5月(yuè)以来(lái)，嘉实基金、博时基金、富国(guó)基(jī)金(jīn)、南方基金等多家头部公募(mù)基金密集申报了跟踪海外半导体指数QDII产品，布(bù)局全球(qiú)半导体(tǐ)市场，引发业内广泛关注。

　　从国内(nèi)半导体板块表现(xiàn)来看，在(zài)经历一季(jì)度的持(chí)续回调(diào)后，半导(dǎo)体板块自4月中下(xià)旬(xún)以(yǐ)来(lái)又开始持续下跌。不过资金(jīn)对主题ETF越跌越买，区间份(fèn)额增(zēng)幅最高达40％。拉长时间看，年内超半数半导(dǎo)体主题ETF产品份(fèn)额出现正增长，最高(gāo)份额增(zēng)幅超1282％。

　　多位业(yè)内(nèi)人(rén)士认为，资(zī)金对半(bàn)导体主题ETF的越跌越(yuè)买，主要是基(jī)于对板(bǎn)块中长期投资价值的肯(kěn)定。尽(jǐn)管半(bàn)导(dǎo)体板块(kuài)年内(nèi)表现震(zhèn)荡，但随着国产替代持(chí)续推(tuī)进，以及近(jìn)期AI行情的带动下(xià)，板块细分领域仍有(yǒu)较多投资机会。

　　越(yuè)跌(diē)越买，最(zuì)高份额涨超1282％

　　从国内(nèi)半导(dǎo)体板块表(biǎo)现来(lái)看(kàn)，在经历一季度的持续回调后，半导体板块自(zì)4月中下旬以来又开始持续下(xià)跌(diē)。以中证全指半导体指数表现(xiàn)为例，该指数在4月6日攀至年内高位(wèi)后便开始不断(duàn)下跌(diē)，4月10日(rì)至(zhì)5月12日区间跌幅近20％。

　　本周(zhōu)板(bǎn)块表现上，半导体(tǐ)与半导体生产设备(bèi)板块周跌幅为(wèi)-3.25％，在(zài)24个Wind二级行(xíng)业中跌幅居前(qián)。

　　值得注意的是，尽管板块持续(xù)下(xià)跌(diē)，但资金对(duì)主题ETF产品越跌(diē)越买。Wind数据显示，截至(zhì)5月12日，月内半导体芯片主题ETF收益(yì)均告负，平均收益率为(wèi)-7.18％；但(dàn)份(fèn)额却悉数上涨。其中，工银(yín)瑞信国证半(bàn)导体(tǐ)芯片ETF、鹏华(huá)国证半导体芯片ETF月(yuè)内份额增幅居前(qián)，分(fēn)别为40％、29％。

　　拉长时间看(kàn)年内半导体芯(xīn)片(piàn)主题ETF产品(pǐn)份额变化，截(jié)至5月12日，除汇添富中证芯片产业ETF、华泰柏(bǎi)瑞中(zhōng)证韩交所(suǒ)中韩半(bàn)导体ETF等三(sān)只产(chǎn)品份额出现下(xià)降外，其(qí)余产品份额均有大(dà)幅增长。其(qí)中，嘉(jiā)实上(shàng)证科(kē)创(chuàng)板芯(xīn)片ETF份额涨(zhǎng)幅(fú)位列第(dì)一，年内份额猛增1282.5％。

　　对(duì)于近期半导体板块持(chí)续下跌，嘉实上证科创板芯片(piàn)ETF基金经理(lǐ)田光远分析，当前半导体行业复苏不及(jí)预期主要原因，一是国产替(tì)代(dài)进程不及预(yù)期，国内(nèi)半导体企(qǐ)业相(xiāng)比海外(wài)半(bàn)导体大(dà)厂起(qǐ)步较晚，在技(jì)术和(hé)人才等方面存在差距，在国(guó)产替(tì)代过程(chéng)中产(chǎn)品研发和客户导(dǎo)入进(jìn)程可能(néng)不(bù)及预(yù)期；二是下游需求不及预期，在边缘政治和全球经济(jì)疲软背景下，全(quán)球(qiú)电子产品(pǐn)等终(zhōng)端(duān)需(xū)求可能不及预期，从而导致对(duì)半导(dǎo)体产(chǎn)品需(xū)求量减少。

　　“2023年是全球半导体(tǐ)行(xíng)业正(zhèng)处于下行(xíng)筑底的阶段，但我(wǒ)们认为(wèi)有望于今(jīn)年看到(dào)拐点的出现”田光远表示，在本轮周(zhōu)期中，率先回暖的种(zhǒng)类要看(kàn)芯片(piàn)下游的景气度(dù)，有创新属(shǔ)性和份额提升(shēng)属性的环节会率先回暖。一方(fāng)面中国(guó)经(jīng)济体重要的(de)构(gòu)成央国企对(duì)资产回报提(tí)出要求，民(mín)营企业的竞争力提升也(yě)会更加依赖数字化，成本效率提升是数(shù)字化的长期关键驱动力，另一方面短周期维度(dù)数字经济有顺(shùn)周期属(shǔ)性，经济复苏会加大企业数(shù)字化投入力度。

　　九泰(tài)基金战略投资部副总监、九(jiǔ)泰泰(tài)富灵活配置混合（LOF）基金经理刘源表(biǎo)示，首先，回(huí)顾(gù)年(nián)初(chū)以来半导体板块上涨的原因，一(yī)方面是(shì)2022年板块(kuài)调(diào)整幅度较(jiào)大，行业估值(zhí)处于底部位置；另一(yī)方面市(shì)场预期基本面即将(jiāng)见底，再加上有AI主题的催(cuī)化，所(suǒ)以从年初到(dào)4月初半导体指数出现了一定的反弹。

　　“但事实上(shàng)，其中许多个股的股价其实是过度(dù)反应的(de)，所以随着4月中下旬半导体一季报披露，整体呈现强预期、弱现实的表现，再加上AI主(zhǔ)题(tí)的降温(wēn)，综(zōng)合因(yīn)素引起(qǐ)行业近(jìn)期的持续回调。”刘源直言。

　　长期看好半导体(tǐ)投(tóu)资价值

　　尽管(guǎn)半(bàn)导体板(bǎn)块(kuài)年内表(biǎo)现震荡，但从资金(jīn)对主题ETF产品越跌越买(mǎi)也能看出投资者(zhě)对板块价值(zhí)的肯定，多位业内(nèi)人(rén)士也表示(shì)，长期看好(hǎo)半(bàn)导体板(bǎn)块投资价值。

　　“我们认(rèn)为当(dāng)前无需过度悲(bēi)观(guān)。”嘉实基(jī)金田光远表示，从基(jī)本(běn)面上，人工智能给半导(dǎo)n. v. adj. adv.是啥，英语词性分类12种及缩写体带来了新的需求增(zēng)量，从周期视角，预计未来1-2个季度虽然会(huì)有一定(dìng)业绩的压力，但一方面(miàn)需(xū)求(qiú)会重新复苏，另一方面中国半导(dǎo)体(tǐ)企业有国产替代的中(zhōng)期逻(luó)辑支撑；另外(wài)，估值方面，半导体板块(kuài)估值波动较大，且子板块和细(xì)分线(xiàn)索(suǒ)较多，始终有(yǒu)估值合理(lǐ)甚至低估(gū)的机会出现(xiàn)。

　　田光远认为，当前该板块很多优质的(de)公(gōng)司处于(yú)历(lì)史(shǐ)估值分位低(dī)位区间(jiān)，随着需求回暖或(huò)者(zhě)新产品的(de)突破，会有形成(chéng)很好的投(tóu)资机会。他进一步(bù)表(biǎo)示，人类(lèi)历史(shǐ)经历(lì)了三(sān)次工(gōng)业革命(mìng)，前两次都是以能源为(wèi)对象进行创新，第(dì)三次是信息(xī)为对(duì)象进行(xíng)创新(xīn)，当前阶(jiē)段的人工智能从感(gǎn)知智(zhì)能走向认(rèn)知智能后，将对(duì)人(rén)类(lèi)生产(chǎn)力的提升产生巨大的影响，也会(huì)开启新(xīn)一轮(lún)的工业革命，它是信息革命经(jīng)历了个人(rén)电(diàn)脑、互(hù)联网革(gé)命和移(yí)动互(hù)联(lián)网革命(mìng)后在万物智联层面的延伸(shēn)，将(jiāng)会在经济、社(shè)会、政治、军事等方面全面影(yǐng)响(xiǎng)人类(lèi)社会。当前仍处于新一轮产(chǎn)业革命爆发的早期的阶(jiē)段，在人工智能带来(lái)的技术变革(gé)浪潮下，人工智能对云管(guǎn)端各(gè)方面(miàn)都产生了影响，云(yún)侧变化最为(wèi)显著，很多环(huán)节(jié)发生了改(gǎi)变，产生(shēng)了新的(de)投(tóu)资方(fāng)向，如算力(lì)芯片的(de)GPU、存(cún)储芯片(piàn)的HBM等。

　　“随着人工智能应用的落地，端侧和网侧的新硬件也(yě)会(huì)产(chǎn)生新的(de)投(tóu)资机会n. v. adj. adv.是啥，英语词性分类12种及缩写(huì)。因此(cǐ)我们长期看(kàn)好半导(dǎo)体的投资价值。”田光远建(jiàn)议投资者长期关注该板(bǎn)块(kuài)投资机会，他认(rèn)为可以重(zhòng)点配(pèi)置的(de)主线包括以AI为代表的创新(xīn)线(xiàn)、周(zhōu)期见底(dǐ)后的复(fù)苏(sū)线、以(yǐ)及以(yǐ)半导体设(shè)备材料(liào)国产化(huà)为代表的(de)制造线。

　　诺(nuò)安(ān)基(jī)金科(kē)技组基金经理刘慧(huì)影也(yě)表(biǎo)示，2023年全面看好(hǎo)整个半导体(tǐ)板(bǎn)块，其中，从(cóng)半导体国产化为主的(de)设备材(cái)料EDA板块，到下游需求(qiú)为主的芯片设计都会在今年都有非常(cháng)好的机会。首(shǒu)先，基本面上(shàng)，美国对中国(guó)的极限(xiàn)制裁将加(jiā)速(sù)中(zhōng)国(guó)芯片(piàn)的(de)国(guó)产替代，党的二十(shí)大对于科技(jì)安全的(de)强调为(wèi)芯片的(de)国产替代提供了坚实的理论基础。其(qí)次，芯片(piàn)设(shè)计(jì)板块经过近一年的充分调(diào)整，股价已经充分反映悲观预期(qī)。最后，伴随(suí)AI等新(xīn)需求拉动，整(zhěng)个芯片设计板块有望正式迎来反转。

　　“站在当前，我们将(jiāng)持续跟(gēn)踪和(hé)调研半导体行业库存、动销数据和重点(diǎn)公司的边际变(biàn)化(huà)，同(tóng)时(shí)动态跟踪电子消费品的复苏(sū)情(qíng)况，预(yù)判半导体(tǐ)景(jǐng)气的拐点(diǎn)。”九泰(tài)基金刘源(yuán)表示，展望未来，AI的基础模型(xíng)训练需要大量算力，硬件基(jī)础设(shè)施成为发展基石，算力(lì)芯片(piàn)等(děng)核心(xīn)环节(jié)预期将会受(shòu)益，后续有望(wàng)驱(qū)动半导(dǎo)体行业持续(xù)增长。此外，半导体设备公司(sī)的一季(jì)报(bào)业绩相对较强，国产化趋势仍(réng)在加速推进，后续半(bàn)导体设备、材料也是可以关注的方向。存储(chǔ)作(zuò)为半导体中最大的周期品种，也可能(néng)在年内(nèi)迎来边际变化，需要持续动(dòng)态跟(gēn)踪。

　　“风险方面，我认为需要关注景(jǐng)气度修复(fù)速度和(hé)估值(zhí)的匹配程度，尽管基本面改善(shàn)的(de)趋势(shì)比较确定，但改善的(de)过程中股价有可(kě)能(néng)波动较大(dà)，要结合基本面变化综(zōng)合判(pàn)断配置价值，我(wǒ)们(men)也(yě)会通过(guò)适当调仓来平衡风险。”刘源补充(chōng)道。

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