金融界4月27日(rì)消息  顶着(zhe)“港(gǎng)股白酒第(dì)一(yī)股”光环的珍酒李(lǐ)渡正式登陆港(gǎng)交所，尴(gān)尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值(zhí)就缩水超过60亿港元(yuán)，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年(nián)金徽(huī)酒挂(guà)牌上交(jiāo)所(suǒ)后，至今没有酒企成功上市，珍(zhēn)酒李渡(dù)是近(jìn)7年时间第一只实(shí)现资本(běn)上市的白酒股，目前(qián)西凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在港交所IPO，发售(shòu)价为每股(gǔ)10.82港元(yuán)，筹资资金约50亿港元，公开发售获超(chāo)购1.94倍，一(yī)手中签率100%。值得注(zhù)意的是，不知道是出于何种(zhǒng)考虑，此次珍酒(jiǔ)李渡并没(méi)有引入(rù)基(jī)石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入(rù)两(liǎng)轮投资者，分(fēn)别是有着“华尔街之(zhī)狼”之称的私募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年(nián)11月和(hé)2022年(nián)5月分(fēn)别(bié)投资3亿(yì)美元、5亿美元，两次(cì)成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于(yú)珍(zhēn)酒李渡今日收盘(pán)价8.88港元，这意味着私募巨(jù)头KKR目(mù)前浮亏(kuī)超过(guò)22亿港元。

　　三(sān)年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显(xiǎn)示，珍酒李渡(dù)是一家致力提供以酱(jiàng)香型(xíng)为主的次(cì)高端(duān)白酒产品(pǐn)的(de)中国白酒公(gōng)司。珍酒李渡集团旗下包(bāo)括珍酒、李渡、湘窖及开口(kǒu)笑四大白酒品牌，覆(fù)盖酱香(xiāng)型、浓香型、兼香(xiāng)型(xíng)三大白酒品类(lèi)。

　　招股书显(xiǎn)示，按2021年收入计算，珍酒李(lǐ)渡(dù)是中(zhōng)国第四大民营白酒公(gōng)司，以及(jí)中国白酒行业中提供三种(zhǒng)香型白酒的第三大公司。2020年(nián)到2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润率为21.7%、20.2jn是什么意思网络用语 JN有特别含义吗jn是什么意思网络用语 JN有特别含义吗span>%、17.6%。从(cóng)净(jìng)利润(rùn)表(biǎo)现(xiàn)来看，珍酒(jiǔ)李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡2020年(nián)到2022年的毛(máo)利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白(bái)酒公司相比也处于下风，“股王(wáng)”贵州茅台2022年的毛利率(lǜ)超过(guò)90%，而腰部(bù)的今世(shì)缘、口子(zi)窖等企(qǐ)业毛利(lì)率也超过了70%。

　　导致毛利率的直(zhí)接原因之一(yī)就是珍酒李(lǐ)渡(dù)的(de)“豪横”的广告(gào)支出。财(cái)报显示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒李渡销售及经销开支(zhī)分(fēn)别(bié)为4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于同(tóng)期(qī)分别占公司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告(gào)费就(jiù)砸(zá)了(le)15.77亿元(yuán)。

　　与此同时，珍酒(jiǔ)李渡的(de)存货正在(zài)逐步增(zēng)加。报告期内，公(gōng)司(sī)存货(huò)分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈逐年增长趋势，存(cún)货周转天(tiān)数分别为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招股书解(jiě)释称大部分存货为基酒，但仍然(rán)有不少针对(duì)其(qí)产(chǎn)销失衡的质疑。

　　吴向东(dōng)曾操盘金六(liù)福 身价230亿元

　　低于行业的(de)毛利(lì)率(lǜ)和(hé)“豪横”的广(guǎng)告支出，这与(yǔ)珍酒李渡(dù)创始人吴向东的操盘手(shǒu)法密切相关。

　　声名在外的“白酒教(jiào)父”——吴向东是(shì)一名白酒行业(yè)的老兵。1969年(nián)，吴向东出生在(zài)湖南醴陵(líng)的一个普通(tōng)农村家(jiā)庭，1992年(nián)，在湖南省(shěng)外贸学校毕业的吴向东，进入其姐夫傅军旗下新华联(lián)集团(tuán)工作。此后(hòu)四年，他升至(zhì)新(xīn)华联集团董事、董事局副主席。也(yě)是在此，吴向东(dōng)正式开(kāi)启了(le)他的白(bái)酒事(shì)业。

　　在傅军的帮助下(xià)，吴向(xiàng)东在1996年拿(ná)下五粮液(yè)旗下川(chuān)酒王的代(dài)理权，仅(jǐn)一年(nián)就将(jiāng)川酒王销量做到(dào)湖南第一。川酒王热销之后，大(dà)量仿冒产品涌现(xiàn)。同时，白酒(jiǔ)市场竞争白热化，下(xià)游经销商(shāng)的(de)日子越(yuè)来(lái)越难，吴向东(dōng)想自创白(bái)酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液(yè)签订(dìng)了OEM代工协(xié)议，这是他在白酒(jiǔ)业首创了一(yī)种新模式OEM，即贴牌(pái)代工模式，随后，金六(liù)福在这(zhè)一(yī)年诞生了。

　　2001年，中国(guó)男足冲(chōng)进世界杯，媒体(tǐ)将时任男足主教练的米卢誉为(wèi)神(shén)奇教练和好运福星。深谙营销的吴向东找(zhǎo)来米卢担(dān)任(rèn)金六(liù)福形象(xiàng)代言人(rén)。米卢穿着唐装，面(miàn)带微笑地(dì)说(shuō)“中国人的福酒，金(jīn)六(liù)福。”很(hěn)长一段(duàn)时间，金(jīn)六福的广告投放量都是全国第一。

　　在(zài)吴(wú)向东(dōng)的广告轰炸下，金六福迅速成为国民白酒，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴(wú)向东的操(cāo)盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江(jiāng)西李渡，以及湖(hú)南知名白酒品牌湘(xiāng)窖和开口笑正式合并(bìng)——珍酒李(lǐ)渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制(zhì)的金东集团旗下共有华致酒行、华泽酒(jiǔ)业集(jí)团（下辖金六福、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金东投资三个产业板块(kuài)。涉足金(jīn)融、文化旅(lǚ)游、新能源、互(hù)联网(wǎng)、酒业等多个产业。

　　靠(kào)卖(mài)白酒(jiǔ)，吴向东也一举成(chéng)为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全(quán)球富(fù)豪(háo)榜》，吴向东以230亿元人(rén)民币(bì)财(cái)富(fù)位列榜单第(dì)955位。

　　白酒还是会(huì)更好(hǎo)生意吗？

　　在(zài)前不久的(de)第108届(jiè)全国糖酒(jiǔ)商品(pǐn)交易会上，阵阵寒意从会上(shàng)传来(lái)。

　　4月9日，在(zài)糖酒会的相关(guān)论(lùn)坛上，在酒(jiǔ)水(shuǐ)行(xíng)业颇(pǒ)为知名的盛初咨询董(dǒng)事长王朝(cháo)成放出“重磅(bàng)观点(diǎn)”：酒业整(zhěng)体将(jiāng)长(zhǎng)期(qī)进入销量负增长、收(shōu)入低(dī)增长或0增(zēng)长(zhǎng)、利润低增长的(de)内卷时(shí)代，并且很可(kě)能刚刚开始。

　　第一，2023年(nián)是行业的分水岭，从(cóng)场景(jǐng)-量价-集中(zhōng)度(dù)看趋势，真正的(de)高端(duān)消(xiāo)费在疫情场景(jǐng)中并没有(yǒu)太受影响(xiǎng)，次高(gāo)端库存仍(réng)未消化，区域酒借助消费(fèi)恢复较快。高(gāo)端的恢复没有看到(dào)更强的动力，仍(réng)然(rán)在(zài)低(dī)位徘徊，一(yī)二季度上市公司业(yè)绩会(huì)出现增速放缓和进一步分化。

　　第(dì)二，从白酒(jiǔ)供需(xū)-库存周期看趋(qū)势，现在存(cún)在(zài)三个矛盾：一是(shì)产(chǎn)区和供(gōng)需的矛盾，大产区都在扩(kuò)产能，但销量在下降；二是名酒企业(yè)都(dōu)在(zài)向(xiàng)下扩展产品线(xiàn)，和地方酒厂会产生矛盾；三是名酒企(qǐ)业渠道重心下移，和地方酒企的渠(qú)道(dào)有(yǒu)矛盾。

　　其具体表现是：2022年(nián)白酒行业销量为(wèi)671万吨，而(ér)2016年是1305万吨(dūn)，行业600万吨(dūn)消(xiāo)失(shī)的主要是100块钱以(yǐ)下的(de)价位带，其原因在于城市(shì)化，大部分劳动人口从农村转移到城市后，消费(fèi)习惯变(biàn)了，导致(zhì)未来升级空(kōng)间基(jī)数变(biàn)小(xiǎo)；超高端从5万吨(dūn)上涨(zhǎng)到10万(wàn)吨，次高端（售价在300-800元）的(de)量至少涨(zhǎng)了(le)两倍。

　　他给出了一组各价格(gé)带白酒节前和节(jié)后(hòu)的终端进货量数据。其(qí)中(zhōng)：2000元以上相关产(chǎn)品下降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元(yuán)相关产品(pǐn)下(xià)降15%，节后下降7%；500~800元高线次高(gāo)端相关产品节(jié)前下降41%，节(jié)后下降(jiàng)20%；300~600元次高端价格节前(qián)下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下中低端(duān)节前增长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股白酒第(dì)一股”珍酒(jiǔ)李渡未来走向(xiàng)何(hé)方让我们拭目以待。

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