5月23日(rì)，医药股开盘拉升，复星医(yī)药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明康德(dé)、智飞生物、沃森生物、长(zhǎng)春高新等(děng)涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年以(yǐ)来持续处于(yú)低位水平，具有较大吸(xī)引(yǐn)力。截至5月(yuè)23日，医(yī)药(yào)生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于(yú)历史较低分位数水平(píng)。

　　在(zài)AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药(yào)板块(kuài)作(zuò)为老(lǎo)赛(sài)道是否能有反弹行情(qíng)？在后疫情时代，医药板块是(shì)否还有新的业绩驱动(dòng)因素(sù)？本文将详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续(xù)改善

　　医药行业(yè)复苏确定性很强

　　疫(yì)情在2023年第一季度的(de)影(yǐng)响将会逐步(bù)消(xiāo)退，医药行业(yè)的基本(běn)面正继(jì)续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药(yào)除(chú)外）营收同比+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年(nián)的(de)增速(sù)相比，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看(kàn)，在2023年(nián)一(yī)季度(dù)，医药板块（创新药除外）存(cún)在一定(dìng)的估(gū)值修复(fù)，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升(shēng)至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新(xīn)药板块的营收与(yǔ)去年同期(山衔落日浸寒漪中的衔字是什么意思，衔的意思qī)相比增加(jiā)了(le)6.56％，研发总支出的增(zēng)速达到了(le)+15.25％，研发支出(chū)占收入的比例达(dá)到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市(shì)值/净现金已经从2022第一(yī)季度(dù)的8.84倍恢复到了2023第一季(jì)度的(de)15.45倍。

　　从医药行业的经营(yíng)数(shù)据来看，除(chú)去创新(xīn)药和疫情受益(yì)细(xì)分领域，医药板(bǎn)块(kuài)中(zhōng)具有较好成长能力的低(dī)估值(zhí)板块有原(yuán)料药、医疗(liáo)设备、血(xuè)制(zhì)品(pǐn)、药店。

　　相较于许多创新药、器械企(qǐ)业的产品销售前(qián)景，国(guó)内市场(chǎng)仍未达到预期，原因在于近几年来，由于老龄化，国内医保支出并未(wèi)增加太(tài)多(duō)，增速中的增(zēng)量(liàng)大部分都被用于疫情(qíng)相关行业。

　　这也是(shì)为什么，国内的医疗(liáo)行业，增长速度并不快。首(shǒu)先，结构性的(de)分化是非常明显的，传统(tǒng)药企必须要给创新留(liú)出空间，比如在过去的三年(nián)中，港股创新药企的年化营(yíng)收增(zēng)速高(gāo)达70％。对本土医药企业(yè)而言，要实(shí)现高速发展，必须要双管齐下(xià)，在本土市场之(zhī)外(wài)拓展(zhǎn)国(guó)际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建(jiàn)仍是(shì)

　　医(yī)药投资的胜负(fù)手

　　目前在总需求复(fù)苏不(bù)及预期的背景下，医药板块中有刚(gāng)性需求的(de)新基建板块(kuài)或是最具(jù)有确定性的(de)领域之一，一定程度上或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国继(jì)续(xù)推进优质医(yī)疗(liáo)资源扩容下(xià)沉、区(qū)域平衡分布(bù)，医疗新基建(jiàn)再获政策(cè)扶持。4月13日，国家卫生健康委员会(huì)召(zhào)开新闻发布会，重点介绍优质(zhì)医疗资源(yuán)下(xià)移、区域(yù)平衡布局。县(xiàn)医院作为县级医(yī)疗(liáo)卫生服务网(wǎng)络的龙头，连接着城乡(xiāng)卫生服务体(tǐ)系。长(zhǎng)期以来，国(guó)家卫生(shēng)健康(kāng)委通过(guò)开展三级医院对口帮扶等(děng)方式，引导优质医疗(liáo)资源下(xià)移，不断(duàn)提高县(xiàn)级医(yī)院的综合实力(山衔落日浸寒漪中的衔字是什么意思，衔的意思lì)。

　　今后，继续(xù)推进人才、技术、管理的下移，通过城市三级医(yī)院的对口(kǒu)支援，托管，建立医联体，远程医疗等多种形式(shì)，满足县域居民(mín)的基(jī)本医(yī)疗卫(wèi)生需求(qiú)，为普通疾病(bìng)在市县范(fàn)围内解(jiě)决奠定坚实的基础。

　　会(huì)议同(tóng)时指(zhǐ)出，在接下来的工作(zuò)中，将继续推进临床重点专科(kē)“百千(qiān)万”工程(chéng)，指导各(gè)地按(àn)照“搭(dā)平台，建载体，促融合”的思路，重(zhòng)点加强群众需求较大的心血管外(wài)科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神(shén)病学、病理学等专科(kē)建(jiàn)设，补齐(qí)资(zī)源短板，完成预期(qī)的建设任务。随着具体政(zhèng)策的出台(tái)，相(xiāng)关(guān)的基层医(yī)疗器(qì)械市场或将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命(mìng)信(xìn)息设备(bèi)和心血(xuè)管耗材相关的(de)板块将(jiāng)会有较(jiào)大的发展(zhǎn)空间。其中的个股有(yǒu)：联(lián)影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医(yī)疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策频频出台，医疗(liáo)器械市场持续(xù)扩(kuò)张。随着国家(jiā)继续(xù)支持优质医疗(liáo)资源扩(kuò)容下沉的政策，在未(wèi)来，医疗卫生(shēng)资源的分布将(jiāng)会得到优(yōu)化(huà)，促进更多优质的医疗资源向下扩容，释放更多中(zhōng)、基层医(yī)疗机构的采(cǎi)购需求。

　　在国家(jiā)“十(shí)四(sì)五”规(guī)划(huà)中提出要加强医疗(liáo)卫生领(lǐng)域的基础设(shè)施建(jiàn)设(shè)的(de)背景下，预计(jì)医疗器械采购将更加宽松，这(zhè)将推动医疗器械市(shì)场的快(kuài)速发展。在政(zhèng)策推(tuī)动下，国(guó)产品牌(pái)有望凭借高性价比的(de)优势加速进入医院，长(zhǎng)期而言，随着多项政(zhèng)策(cè)支持的持续加强，国产替(tì)代(dài)将逐步加速，相山衔落日浸寒漪中的衔字是什么意思，衔的意思关大型医疗(liáo)器械的龙头厂商将会(huì)抓住放量(liàng)的机会，实现(xiàn)快速发展。

　　华富证(zhèng)券建议关注国内(nèi)高(gāo)端医(yī)疗设备的龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗(liáo)、联影(yǐng)医疗、澳华内镜、开(kāi)立医(yī)疗、海泰新光(guāng)。这些企业具有(yǒu)较(jiào)好的(de)产品性能(néng)、较好的渠(qú)道和较(jiào)强的研发能力。

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