作(zuò)者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国家统计局(jú)公(gōng)布了(le)4月份的通胀(zhàng)数(shù)据(jù)：4月(yuè)份居民消费价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价(jià)格同(tóng)比下降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落(luò)至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜(cài)、猪肉(ròu)价格续降，出行价(jià)格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项价格跌多(duō)涨少，黑(hēi)金(jīn)价格走(zǒu)弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅一步之遥，是否到了需要担心(xīn)通缩的时(shí)候(hòu)？我们认为“通缩论”言过其实：一方面，今年初以来(lái)核心CPI有(yǒu)所反弹，意味着通缩压(yā)力正(zhèng)逐步缓解；另一方(fāng)面(miàn)，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，也(yě)指(zhǐ)向(xiàng)当前(qián)经济仍在温和修复。下(xià)半年随着生(shēng)猪价格筑底回升、消费(fèi)需(xū)求逐步回(huí)暖，物价水平(píng)有望回归正常(cháng)水平，通缩和通胀均不(bù)构(gòu)成(chéng)当前主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持(chí)平

　　2、菜、肉价(jià)格(gé)续降，出行(xíng)价(jià)格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心(xīn)通(tōng)胀

　　以下(xià)是正文

　　食(shí)品拉低(dī)通胀(zhàng)，核心通胀持(chí)平

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个(gè)pct，同比回落(luò)0.6个(gè)pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价(jià)分(fēn)别影响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从(cóng)结构上(shàng)看，食(shí)品项仍是主要拖累，4月食品价格环比下降1％、非(fēi)食品(pǐn)价格(gé)则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心(xīn)CPI环(huán)比回升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降(jiàng)，出行(xíng)价(jià)格上(shàng)涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖(tuō)累。受受(shòu)生猪(zhū)产能充(chōng)足以及消费淡季(jì)影响，猪肉价格环比续(xù)降3.8％，但降幅较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量(liàng)上市，带(dài)动(dòng)价格分别(bié)环比(bǐ)下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品方面，小(xiǎo)长假出行需(xū)求带动(dòng)旅游价格环(huán)比(bǐ)上涨4.6％，受(shòu)车企降价促销(xiāo)以及国内油(yóu)价下降影响，交通工(gōng)具及交(jiāo)通(tōng)工具用燃料(liào)价格(gé)环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　受国内外市场需求表现偏(piān)弱及国际大宗商品价(jià)格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上(shàng)年同期高基数的影响，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个(gè)百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。国(guó)内生(shēng)产资料、生活(huó)资料价格环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金(jīn)价格(gé)走弱

　　分行业看，国际原(yuán)油价格波动带动(dòng)国内油煤加(jiā)工、化(huà)学(xué)原料及制(zhì)品相(xiāng)关(guān)行业价格环比分别下(xià)降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表现不(bù)及预期影响，黑(hēi)金采选及冶炼(liàn)、有色采选相(xiāng)关行(xíng)业价格结(jié)束自去年底以(yǐ)来的(de)强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选(xuǎn)在产(chǎn)能继持续释放(fàng)、供给相对充足的影(yǐng)响下，价(jià)格环比续降4％。

　　通(tōng)缩言过其(qí)实，关注核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同(tóng)比(bǐ)降至0.1％的历史(shǐ)较低水(shuǐ)平，离转负仅(jǐn)一(yī)步(bù)之遥，是否(fǒu)到了需要担心通缩的时(shí)候(hòu)？我们认为，应当理性看(kàn)待物价数(shù)据(jù)，“通缩论”言过其实：一方面，去年(nián)下半年核心CPI同比持续徘(pái)徊(huái)在0.6％的历史低位，但今年初以来有(yǒu)所反(fǎn)弹(dàn)，意(yì)味着通缩压力正在(zài)逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，环比走势均处(chù)于正常波动区(qū)间，也指向当前经(jīng)济仍在温和修(xiū)复。往前看(kàn)，去年二、三(sān)季度受疫情影响供给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅(fú)较高，高(gāo)基数(shù)或对今年(nián)后续CPkm是公里吗，1km等于多少公里I同(tóng)比(bǐ)读数持续造成(chéng)扰动(dòng)。我们认为，应更多关注(zhù)环比变动(dòng)情况(kuàng)以及核心(xīn)CPI的走势。而随着下半年生猪需(xū)求的回升，以及中央猪肉收储(chǔ)工作(zuò)的开展，生猪价格有望(wàng)筑底回(huí)升，食品项(xiàng)对(duì)CPI的拖累将有所缓解，下半年(nián)物价水平有望(wàng)逐步回归至(zhì)正常水平、整(zhěng)体将保持温和上涨(zhǎng)态(tài)势，通缩和通胀均不(bù)构成当前经(jīng)济的主要矛盾。

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