财(cái)联社(shè)6月3日讯（编辑 刘越）啤(pí)酒行(xíng)业具备明显的淡旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天(tiān)历来是啤酒企业的(de)“兵家必争之地(dì)”，而(ér)年内火(huǒ)爆(bào)的淄博烧烤一定程(chéng)度上助力啤酒行业“淡季(jì)不淡”，盛(shèng)夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一季(jì)度业绩来(lái)看，燕(yàn)京啤酒以近74倍的同比(bǐ)增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)的(de)同比(bǐ)增速也(yě)分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒单季度营(yíng)收(shōu)突破百亿元。但包(bāo)括百威亚太、兰州黄河和西藏发展在内的外资系(xì)啤酒公司基本面仍然堪(kān)忧，业(yè)绩下滑(huá)或亏损(sǔn)，本土与外(wài)资两大阵营(yíng)的分(fēn)化明(míng)显。

　　去年消(xiāo)费整(zhěng)体偏(piān)低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色。民生证券王言海(hǎi)5月8日发布的研(yán)报指出(chū)，2022年啤酒板块营收稳增、归母净利(lì)润高增(zēng)；2023年(nián)伴随疫(yì)情扰(rǎo)动(dòng)褪去(qù)，下(xià)游场景逐步复苏，叠(dié)加成本(běn)压力边际缓解，23Q1营(yíng)收(shōu)、利润相比去年同期明显提速。国盛(shèng)证券符蓉(róng)预计(jì)2023年(nián)将是啤(pí)酒龙头弱(ruò)势区域持续扭亏、释放利润的一(yī)年。

　　外资啤酒在中国市场(chǎng)颓势(shì)明显 大(dà)鱼吃小鱼后(hòu)“五强争(zhēng)霸”格局或成“一(yī)超多强”？

　　从二级市场表现来看(kàn)，华润啤(pí)酒和青岛啤(pí)酒自2020年阶段(duàn)低(dī)点迄今股价累计最(zuì)大涨幅分别达159%和187%，前者目前总(zǒng)市(shì)值超1600亿港元，后(hòu)者(zhě)总市值超1300亿(yì)元(yuán)。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江(jiāng)啤酒股价同期(qī)累计最(zuì)大涨幅(fú)分(fēn)别(bié)达154%、335%和135%。值得(dé)注意(yì)的是(shì)，自2021年高点迄(qì)今重庆啤酒(jiǔ)股价跌近(jìn)六成，珠(zhū)江(jiāng)啤酒则跌超三成。

　　上世(shì)纪80年代中国(guó)实(shí)施(shī)“啤酒(jiǔ)专项工程”后，啤酒(jiǔ)产业兴起，北京的燕京、上海的(de)力波、福建的惠(huì)泉、新疆的乌苏、兰(lán)州的黄(huáng)河、重庆的(de)山城、四川的蓝剑、桂林的漓(lí)泉(quán)、河南的金星、陕西的汉斯等，几(jǐ)乎每座(zuò)城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼(yú)吃小鱼”的(de)阶段后(hòu)，2016年，中国啤酒市场五强争(zhēng)霸，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒的市场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山(shān)山(shān)4月(yuè)24日发布的研(yán)报罗列五大巨头的具体市场(chǎng)份额，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威(wēi)亚太（百威英博子公司）、燕(yàn)京啤(pí)酒、嘉士伯市(shì)占率(lǜ)分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局(jú)。

　　孙山(shān)山(shān)指出，我国啤(pí)酒行业CR1市(shì)占(zhàn)率属(shǔ)于中等水(shuǐ)平，市场集中度仍有提升空间，待CR1市占率提升后头部(bù)企业将有(yǒu)望进一步(bù)提升盈利水(shuǐ)平。分(fēn)析人士指出，如果“大鱼吃大鱼(yú)”的(de)市场(chǎng)趋势不变，经(jīng)过一段(duàn)时间的此消彼长，持续多年的“五(wǔ)强争(zhēng)霸”格局，将演变为“一超(chāo)多强”：华润啤酒把(bǎ)青岛(dǎo)啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的(de)主流啤(pí)酒阵营(yíng)。

　　值得注意(yì)的是，这几年，外资啤酒在中国市场颓势明显，百威英博河粉和米饭哪个热量高，吃河粉和米饭哪个更容易胖(bó)销量下(xià)滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净(jìng)利(lì)同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的(de)营业利润增长将低于去年的水平(píng)，研报(bào)指出重庆啤酒为嘉士伯在(zài)华运营啤酒资产(chǎn)唯一平台，并将乌(wū)苏啤酒、1664，以及(jí)嘉士(shì)伯啤酒在中国多个地区(qū)的销售权划归(guī)重(zhòng)庆(qìng)啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如同坐拥印钞(chāo)机？

　　分析人士指出，这几年啤酒行业的业绩(jì)增长，多亏了高端化。此前多年，高端啤酒(jiǔ)市场主(zhǔ)要(yào)由外资啤酒百威英博、嘉士(shì)伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年(nián)来，本(běn)土啤酒开始发(fā)力。以销量最(zuì)大的(de)华润雪花啤酒为例，早年畅销大江南北的大绿(lǜ)棒(bàng)子，现在已经(jīng)很(hěn)难见到了，各(gè)种纯生(shēng)、原(yuán)浆(jiāng)、精(jīng)酿、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙山(shān)山指(zhǐ)出，啤酒行(xíng)业(yè)处于产业链中游，对上游成(chéng)本敏感，大麦(mài)、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影(yǐng)响(xiǎng)啤(pí)酒(jiǔ)成(chéng)本主要材料；下游(yóu)终(zhōng)端(duān)议(yì)价能力(lì)较强，进入存量竞争时代后，企(qǐ)业为(wèi)向高端化(huà)转型已多次实(shí)施提价(jià)举措。符蓉指出，2023年餐饮等(děng)现饮消费场景恢复将加速各(gè)啤酒龙头产品结构(gòu)优(yōu)化(huà)、加速高端化进(jìn)程，2023年吨价提升幅度或不弱于成本催生普(pǔ)遍提价的(de)2022年(nián)。

　　整体性的提价，近(jìn)几年时有发生。啤酒提价涨(zhǎng)幅、频次、企业参与数量高增，提价区域由部分到全(quán)国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士伯等主流厂(chǎng)商(shāng)纷(fēn)纷提(tí)价，中高低档均有(yǒu)所涉(shè)及。勇闯天(tiān)涯(yá)出厂价(jià)提升0.5元左右，崂山啤酒(jiǔ)零(líng)售价从3-4元(yuán)提升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌苏提(tí)价(jià)3%-8%。就在前几年，中(zhōng)国(guó)啤酒市场的产(chǎn)品价格稳(wěn)定在3-5元区间(jiān)，如今，已经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨(jù)头(tóu)们纷纷推出千元啤(pí)酒(jiǔ)，华(huá)润河粉和米饭哪个热量高，吃河粉和米饭哪个更容易胖(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了(le)继续突(tū)破价格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中(zhōng)档高端齐(qí)发力 高(gāo)端化势能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫(xīn)证券(quàn)指出，在百(bǎi)元级(jí)产品上，青岛(dǎo)啤(pí)酒率先在2020年率(lǜ)先(xiān)推(tuī)出“百年之旅”，售(shòu)价388元，并在2022年推出价值(zhí)1399元的“一世传(chuán)奇”；超高(gāo)端产(chǎn)品方面，青岛啤酒(jiǔ)布(bù)局丰富(fù)，产品价位最高，均价约29元/瓶，最(zuì)高达(dá)72元/瓶(píng)。

　　西南证券朱会(huì)振4月(yuè)29日(rì)发(fā)布的(de)研报指出(chū)，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)中(zhōng)档高端齐发力，高(gāo)端化势能锐不可当。产品端(duān)方(fāng)面，公司在坚(jiān)持纯生(shēng)系及经典系“1+1”品牌战(zhàn)略基础上，进一步提升中档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤(pí)等高端产品放量，带动(dòng)整体(tǐ)产品结构持续升级。随着23年现(xiàn)饮场景全面(miàn)复(fù)苏叠(dié)加去年Q2以来(lái)低基数效(xiào)应，预计公(gōng)司全年(nián)业(yè)绩将维持高增(zēng)。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜力如虎添翼 但目前(qián)主(zhǔ)要(yào)销量来自中(zhōng)低端产品

　　2019年，华润啤酒收购(gòu)喜(xǐ)力中国(guó)正式完成交割。1863年创立于荷(hé)兰的(de)喜力(lì)，旗下拥有(yǒu)上百家(jiā)酒厂，连续多年跻身(shēn)世界(jiè)500强(qiáng)榜(bǎng)单。而收(shōu)购(gòu)方华润啤酒，满打满算也才(cái)30岁，借(jiè)此拓展高端市场。华鑫(xīn)证(zhèng)券指(zhǐ)出，华润啤酒高(gāo)端及超高端产品仅(jǐn)占其收入占比17%，而经济型（5元以下）产品收入占比达(dá)47%，表明目前市场(chǎng)更加(jiā)认(rèn)可、熟悉其经(jīng)济型产品如勇(yǒng)闯(chuǎng)天涯等，但对(duì)其高端产品认知度(dù)或接受(shòu)度相对偏低(dī)。公司提价空间较大(dà)，高(gāo)端化(huà)完(wán)成后利润可(kě)期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二(èr)次创业”新篇章(zhāng) 借助U8势能持续开(kāi)拓(tuò)市(shì)场

　　作为曾(céng)经国产啤(pí)酒行业的老大哥，燕(yàn)京(jīng)啤酒近几年风光不(bù)在。不仅销(xiāo)售范(fàn)围(wéi)收(shōu)缩不少，被(bèi)雪花和(hé)青岛啤酒甩开不(bù)说，2020年的营业(yè)额(é)甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿(yì)元，归母净利润(rùn)3.52亿(yì)元(yuán)，增速高达54.51%。今年一(yī)季度延(yán)续高增，净(jìng)利(lì)同比增长(zhǎng)近(jìn)74倍。

　　分(fēn)析人(rén)士认为，燕(yàn)京啤酒突破增长瓶(píng)颈的(de)秘诀(jué)，是高(gāo)端新(xīn)品燕京U8的(de)成功(gōng)营(yíng)销，以及旗下燕京酒(jiǔ)號(hào)社区小(xiǎo)酒馆这种(zhǒng)新(xīn)零售业态(tài)的(de)落地(dì)生根。中邮证券分析师(shī)蔡(cài)雪(xuě)昱4月21日研报指出(chū)，渠(qú)道反(fǎn)馈，U8一季度销量同增约(yuē)50%，公(gōng)司借(jiè)助U8势能持(chí)续开拓市场，推动整体销量同增13%至(zhì)96.31万(wàn)千升，同时带(dài)动公司吨(dūn)价(jià)同(tóng)增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国(guó)君食(shí)品点评称(chēng)，改革红利释放正(zhèng)处起步阶段，旺季动销加速、成本优化之下，公司业绩弹性将进一步加速(sù)。

　　此外，分析人士(shì)指出，精酿(niàng)啤酒目前属(shǔ)于蓝海市(shì)场，拥有巨(jù)大发展潜力及空(kōng)间(jiān)，且目前行业格局(jú)未定，企业拥有弯道超(chāo)车机会(huì)；基于精酿啤(pí)酒(jiǔ)多元风味发展趋势，产(chǎn)品(pǐn)风味及应用(yòng)场(chǎng)景布局(jú)多元化企业，将更加能够顺应(yīng)精(jīng)酿市场发(fā)展趋势(shì)，拥有长(zhǎng)期可持续(xù)发展潜(qián)力，并(bìng)有望成为(wèi)行(xíng)业(yè)新(xīn)引领者。

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