财联社6月3日讯（编(biān)辑(jí) 刘越）啤(pí)酒行(xíng)业具备明显的淡旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天(tiān)历来是啤酒企业的(de)“兵家必(bì)争之地”，而年内火爆的淄(zī)博烧烤一(yī)定程(chéng)度上助力(lì)啤酒行业“淡季不淡”，盛夏(xià)旺季更是(shì)值得投资者期待。

　　从(cóng)一季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同(tóng)比(bǐ)增速“一骑绝(jué)早晨的太阳叫什么，早晨的太阳叫什么雅称尘”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠(zhū)江啤酒的同(tóng)比增速也分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒单(dān)季度营收突破百亿(yì)元。但包括百威亚太、兰州(zhōu)黄河和(hé)西藏发展在内的(de)外资系啤(pí)酒公(gōng)司基本(běn)面仍然堪忧，业绩(jì)下(xià)滑或亏损(sǔn)，本(běn)土与外资两大阵营(yíng)的(de)分化(huà)明显。

　　去年消(xiāo)费整体(tǐ)偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色。民(mín)生(shēng)证券王言海5月8日发布的研报(bào)指出，2022年啤(pí)酒板(bǎn)块营收稳增(zēng)、归(guī)母(mǔ)净利润高(gāo)增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠加成(chéng)本压力边际缓解，23Q1营收、利(lì)润(rùn)相比去年(nián)同期明显提速。国盛(shèng)证券符蓉预计(jì)2023年将是啤酒龙头弱势区域持续(xù)扭(niǔ)亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中国市场(chǎng)颓势明显 大鱼吃(chī)小鱼后“五强(qiáng)争霸”格局或成(chéng)“一超多(duō)强”？

　　从二级市场表现来看，华(huá)润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点(diǎn)迄(qì)今股价累计最大(dà)涨(zhǎng)幅分别达159%和(hé)187%，前(qián)者目前总(zǒng)市(shì)值超(chāo)1600亿港元，后(hòu)者总市值(zhí)超1300亿(yì)元(yuán)。燕京(jīng)啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和(hé)珠江啤酒股价同期累计最大涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点(diǎn)迄今(jīn)重庆啤酒股价(jià)跌近(jìn)六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上(shàng)世纪80年代中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产(chǎn)业(yè)兴(xīng)起，北京(jīng)的燕京(jīng)、上海的力波、福建的惠泉、新疆的(de)乌苏(sū)、兰州的(de)黄河、重(zhòng)庆的山城、四川的(de)蓝剑、桂(guì)林的漓泉、河南的金星、陕(shǎn)西的汉斯等，几乎(hū)每座城市都拥有(yǒu)自己(jǐ)的啤酒厂(chǎng)。

　　经(jīng)过(guò)“大鱼吃小鱼(yú)”的阶(jiē)段后，2016年，中国啤(pí)酒市场五强争霸，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯(bó)、燕京啤酒的市场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之(zhī)后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月(yuè)24日(rì)发布的研报(bào)罗列五大巨头的(de)具体市场份额，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、百威亚太（百威英博子(zi)公司）、燕京(jīng)啤酒、嘉士伯市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格(gé)局。

　　孙山(shān)山(shān)指出(chū)，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市占率属于(yú)中等水平，市场(chǎng)集中(zhōng)度仍有提(tí)升(shēng)空(kōng)间，待CR1市占率提升后(hòu)头部企业将(jiāng)有望(wàng)进一步提(tí)升盈(yíng)利水平。分(fēn)析人士指出，如果“大鱼(yú)吃(chī)大鱼”的市(shì)场趋(qū)势不变，经过一段时(shí)间的此消彼长，持续(xù)多年的“五强(qiáng)争霸”格局(jú)，将演(yǎn)变(biàn)为(wèi)“一超多强(qiáng)”：华(huá)润啤酒把青岛啤酒和百威(wēi)英博甩开，燕(yàn)京啤酒追上来(lái)，形成1+3的主流(liú)啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意的是(shì)，这几年(nián)，外资(zī)啤酒在中国市场颓势(shì)明显，百威英博销量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的营业利润增长将低于去(qù)年的水平，研报指出重庆啤酒为嘉(jiā)士伯(bó)在(zài)华运营啤(pí)酒资产唯一平台，并(bìng)将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤酒(jiǔ)在中国(guó)多个地区(qū)的销售权划(huà)归重庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商纷(fēn)纷提(tí)价 占据高(gāo)端如同坐拥印钞机？

　　分析人士(shì)指出，这几年啤酒行业的业绩增长，多(duō)亏了高端化。此前多(duō)年，高端(duān)啤酒市场主要由外资啤(pí)酒百(bǎi)威英(yīng)博、嘉士(shì早晨的太阳叫什么，早晨的太阳叫什么雅称)伯、喜(xǐ)力(lì)等品牌牢牢掌控。近年(nián)来(lái)，本土(tǔ)啤酒(jiǔ)开始发力。以销量最大(dà)的华(huá)润(rùn)雪花啤(pí)酒为例，早年畅销大江南北(běi)的大绿棒子，现(xiàn)在已经很难见到了，各种纯(chún)生、原浆、精酿(niàng)、鲜(xiān)啤大行其道(dào)。

　　孙山山指出，啤酒行业处于(yú)产业链中游，对上游成本敏感(gǎn)，大(dà)麦、玻(bō)璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影响啤酒成本主要材料(liào)；下(xià)游终端议价能力较强，进入存(cún)量(liàng)竞争时(shí)代后(hòu)，企业为向高端化转型已多(duō)次实(shí)施提(tí)价(jià)举措。符蓉指出，2023年餐饮等(děng)现饮消费场景(jǐng)恢(huī)复将加速(sù)各啤酒龙头产品结(jié)构优化(huà)、加速高端化进程(chéng)，2023年(nián)吨价提升幅度或不(bù)弱于成本催生(shēng)普遍提价的2022年。

　　整体性的提价(jià)，近几(jǐ)年时有发生(shēng)。啤酒提价(jià)涨幅、频(pín)次、企业参与数量高增，提价区域由(yóu)部分到全国(guó)。仅在2022年(nián)，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主流厂商纷纷提价，中高低(dī)档(dàng)均(jūn)有所涉及(jí)。勇闯(chuǎng)天涯出厂价提升(shēng)0.5元左右(yòu)，崂(láo)山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡、重(zhòng)啤、乌苏提价3%-8%。就在前(qián)几(jǐ)年，中国(guó)啤酒市场(chǎng)的产品(pǐn)价格稳定在3-5元区间，如今，已(yǐ)经(jīng)整(zhěng)体进入(rù)了6-8元价格带。甚至，巨头(tóu)们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的(de)“醴(lǐ)”，青岛啤酒(jiǔ)的“一世传奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大师传奇”，都是为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高端(duān)齐发力 高端化势能锐不可(kě)挡(dǎng)

　　华鑫证券指出，在百(bǎi)元级产品(pǐn)上(shàng)，青(qīng)岛啤酒率先(xiān)在2020年率先推出(chū)“百年之旅(lǚ)”，售价388元(yuán)，并在2022年推(tuī)出价值1399元(yuán)的(de)“一世传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布局(jú)丰富，产(chǎn)品价(jià)位最高，均价(jià)约29元/瓶早晨的太阳叫什么，早晨的太阳叫什么雅称，最高(gāo)达(dá)72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会振4月29日发(fā)布的研(yán)报(bào)指出，青岛啤酒中档高端齐发力，高(gāo)端化势能锐不可当。产品端方(fāng)面(miàn)，公司在坚持纯(chún)生系及(jí)经典系“1+1”品牌战略基础上，进一步提升(shēng)中档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤等高端(duān)产品放量，带动整体产品结构持续升级。随着23年现饮(yǐn)场景全面复苏(sū)叠加去年Q2以来(lái)低基数效(xiào)应，预计(jì)公司全年业绩将维持(chí)高增。

　　▌华(huá)润啤(pí)酒：收购喜力如虎(hǔ)添翼(yì) 但(dàn)目前主(zhǔ)要(yào)销量来(lái)自(zì)中(zhōng)低端产品

　　2019年，华润啤(pí)酒收购喜力中国正式完成交割。1863年创立(lì)于荷兰的喜力，旗下拥有上百(bǎi)家酒(jiǔ)厂，连续(xù)多年跻身世界500强榜单(dān)。而收购方华润啤酒，满打满(mǎn)算也才30岁，借此拓展高端(duān)市场(chǎng)。华鑫(xīn)证(zhèng)券指(zhǐ)出，华润(rùn)啤酒高(gāo)端及(jí)超高端产(chǎn)品仅占其收入占比17%，而经济型（5元以(yǐ)下）产(chǎn)品(pǐn)收入(rù)占比达47%，表明目前市场更加认可、熟悉其经济(jì)型产品如(rú)勇闯天涯等，但对其高端产品认知度或接受度相对偏低。公司提价(jià)空间较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创业”新篇章 借助U8势能持续开拓市(shì)场

　　作(zuò)为曾经国产(chǎn)啤酒(jiǔ)行业(yè)的老大(dà)哥，燕京啤酒近几年风光不(bù)在。不仅(jǐn)销(xiāo)售范围收缩不少，被雪花和青岛(dǎo)啤酒甩开不(bù)说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒(jiǔ)去年业绩爆发，营业(yè)收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高(gāo)达54.51%。今年一季度延(yán)续高增，净(jìng)利(lì)同(tóng)比(bǐ)增长近(jìn)74倍。

　　分析人士(shì)认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是高端新品(pǐn)燕京U8的(de)成功营销(xiāo)，以及旗下燕京(jīng)酒號(hào)社区(qū)小酒馆这种新零售业态的落地生根。中邮(yóu)证券分(fēn)析师蔡雪昱(yù)4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销(xiāo)量同增约(yuē)50%，公(gōng)司借助U8势能持续(xù)开拓(tuò)市场(chǎng)，推动整体销量(liàng)同增(zēng)13%至96.31万(wàn)千升，同时(shí)带动(dòng)公司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红(hóng)利释放正(zhèng)处起步阶段，旺季动销加速、成本优化(huà)之下，公司(sī)业绩弹(dàn)性(xìng)将进一步(bù)加速(sù)。

　　此外，分析人士指出，精酿(niàng)啤酒(jiǔ)目前(qián)属于蓝海市场，拥有巨(jù)大发展潜(qián)力及空(kōng)间(jiān)，且目前行业(yè)格(gé)局未定，企业(yè)拥有(yǒu)弯(wān)道(dào)超车机(jī)会；基于精(jīng)酿啤(pí)酒多元风味发展趋势，产品风味及应用场景布(bù)局(jú)多(duō)元(yuán)化企(qǐ)业，将(jiāng)更加能(néng)够(gòu)顺应精酿市场发展趋势，拥有长期可(kě)持续发(fā)展潜力(lì)，并有望成为行业新(xīn)引领者。

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