美国(guó)债务上限危机暂(zàn)时“告(gào)一段落”——美东时间5月(yuè)31日，美国(guó)国(guó)会众议院通过了一(yī)项关于联邦政(zhèng)府(fǔ)债务上限和预算(suàn)的法案，隔日参议院通过，根(gēn)据法案政府开支将受(shòu)到(dào)上限制约直至2024年结(jié)束，但可以避免发生债务违约。根(gēn)据美国国会预算办(bàn)公(gōng)室(shì)数据，目前美国(guó)联(lián)邦债务规(guī)模约为31.46万亿美(měi)元(yuán)，占其(qí)国内生产(chǎn)总(zǒng)值(zhí)比(bǐ)例(lì)已超(chāo)过120％，相(xiāng)当于每个美国人负(fù)债9.4万(wàn)美元(yuán)。

　　事实上(shàng)，二战以(yǐ)来(lái)，美国已103次调整债务(wù)上限，尽管未曾出现过(guò)实(shí)质性债务违约(yuē)，但债(zhài)务上(shàng)限危机仍可从市场预期、流动性(xìng)、风(fēng)险偏(piān)好、借贷成本等(děng)机制作用于全(quán)球金融、实物资产。

　　多(duō)位(wèi)业内(nèi)人士(shì)对《中(zhōng)国基金报》记者表示，在目(mù)前美国(guó)债务上限(xiàn)情景下，中长期看(kàn)美(měi)债上限违约风险难以忽视，亚洲(zhōu)等新兴市场股(gǔ)票表现将(jiāng)更(gèng)具韧性，而市场关注的重点也将重(zhòng)新回(huí)到美联储的货币政策上来。

　　危机暂缓(huǎn)新(xīn)兴市(shì)场股(gǔ)票表现更具韧性

　　除本次外，1976年以来(lái)美国政府(fǔ)债务共有(yǒu)22次触及法定(dìng)上(shàng)限，每次债务上限触(chù)及后均得到了上(shàng)调或暂停，只是经历的(de)时间长短不同(tóng)。

　　彭博(bó)数据显(xiǎn)示，2011年(nián)债(zhài)务上限解决前后(hòu)，标普500指数(shù)自高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务(wù)上(shàng)限解决前后，标普500指(zhǐ)数最大下调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指(zhǐ)数为3.4％。而在本次债务危机(jī)谈判过程中，亚洲市场(chǎng)反应参差，日经(jīng)225指(zhǐ)数创1990年以来新高，香(xiāng)港(gǎng)恒生指数则跌(diē)至年内(nèi)新低。

　　瑞银财富管理投资总监办公(gōng)室（CIO）对记者表示，尽管美(měi)国(guó)彻底(dǐ)违约的可能性非常低，但(dàn)此前因(yīn)为市(shì)场担忧发生发生违约，很多(duō)国家(jiā)和行(xíng)业(yè)都遭到抛售，但这(zhè)次亚洲市场(chǎng)表现相对于美国和(hé)发达市(shì)场更具(jù)韧性，得益于较(jiào)佳的盈利增长前景(jǐng)和(hé)具(jù)吸引力的相对估值，尤其看(kàn)好中(zhōng)国、泰国和(hé)韩国。

　　具体(tǐ)就中国(guó)市场(chǎng)而言(yán)，瑞银CIO认为，盈利(lì)才是关键催化剂(jì)。中国(guó)今年首(shǒu)季盈利增长较去年(nián)第(dì)四季有所改(gǎi)善，有助提振(zhèn)对中国资(zī)产的信心。与亚洲其他地区（日本除(chú)外）相比(bǐ)，中国股市的估值(zhí)似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除(chú)外(wài)）全球(qiú)市(shì)场(chǎng)策略师赵耀(yào)庭也对记者表示，债务(wù)协(xié)议的(de)顺利通过消除了美国乃至(zhì)全球面临(lín)的一(yī)个不明朗因(yīn)素，进而短暂提振(zhèn)市场情绪(xù)。中航信托宏观(gword中1.5倍行间距相当于多少磅，word1.25倍行距是多少磅uān)策略总监吴照银对(duì)记者称(chēng)，因投资(zī)者对两党达成(chéng)一致有确定的(de)预期，所以近期美国以(yǐ)及全球资本市场并没(méi)有对美(měi)国债务上限问(wèn)题过度反应，整体表现平稳。

　　中长期看美债上限违(wéi)约风险难以(yǐ)忽视

　　目前(qián)来看，主流大类(lèi)资产(chǎn)对于美债危机(jī)的叙事反应都较为平淡，但野(yě)村东(dōng)方国际证券(quàn)资产管理部总(zǒng)经理兼投资总监肖令君对记者表示，从(cóng)中长期的资产(chǎn)配置角度出发(fā)，诸如美债(zhài)上限等类似的尾(wěi)部风险事件难以(yǐ)忽视(shì)。

　　“对冲投资(zī)组合的下行风险，主要考虑(lǜ)两点：一是(shì)多(duō)元化(huà)低(dī)相关性资(zī)产(chǎn)配置、二(èr)是支付保险费的另类策(cè)略，为组合提(tí)供下行保护。回顾美债上限危机历史(shǐ)，看到避险(xiǎn)资产如美元(yuán)、美(měi)债、黄金在通常较风险资产呈现明显的超额收(shōu)益，因(yīn)此组合配置中(zhōng)保有一(yī)定比例的避险资产有助对冲(chōng)投资组合波(bō)动。”肖令君(jūn)进一步阐述道。

　　长江证券在黄金与美债(zhài)季度展望中也提到(dào)，黄(huáng)金作为典型(xíng)的避险资(zī)产，国际金价将有(yǒu)支撑(chēng)，短期或继续(xù)走高，因为美债(zhài)利率短(duǎn)期内仍会(huì)高位震荡，通胀不确定性(xìng)仍然较高(gāo)，同时全球整体风(fēng)险因素在提高。

　　肖令君还(hái)提到，另一(yī)方面，极端危(wēi)机环境下，大(dà)类(lèi)资(zī)产会呈现(xiàn)同涨同(tóng)跌的特征(zhēng)，如(rú)2020年3月极(jí)度恐慌时期，市场无差别抛售一切资产增(zēng)持(chí)现金，传统避险(xiǎn)资产随同风险资产一起下(xià)跌，因此以(yǐ)期权保护(hù)组合下行风(fēng)险是(shì)另(lìng)一(yī)种方式。美债违约(yuē)并非(fēi)我们(men)的基准(zhǔn)假设，如(rú)果(guǒ)出现此类尾部风险，做(zuò)多波动率、以及(jí)做(zuò)空风险资产的(de)衍生品(pǐn)策略将显(xiǎn)著受益。

　　瑞银首席(xí)美(měi)国经济学家Jonathan Pingle则(zé)认为(wèi)，全(quán)球信用市场的最(zuì)佳(jiā)非对称对(duì)冲策略是(shì)做空美(měi)国高评级(jí)银行(xíng)（评(píng)级下调、对手(shǒu)方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和(hé)美(měi)国REIT（出现更严(yán)重的衰退时，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊则对记者(zhě)表示，美债(zhài)上限的提(tí)升，将促(cù)进美联储停(tíng)止紧(jǐn)缩货币政策(cè)，对美股也是一大(dà)利好(hǎo)。他还认为，美(měi)国(guó)政府(fǔ)的财(cái)政支出得到了保证，在两年内可以(yǐ)继续(xù)举债。最近(jìn)两周的美债(zhài)谈判关键期，美国三大股指主涨，“用脚投票”的市场报以乐观。可(kě)见随着(zhe)美债上限谈判的尘(chén)埃落定，美股仍有(yǒu)望进一(yī)步(bù)有(yǒu)良(liáng)好表现。

　　市场(chǎng)重(zhòng)点(diǎn)再(zài)次回到

　　美国财政政策和货币政(zhèng)策上(shàng)

　　美(měi)国(guó)参议院(yuàn)已经投(tóu)票通过债务(wù)上限法案(àn)，市场关(guān)注焦点(diǎn)再度回到美(měi)国未来的财政政策和货币政策上。肖令(lìng)君(jūn)认为，如果(guǒ)未出(chū)现黑天鹅事件，预计联(lián)储仍将贯彻数据依赖原则，联储(chǔ)可能会持续关注就业数据(jù)和工商业运行情况，等待市场自然降温至浅(qiǎn)萧(xiāo)条后再开(kāi)启降息，年内降(jiàng)息(xī)的(de)乐观预期存在修正可能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美国经济(jì)韧性好于(yú)预期，如(rú)果年核心PCE指标继续反(fǎn)弹走(zǒu)高，不排除联储(chǔ)还会(huì)继续加息的(de)可(kě)能，但(dàn)加息周期已接(jiē)近尾声(shēng)，利(lì)率(lǜ)基本见顶的趋势(shì)不会(huì)改变，因(yīn)此预计加息(xī)对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认(rèn)为，债务上限协议(yì)通过后(hòu)，美国财政部预计将(jiāng)可于(yú)未来7个月(yuè)发行逾6000亿(yì)美元的(de)国债(zhài)。随着市场(chǎng)流动性收(shōu)紧，这(zhè)或将产生显著的吸力作用。债券(quàn)收益率或(huò)将随(suí)着资本(běn)流出(chū)经济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊(jùn)则称，接(jiē)下来美国财政部的工作(zuò)重点是如何为美债找到买家，其中(zhōng)有三个(gè)重要(yào)看点(diǎn)，即第一，美联储现(xiàn)在仍(réng)在缩表周(zhōu)期，接(jiē)下来是否要调整货币政策停止(zhǐ)缩表抛(pāo)售(shòu)美债；第二，以中国为(wèi)代表的贸易顺(shùn)差国是否购买美债；第三，美(měi)国国内普通(tōng)家庭(tíng)可能成为购买美债异军突起的力量。

　　黄俊进而分析称，美(měi)联储现在仍在缩(suō)表周期，接下来是否要调整货(huò)币政策停止缩(suō)表抛售美债(zhài)。如(rú)果美联储缩表卖出(chū)美(měi)债，美(měi)国财政(zhèng)部发行美(měi)债（向市场卖出）这无疑会给美债市场造成极大抛压。他(tā)总结道，美债的重新发行，有(yword中1.5倍行间距相当于多少磅，word1.25倍行距是多少磅ǒu)可能促使美联储美联储停止(zhǐ)加息(xī)和缩表。在(zài)5月美(měi)联(lián)储(chǔ)FOMC申明中删(shān)除了此前暗示未来(láiword中1.5倍行间距相当于多少磅，word1.25倍行距是多少磅)还会加息的措辞，需要关注6月利率决议中美联储是否能进一步(bù)确(què)认停(tíng)止紧(jǐn)缩(suō)的态度。

未经允许不得转载：首页-哆唻咪批发商城(本店域名www.123pf.cn)-淘宝网 word中1.5倍行间距相当于多少磅，word1.25倍行距是多少磅