财联社(shè)6月3日讯(xùn)（编辑(jí) 刘越）啤酒行业具备明显(xiǎn)的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏天历(lì)来是啤(pí)酒企业的“兵家必争之地”，而年内火爆的淄博烧烤一定(dìng)程度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺(wàng)季更是值得投资者期待。

　　从(cóng)一(yī)季度业绩来看，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)以近74倍的同(tóng)比增速“一(yī)骑绝尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠江啤酒的同比增(zēng)速也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突破百亿元。但包括百威亚太、兰(lán)州黄河和西藏发(fā)展(zhǎn)在内的(de)外资系啤酒(jiǔ)公司基(jī)本(běn)面仍然堪忧，业绩下滑或(huò)亏(kuī)损(sǔn)，本土与外资两大阵营的分化(huà)明显。

　　去年消(xiāo)费整体偏(piān)低迷，啤(pí)酒行业则堪称一抹亮色。民生证(zhèng)券王(wáng)言海5月8日(rì)发布的研报指出，2022年啤酒板块(kuài)营(yíng)收(shōu)稳(wěn)增、归母净利(lì)润高增；2023年伴(bàn)随疫(yì)情扰动褪去(qù)，下游场景逐(zhú)步复苏，叠加成本压(yā)力边际缓(huǎn)解，23Q1营收、利润相(xiāng)比(bǐ)去(qù)年同期明显提速(sù)。国盛证券符(fú)蓉预计(jì)2023年将是啤酒龙头弱(ruò)势区域持续扭亏、释放利(lì)润(rùn)的一年。

　　外(wài)资啤酒在中国市(shì)场颓(tuí)势明显 大(dà)鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼后“五强争霸”格局或(huò)成“一超(chāo)多强(qiáng)”？

　　从二级市场表现来看，华(huá)润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄(qì)今股(gǔ)价(jià)累计最大涨(zhǎng)幅(fú)分别达159%和187%，前(qián)者目(mù)前总市(shì)值(zhí)超1600亿港元(yuán)，后者总市值(zhí)超1300亿元(yuán)。燕京啤(pí)酒、重庆啤酒和珠江啤酒股(gǔ)价同期累计最(zuì)大涨幅分别达(dá)154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是，自2021年(nián)高点迄今重庆啤酒(jiǔ)股价跌近六成，珠江啤酒则跌超(chāo)三成(chéng)。

　　上世纪80年代中国实(shí)施(shī)“啤酒专项工程(chéng)”后，啤酒产(chǎn)业兴起，北(běi)京的燕(yàn)京、上海(hǎi)的力(lì)波、福建(jiàn)的(de)惠泉、新疆的(de)乌苏、兰州(zhōu)的黄河(hé)、重庆的山(shān)城、四川的蓝(lán)剑、桂(guì)林的漓(lí)泉、河南的金星(xīng)、陕(shǎn)西(xī)的汉斯等，几乎每座城市(shì)都拥有自(zì)己的啤(pí)酒厂(chǎng)。

　　经过(guò)“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场(chǎng)五强争霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威(wēi)英博(bó)、嘉士(shì)伯、燕京啤酒(jiǔ)的市场份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日(rì)发布的研报罗列五大巨头的具体(tǐ)市场(chǎng)份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太(tài)（百威(wēi)英(yīng)博子(zi)公司）、燕京(jīng)啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占率属于中等水平，市场集中度仍有提升空间，待CR1市(shì)占率(lǜ)提升后头部企业将有望(wàng)进一步提升盈利水平。分析人士指出，如果“大鱼(yú)吃大鱼”的(de)市场趋势不变(biàn)，经(jīng)过一段时(shí)间的(de)此消彼长，持续多(duō)年的“五强争霸”格(gé)局(jú)，将演变为(wèi)“一(yī)超多强”：华润(rùn)啤酒(jiǔ)把(bǎ)青岛啤酒(jiǔ)和百威英博(bó)甩(shuǎi)开，燕京啤酒追上(shàng)来(lái)，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的(de)是，这(zhè)几(jǐ)年，外资啤酒在中国(guó)市(shì)场颓势明显，百(bǎi)威英(yīng)博销量下滑，一手扶持的(de)嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年的营业利润增(zēng)长将(jiāng)低于去(qù)年的水(shuǐ)平(píng)，研(yán)报指出重庆啤酒为嘉士伯(bó)在华运营啤酒资产(chǎn)唯一(yī)平台，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒(jiǔ)在中国多个地区的销售权划归重庆啤(pí)酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷(fēn)提(tí)价(jià) 占(zhàn)据(jù)高端如同坐拥印(yìn)钞机(jī)？

　　分析人士(shì)指(zhǐ)出，这几(jǐ)年啤酒(jiǔ)行业的业绩增长，多(duō)亏了高端化。此前多年，高端啤酒市(shì)场主要(yào)由外资啤(pí)酒百威英博(bó)、嘉士伯、喜(xǐ)力等品牌(pái)牢牢掌(zhǎng)控。近年(nián)来(lái)，本土啤(pí)酒开(kāi)始发力。以销量最大(dà)的(de)华润雪花啤酒为(wèi)例，早年畅销大江南北的大绿(lǜ)棒子，现(xiàn)在已经(jīng)很(hěn)难(nán)见到了，各(gè)种(zhǒng)纯生、原浆、精酿、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙山山(shān)指出，啤酒行(xíng)业处于(yú)产业链中游，对上(shàng)游成本敏感，大麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影(yǐng)响啤酒(jiǔ)成本(běn)主(zhǔ)要材料；下游终(zhōng)端议价(jià)能力较强，进入(rù)存量竞争时(shí)代后(hòu)，企业为向高(gāo)端化转型已多(duō)次实施提价举措。符蓉指(zhǐ)出(chū)，2023年(nián)餐饮等现饮消(xiāo)费场(chǎng)景恢复将加速各啤酒龙(lóng)头产品结构优化(huà)、加速(sù)高端化(huà)进程，2023年吨价(jià)提(tí)升幅度(dù)或不弱(ruò)于成本催生普(pǔ)遍(biàn)提价的2022年(nián)。

　　整体性的提价，近几年时(shí)有发生。啤(pí)酒提价涨幅(fú)、频次、企业参与(yǔ)数量高增，提价区域由部(bù)分(fēn)到全国。仅在2022年(nián)，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士(shì)伯等(děng)主流厂商纷纷提价，中高低档均有所涉及。勇(yǒng)闯(chuǎng)天(tiān)涯出厂价提(tí)升0.5元左右，崂(láo)山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡、重啤(pí)、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前几年(nián)，中国(guó)啤酒市场的产品(pǐn)价(jià)格(gé)稳定在3-5元区(qū)间，如今，已经整体(tǐ)进入了6-8元(yuán)价(jià)格带。甚至，巨头(tóu)们纷纷推(tuī)出千(qiān)元啤酒，华润啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒的“一世传(chuán)奇”，百威(wēi)啤酒(jiǔ)的“大师(shī)传奇”，都是为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档高端齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出(chū)，在百元级产品上，青岛啤(pí)酒(jiǔ)率先在2020年(nián)率先(xiān)推出(chū)“百年之旅(lǚ)”，售价388元，并(bìng)在2022年(nián)推出价(jià)值(zhí)1399元的“一世传奇”；超高(gāo)端(duān)产品方面(miàn)，青岛啤(pí)酒(jiǔ)布局丰(fēng)富，产品(pǐn)价位(wèi)最高，均价约29元(yuán)/瓶(píng)，最高达72元/瓶(píng)。

　　西南证(zhèng)券朱会振4月29日发(fā)布(bù)的研报(bào)指出(chū)，青岛啤酒中档(dàng)高端齐发(fā)力，高端化势能锐不可当。产品端方面，公司在(zài)坚持纯生系(xì)及(jí)经(jīng)典系(xì)“1+1”品牌战略(lüè)基(jī)础上，进一步提升(shēng)中档(dàng)崂山品(pǐn)牌占比，并借助桶啤、白啤等(děng)高端产品放(fàng)量，带(dài)动整体产(chǎn)品结构(gòu)持续升级。随着23年现饮场(chǎng)景(jǐng)全面复苏叠加去年Q2以来低(dī)基数效应(yīng)，预计公(gōng)司全年(nián)业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力(lì)如(rú)虎(hǔ)添翼 但目前主要销量来自中低(dī)端产品

　　2019年，华(huá)润啤酒收购喜力中(zhōng)国正式完成交(jiāo)割。1863年创立(lì)于荷(hé)兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂(chǎng)，连续(xù)多(duō)年跻身世界500强榜单。而收购方(fāng)华润啤(pí)酒，满打满算也才30岁，借此拓展高(gāo)端市场。华鑫(xīn)证券指出，华润啤酒高端及超高端产品仅(jǐn)占其收入占比(bǐ)17%，而经济型（5元(yuán)以下）产品收(shōu)入占比达47%，表明目前市场更加(jiā)认可、熟悉其经(jīng)济型产品如勇闯天涯等，但对其(qí)高端产品认知度(dù)或(huò)接受度(dù)相对(duì)偏(piān)低。公司提价空(kōng)间较(jiào)大，高端化(huà)完成(chéng)后利(lì)润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助(zhù)U8势能(néng)持续开拓(tuò)市场

　　作为(wèi)曾经国产啤酒行(xíng)业的(de)老(lǎo)大(dà)哥，燕(yàn)京啤酒近几年风光不在。不仅销售(shòu)范(fàn)围收缩不少，被雪花和青岛啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年的营业额甚(shèn)至(zhì)被重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)反超(chāo)。但燕(yàn)京啤酒去年业(yè)绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿(yì)元(yuán)，归母净利润3.52亿(yì)元(yuán)，增速高达54.51%。今年一季度延(yán)续(xù)高增，净利(lì)同比增长近74倍。

　　分析人(rén)士认为，燕京啤酒(jiǔ)突破增长瓶颈的秘诀(jué)，是高端新(xīn)品燕(yàn)京(jīng)U8的成功营销，以及旗下燕京酒號社区小酒馆这种(zhǒng)新零售(shòu)业态的落(luò)地生(shēng)根。中(zhōng)邮(yóu)证(zhèng)券分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠(qú)道反馈，U8一季度(dù)销量同增约(yuē)50%，公司借(jiè)助U8势能持(chí)续开拓市场，推动整体销量(liàng)同增13%至96.3蒙古女人为什么不能碰-height: 24px;'>蒙古女人为什么不能碰1万千(qiān)升，同时带动公(gōng)司吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食品(pǐn)点评称，改革红利(lì)释(shì)放(fàng)正处起步阶段，旺季动销加(jiā)速、成本优化之下，公司业绩弹性(xìng)将进一步加速(sù)。

　　此外，分析人士指出，精酿啤(pí)酒目前属于蓝(lán)海市场，拥有巨(jù)大发展(zhǎn)潜力及(jí)空间，且目前(qián)行业格局未定(dìng)，企业拥有弯道蒙古女人为什么不能碰超车(chē)机会；基于(yú)精酿(niàng)啤(pí)酒多元风(fēng)味(wèi)发(fā)展趋势，产品风味及应用场景布局多元化(huà)企(qǐ)业，将更加能够(gòu)顺应(yīng)精(jīng)酿(niàng)市场发(fā)展趋势，拥(yōng)有长期可持续发展潜力，并有望成为(wèi)行(xíng)业(yè)新引(yǐn)领(lǐng)者。

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