2022年是国(guó)内实施“双碳(tàn)战略”的攻坚之年，作为新(xīn)能源的重点(diǎn)领域(yù)，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政策扶持(chí)和行业高(gāo)成长性背景下，上市企业产量不断扩大，营收(shōu)、归母净(jìng)利润不断增长，但行(xíng)业(yè)内上中下游板块的盈利能力分化(huà)严重，亟(jí)待(dài)引起(qǐ)注意。

　　金融界上市公(gōng)司研(yán)究院的数据显(xiǎn)示，光伏设备产(chǎn)业链盈(yíng)利参差不(bù)齐。光伏设(shè)备行业(yè)主要分(fēn)为5大板块，分别是上游的硅料硅片生(shēng)产加(jiā)工板块(kuài)，中下游的光伏加工设备、逆变器(qì)、光(guāng)伏辅材和光伏(fú)电池组件。利润结构(gòu)整体呈现(xiàn)金字(zì)塔结构(gòu)，上游板(bǎn)块处(chù)于金字塔底层(céng)，2022年(nián)3家相关(guān)企业净增长的利润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业总体利(lì)润贡(gòng)献度小，且毛利率不足(zú)20％，企业间的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预(yù)期(qī)增加，结(jié)合对企业经营数据变(biàn)化的分析(xī)，可以看(kàn)出：光伏设备的上游将迎(yíng)来(lái)降价与去库(kù)存阶段，这对于中下游企(qǐ)业来说意味着(zhe)原材(cái)料成本得(dé)到控制，利于企业(yè)经(jīng)营能(néng)力提(tí)升。

　　归母净利(lì)润突破千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作(zuò)为清洁能源(yuán)重要方向的光伏设(shè)备，市场加大对上市(shì)公(gōng)司(sī)的扶持力(lì)度。金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)统计(jì)发现，行业中48家上市公司(sī)，有(yǒu)33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累计获得政府(fǔ)补助(zhù)54.63亿(yì)元，较(jiào)2021年(nián)增(zēng)长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶(fú)持背后(hòu)，与之同步的(de)是上市企业经营规模不断(duàn)扩大，利润增速可观。产(chǎn)量方面来看，根据国家能源局数据，2022年(nián)多晶(jīng)硅产量(liàng)82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片(piàn)产量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产(chǎn)量288.7GW，同(tóng)比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏(fú)制造端产量均实现(xiàn)50％以(yǐ)上增速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光伏设备行业实现归母净利(lì)润118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增(zēng)速(sù)达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净利(lì)润增速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之(zhī)间以及100％以内的企业，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等(děng)9家(jiā)企业2022年业绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元(yuán)，同比增(zēng)长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司在去年电池(chí)片环节尤其是(shì)大(dà)尺寸(cùn)电(diàn)池处于供不应求(qiú)的(de)状态，年内累(lèi)计实(shí)现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能力持续提(tí)升。

　　表格：2022年(nián)光(guāng)伏(fú)设备行业归(guī)母净利润增速居前(qián)的企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　上游板块(kuài)毛(máo)利率(lǜ)2年增(zēng)长20个百分点，3家企业净利(lì)润贡献过(guò)半

　　光伏设备(bèi)行(xíng)业整体毛利(lì)率为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上(shàng)中(zhōng)下(xià)游(yóu)呈现的结果参差(chà)不(bù)齐，上游(yóu)硅料硅片享(xiǎng)受到光伏产业的红利，行(xíng)业有(yǒu)竞争(zhēng)壁垒，参与厂商较少，企(qǐ)业毛利率较高；而中下(xià)游多数板块毛利率不及(jí)行业平(píng)均。

　　数据(jù)显(xiǎn)示，上(shàng)游(yóu)的硅(guī)料硅片(piàn)2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率第(dì)2低(dī)，仅(jǐn)高过光伏电池(chí)组(zǔ)件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备行(xíng)业毛(máo)利率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛(máo)利(lì)率较快提升，首(shǒu)先是源于供不应求背景下的涨价。作为光伏设(shè)备行业的原材(cái)料方，硅(guī)料硅片板块(kuài)可(kě)以形容其(qí)为“卖铲人”。2022全(quán)年虽然硅片(piàn)价格波动巨大，但从(cóng)2020年(nián)以来(lái)的数据来看，硅片(piàn)价格依然处(chù)于高位(wèi)。特别是上半年硅片(piàn)价格持续高位运行，硅片(piàn)需求(qiú)端旺盛之(zhī)下(xià)，众(zhòng)多(duō)硅片(piàn)、电(diàn)池厂商纷纷与(yǔ)硅料企业签(qiān)订(dìng)巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头部企业代表之(zhī)一通威股份(fèn)，曾在2022年报中提及量价千树万树梨花开的上一句是什么，千树万树梨花开的上一句是什么古诗双升(shēng)，指出受益于多(duō)晶(jīng)硅(guī)产能缺口，相(xiāng)关产品(pǐn)持续扩(kuò)产，价(jià)格同(tóng)比上涨显著，进(jìn)而带动(dòng)毛利(lì)率提升。

　　其次，硅料硅片(piàn)板块进入壁(bì)垒高，深耕该(gāi)领域的企(qǐ)业容易形成规模效应。这(zhè)一板块仅有3家(jiā)上(shàng)市公司，不(bù)容易形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家(jiā)企业(yè)业绩均呈现爆(bào)发式(shì)增长，平均归母净(jìng)利润增速为(wèi)172％，特别是大全(quán)能源2022年(nián)归母净利润(rùn)191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值(zhí)得注意(yì)的(de)是(shì)，48家光伏设备行业2022年(nián)累计(jì)归母净利(lì)润增长606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净(jìng)利润就增长(zhǎng)了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年总共实(shí)现归(guī)母净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏(fú)设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅(guī)料硅片企业(yè)经营情况

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块平均(jūn)毛(máo)利(lì)率不超17％

　　相比风光的(de)上游，中下游涉及光伏电池组(zǔ)件(jiàn)、光伏(fú)辅材等领域参与厂(chǎng)商(shāng)较多，企(qǐ)业间(jiān)竞争激烈。整体而言(yán)，光伏设备(bèi)中下游(yóu)板千树万树梨花开的上一句是什么，千树万树梨花开的上一句是什么古诗块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平均(jūn)毛利(lì)率(lǜ)下滑0.72％，进而(ér)影(yǐng)响公司盈利情(qíng)况。上(shàng)游硅料硅片(piàn)爆赚(zhuàn)的背后，是中下游45家企(qǐ)业2022年(nián)归母净(jìng)利润累(lèi)计增长269.25亿元，净利(lì)润增长贡献没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板(bǎn)块毛利率数据来看，中下游领域的(de)光伏(fú)加工(gōng)设备和逆变器毛利率3年(nián)来基本持平(píng)，而(ér)光伏辅材和光伏电(diàn)池组(zǔ)件毛利率下滑(huá)明显(xiǎn)，特别是光伏电池组(zǔ)件成为毛利率最(zuì)低的(de)板(bǎn)块。

　　表格(gé)：光伏设备(bèi)行业不(bù)同板块(kuài)的(de)毛利(lì)率情况

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融界上市(shì)公司(sī)研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　具体来看，光伏电池组件(jiàn)板块11家上市公司，平均(jūn)毛利率为11.76％，属于沪深300的头部(bù)企(qǐ)业隆基绿能毛利率(lǜ)仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机电、协鑫集成(chéng)和亿晶光电毛利(lì)率不足10％。

　　光(guāng)伏(fú)辅(fǔ)材板块涵(hán)盖(gài)18家(jiā)企业(yè)，企业数(shù)量(liàng)较(jiào)多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐(zhú)年下滑，2022年(nián)平(píng)均毛利(lì)率(lǜ)为16.85％。其中，由于(yú)原材料涨价等因素影响，福(fú)莱(lái)特的主业光伏玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个百分点，影响整体毛利率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器板块(kuài)有6家企业，数量相(xiāng)对(duì)较少，板块整体毛利(lì)率为32.02％。禾(hé)迈股份的(de)毛(máo)利率(lǜ)在(zài)该板块第(dì)一，达到(dào)42.75％。此外，作为逆变(biàn)器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提(tí)升2个百分(fēn)点以上。公司(sī)去年逆变器(qì)全球出货量达77GW，逆变设备全球(qiú)累计装机量已突破340GW，逆变器(qì)在全(quán)球主流市场占有率第一。

　　硅(guī)料硅片存(cún)货周转速度放慢，中(zhōng)下游(yóu)盈利能力有望改善

　　光(guāng)伏设备行业上游“躺(tǎng)赚”，中(zhōng)下(xià)游“内卷”是(shì)行业写照，而自(zì)2022下(xià)半年(nián)硅料硅片价格自高位走出下行趋势，行业(yè)格局将(jiāng)发(fā)生怎样的改变(biàn)？

　　数据显示，相比2022年单晶硅(guī)等硅片的(de)阶(jiē)段高(gāo)点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中(zhōng)国(guó)有(yǒu)色金属工业协(xié)会硅业(yè)分会公(gōng)布的最新数据(jù)，5月(yuè)11日当周(zhōu)M10单(dān)晶硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片(piàn)，成交(jiāo)均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交(jiāo)均价降至7.28元/片，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企(qǐ)业的经营数据也可看出硅(guī)片价格下跌对上游公司(sī)盈利的影(yǐng)响。今年一季度(dù)，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季(jì)度存(cún)货(huò)周转率数据发现，无论是环比还是(shì)同(tóng)比，相较而言都有明(míng)显下行趋势，说(shuō)明(míng)当前有库存积压(yā)风险。以大全能源为例，2022年一(yī)季度(dù)存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料(liào)硅片(piàn)企业存货周转率变化(huà)趋势

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士认为，上游硅料硅片面临(lín)短期供过于求的局面，在清理(lǐ)库存的阶(jiē)段下，硅片价格还有进一步下行空间。这对于光伏电池组件、光伏加(jiā)工设备等对中(zhōng)下(xià)游板块，将能较好控制原材料成(chéng)本(běn)，对(duì)提升毛利率、营(yíng)收率等有一定帮助。

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