金(jīn)融界5月15日消(xiāo)息(xī) 央行今日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中标利(lì)率为2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面(miàn)上(shàng)，上(shàng)周五曾(céng)经有(yǒu)消(xiāo)息称本月(yuè)MLF中标利率有可(kě)能下(xià)调，但是(shì)机构分析，央行行长(zhǎng)易(yì)纲曾在3月公开表示目前实际利(lì)率的水平是比较合(hé)适，且(qiě)4月(yuè)28日(rì)政治局会(huì)议(yì)对一季(jì)度的经济复苏给予充分肯定(dìng)。

　　5月(yuè)以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提(tí)升(shēng)。5月是缴(jiǎo)税(shuì)大月(yuè)，需要关(guān)注下周缴税周(zhōu)对资金面(miàn)可能造成的扰动(dòng)。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银(yín)行(xíng)协定存款及通知存款自律上限将下(xià)调，四大国(guó)有银行协定存(cún)款和通知存(cún)款自律上限下(xià)调幅度为30BPS，其它(tā)金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计(jì)银行协定(dìng)存(cún)款和通知(zhī)存款利率上限的下调有助于缓解银(yín)行净息差(chà)偏窄的问(wèn)题。

　　国(guó)君宏观研究指出，近(jìn)期部分(fēn)银行调降存款利(lì)自制苏打水可以降尿酸吗，自制苏打水和买的苏打水区别率，严格上不算降(jiàng)息，属于(yú)“利率市场化”的(de)进一步深化。本轮(lún)存款利率(lǜ)调降背后的原因(yīn)，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加银行净(jìng)息差收窄。因此，存款利率(lǜ)客观上可减(jiǎn)轻(qīng自制苏打水可以降尿酸吗，自制苏打水和买的苏打水区别)银行负(fù)债(zhài)成本，但是这(zhè)并不足以触(chù)发(fā)超额储蓄大规模转为(wèi)消费及向金融资产流(liú)入。

　　（1）近期(qī)部分银行调降存款利率(lǜ)，严格(gé)上不算降息，属(shǔ)于“利率市场(chǎng)化”的推进。2023年4月(yuè)以来，河(hé)南(nán)、广(guǎng)东等多地中小银(yín)行（地方农商(shāng)行为主）发(fā)布公告下(xià)调人民(mín)币存款挂(guà)牌利率(lǜ)，下调(diào)幅度在10-45bp不等(děng)。据《经济观察网》等权威媒体报道(dào)，5月(yuè)15日起(qǐ)银(yín)行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款自律上(shàng)限将下(xià)调，引发(fā)“降息潮(cháo)”的热议。不过，作为我国利率体(tǐ)系的“压舱(cāng)石”，1年期存款基准(zhǔn)利率（整存整取(qǔ)）依然维持在(zài)1.5％不变，因(yīn)此(cǐ)本轮银行(xíng)存款(kuǎn)利率调(diào)降严(yán)格意义上(shàng)并非真的降息(xī)。归根(gēn)结底，本轮存款利率调降也属于(yú)“利率(lǜ)市场化”的进(jìn)一步(bù)深化。

　　（2）存(cún)款利率调降背后，是储蓄偏高、资金空(kōng)转(zhuǎn)增叠(dié)加(jiā)银(yín)行净息差收窄。一、2023年初(chū)的人民币(bì)存款维持高位，居民储(chǔ)蓄释放速度较慢。因此，存(cún)款利(lì)率调降背景下，居民(mín)储蓄有望进一步流(liú)出，更多流(liú)向消费、房贷、资本市(shì)场等(děng)。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回(huí)落，资金杠杆明显(xiǎn)抬(tái)升，资金(jīn)空转有所加剧(jù)。存款利率(lǜ)调降一定程度上可以疏通流动性淤(yū)积(jī)，支撑宽信用进程。三、MLF等(děng)政策利率接连(lián)调(diào)降后(hòu)，银行净(jìng)息差大幅收窄，尤(yóu)其是城商行、农商行，因此压降(jiàng)存(cún)款(kuǎn)成本、规范(fàn)自制苏打水可以降尿酸吗，自制苏打水和买的苏打水区别吸储(chǔ)行为也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总(zǒng)结(jié)来看，存款利(lì)率调降客观(guān)上将减轻银(yín)行负债成本，但我(wǒ)们认为(wèi)，这并不足以触发超额储蓄大规模(mó)转(zhuǎn)为消费及向金融资产流(liú)入；回(huí)归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高股息资产(chǎn)和(hé)长(zhǎng)期(qī)国债。客观上(shàng)，本轮银行(xíng)下(xià)降存款利率(lǜ)的(de)效果与(yǔ)2022年4月、9月(yuè)的效果类似，可以降(jiàng)低负债端成(chéng)本，保(bǎo)护银(yín)行净息(xī)差。当(dāng)前(qián)流动性淤积仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降，理论上可(kě)以促使存款搬家，促使(shǐ)超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄流出，更多(duō)转化为消费。但(dàn)我(wǒ)们觉得刺激(jī)难度(dù)较大(dà)，倾向于认为消(xiāo)费环比修复(fù)最快的(de)时候已经过去。再(zài)回归经济(jì)基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着(zhe)长端利率(lǜ)仍有望(wàng)继(jì)续下探，高股息(xī)资产仍将占优。

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