原本被视为极其(qí)艰难(nán)的(de)2022年，白酒上市企(qǐ)业却又一次集体刷高了业绩。

　　目前(qián)，20家(jiā)A股(gǔ)白(bái)酒上(shàng)市企(qǐ)业2022年年报及2023Q1财(cái)报已经披(pī)露完毕，整体来看，稳健增(zēng)长依然(rán)是白(bái)酒行业主旋律。20家(jiā)上(shàng)市白酒企业营收总(zǒng)计3563.45亿元，同比增长15.12％，净(jìng)利润实现(xiàn)1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来(lái)看(kàn)，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部(bù)企业营收净利再创新高，14家(jiā)白(bái)酒(jiǔ)上(shàng)市企业营(yíng)收取(qǔ)得了(le)两(liǎng)位(wèi)数增长。在打响疫情后首个春节动销战(zhàn)后，今年一季度(dù)白酒业普遍实(shí)现“开(kāi)门(mén)红”，2023Q1财报显示15家企业拿下两位数(shù)增长(zhǎng)。

　　钛(tài)媒体APP注意(yì)到，过(guò)去三年，外部环境对白(bái)酒造成了不(bù)可忽视的影响，穿透最新(xīn)的业绩来看，头(tóu)部酒(jiǔ)企的抗压能力足够强大，经营稳定(dìng)，且(qiě)引导行(xíng)业结构(gòu)性增长。但随着(zhe)白酒行(xíng)业集中度提(tí)升，头部酒企持续(xù)向前，非名(míng)酒(jiǔ)品(pǐn)牌难(nán)以(yǐ)望其项背，因(yīn)此(cǐ)圈地“内卷”。此起彼伏间，正处于新一轮调整周(zhōu)期的白(bái)酒行(xíng)业，分化加剧。而今年(nián)，白酒(jiǔ)企业的一(yī)个共同主题是去库存，谁快谁就(jiù)会(huì)占得(dé)先手。

　　白酒结构(gòu)性(xìng)增长，强者恒强

　　根据中国酒业协会公布的数据(jù)，2022年(nián)白酒行业营收6626.05亿元，同比增长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家(jiā)白酒上(shàng)市企(qǐ)业营收和利润分别(bié)占去(qù)了53％和(hé)59％。

　　从年报来看，白酒结构性增长的表现(xiàn)之(zhī)一是(shì)优势品牌(pái)正在持续拥抱红(hóng)利。白酒产量、销量已经连续多年下降，行业集中度不断提(tí)升(shēng)，存量竞争格局下企(qǐ)业间挤压式竞(jìng)争已经临近赛(sài)点(ny是什么牌子中文名 ny是奢侈品牌吗diǎn)。

　　这样的(de)业(yè)态促使白酒行业内部强者恒强，“名(míng)酒(jiǔ)时代”背景(jǐng)下，头部酒(jiǔ)企成为产业(yè)经济增(zēng)长的主要动力。年报显示，头部名酒(jiǔ)企(qǐ)业基本保(bǎo)持了(le)两位(wèi)数增(zēng)长，20家(jiā)白(bái)酒上市企业(yè)营收3563.45亿元，营收榜前六就(jiù)贡献了(le)近(jìn)3000亿元，占比超(chāo)80％；前五强净(jìng)利润(rùn)也(yě)在2022年首次突破千(qiān)亿大(dà)关。

　　举(jǔ)例而言，贵州(zhōu)茅台2022年实现营收1275.54亿元，同比(bǐ)增(zēng)长16.53％；净利(lì)润627.16亿元(yuán)，同(tóng)比增长19.55％。今(jīn)年一季度营收393.79亿(yì)元(yuán)，同比增长18.66％；净利润208亿元，同比(bǐ)增(zēng)长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营(yíng)收739.69亿元，同比增(zēng)长11.72％；归(guī)母净利润266.91亿元(yuán)，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比(bǐ)增长13.03％；归母(mǔ)净利润125.42亿元，同(tóng)比增长15.89％。

　　中(zhōng)国食品产业分析师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保持了良性(xìng)的(de)增长(zhǎng)，疫情(qíng)放开后消费场景的多元化，对于中国(guó)白酒的复兴是(shì)一个非常好的加持(chí)。”

　　白酒结构性增长的另一个(gè)特征是(shì)，在(zài)过去(qù)取(qǔ)得了稳定(dìng)增(zēng)长和快速发展的企业，基本形成(chéng)了中高端(duān)驱动增长的发展模式，这在年报中得以(yǐ)体现。

　　2022年，洋河、汾酒(jiǔ)、古井贡、迎驾、舍得等，产品上除高端一如(rú)既往强势(shì)以(yǐ)外(wài)，其中高端产品销量都(dōu)以(yǐ)超两位数的(de)涨幅增长。头部品牌产(chǎn)品线全价格带布局，二三线品牌聚焦(jiāo)中高端，白(bái)酒产业不约而(ér)同都在进(jìn)行产(chǎn)品结构(gòu)优化。

　　也正是因为产(chǎn)品结构优化的需要，白酒技改扩产推动了(le)各酒(jiǔ)企、产区(qū)的优质产能的释放。20家上市(shì)企业(yè)中，贵州茅台、五粮液(yè)、山西汾酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得(dé)酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实(shí)施技改(gǎi)、产能扩(kuò)建等项目，这些都(dōu)是企(qǐ)业为持续保持(chí)结构(gòu)性增长做准备。

　　知(zhī)名酒(jiǔ)业分析师(shī)蔡学(xué)飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持续走强，并(bìng)且利(lì)用(yòng)自身的品牌(pái)与品质优(yōu)势(shì)，进一(yī)步挤压非名酒市(shì)场，而基于品(pǐn)类和产品(pǐn)的名酒(jiǔ)格局很快形(xíng)成，中国酒业进入寡头化时代。”

　　二(èr)三线(xiàn)酒企分(fēn)化(huà)加剧 ny是什么牌子中文名 ny是奢侈品牌吗ong>非名酒承(chéng)压

　　白酒行业数据(jù)显示(shì)，相比(bǐ)较疫情前的2019年，2022年(nián)白酒产(chǎn)业销售收(shōu)入(rù)累(lèi)计增(zēng)长5％，利润(rùn)累(lèi)计增长了(le)71％。透过2022年白(bái)酒(jiǔ)上(shàng)市企业财报发现(xiàn)，除头部(bù)酒企强者(zhě)恒强外，二三(sān)线品牌(pái)正(zhèng)在加速分化(huà)。

　　钛媒体APP梳理(lǐ)发现，2019年20家(jiā)上(shàng)市企业中，规模在(zài)40-100亿元级别的(de)仅有3家，分(fēn)别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年(nián)这个(gè)数(shù)据浮(fú)动为2家，分别是今世缘、口子窖；2021年上升到6家(jiā)，为今世缘、口(kǒu)子(zi)窖、老(lǎo)白干酒、舍得酒业、迎(yíng)驾贡酒（603198.SH）以及水井坊(fāng)；2022年(nián)则进一步变成7家(jiā)，在前一年的6家基(jī)础上新增了(le)一个酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍(shě)得、迎驾(jià)贡、口子窖四家企业规模来(lái)到50-80亿元之间，隶属(shǔ)苏酒(jiǔ)板块、川(chuān)酒板(bǎn)块、徽(huī)酒板块的二级梯队，都是在各(gè)自省内有一(yī)定话(huà)语权、有较大市场规模、省(shěng)外市场开拓(tuò)良(liáng)好的(de)代(dài)表。

　　它们之间此(cǐ)起(qǐ)彼伏的(de)竞争，也(yě)推动了二(èr)级梯(tī)队的分化加(jiā)速。蔡学飞向钛媒体APP表示(shì)，“二(èr)三线酒企分化加(jiā)剧，要(yào)么像古井贡酒那样完成产品升级(jí)和全国化(huà)布局，挤进一(yī)线市(shì)场，要么就会像皇台一般衰(shuāi)败萎缩。”

　　如是所言，年报显(xiǎn)示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德(dé)酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金流的下降，录得亏损(sǔn)。

　　2023一(yī)季报也能说(shuō)明问题(tí)。举例而言，今(jīn)年一季(jì)度酒鬼酒实现(xiàn)营收9.65亿(yì)元，同(tóng)比下降42.87％；净利润(rùn)3亿元，下降42.38％。至于(yú)下滑原因(yīn)，酒鬼酒在财报(bào)中表示是(shì)因(yīn)为去(qù)年同期基数较高，以及公司主动进行了策略调整导致。

　　另一典型是安徽酒企(qǐ)金种子，在(zài)省内“内(nèi)卷(juǎn)”和名酒“高(gāo)压(yā)”双(shuāng)重挤压下，其业务体量和(hé)利润出现(xiàn)萎缩，明显掉(diào)队。2019年-2022年，其营收(shōu)分别(bié)为9.14亿元、10.38亿元(yuán)、12.11亿元、11.86亿元(yuán)，收(shōu)入增长(zhǎng)有限(xiàn)，但净利润在2019年(nián)、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归(guī)母净利润(rùn)更是下降了228％。对此，金种子在年报(bào)中(zhōng)归咎于品牌、营(yíng)销、渠道等多方面(miàn)因(yīn)素(sù)。

　　高库(kù)存仍是(shì)行业(yè)性问题 白(bái)酒亟需新渠道(dào)

　　毛利(lì)率来(lái)看，20家白酒上市企业中，有(yǒu)17家(jiā)企业毛利率在60％以上，茅台高达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有15家企业毛利率(lǜ)与上(shàng)年(nián)同期(qī)相比增长，金(jīn)种子、洋河、伊(yī)力特、舍得(dé)、酒鬼(guǐ)酒5家(jiā)企(qǐ)业毛利率有所(suǒ)下(xià)降。

　　毛利率高，印证了白酒超强的盈利能力，但透(tòu)过年报，白酒的高库存更加值(zhí)得关注(zhù)。2022年，20家A股白酒上市公司总存(cún)货(huò)达1328.33亿(yì)元。其中，茅台以(yǐ)388.24亿元库(kù)存高居(jū)榜首，洋河、五粮(liáng)液紧随其后。

　　但从涨幅(fú)来看，泸州老窖、岩石(shí)股份(fèn)（600696.SH）、老白干(gàn)酒等(děng)企(qǐ)业库存同比增(zēng)长超(chāo)30％，除洋(yáng)河(hé)股份、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒外(wài)，其他(tā)酒企库存(cún)增长基本都在两位数以上。

　　合同负债情(qíng)况亦能一定程(chéng)度上反映当前(qián)渠道的情况。截至(zhì)2022年底(dǐ)，18家上市酒企合同(tóng)负债整体同比减少(shǎo)5.47％。同期，11家公司的合同(tóng)负(fù)债下滑，其(qí)中酒鬼酒(jiǔ)、古井(jǐng)贡酒等同比降幅(fú)超(chāo)五(wǔ)成。截至今年一季(jì)度末(mò)，总体(tǐ)合(hé)同负债微(wēi)增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒业发(fā)展研究院专家(jiā)、中(zhōng)国酒(jiǔ)业资深评论员肖竹青告诉钛(tài)媒体APP，“2022年、2023年一(yī)季度白酒业(yè)绩非常优秀。但(dàn)是我们发现整(zhěng)个市(shì)场除了茅台供(gōng)不(bù)应(yīng)求(qiú)以外，其他产品都存在价格倒挂现(xiàn)象，这(zhè)说明除茅台以外(wài)社(shè)会库存很(hěn)大，对(duì)白酒发展来(lái)说存(cún)在隐忧。”但他也表示(shì)，“预计(jì)今年下半年中秋(qiū)节后有望成为酒(jiǔ)业重回正轨发展(zhǎn)的时间节点。”

　　“高(gāo)库存是行业(yè)性问题。”蔡学飞表达(dá)了同(tóng)样的看法(fǎ)，他(tā)认为，随(suí)着(zhe)国家经济面(miàn)的(de)恢复以及(jí)社会活动的复苏，会加速去库存，特别是名酒库(kù)存会得(dé)到(dào)很大的缓解，但是(shì)区域中小企业仍然会面临不小的库(kù)存压力。

　　日(rì)前，五粮液在投资者关系互(hù)动平台回(huí)答投(tóu)资者关(guān)于库存的(de)问题时就谈到，五(wǔ)粮(liáng)液产品渠道库存量(liàng)不到一个月，属于正常水平。

　　事实上，白酒渠道“堰(yàn)塞湖(hú)”是常态，尤其在过去三(sān)年，受疫情影(yǐng)响线下消费场景大(dà)减，终(zhōng)端动销放缓，造(zào)成了社会库存积压。从(cóng)产能(néng)来看，近十年来白(bái)酒(jiǔ)产量在(zài)不(bù)断下降，白(bái)酒产业(yè)存量产能过剩(shèng)是不争的事(shì)实，未来(lái)仍然是趋势之(zhī)一。加(jiā)之消费观念、消费习惯的变化，即(jí)使(shǐ)是疫情后消费场景大规模恢(huī)复的前提下，白(bái)酒去库存(cún)依然需要时间。

　　而为去库存，全行业各环节都在(zài)努力，其中最关键的是，亟(jí)需库存消化能力强(qiáng)劲的新(xīn)渠道。可以看到(dào)，大小(xiǎo)酒(jiǔ)企均在(zài)营(yíng)销上大(dà)手笔撒钱，大(dà)部分酒企年报中销售费用(yòng)一栏的数字(zì)在(zài)逐(zhú)年(nián)递(dì)增。

　　可以预见，2023年谁的(de)库存消化得快(kuài)，谁的价格倒挂恢复(fù)得快，谁就(jiù)能在(zài)新(xīn)周期中胜出(chū)。