(gēn)据国家能源(yuán)局(jú)数(shù)据(jù)，2022年多(duō)晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比增长(zhǎng)60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看(kàn)出，光伏制造端产量均(jūn)实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实现归母(mǔ)净(jìng)利润118.05亿元，至2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年(nián)复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均(jūn)归母净利润增(zēng)速达到162.11％，增(zēng)速在(zài)200％以上、100％至(zhì)200％之(zhī)间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家(jiā)。仅有福斯特、安(ān)彩高科等9家(jiā)企业2022年业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱(ài)旭股份2022年(nián)实现归母净利润(rùn)23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增速居(jū)行业第2。公(gōng)司在去年电池片环(huán)节尤其是大尺寸电池处于供不应求(qiú)的(de)状(zhuàng)态(tài)，年内(nèi)累计实(shí)现电池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行(xíng)业(yè)归母净(jìng)利润增速居前(qián)的企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　上(shàng)游(yóu)板(bǎn)块(kuài)毛利率2年增长(zhǎng)20个百分点，3家(jiā)企业净利润(rùn)贡献过半(bàn)

　　光(guāng)伏设备行业整体毛利率为22.91％。对(duì)各(gè)板块毛利率(lǜ)分析发(fā)现，上中下游呈现(xiàn)的结(jié)果(guǒ)参差不齐，上游硅料(liào)硅(guī)片(piàn)享受到光伏产(chǎn)业的红利，行业有竞争(zhēng)壁(bì)垒(lěi)，参(cān)与厂商较少，企业毛利(lì)率较高(gāo)；而中下游多数板(bǎn)块(kuài)毛利(lì)率不(bù)及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在(zài)5个板(bǎn)块中毛利率第2低，仅高过(guò)光伏电(diàn)池组件。但2022年板块(kuài)毛利(lì)率上涨(zhǎng)至(zhì)43.61％，成(chéng)为光伏设备行业毛(máo)利率最高的板块。

　　硅(guī)料硅(guī)片板块毛利率较快提升，首先(xiān)是(shì)源于供不应求背(bèi)景下的涨价(jià)。作(zuò)为光伏设(shè)备行业的原材料(liào)方，硅料硅片板块可以形容其(qí)为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年(nián)以(yǐ)来的数据(jù)来看，硅片价格依然(rán)处(chù)于(yú)高位。特(tè)别是上半年硅片价格持续高位运(yùn)行，硅(guī)片需求端(duān)旺盛之下，众(zhòng)多硅片、电池厂商纷(fēn)纷与硅料企业(yè)签订巨额订(dìng)单，提前完成备货。

　　上游的头部企业代(dài)表之(zhī)一通威股份，曾在2022年报(bào)中提及量价双升，指出(chū)受益(yì)于多晶硅产能缺(quē)口(kǒu)，相关产品持续扩产，价格同比上(shàng)涨显(xiǎn)著，进而带动毛利率提升。

　　其(qí)次，硅料硅片板(bǎn)块进(jìn)入壁垒高，深耕该领域(yù)的企(qǐ)业容易形成规模效应。这(zhè)一板块仅有3家上市(shì)公司，不容易形成恶性(xìng)竞争(zhēng)。2022年，3家(jiā)企业业绩(jì)均呈(chéng)现(xiàn)爆发式增长，平均归母净利润增速为172％，特别是(shì)大全能(néng)源2022年归母净利润191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注(zhù)意的是，48家光(guāng)伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)2022年累计(jì)归母净(jìng)利润增长606.30亿元(yuán)，而通(tōng)威股份、大(dà)全能源和TCL中环3家硅料硅片(piàn)企(qǐ)业归(guī)母净利润(rùn)就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家企业2022年总(zǒng)共实(shí)现归母(mǔ)净利润(rùn)516.66亿元，占光(guāng)伏设备行业整(zhěng)体归(guī)母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企业经营情况

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大(dà)板块(kuài)平均毛利率不超17％

　　相比风光的上(shàng)游，中下游涉及光伏电池组(zǔ)件、光伏辅材等(děng)领域(yù)参与(yǔ)厂商较多，企(qǐ)业间竞争激烈(liè)。整体而言，光伏设备中(zhōng)下(xià)游(yóu)板块2022年毛利率(lǜ)呈现下(xià)行趋势(shì)，45家企业平均毛利(lì)率下滑0.72％，进而影响公司(sī)盈(yíng)利情况。上(shàng)游(yóu)硅料硅(guī)片爆(bào)赚的(de)背后，是中下游45家企业2022年归母净利润累(lèi)计增长269.25亿元，净利润增长贡献没(méi)有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利率数据来看，中下游领域(yù)的光伏(fú)加工设备和逆变(biàn)器毛利率3年来基(jī)本持平，而(ér)光伏辅材和(hé)光伏电池组件毛(máo)利(lì)率(lǜ)下滑明显，特别是光伏电池(chí)组件成为毛(máo)利(lì)率最低的板块。

　　表格：光(guāng)伏设备行业不(bù)同板块(kuài)的(de)毛利率情况

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　具体来看，光伏电(diàn)池组件板块11家上市公司(sī)，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的头部企业(yè)隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天(tiān)机电、协鑫集成和亿晶光电(diàn)毛利(lì)率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材(cái)板块(kuài)涵(hán)盖18家企业，企业数量(liàng)较多竞争激烈。这一板块毛利率(lǜ)2020年(nián)以来逐年下滑，2022年平均(jūn)毛(máo)利率(lǜ)为16.85％。其中，由(yóu)于原材料(liào)涨价等因素(sù)影(yǐng)响，福莱特的主业光(guāng)伏玻(bō)璃毛利(lì)率(lǜ)下降12.39个百分点，影响整体毛(máo)利(lì)率(lǜ)。

　　相(xiāng)比(bǐ)而(ér)言，逆变器板(bǎn)块(kuài)有6家(jiā)企业，数量相对(duì)较(jiào)少，板块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率在(zài)该板块(kuài)第一，达到(dào)42.苏州园区三中又叫什么是四星高中，苏州园区三中又叫什么名字75％。此外(wài)，作(zuò)为逆变器(qì)板块(kuài)的绝(jué)对龙(lóng)头，阳光电源2022年(nián)毛利率(l苏州园区三中又叫什么是四星高中，苏州园区三中又叫什么名字ǜ)为24.55％，提升(shēng)2个(gè)百分点以(yǐ)上(shàng)。公司去年逆变(biàn)器全球出货量达77GW，逆变设(shè)备全(quán)球累计装机(jī)量(liàng)已突破(pò)340GW，逆变(biàn)器在全球(qiú)主流(liú)市场占(zhàn)有率第一。

　　硅料硅(guī)片存货周(zhōu)转速度放(fàng)慢(màn)，中下游盈利(lì)能力有望改善

　　光(guāng)伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照(zhào)，而自2022下半年硅料硅片价(jià)格自(zì)高位走出下行趋势，行业格(gé)局将发生怎样的改变？

　　数据(jù)显示，相比2022年单晶硅等硅(guī)片的阶段(duàn)高点，多数硅(guī)片价格下跌幅度超过30％。根据中国有色金属工业(yè)协会硅业分会公布的最(zuì)新数据，5月(yuè)11日当周M10单晶硅(guī)片价格区间(jiān)在(zài)5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降至5.25元/片，周环比(bǐ)降(jiàng)幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格(gé)区(qū)间在7.0-7.6元(yuán)/片，成(chéng)交均价(jià)降至7.28元/片(piàn)，周环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企业的经营数据也可看出硅片价格下跌对上游(yóu)公司(sī)盈利的影响。今年一季度(dù)，大(dà)全(quán)能源实现归母净利润29.11亿元，同比下(xià)滑(huá)32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相比2022年同期(qī)增长动能放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今年一季度(dù)存货周转率(lǜ)数据发现，无(wú)论是环比还是同比，相较而言(yán)都有明(míng)显(xiǎn)下(xià)行趋势(shì)，说明当前有库存(cún)积压(yā)风险。以(yǐ)大(dà)全能源为例，2022年一季度(dù)存(cún)货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企(qǐ)业存货周转率(lǜ)变化趋势

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　专业(yè)人士认为，上游硅料(liào)硅片面临(lín)短(duǎn)期供过于求的局面，在清(qīng)理库存的阶段下，硅片价格还有进一(yī)步下行空间。这(zhè)对于光(guāng)伏电池组件、光伏加工设备等对中下游板(bǎn)块，将能较好控制原材料成本(běn)，对(duì)提升毛(máo)利率(lǜ)、营收(shōu)率等有一(yī)定帮助(zhù)。

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