作者：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计(jì)局公布了4月份的通胀数据：4月(yuè)份居民消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格同比下(xià)降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回(huí)落(luò)至0.1％；其(qí)中，鲜(xiān)菜、猪肉价(jià)格续降，出行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅(fú)扩大至(zhì)-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅一步之遥，是(shì)否到了需要(yào)担心通(tōng)缩的(de)时候？我们认为“通缩论”言过其实：一方(fāng)面，今年(nián)初以来核心CPI有所反弹，意(yì)味着通缩压力(lì)正逐步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅(fú)收窄、核心CPI法西斯国家有哪几个环比回升，也(yě)指向(xiàng)当前经济仍在温和修(xiū)复(fù)。下半年随(suí)着(zhe)生(shēng)猪价格(gé)筑(zhù)底回(huí)升、消费需求(qiú)逐步回暖，物价水平有望回(huí)归(guī)正常水平，通缩和通(tōng)胀均不构(gòu)成当前主要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出行(xíng)价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　4、价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩(suō)言过其(qí)实，关注核心(xīn)通胀

　　以下是正文

　　食品拉低(dī)通(tōng)胀，核心通胀(zhàng)持(chí)平

　　4月CPI环(huán)比下降(jiàng)0.1％，降幅较上月(yuè)收(shōu)窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新(xīn)涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结构上看，食品项仍是主要拖(tuō)累，4月食(shí)品价格环比下降(jiàng)1％、非食品(pǐn)价格则环比小幅(fú)上(shàng)涨0.1％。剔(tī)除(chú)食(shí)品和(hé)能(néng)源后，4月(yuè)核心CPI环比回升0.1个(gè)百分点至(zhì)0.1％、同比(bǐ)持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉价格(gé)续降，仍是主(zhǔ)要(yào)拖累(lèi)。受(shòu)受生猪产能充足以(yǐ)及消(xiāo)费(fèi)淡(dàn)季影响(xiǎng)，猪肉价格环比续(xù)降(jiàng)3.8％，但降幅较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个(gè)pct。非(fēi)食(shí)品(pǐn)方面，小(xiǎo)长假(jiǎ)出行需求带(dài)动旅游(yóu)价(jià)格环(huán)比上(shàng)涨4.6％，受车企(qǐ)降价促销(xiāo)以及国内油价下降影(yǐng)响，交通(tōng)工具(jù)及交通工具(jù)用燃(rán)料价格环比分(fēn)别(bié)下(xià)降0.9％、1.6％。

　　法西斯国家有哪几个="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512090027625.png">

　　PPI环(huán)比走弱，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大

　　受国内外市(shì)场需(xū)求表现(xiàn)偏(piān)弱及国际大宗商品价格(gé)波动影响(xiǎng)，4月PPI环(huán)比(bǐ)下降0.5％，同时受(shòu)上年同期高基数的影响(xiǎng)，同比降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨(zhǎng)价(jià)分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生(shēng)产(chǎn)资(zī)料(liào)、生活(huó)资料价格环比分(fēn)别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱(ruò)

　　分(fēn)行业看，国际(jì)原油(yóu)价格波(bō)动带(dài)动(dòng)国内油煤加工、化学(xué)原料及(jí)制品相(xiāng)关行业价格环(huán)比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国(guó)内需(xū)求表现(xiàn)不及预期影响，黑金采(cǎi)选及冶炼、有(yǒu)色(sè)采选相关行业价格结束自去年底(dǐ)以来的强势表现，环(huán)比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继(jì)持续释放(fàng)、供给(gěi)相(xiāng)对充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通(tōng)缩言过其实，关(guān)注核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的(de)历史较低水(shuǐ)平，离转负仅一步之遥，是否到了(le)需要担心通(tōng)缩的(de)时候？我(wǒ)们认为，应当理性看待物价数据，“通(tōng)缩论”言过其实(shí)：一(yī)方面，去(qù)年下半(bàn)年核心CPI同比持续(xù)徘徊在(zài)0.6％的历史低(dī)位，但今年(nián)初以来(lái)有所反弹，意味着通(tōng)缩压力(lì)正在逐步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收(shōu)窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环比回升，环比(bǐ)走势均处于正(zhèng)常波(bō)动区间，也指向当(dāng)前经济(jì)仍(réng)在温和(hé)修复。往前(qián)看，去(qù)年(nián)二、三(sān)季度(dù)受疫情影响供给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅较(jiào)高(gāo)，高基数或对今(jīn)年(nián)后续CPI同比读数持(chí)续造成扰动。我们认为，应更(gèng)多(duō)关(guān)注环比变动情(qíng)况以(yǐ)及核心(xīn)CPI的走势。而随着(zhe)下半年生猪(zhū)需求的回升，以及中央猪肉收(shōu)储工作的开展，生猪价(jià)格有望筑底回升，食(shí)品(pǐn)项对CPI的拖累将有(yǒu)所缓解，下半(bàn)年物价水平有望逐(zhú)步回归至正(zhèng)常水平、整(zhěng)体将保持温和上涨态势，通缩和通(tōng)胀均不构成当前经济的(de)主要矛盾(dùn)。

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