大家周末好(hǎo)，先来看下重(zhòng)要消息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令(lìng)军队进入最高战备状态，紧急向与科索沃行(xíng)政线方(fāng)向移动

　　据塞(sāi)尔维亚南通(tōng)社26日消息(xī)，塞尔维亚总统武契奇当天下(xià)令，将塞尔维亚军队的战备状态提升到(dào)最(zuì)高(gāo)等级，并紧急向与科索沃行政线方向(xiàng)移动(dòng)。

　　报道称，武契奇提(tí)升塞尔(ěr)维亚军队(duì)战(zhàn)备状态与科索(suǒ)沃局势(shì)骤然(rán)紧张有关。

　　当(dāng)天科(kē)索沃(wò)北部兹韦(wéi)钱(qián)塞族区塞族(zú)民众与科索沃阿族警察发(fā)生冲突，阿族(zú)警(jǐng)察在冲突中使(shǐ)用了(le)催泪弹和震爆弹，并闯入了(le)兹韦(wéi)钱区行政大(dà)楼(lóu)。目(mù)前兹(zī)韦钱区已经被(bèi)科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚的(de)自治省，1999年科索沃战争结束后由联合国(guó)托管。2008年，科(kē)索沃单方(fāng)面宣(xuān)布(bù)独立，塞(sāi)尔维亚始终坚持对科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内新高，美联储年内不降息(xī)？

　　5月26日，美国(guó)商务部最新(xīn)数据显示，美国(guó)4月PCE物价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高(gāo)于预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀(zhàng)指标——剔除食物和能(néng)源(yuán)后的核心PCE物(wù)价(jià)指数(shù)同比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同(tóng)样高出前值和预期值(zhí)0.3％，增速创(chuàng)2023年1月(yuè)以来新(xīn)高(gāo)。

　　与(yǔ)此同时，追踪与(yǔ)当(dāng)前经济周期(qī)相关的(de)通胀压力的(de)周期性(xìng)核(hé)心PCE仍(réng)然(rán)非常(cháng)高，处于(yú)1985年以(yǐ)来(lái)的(de)最高记(jì)录。

　　美联储(chǔ)政策利率期(qī)货合约交易商周五(wǔ)加大了对美(měi)联储(chǔ)将继续(xù)加息的押注，数据(jù)公布后，这些合约(yuē)的(de)隐含收益(yì)率上升(shēng)，定价美联储(chǔ)在6月会(huì)议上将基(jī)准利率目标区(qū)间（目(mù)前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分(fēn)点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报(bào)报道(dào)，交易员(yuán)们(men)一(yī)直坚信，美联储今年(nián)将多次(cì)降(jiàng)息。但他们最终承认，基于对期(qī)货(huò)的(de)押注，今年降息的(de)可(kě)能性不大。现在，他(tā)们预计在2024年之前(qián)不会降息(xī)，而且2024年的降息幅度(dù)低于(yú)此(cǐ)前的预(yù)期。强劲的经济增长(zhǎng)、通(tōng)胀数据、劳动力市(shì)场以及债务上限(xiàn)担忧的缓解降低了今年(nián)降息的可能(néng)性(xìng)。交易员们现在认为，6月份(fèn)的会议可能会(huì)考虑加息25个基点(diǎn)。市场(chǎng)预计联(lián)邦基金(jīn)利率将在(zài)2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生品市场(chǎng)预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤(méi)化工品种暂(zàn)难(nán)走出弱周期(qī)

　　近期化工板(bǎn)块整体走(zǒu)势偏弱，油化(huà)工与煤化工板块略(lüè)显分化。期(qī)货日报记者观察到，煤化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)无论是下跌幅度，还是下(xià)行斜率，均(jūn)大于油化工品种。以PTA等原(yuán)料成本端(duān)为原(yuán)油的品种，在原(yuán)油(yóu)下跌幅(fú)度不(bù)大的(de)情(qíng)况(kuàng)下(xià)，跌幅较(jiào)小；而(ér)以尿素(sù)、甲醇原料成本端(duān)为(wèi)煤炭的品种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国(guó)投安信期(qī)货能源首席分析师高(gāo)明宇解释说，终端(duān)产品(pǐn)这(zhè)一分(fēn)化的根源还是原料(liào)端表现的差异。“俄乌冲突的战争风险(xiǎn)溢(yì)价(jià)将能源(yuán)危(wēi)机(jī)在(zài)期货市场(chǎng)的影射推向顶(dǐng)峰，2022年下半年(nián)起(qǐ)市场进入衰(shuāi)退交易主题，且目(mù)前工业品整体(tǐ)仍处于衰退(tuì)交(jiāo)易的中(zhōng)后场。”她(tā)称(chēng)。

　　“从能源板块内部(bù)来(lái)看，前期原油(yóu)价格的下行已触碰到中东主要产油国的财政盈亏平衡(héng)成本、页岩油生产商边际产油成本、美国收储目标价位，在美国页岩(yán)油非(fēi)常规能源产量增速持续(xù)不达预期的情况下，以沙特和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动原油供给约束的兑现，在能源品的下行趋势中原油(yóu)的(de)成本支撑、供应减(jiǎn)量率(lǜ)先发生，价格也率先(xiān)呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对于煤炭而(ér)言，年初以来(lái)港(gǎng)口Q5500动力(lì)煤均价(jià)1092元(yuán)/吨，仍远高于(yú)国内三(sān)西主产区动(dòng)力煤的边际(jì)到港成本900元/吨左右，在煤(méi)炭全行业(yè)利润丰厚的情况下供应有(yǒu)增无减，宽松的供需面(miàn)持续(xù)带动(dòng)产业(yè)链(liàn)各环节(jié)累库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化工品种(zhǒng)构成较(jiào)大压制(zhì)。

　　“今年(nián)年初以来，煤(méi)炭价格整体便(biàn)处于震荡下行的趋(qū)势中，原(yuán)料煤炭成(chéng)本(běn)端的支撑弱(ruò)化，使(shǐ)煤化工品种的(de)估值中枢不断下(xià)移(yí)。”中信建投期货分析师刘书源(yuán)表示，相较于(yú)煤炭(tàn)，原油(yóu)整体为区间弱势震荡(dàng)的走势，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤(méi)化工市场而言，本(běn)周持续走弱未见反(fǎn)转(zhuǎn)迹象(xiàng)。”方正中(zhōng)期期(qī)货研(yán)究院上海(hǎi)分院负责(zé)人夏(xià)聪聪解释说，煤(méi)化工市场(chǎng)缺乏(fá)利好驱(qū)动，消息面无利好刺激，导致行情(qíng)持(chí)续(xù)低迷。国内煤(méi)炭(tàn)市场供应存在保障，在(zài)进口煤增加的情况(kuàng)下，市场可流通货源充裕，今(jīn)年(nián)受(shòu)到天气因素的影响，水电出力(lì)预计逐步(bù)好转，电煤需求存在增加(jiā)，但(dàn)增速或放缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场价格仍(réng)存在(zài)下调可能，成本端难(nán)以提供有力支撑。加(jiā)之煤化工整体需求端不佳(jiā)，高温(wēn)雨季部分区(qū)域(yù)需求(qiú)受到影响(xiǎng)。需求处于季节性淡季，下游用煤企业库存水平偏高(gāo)，价格承压(yā)下行(xíng)，煤(méi)化工(gōng)受到成本端的(de)拖累。<联通如何查询话费余额和流量余额，联通怎么查话费余额和剩余流量/p>

　　事实上，煤化工近期的持(chí)续走弱(ruò)也与宏观需求弱(ruò)势(shì)以及自身(shēn)品(pǐn)种(zhǒng)的产能投放周期有(yǒu)关。

　　“根(gēn)据前期(qī)调研，部(bù)分甲醇和尿素(sù)的终端工(gōng)厂，在经历疫情几年之后，并未重启，所以终端产(chǎn)品的需求并没有因疫情解封(fēng)后，出现显著恢(huī)复。叠加近期港口和坑口煤价加速下跌(diē)，导致煤化工品(pǐn)种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记(jì)者了解到(dào)，随(suí)着煤炭的大幅走弱，目(mù)前甲(jiǎ)醇企业(yè)亏(kuī)损较之(zhī)前(qián)有所放(fàng)大。“煤化工产业链上下(xià)游均弱化(huà)，尽管成(chéng)本端松动，但煤化(huà)工品(pǐn)种自身表(biǎo)现同样(yàng)低迷，面临较大(dà)的亏(kuī)损压力。”夏聪聪表示，近(jìn)期，甲醇期货价格创2020年10月(yuè)份以来新(xīn)低(dī)，现货价(jià)格同(tóng)步走(zǒu)低，内蒙地区(qū)报价跌破2000元/吨，价格下跌(diē)幅度(dù)大于原料(liào)端，利(lì)润修复过程中止。“今年以(yǐ)来，从甲(jiǎ)醇成本理论核算来看，行业整体(tǐ)处于(yú)不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对(duì)此(cǐ)，刘书源也表示，由于(yú)甲醇(chún)现货价格不断创(chuàng)下新(xīn)低，部(bù)分地区(qū)现(xiàn)货价格回(huí)到历史低(dī)位，上游甲(jiǎ)醇生(shēng)产企业整(zhěng)体利(lì)润(rùn)并没有随着煤价回落、采购成(chéng)本下(xià)降而明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论亏损(sǔn)幅度较大，且部分(fēn)内地(dì)企(qǐ)业有(yǒu)传(chuán)出(chū)因(yīn)甲醇价格(gé)太低，出现停(tíng)车或者降(jiàng)负的消(xiāo)息，后续值得(dé)持续关注这一(yī)问题(tí)。”刘书源如(rú)是说。

　　受访人士普遍认(rèn)为，短(duǎn)期，煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周(zhōu)期的(de)迹象。“经(jīng)历(lì)过前几年的持续投产(chǎn)，国内甲醇和尿(niào)素的产(chǎn)能不断(duàn)扩张，当前(qián)下游的需求难以匹(pǐ)配新增的(de)产能，未来其价格可能在1—2年都维持较(jiào)低水平，从而开启倒逼上(shàng)游(yóu)降负或者去(qù)产能的阶段，后(hòu)续大概率是一个产能的上下(xià)游(yóu)再(zài)平衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏(xià)聪(cōng)聪(cōng)看来，煤化工能否(fǒu)走(zǒu)出(chū)偏(piān)弱(联通如何查询话费余额和流量余额，联通怎么查话费余额和剩余流量ruò)周(zhōu)期(qī)主(zhǔ)要取决于需(xū)求的恢复情况，下(xià)半年(nián)部分品种面临(lín)较大(dà)投产压力，进口体量大的品种将受到低价进口货源的冲击(jī)，中长期看，煤化工行情难(nán)有(yǒu)起色，即使存在上涨，也表现为(wèi)长期下(xià)跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制(zhì)强于煤制的可能性依然较大

　　采(cǎi)访中记者了(le)解到，近(jìn)期(qī)能源(yuán)化工（尤(yóu)其是油化工）板块(kuài)较为强势主要还是基于原料端的驱动(dòng)。

　　据(jù)光大(dà)期货分析师杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑(yì)后扬的走(zǒu)势，受到供需(xū)基本面收紧的前景提振油价上涨，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情(qíng)中，原油尽(jǐn)管受到美国债务上限(xiàn)谈判陷入僵(jiāng)局带(dài)来的宏观情绪扰(rǎo)动(dòng)，但是沙特能源(yuán)部(bù)长发言(yán)力挺油价和G7在其年度(dù)领(lǐng)导(dǎo)人会议上承诺将(jiāng)加大力度(dù)打击俄(é)罗斯逃(táo)避其石油(yóu)和燃料(liào)出口价格(gé)上(shàng)限的行为都对(duì)于油价(jià)起(qǐ)到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来(lái)看，下半(bàn)年全球(qiú)原油(yóu)供需将进一步收(shōu)紧。IEA最新月报预计今年全(quán)球需求同(tóng)比增加220万桶(tǒng)/日，主(zhǔ)要来自于中国需求复苏的持续；同时美国宣布(bù)将在(zài)8月(yuè)收(shōu)储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油(yóu)消(xiāo)费旺季。“原油维(wéi)持强(qiáng)势从(cóng)成本端带动油化工整体强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目前(qián)来看，油(yóu)化工较(jiào)煤化工较强(qiáng)的关(guān)键(jiàn)原因还是(shì)在于原(yuán)料端(duān)。在杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业原(yuán)油(yóu)库存超预期大幅下降，主(zhǔ)要源自原(yuán)油进口的大幅下降和随着出行旺季来临(lín)显著(zhù)增长的需(xū)求(qiú)；包括汽油和精(jīng)炼油在(zài)内(nèi)的成品油库存(cún)均出(chū)现不同(tóng)程度(dù)的下(xià)降，同(tóng)时汽(qì)、柴油表(biǎo)需也环比(bǐ)增(zēng)加(jiā)50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减产(chǎn)不及预期，但沙特(tè)能源部长发言力(lì)挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日(rì)的会议上考虑进一步减产，叠加美(měi)国的收储均将收(shōu)紧下半(bàn)年(nián)全球原油平衡表。但在美(měi)国债(zhài)务上限谈(tán)判达(dá)成一致前(qián)，宏观(guān)层面(miàn)的不确定性仍然会影响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国债务上限谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会(huì)议决议(yì)。

　　对此(cǐ)，申(shēn)万期货能化高级分析师陆甲明认(rèn)为，6月份(fèn)OPEC+的(de)月度会议将近。考(kǎo)虑目前(qián)油价被市(shì)场接受度提升，预(yù)计(jì)6月化工品市场(chǎng)对标的原油成本(běn)将(jiāng)基本维持(chí)5月平均价格(gé)水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可能(néng)不会有动作。“考虑目前油(yóu)价被市场接(jiē)受(shòu)度提升。预(yù)计6月化工(gōng)品市(shì)场对(duì)标的原油成本将基本(běn)维持5月平均价格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国内石(shí)脑(nǎo)油制的聚乙(yǐ)烯生产(chǎn)毛利，已经从500多元(yuán)/吨，逐步跌落(luò)至-500多元/吨。虽(suī)然油价也有下跌(diē)，但由于聚乙烯自身现货价格(gé)表(biǎo)现更(gèng)弱(ruò)，因而以原油(yóu)折算成本的(de)加工(gōng)利润反而出现了下降。

　　“展望后(hòu)市，原油供应(yīng)端(duān)的利好已进入兑现期。”高明(míng)宇(yǔ)认为(wèi)，OPEC及俄(é)罗斯(sī)的减(jiǎn)产已(yǐ)在原油及成品油发运船(chuán)期(qī)中(zhōng)有所体现。“加拿大野火蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末起暂停的伊拉克(kè)45万桶/天北向原油(yóu)出(chū)口仍未恢复，亦对(duì)本(běn)无弹性的原(yuán)油供应构成扰动(dòng)。且近期沙特能源部长再次(cì)对原油市(shì)场做空者发出(chū)警告，面对欧美银行业(yè)危机和(hé)美国(guó)债务上(shàng)限谈判带来的需求端不确定性(xìng)，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议(yì)再次减产的小概率事件发生，二季度(dù)起(qǐ)的基准去库(kù)预期(qī)仍将(jiāng)为原油带来(lái)相对支撑。”她(tā)称。

　　“下(xià)个阶段，化工品表现中(zhōng)，油制强于煤制的可能(néng)性依然(rán)较大。”陆(lù)甲明表示，原料价格表现上，目前国内煤炭供给(gěi)相(xiāng)对充裕，因此煤炭价格(gé)下行的(de)趋势依然存在。原(yuán)油方面，夏季是成品(pǐn)油消费高峰，因此油价往往容易获得支撑。因此，成本端强弱反差(chà)或依(yī)然存(cún)在。

　　同样，在高明宇看(kàn)来，在国(guó)内动力煤市场中下游(yóu)库存有效去化，或低价格刺激内产(chǎn)、进口兑(duì)现减量预期之前，油化工结(jié)构性强(qiáng)于(yú)煤化(huà)工的行情仍(réng)然(rán)有望延续。

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