5月23日(rì)，医(yī)药股开盘拉升(shēng)，复星医(yī)药、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智飞(fēi)生(shēng)物、沃森生(shēng)物、长(zhǎng)春(chūn)高(gāo)新等涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来(lái)持续处于低位水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值(zhí)16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特(tè)估主题(tí)行情逐渐(jiàn)熄火后，医药板块(kuài)作为(wèi)老赛道是否能有反弹行情？在后疫情时代，医药板块是(shì)否(fǒu)还有(yǒu)新的业(yè)绩(jì)驱(qū)动因素(sù)？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持(chí)续改善

　　医(yī)药行业(yè)复苏确定性很强

　　疫(yì)情在2023年第(dì)一季度(dù)的影响将(jiāng)会逐步消退，医(yī)药行业的基本面正继续(xù)得到改善。

　　2023年一季度，医(yī)药板块（创(chuàng)新药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利(lì)润同(tóng)比(bǐ)-26.98％，与(yǔ)2022年(nián)的增速相比，收入增速(sù)下(xià)滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在(zài)2023年(nián)一季度，医药板块（创新药除外）存(cún)在(zài)一定的估值(zhí)修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创新药板块的营收与(yǔ)去年同期相(xiāng)比(bǐ)增加了6.56％，研发总支出的(de)增速达到了+15.25％，研发(fā)支出(chū)占收入的比例达(dá)到(dào)了38.07％，与2022年(nián)第一季度(dù)相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块市值/净现(xiàn)金已经从2022第一季(jì)度的8.84倍恢复到了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行(xíng)业的经营数据来(lái)看，除(chú)去创新药和疫情受益细(xì)分(fēn)领域，医药(yào)板块(kuài)中具有较好成长能力的(de)低(dī)估值板块有原(yuán)料(liào)药(yào)、医疗设(shè)备、血(xuè)制品(pǐn)、药店(diàn)。

　　相(xiāng)较于许多创新药(yào)、器械企业(yè)的产品销(xiāo)售(shòu)前景，国内市场(chǎng)仍未达到预(yù)期，原(yuán)因(yīn)在于近几年来，由于老龄化，国(guó)内医保支出(chū)并未增加太(tài)多，增速(sù)中的增量(liàng)大部分都(dōu)被用(yòng)于疫情(qíng)相关行(xíng)业。

　　这也是为什么，国内的(de)医疗行(x一般动画一秒多少帧，逐帧动画一秒多少帧íng)业(yè)，增长速(sù)度并(bìng)不快。首(shǒu)先，结构(gòu)性的分化(一般动画一秒多少帧，逐帧动画一秒多少帧huà)是非常(cháng)明显的，传(chuán)统药企必须(xū)要给(gěi)创新留出(chū)空间，比如在(zài)过(guò)去的三年(nián)中，港股创新药企的年化营收增速(sù)高达70％。对(duì)本土医药(yào)企(qǐ)业而言，要实现高速发(fā)展(zhǎn)，必须要双(shuāng)管(guǎn)齐下，在本土市(shì)场之(zhī)外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基(jī)建仍(réng)是

　　医药投(tóu)资(zī)的(de)胜(shèng)负手(shǒu)

　　目前(qián)在总需求复苏(sū)不及(jí)预期(qī)的背景下，医药板块中有刚性需求的(de)新基建板块或是(shì)最具有确(què)定性的领域(yù)之一，一定程度上或仍(réng)是今(jīn)年医药投资(zī)的胜(shèng)负(fù)手。

　　我(wǒ)国(guó)继续推进优质医(yī)疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健(jiàn)康委(wěi)员会(huì)召开新闻发布(bù)会，重点(diǎn)介绍优质医疗(liáo)资源(yuán)下移、区域(yù)平衡布(bù)局。县医院作为县(xiàn)级医疗卫生服务网络的龙头，连(lián)接着城乡卫(wèi)生服务体(tǐ)系。长期以来，国家卫(wèi)生健康(kāng)委通过开展三级(jí)医院(yuàn)对口帮扶等方(fāng)式，引(yǐn)导优质医疗资源下移，不断提(tí)高县级医院(yuàn)的综合实力。

　　今(jīn)后，继续推进人才、技术、管理的(de)下移，通过城市(shì)三级医院(yuàn)的对口支援(yuán)，托(tuō)管，建立医联体，远程医(yī)疗等多种(zhǒng)形式，满足县域居民的基本医疗卫生(shēng)需求，为(wèi)普(pǔ)通疾病在市县(xiàn)范围内解(jiě)决奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将(一般动画一秒多少帧，逐帧动画一秒多少帧jiāng)继续(xù)推进临(lín)床重点专(zhuān)科“百千万”工程(chéng)，指导各地按照(zhào)“搭平台(tái)，建载体，促融(róng)合(hé)”的思路，重点(diǎn)加强群众需求较大的心血管外(wài)科学(xué)、妇产科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神(shén)病(bìng)学、病理学等专科建设(shè)，补齐资(zī)源短板，完成(chéng)预期的建设任务。随着具体(tǐ)政(zhèng)策的出(chū)台，相关(guān)的基层(céng)医疗器械市场或将受益(yì)。

　　可发现(xiàn)与医疗成(chéng)像器材、生命信(xìn)息设(shè)备和心血(xuè)管耗材相关的(de)板块将(jiāng)会有较大的(de)发展空(kōng)间。其中(zhōng)的(de)个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心(xīn)脉医疗、海尔(ěr)生(shēng)物。

　　医(yī)改政策频(pín)频出台，医(yī)疗(liáo)器械市场(chǎng)持续扩张。随着国家继续(xù)支持优质医(yī)疗资(zī)源扩容下沉的政(zhèng)策，在未来，医疗(liáo)卫生(shēng)资源的分布将会得到(dào)优(yōu)化，促进更多优质的医疗资(zī)源向下(xià)扩容，释放(fàng)更多中、基层医疗(liáo)机构(gòu)的采购(gòu)需求。

　　在(zài)国家“十四(sì)五”规(guī)划中提(tí)出要(yào)加强医疗(liáo)卫生领(lǐng)域的基础设施建设的(de)背景下，预计医疗器械(xiè)采购将更加宽松，这(zhè)将推动医疗器械(xiè)市场的(de)快速发展。在政策推动下，国产品牌有望凭借高性价比的优(yōu)势加(jiā)速进入医院，长期而言，随着多项政策支持(chí)的持续加(jiā)强(qiáng)，国产替代将逐步(bù)加速，相关大型医(yī)疗器械(xiè)的龙(lóng)头厂(chǎng)商将(jiāng)会抓住(zhù)放量的机会，实现快速发(fā)展(zhǎn)。

　　华富证券建议(yì)关(guān)注国内高端医(yī)疗设备的龙头(tóu)企(qǐ)业(yè)：迈瑞医疗、联(lián)影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些(xiē)企业具(jù)有较好的产品(pǐn)性(xìng)能、较(jiào)好的渠道和较强的研发(fā)能力。

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