近日(rì)，2022年营业收入303.11亿元且净(jìng)利润(rùn)67.96亿元的兴发集团，其(qí)旗下子(zi)公(gōng)司兴福电(diàn)子(zi)公布(bù)科创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子的主(zhǔ)要产品是磷酸、硫酸(suān)等，其电子级(jí)磷(lín)酸(suān)产品是半导体加(jiā)工(gōng)过程中的关键(jiàn)材料，公(gōng)司客户包(bāo)括(kuò)长江(jiāng)存(cún)储、华(huá)虹(hóng)集团、中芯(xīn)国际(jì)等，也(yě)获得大基金二期入股。

　　不过有意思的是(shì)，兴福电子第二大客户竟然是可口可乐，这也无意间(jiān)透露了一个(gè)冷(lěng)知识——可(kě)口可乐生(shēng)产过程(chéng)中使(shǐ)用的磷酸，原来不只是常规(guī)的食(shí)品级磷酸，还用(yòng)到了更高纯度的电(diàn)子(zi)级磷酸(suān)。

　　另外(wài)，兴福电(diàn)子间接控(kòng)股股(gǔ)东还与第二大股东有可复活的对赌协(xié)议。且(qiě)其中(zhōng)一(yī)条比(bǐ)较少(shǎo)见，即(jí)在兴(xīng)福电子正式申报IPO后的18个月内仍(réng)未实现(xiàn)合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福电子主要从事从事(shì)湿(shī)电子化学品业务，公司产(chǎn)品(pǐn)包括(kuò)磷酸(suān)、硫酸等。公司(sī)磷酸(suān)产品按(àn)照(zhào)纯度等级分(fēn)为(wèi)电子(zi)级(jí)磷酸、食(shí)品(pǐn)级磷酸，电子级磷(lín)酸可分(fēn)为IC级磷(lín)酸和面板级磷酸。各磷酸产品的(de)纯度等级由(yóu)高到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷(lín)酸(suān)＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电(diàn)子级磷(lín)酸(suān)、电子级硫(liú)酸的同(tóng)时会产生部分食品级磷(lín)酸、工业级(jí)硫酸(suān)等产品。其中2022年(nián)食(shí)品级磷(lín)酸的主营业务(wù)收入(rù)为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务收入(rù)摘要，数据来(lái)源(yuán)：申报稿

　　这里有个(gè)点值得(dé)一看，兴(xīng)福电(diàn)子2022年第二大客户(hù)为可口(kǒu)可乐(lè)，金额为6924.1万元，申(shēn)报稿显示的主要(yào)销售内容为磷(lín)酸产品。这个(gè)销售金额比(bǐ)兴福电子(zi)当年食方差分析英文缩写，方差分析英文翻译(shí)品(pǐn)级(jí)磷酸的主营业务收(shōu)入多出了4994.81万元(yuán)。原因(yīn)是(shì)，兴福(fú)电子(zi)电子(zi)级磷(lín)酸产品除销售(shòu)给(gěi)集成电路行业、显示面板行业客户外，还(hái)销售(shòu)给可口可乐公司(sī)、化工(gōng)品贸易(yì)商(shāng)等其他行(xíng)业客户。由于可口(kǒu)可乐公司(sī)对磷酸产品的(de)品质要求高于一般(bān)的食品级(jí)磷酸，公司销售(shòu)给(gěi)可口可乐(lè)公司的磷酸产品等级实际为符合食品(pǐn)级要求的面板级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电(diàn)子2020年至(zhì)2022年(nián)（下称“报告期(qī)”）的营业(yè)收(shōu)入分别(bié)为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净(jìng)利润分(fēn)别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里(lǐ)有三个看(kàn)点(diǎn)。一(yī)是，兴福电子2022年12月进(jìn)行过前期会计差错(cuò)更正及(jí)追(zhuī)溯调整，比(bǐ)如兴(xīng)福电(diàn)子(zi)原报表(biǎo)2020年净(jìng)利润为-744.2万元，调整后为(wèi)-2167.05万(wàn)元，变(biàn)动(dòng)不(bù)小(xiǎo)。

　　第(dì)二个点为，兴(xīng)福(fú)电子2022年非(fēi)经常(cháng)性损益为4528.14万元。某会计师事务(wù)所合伙人对记者表示，非经常性损益是指公司(sī)发生的与经(jīng)营(yíng)业(yè)务无直接关系，或是虽与经营业务相关，但(dàn)由于其性质、金(jīn)额或发生频率，影响(xiǎng)了(le)真实、公允地反映公司正常盈(yíng)利能(néng)力(lì)的(de)各(gè)项收入(rù)、支出。

　　扣除(chú)非经常性损(sǔn)益(yì)后，兴福电(diàn)子2022年(nián)归(guī)母净利润由1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调整摘要(yào)，数据来源：申报稿(gǎo)

　　第三个点(diǎn)为，兴(xīng)福电子2020年至(zhì)2022年(nián)业绩增长与主营业务毛(máo)利率提升(shēng)有(yǒu)关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福(fú)电子2021年和2022年的有关毛利率，已经超过(guò)申报稿列(liè)举的同(tóng)行业可比公(gōng)司(sī)平(píng)均水平。对此，兴(xīng)福电子在申报稿中(zhōng)表示，2021年以来公司陆续实现众(zhòng)多集成电路客户的产品认证及批量供货，毛利率水平(píng)较高的集成电路用湿(shī)电子化学品销(xiāo)售(shòu)收入占比持续提升，且公司根据部分(fēn)产(chǎn)品原材料价格上涨情(qíng)况适时调高了产(chǎn)品(pǐn)销售价格，使得(dé)2021年和2022年毛利率(lǜ)维持在较高水平。

　　那么，在此情况(kuàng)下(xià)，兴(xīng)福电子(zi)未(wèi)来毛利率还有多少上升空间？如果不靠涨价，兴福电(diàn)子(zi)未(wèi)来是(shì)否还能(néng)持续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控股股东(dōng)为上市公司兴发方差分析英文缩写，方差分析英文翻译集(jí)团(tuán)，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间接控股(gǔ)股东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福(fú)电子第二大股东为国(guó)家集成电路基金二期，持股比例(lì)为9.62％。需(xū)要指出的是，兴福电子间(jiān)接控股股东宜昌兴发与(yǔ)国家集成(chéng)电路基金二期之间(jiān)存在对赌协议。虽然随着兴福电(diàn)子IPO，相关协议已经终止，但回(huí)购权和随售权(quán)存在(zài)可以“复(fù)活(huó)”的(de)条件，且其中(zhōng)一(yī)条比较少见，即“兴福电子正(zhèng)式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上市委审议(yì)，还是(shì)指拿到证(zhèng)监会(huì)批文？

　　如果是指通过(guò)上(shàng)市委审议(yì)，虽然(rán)申报IPO后的(de)18个月内没有上会结(jié)果的(de)企业比较少，但不是没有例外。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目显示，处于正常待审核阶段(duàn)的合合信息和先正达，受理日(rì)期已经(jīng)超过18个月。

　　如果是(shì)指拿到证监会批文，也有(yǒu)企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目显示，20家提交注册的(de)企业中有(yǒu)2家受理日期已经过去(qù)18个月。

　　那么(me)，兴福电(diàn)子合(hé)格(gé)IPO是指哪个？如(rú)果(guǒ)18个月后，彼时(shí)兴福(fú)电子处于正常IPO流(liú)程中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协(xié)议摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　另外，兴(xīng)福(fú)电子此次IPO拟募资(zī)15亿元，发行不(bù)超过1亿(yì)股(gǔ)，占(zhàn)发(fā)行后总股(gǔ)份(fèn)的27.78％。以(yǐ)此计算，兴福电子达到的目(mù)标估值为(wèi)54亿元。值(zhí)得一提的是，15家战略投资者(zhě)2021年12月对兴福电(diàn)子增(zēng)资时，公司的投(tóu)后估(gū)值为24.96亿(yì)元(yuán)。考虑稀释作用后，15家战略投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电子重(zhòng)大(dà)经(jīng)常性关联(lián)采购主要系向关(guān)联方采购黄磷(lín)、液体三氧化硫(liú)等(děng)原材(cái)料(liào)、电力等能源以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福(fú)电子的重大经常性关联采购(gòu)金额（不(bù)含建筑工(gōng)程服务采(cǎi)购(gòu)）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营(yíng)业成本的比重(zhòng)分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数(shù)是向间接控(kòng)股股东宜昌(chāng)兴(xīng)发的下属公(gōng)司采购(gòu)。

　　细项来看，兴福电子部(bù)分主(zhǔ)要原(yuán)材(cái)料的关联(lián)采购(gòu)占(zhàn)比较高。比如，报告期内，公司普通黄磷关联采购(gòu)金额占(zhàn)同类产品(pǐn)采购总额的比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体三氧化硫(liú)关联采购金额(é)占同类产品(pǐn)采购总额的比例(lì)均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在(zài)主营业务方面，兴福(fú)电(diàn)子是控股股东兴发集团合(hé)并报表范围内唯一从事湿电(diàn)子化学品相关业务的(de)主体(tǐ)，与兴(xīng)发集团及(jí)其控制的其他(tā)公司主(zhǔ)营业务及应(yīng)用(yòng)领(lǐng)域不(bù)同。

　　虽然兴福(fú)电子没有在(zài)申报稿中对2023年第一季度业绩进行预测，但兴发(fā)集团2023年第一季度(dù)的(de)业绩并不好。

　　兴发(fā)集团2023年第(dì)一季(jì)度营业收入(rù)为65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集团归母净利(lì)润为4.49亿元，同比下(xià)降73.87％。对此(cǐ)，兴发集(jí)团在公告中表(biǎo)示(shì)，归母净利(lì)润较上年同期大(dà)幅降低(dī)，主要是受市场供需变化影响(xiǎng)，自(zì)2022年下半年以来，草甘膦、有机(jī)硅(guī)DMC等周期性产(chǎn)品市场价格持续下跌(diē)，在今(jīn)年(nián)一季度跌(diē)幅(fú)扩大，至一(yī)季(jì)度末，草甘(gān)膦价(jià)格已跌(diē)至行业(yè)成本线附近，有机(jī)硅(guī)DMC已跌破行业(yè)成本线。在(zài)价(jià)格下(xià)跌过程中，公(gōng)司上述产品产销量同比均出现大幅下滑。方差分析英文缩写，方差分析英文翻译p>

　　兴发集(jí)团也在公告(gào)中谈及湿电子化学(xué)品，即公司湿电(diàn)子化学品、特(tè)种化学品、食(shí)品添加剂等成长性产品市(shì)场需求(qiú)总体良好，盈利能力保(bǎo)持稳定。

　　但是(shì)兴发集团(tuán)另一(yī)则(zé)公(gōng)告显示，湿电子化学品(pǐn)2023年第(dì)一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年(nián)第一(yī)季度(dù)的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年(nián)第一(yī)季(jì)度(dù)统计(jì)口径不(bù)太(tài)一样，销量数(shù)据(jù)不太(tài)好找，所以不太好(hǎo)具体判断湿电子化学品相(xiāng)关(guān)收入的变化。

　　那(nà)么，在平(píng)均售价下降16.44％的情(qíng)况下，兴福电子(zi)2023年第一季度(dù)的业绩具体表现如何？

　　平均售价(jià)摘要，数据来源：兴发(fā)集(jí)团(tuán)公告

　　违法(fǎ)违规(guī)方(fāng)面，兴福电子曾受到宜昌市猇(xiāo)亭区(qū)城市管理执法局(jú)的(de)行(xíng)政(zhèng)处罚(fá)，处罚金额为28.16万元。原因(yīn)是兴(xīng)福电子无证建(jiàn)设房(fáng)屋，总违法建筑面积(jī)为(wèi)4,718.62平方米，总造价563.15万元。另(lìng)外(wài)，兴(xīng)福电(diàn)子控(kòng)股股东兴发集团的副总经理赵(zhào)勇于2023年4月被(bèi)上交所予以监管(guǎn)警示(shì)的(de)决定，原因是(shì)赵勇交易兴(xīng)发(fā)集团可转债构成短线交(jiāo)易。

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