文：天风宏(hóng)观宋雪涛/联(lián)系人孙永乐

　　4月居民新增存款-1.2万(wàn)亿，同比多减4968亿元，这是(shì)居民存款(kuǎn)在连续13个月同比多增后，首次回落。

　　在过去一年(nián)多(duō)时间里，居民部门(mén)积攒了一(yī)大(dà)笔超额储蓄。今年这笔(bǐ)超额储蓄(xù)能否顺利释放对(duì)判断经济(jì)和资(zī)本市场走(zǒu)势至关重(zhòng)要。这里我(wǒ)们尝试回(huí)答两个问题。一是(shì)4月居民存款同比多减是不是超(chāo)额(é)储蓄释(shì)放的开(kāi)始？二(èr)是这(zhè)一趋势能(néng)否延续？

　　对(duì)上述问题的回(huí)答(dá)取(qǔ)决(jué)于存款会受到哪些因素的(de)影响。一(yī)般(bān)影(yǐng)响居民存款(kuǎn)的主要有这么几种行为：可支(zhī)配(pèi)收入(rù)、消费(fèi)支出(chū)、金融资产(chǎn)相关收支和房地产相关收支。

　　收入增(zēng)长(zhǎng)、消费减少、金融资产(chǎn)赎回、购房(fáng)减少会推动存款增(zēng)加；反之，收(shōu)入减少、消(xiāo)费增(zēng)加(jiā)、认购金融资产(chǎn)、购房增加、提前还贷等(děng)则会带动存款(kuǎn)回落(luò)。

　　2022年(nián)居民(mín)存款同(tóng)比多增7.9万亿是居民(mín)少(shǎo)消费、少投(tóu)资、少购房(fáng)的(de)结果（详见(jiàn)《超额储蓄能否转(zhuǎn)化(huà)成超额消费(fèi)》，2022.12.31）。此时虽然居民收入增(zēng)速放缓并提前还贷，但因(yīn)为投(tóu)资、购房等下滑(huá)幅度更大，所(suǒ)以存款同比大幅多增(zēng)。

　　2023年(nián)一(yī)季(jì)度居民(mín)存(cún)款同比多增2.1万亿则是收入修(xiū)复和理财存款化的结果。

　　一季度居民人均可(kě)支配(pèi)收入(rù)同(tóng)比(bǐ)增长525元(yuán)，理财(cái)存续(xù)规模相比于2022年末下滑2.6万亿至24.2万亿。另外，受银行办理速度放(fàng)缓等因素(sù)影响，RMBS（个(gè)人住房抵(dǐ)押贷款支持证券）条件早偿率(lǜ)指数(shù) 2 相(xiāng)比于2022年(nián)有所回落(luò)，即居民提前还款(kuǎn)对存款的拖累(lèi)相比于去年末略有放缓。

　　但是，随着居民消(xiāo)费和(hé)购(gòu)房行为修(xiū)复，其对存(cún)款(kuǎn)的支撑力度减弱，一季度(dù)人均消(xiāo)费支(zhī)出同比增加345元（低于收入(rù)涨幅）、购房支出同比多增1575亿元。但因为支撑(chēng)因素(sù)的规模更(gèng)大，所以存款继续回升。

　　4月(yuè)和一季度最核(hé)心(xīn)的不同在(zài)于理财(cái)市(shì)场的变化。4月居民存款下滑可(kě)能的原因一是居(jū)民存款理(lǐ)财(cái)化(huà)；二(èr)是提前还贷规(guī)模增加(jiā)。因(yīn)为居民(mín)收入和消费数据(jù)不(bù)足，暂时无法判断(duàn)消费和收(shōu)入(rù)在4月对存款的影响。

　　存款回流理财是4月存(cún)款回(huí)落的核心原因，4月理(lǐ)财存量规模环比增加1.26万亿至25.5万亿，结束了自去年10月以来的下行趋(qū)势，重回扩张区间。

　　居(jū)民增配理财等资产是理(lǐ)财风(fēng)险降低、收益回升和存款利率下滑(huá)共同作(zuò)用的结果。受益于债券(quàn)市场走强(qiáng)，今(jīn)年理财市场表现(xiàn)逐步(bù)好转，理(lǐ)财产品单(dān)位破净(jìng)率(lǜ)从2022年12月峰值的29.2％持续下滑至(zhì)2023年(nián)5月12日的(de)4.7％，叠加这一(yī)时期(qī)下滑的存款利率，存款对居民的吸引力逐渐减弱，而理财对(duì)居民的吸(xī)引力则不断增强。

　　从(cóng)5月理财(cái)规模(mó)上看(kàn)，随着破净率进一步回落，居民还在继续(xù)增(zēng)配理财产品，存(cún)款(kuǎn)理财化趋势有(yǒu)望延续。

　　提前还贷(dài)规模扩大是存款下滑的(de)又一个原因(yīn)。4月(yuè)早偿率(lǜ)月均值相比于2月低点上行4.3个百分点，相比于(yú)3月上行(xíng)1.9个百分点(diǎn)。

　　居民加(jiā)大提前还贷力(lì)度一是因为(wèi)首套房利率还在下降，居民(mín)提前(qián)还贷以降低(dī)成(chéng)本(běn)，4月(yuè)沈(shěn)肉夹馍可以带上飞机吗，肉夹馍可以带上飞机吗国内阳、马鞍(ān)山等多地继续降低首套(tào)房(fáng)利率，贝壳(ké)研究院数据显示百城首套主流房贷利率平均为4.01％，环比3月(yuè)继续回落1个BP。二是政策放松后，1、2月份部分积(jī)压的还贷业务在3、4月份办理，这会推动提前还贷(dài)规模走高。

　　总的(de)来说，随着理财市场好转，此(cǐ)前因居(jū)民少(shǎo)消费、少投资、少(shǎo)买(mǎi)房等积攒(zǎn)下来的(de)超额储(chǔ)蓄(xù)已(yǐ)经开始部(bù)分(fēn)回(huí)流理财市场了，且5月初(chū)这一(yī)趋势还在延续。

　　往后来看，理财市场和提前还贷(dài)在后续几个月(yuè)里(lǐ)或继续成为超额存款的主要流向(xiàng)。

　　五一旅游人均消费水平未见明显改善(shàn)或部(bù)分表明当下居民消费意愿(yuàn)依旧偏弱，考(kǎo)虑到超额储蓄(xù)的持有(yǒu)分化且并(bìng)非(fēi)主要来自消费(fèi)，后续超额(é)储(chǔ)蓄对消费的(de)支撑(chēng)力度依旧偏弱。（详见《超(chāo)额储蓄能(néng)否转化成超额(é)消费》，2022.12.31）。同时，随着前期积压的购房(fáng)需求逐(zhú)渐释放，房地产销(xiāo)售(shòu)目前已经有(yǒu)走弱迹象，地产(chǎn)短(duǎn)期或不会成为超储的主要流向(xiàng)。但是因为按揭(jiē)利率存在(zài)明(míng)显利差，居(jū)民提前还贷行为或将延续。从这个角度来看，主要因为少买房、少投资而积攒下来的储蓄(xù)，在(zài)理财市场环境好转和存款利率下滑的背景下或将继续回流(liú)到理(lǐ)财市(shì)场。

　　1 存(cún)款同比增速使用金融机(jī)构住户存款余额+4月(yuè)新增(zēng)来进行估算

　　2早(肉夹馍可以带上飞机吗，肉夹馍可以带上飞机吗国内zǎo)偿率是指在个人(rén)住房抵押贷款中债务人提前(qián)偿付的金额在资产池未偿本金余(yú)额的(de)占比

　　风(fēng)险提示

　　地产销(xiāo)售变动(dòng)超预期，超额储蓄释放弱于预(yù)期，理财市场波(bō)动(dòng)加(jiā)大

未经允许不得转载：首页-哆唻咪批发商城(本店域名www.123pf.cn)-淘宝网 肉夹馍可以带上飞机吗，肉夹馍可以带上飞机吗国内