财联社记者近期从行(xíng)业内了解到(dào)，信贷市场需求低迷(mí)持续之下，部分银行(xíng)出现了贷款最优惠利率与同期理财收(shōu)益率倒(dào)挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最(zuì)低已经到(dào)年化3.65％左右了(le)，但投放依旧比(bǐ)较难。房(fáng)贷和前十年比(bǐ)那(nà)都(dōu)是放不出去的。”4月25日，中部一家大型城商(shāng)行相关(guān)负责人对财联社(shè)记者说。

　　这种情况并非(fēi)个(gè)案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家(jiā)银行(xíng)了解到，当前抵押贷款最优惠利(lì)率(lǜ)区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一(yī)季度(dù)情况相比(bǐ)，贷款利率水平(píng)仍在进一步下滑(huá)。

　　而普益标准监测数据显(xiǎn)示，贪嗔痴慢疑什么意思啊，贪嗔痴慢疑的对应一句上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场(chǎng)共(gòng)新发了661款理财(cái)产品，环比增加22款(kuǎn)，其中86款为开放式产品，其平均业(yè)绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点；575款为封闭式产品(pǐn)，其平均(jūn)业绩比较基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家(jiā)头(tóu)部银行理(lǐ)财子负责人对财(cái)联社记者(zhě)表示，正(zhèng)常情况下贷款利率(lǜ)要(yào)高于理财收(shōu)益，否则会形成套(tào)利空(kōng)间。近期出现的收益率倒挂的情况的(de)确多(duō)年(nián)来少见。这种情况本(běn)质上(shàng)反映实体经济需求不足，资金可能在金融市场空转的信号。

　　走低的贷(dài)款(kuǎn)利率VS走高的理财收益率

　　4月(yuè)23日，央行国(guó)际司司长金中夏对外表示，人(rén)民银(yín)行认真贯彻(chè)党中央、国务院决策部署，采取了(le)很(hěn)多措施做(zuò)好金融支持稳外(wài)贸工作(zuò)。首先(xiān)是(shì)降低实体经济融资成本。2022年，我(wǒ)国企业贷款加权平均利(lì)率同比(bǐ)下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比较低的(de)水平(píng)。

　　而上周，央(yāng)行一季度金融统计数据发布会上公布的(de)数据显示，3月(yuè)份银行体系(xì)新(xīn)发企业贷加权平均利(lì)率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述(shù)，3.96％系(xì)3月份银(yín)行体系新发企业贷款加权平均利率(lǜ)水(shuǐ)平，并没有考虑区域差异。财联社(shè)记者(zhě)注意到(dào)，在部分资金充裕的一线城市利率水平(píng)下沉更(gèng)快，比如央行营管部早在(zài)2月份即表示，去年12月份，北(běi)京地区新发放企业(yè)贷款加权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最(zuì)新报告分析认为，一季(jì)度(dù)的(de)贷(dài)款需求(qiú)非常好，央行(xíng)今年(nián)一季度(dù)公布的贷款(kuǎn)需求指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半年以来的最高值。但最(zuì)近贷款需求有下降趋势，如近(jìn)期票据转贴现利率下降，表示银行贷款需求较差，需要购买票据来填充贷款额(é)度(dù)。

　　与新发放(fàng)贷款市场当前(qián)的不景气形(xíng)成鲜明对比的是(shì)，一季度(dù)理(lǐ)财市场的收益率却在节节回升。普益标准(zhǔn)数据显示，截至2023年1季度末，理财(cái)公司存续理财(cái)产品(pǐn)14892款(kuǎn)，占全市(shì)场存续(xù)理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)的(de)44.03％。理财公司存(cún)续开放式固收类理财(cái)产品（不含现金管理类产品）的近(jìn)1个月年化收益率的平(píng)均水平为4.00％，环(huán)比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新(xīn)数据显示，4月(yuè)24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理财基(jī)准利率(lǜ)与1年期AAA级中票、存单利(lì)差走(zǒu)阔。

　　即便与新(xīn)发理财(cái)产品(pǐn)收益率(lǜ)相比，当前银行新发贷款(kuǎn)的利率也(yě)不占优(yōu)。普益标准监(jiān)测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要(yào)警惕资金(jīn)出现空(kōng)转套利可能

　　多(duō)位受访金融行业人士对记者表示，当(dāng)前新(xīn)发贷款利率和理财收益(yì)率之间出现(xiàn)倒挂(guà)是多年来罕见的情况。部分人士认为，应该警(jǐng)惕当前非对称利(lì)率政策之下，贷款、存款和金融市场之(zhī)间出现收益“套(tào)利”空间(jiān)的(de)可(kě)能。

　　融360数字(zì)科(kē)技(jì)研究院分析(xī)师刘银平对(duì)财联社记(jì)者表示，理(lǐ)财产品收益率超过银行贷款利率，可能会给部分客户(hù)钻空子的机会(huì)，从(cóng)银行那里获取(qǔ)的低息贷(dài)款没有投入实际经(jīng)营，而(ér)是拿去购买(mǎi)收(shōu)益率更高(gāo)的理财(cái)产品(pǐn)，导致资金空转，前几(jǐ)年结(jié)构性存款(kuǎn)市场曾存在这种现(xiàn)象(xiàng)。

　　不过刘银平认为，目(mù)前理财产品(pǐn)业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)不代(dài)表实际收(shōu)益率，净值是不断(duàn)波动的，不会一直上涨(zhǎng)，实(shí)际上，理财产品向净值(zhí)化转型之后对(duì)企(qǐ)业的吸(xī)引力有所减弱(ruò)。

　　上(shàng)海(hǎi)金融与发展(zhǎn)实验(yàn)室主任曾刚对财联(lián)社(shè)记者表示，理财(cái)收益与金(jīn)融市场利(lì)率相对(duì)应(yīng)，出现倒挂的情况主要是即期(qī)的贷款利(lì)率与发行当期定(dìng)价的理财收益率的差异(yì)，在市场利率快(kuài)速下行的时容易(yì)出现这种(zhǒng)收益率(lǜ)不同步的脱节现象。

　　曾(céng)刚认为，如果银行贷款利率继续下行，意味着(zhe)当期发(fā)行(xíng)的理(lǐ)财产(chǎn)品的(de)收益(yì)率会同步下(xià)降。从这一个角度来看，未来一段时间(jiān)的理财产(chǎn)品收益率会进(jìn)入下行(xíng)通道。

　　这一判断得到银行业内人士的认同(tóng)。4月25日，某城商行广州分行(xíng)负(fù)责人对(duì)财联社(shè)表示，该行已经(jīng)关注到理(lǐ)财收益和存贷款利差的情况(kuàng)，理财与(yǔ)贷款利率(lǜ)差距(jù)过大必然引发资金空(kōng)转套利(lì)，这与(yǔ)货币政策(cè)初衷(zhōng)不(bù)符。估计下一步理财产品收益水平要(yào)降低到3％以(yǐ)下(xià)。

　　一家(jiā)头部银行(xíng)理财子(zi)负责人对(duì)财联社记者表示，考虑(lǜ)到(dào)理财(cái)产品底(dǐ)层资产(chǎn)大多数为债券(quàn)，而(ér)债券市场发行人大多(duō)是大型(xíng)企(qǐ)业，理论(lùn)上其(qí)收益(yì)率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很(hěn)简单，个人(rén)的信(xìn)用等级比大型企业要低，所以个贷(dài)的定价(jià)理论上要(yào)比(bǐ)理(lǐ)财收益(yì)率(lǜ)高才对。现在(zài)出现个贷定价和理(lǐ)财产品持平，甚(shèn)至出现倒挂，这只能说明个人(rén)部门当前的信(xìn)贷需求不(bù)足，没有(yǒu)什么人想(xiǎng)贷款(kuǎn)，导致资(zī)金(jīn)空转，这也是近年来比较罕见(jiàn)的情(qíng)况。”该负责人表示(shì)。

　　该人(rén)士同样认为，如(rú)果贷(dài)款定价持续(xù)下行(xíng)未来(lái)新(xīn)发理(lǐ)财产品(pǐn)收益率(lǜ)也会回落(luò)。“市场对利率走势的预期是(shì)一致的，新(xīn)发的收益率未(wèi)来(lái)会下来(lái)，近(jìn)期整(zhěng)体的趋势也是这样。一些存(cún)量的产品年化收益(yì)率(lǜ)近期大幅上行，主要是因为底层(céng)资产是去年利率高位时候拿的，在利率走低预期下，其净值(zhí)表现就会向上拉(lā)。”

　　息差承压将推动存(cún)款(kuǎn)利率进一步下行(xíng)

　　受(shòu)访银行人士对财(cái)联社记者称，当前贷款端定价(jià)疲软的现状，也是有(yǒu)关方面不断出手(shǒu)规范存款利率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日，前述(shù)中部地区大型(xíng)城商(shāng)行负责人对(duì)记者表示，在贷款(kuǎn)定价上不(bù)去的(de)情况下，未来(lái)存(cún)款利率持(chí)续(xù)下行应(yīng)该是大(dà)趋势，否(fǒu)则(zé)银(yín)行净息差承受的压力将是巨大(dà)的。“现在(zài)各行储蓄又(yòu)多，之前理财(cái)波(bō)动(dòng)的影响还没完全消除，很多客户(hù)的资(zī)金还没有出来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一旦第二季度贷款需(xū)求走(zǒu)弱(ruò)得到确认，意味着贷款利率依(yī)然有下降的可能性和空间，银行息差(chà)水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季度(dù)显示，截至3月末，该(gāi)行净利息(xī)收益率和净利差从去(qù)年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队(duì)最新研报(bào)认为，未来(lái)存(cún)款市场成本管控(kòng)仍有后手牌，“类活期”存款(kuǎn)是重要抓手。其(qí)预(yù)计，后(hòu)续(xù)对于存款定价自律管理的手段包括(kuò)但不限于以下三个方面。首(shǒu)先，协定存款、通知存款等创新类活期存款(kuǎn)有(yǒu)可能(néng)将纳入自(zì)律机(jī)制管理。现阶段，对(duì)核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活期”存款缺少(shǎo)政策指(zhǐ)引，未(wèi)来(lái)或将对这(zhè)类产(chǎn)品比(bǐ)照活期存(cún)款(kuǎn)进行规范；其次，同(tón贪嗔痴慢疑什么意思啊，贪嗔痴慢疑的对应一句g)业存款套壳协议存(cún)款(kuǎn)需继续纠正；最后，期权价值过低的“假”结构性存(cún)款(kuǎn)仍须规范，后续或将结构性存(cún)款的（保底收(shōu)益+期权价值）合(hé)计同(tóng)时纳(nà)入自律机(jī)制(zhì)上限，进(jìn)一步(bù)压(yā)降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算认为(wèi)，如果全部企(qǐ)业(yè)活期存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水(shuǐ)平，则上市银行企业活(huó)期存款(kuǎn)成本率加权平均降幅在30bp左右(yòu)，将提振(zhèn)息差(chà)5.5bp左右，影响上市银(yín)行营收增速2.3pct。

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