银行业危(wēi)机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开(kāi)盘不久，第一共和银行(xíng)盘中跌幅一度扩(kuò)大至超过40％，经历至少(shǎo)五次(cì)停牌(pái)，股价再刷新历(lì)史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融(róng)时报》报道，知(zhī)情人士说，几个(gè)星期以来，第一共和(hé)银行已在为其部分(fēn)业务寻找买家，但潜在的收(shōu)购方担心承担过多风险(xiǎn)。目前可能的解决(jué)方案(àn)是，向近期曾为第一共和银(yín)行注资300亿(yì)美元的大型银行寻求帮助，或(huò)者由美国联邦存(cún)款保(bǎo)险公(gōng)司(sī)接管该银行，并(bìng)为所有存款提供政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士报(bào)道，白宫或(huò)美国(guó)财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析(xī)师(shī)David Faber说，他目前不知道这家银行能否在未来(lái)的日子继续经(jīng)营(yíng)下去，也不知道联邦存款保险公(gōng)司是否(fǒu)会对此家(jiā)银行发(fā)表(biǎo)“破产声明”。但(dàn)他说：“解决方案（可能是(shì)联邦存款(kuǎn)保险公司的接管）目前正变(biàn)得越来(lái)越有可能(néng)，因(yīn)为(wèi)第(dì)一共和银行(xíng)找到买(mǎi)家的机会‘几乎(hū)为(wèi)零’。”

　　商(shāng)品方(fāng)面，今天凌(líng)晨，美、布(bù)两油日内跌(diē)幅快速(sù)扩(kuò)大(dà)至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显(xiǎn)示美国上周原油库存降幅大于预期，由于市场消化了疲(pí)弱(ruò)的美国经济数(shù)据，对美国经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退的担忧增(zēng)加，油价周三延续前(qián)一交(jiāo)易日(rì)的跌势，目前(qián)已经抹(mǒ)去了(le)自欧佩克+4月初(chū)宣布进一步减产以来的全部(bù)涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘，第(dì)一共(gòng)和(hé)银行收(shōu)跌近30％再创历(lì)史新低(dī)，最新报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评级(jí)，将限(xiàn)制第一共和(hé)银(yín)行从美联储取得融资的(de)渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产(chǎn)带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联(lián)储5月的加息(xī)路(lù)径变得“扑朔迷离”。一边是(shì)仍(réng)然(rán)高(gāo)企(qǐ)的通(tōng)胀，一边是银行系统危机(jī)以及(jí)由此扩(kuò)大的经济衰退阴霾，美联储(chǔ)会如何(hé)选择，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究所副总(zǒng)经理程小(xiǎo)勇看(kàn)来，对(duì)于美联储货币政策，大(dà)概率还是(shì)维持加息(xī)的大方向，只不(bù)过加息力度会维持25个(gè)基点，不会像去年那样(yàng)以50个基点(diǎn)的大(dà)力度(dù)加息。

　　“首(shǒu)先(xiān)，考虑到美国通胀具有很强的粘性(xìng)，当(dāng)前核心(xīn)通胀增速依旧处(chù)于历史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高(gāo)点仅仅回(huí)落了1个百分点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住房租金价格指数增速高达(dá)8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率(lǜ)和(hé)美国银行业危机引发了(le)经济减速，但是据我们测算当前(qián)美国私人(rén)部门(mén)资产负(fù)债(zhài)表受(shòu)冲(chōng)击的影响(xiǎng)大约将在三、四季度出现，短(duǎn)期经(jīng)济(jì)减速不至于(yú)引发美联储货币政策转向。从历(lì)史上美(měi)联储加息的(de)经验来看，高(gāo)通胀下的美联储加息并不会因经(jīng)济减(jiǎn)速(sù)而转向。此外(wài)，美国地区银行(xíng)担忧(yōu)引发银行股(gǔ)大(dà)跌，但由于当前美国商业银行危机主要是资(zī)产(chǎn)负(fù)责错配，并非如2007年次贷危机时(shí)那(nà)样的产品层(céng)层嵌套和加杠杆导致危机爆发(fā)时(shí)过渡去杠杆，金(jīn)融市场系统性(xìng)风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天(tiān)成期货(huò)研究院首席宏(hóng)观分(fēn)析师(shī)赵旭初同样认为，由美国银(yín)行业(yè)“爆雷”引发系统性(xìng)风(fēng)险的可能性是较小(xiǎo)的(de)，基(jī)于此(cǐ)，美联储也不会(huì)轻易改变“显(xiǎn)著(zhù)控制通胀”的目标。“从(cóng)硅谷银(yín)行的事件来看，政(zhèng)策部门应对(duì)危机的速度和积极性(xìng)非常高，在这(zhè)种形(xíng)式(shì)下(xià)，去押注系统性风险(xiǎn)发(fā)生概率比较低(dī)的。对于通胀率(lǜ)，当(dāng)前市场主流的预(yù)测对5月CPI是4％，即便到了(le)市场认(rèn)为有一定降息(xī)概率的(de)7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除(chú)非是(shì)出(chū)现(xiàn)了几乎失控的风险，如(rú)金(jīn)融(róng)机构或(huò)者非金(jīn)融(róng)企业(yè)大面积(jī)的‘爆雷(léi)’，否(fǒu)则(zé)在这个通胀水平预测下，美联储是不会(huì)在7月份(fèn)就去做降(jiàng)息操作(zuò)的。”他(tā)说(shuō)。

　　据外(wài)媒报道，对于美国通胀将(jiāng)从几(jǐ)十年来的(de)最(zuì)高水(shuǐ)平进(jìn)一步回落多少这(zhè)一争(zhēng)论，全球知名机构的基金经理们(men)也开始产(chǎn)生分歧(qí)。其中，一方是安联环球投资和西(xī)部信(xìn)托(tuō)等(děng)公司(sī)认(rèn)为，美(měi)联储和其他央行将在(zài)加息方面取得胜利，即使这(zhè)意味着继续加息、控制通(tōng)胀到(dào)2％的目标(biāo)可能会让经济陷入衰退。而另一(yī)方(fāng)面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公(gōng)司则质(zhì)疑，面对粘性极强的通胀，美联储和其他央行的政策制定(dìng)者是否真(zhēn)的(de)愿意冒让数百万人失业的风险，换句话说，央(yāng)行们最终可能不得不做(zuò)出妥协，容(róng)忍高(gāo)于目标的通胀。

　　相关(guān)数(shù)据显示，4月美国消费者信心(xīn)指数降至了101.3，为(wèi)去年7月(yuè)以(yǐ)来最低水平。对(duì)此，程(chéng)小勇表示，从美国(guó)居民(mín)消费来看，高利(lì)率和(hé)银(yín)行业信贷收(shōu)紧(jǐn)导(dǎo)致消(xiāo)费(fèi)者信心指数(shù)下降，消费支出增速放缓是(shì)确定性(xìng)事件，说明未来美国经济继续减速也是(shì)大(dà)概率(lǜ)事件。然(rán)而，由于(yú)美国居(jū)民消费支出增速虽然在下(xià)滑，但在(zài)2月还是维持正(zhèng)增长，使得市场避险情绪短期虽(suī)有升(shēng)温，但不至于出发市场系统性泡沫，通过贵(guì)金属温和(hé)反(fǎn)弹也可以验证这一点。不过，随着美国居民(mín)利(lì)息支出占可支配(pèi)收入的(de)比例越(yuè)来越高，未来并(bìng)不排(pái)除由于经济严重减速加快导(dǎo)致大规模恐慌再现(xiàn)的情(qíng)况出(chū)现(xiàn)。

　　“消费者(zhě)信心的下降和最近的美国居民部(bù)门(mén)信(xìn)用卡违约率上升是(shì)相(xiāng)匹配的(de)，在高通胀高利率经济(jì)下行(xíng)的环(huán)境下，居民部门的资产负债表(biǎo)和收入(rù)状况边际(jì)上会(huì)有恶化也是(shì)情理之中；但美国居民(mín)部门已经(jīng)经过了(le)十年(nián)的去杠杆(gān)，本身资产负债处于一个相对健康(kāng)的状(zhuàng)况，这也是(shì)为何即(jí)便消费信心在恶化，即便银行利率在飙(biāo)升(shēng)，美国居民部门的消费贷款仍然(rán)在继续(xù)扩张，这显(xiǎn)示(shì)着美国(guó)居(jū)民部门的需(xū)求仍然十(shí)分有韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭初(chū)看(kàn)来，当前市场避(bì)险情绪的催化有两方面的(de)背景，一是(shì)按照历史经验看，海外(wài)加息结束(shù)到降息之(zhī)间就是一(yī)个容易(yì)出风险的时间段；二(èr)是能够激发风(fēng)险(xiǎn)偏好的中国这边的复苏环比高点已经(jīng)看(kàn)到，同比高点接近看(kàn)到，在中国没有更多(duō)刺(cì)激政策的情(qíng)况下，市场对(duì)全球经济(jì)的(de)预期想要进一步边(biān)际改善(shàn)是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近(jìn)日A股的主线(xiàn)题材下(xià)跌与海外银行(xíng)业危机(jī)共振成为了一个激发避险情(qíng)绪升(shēng)级的导火索(suǒ)。”赵旭初认为，今年大的宏(hóng)观周期和前几(jǐ)年有(yǒu)所不同，国内和海外出现明显的周期背离，且海(hǎi)外(wài)的政(zhèng)策部(bù)门应对危(wēi)机的速度又很快，所以不至于出现单(dān)边的持续性共振，这(zhè)就(jiù)导致各(gè)类风险资产难以出(chū)现大幅度(dù)的流畅单边(biān)行(xíng)情(qíng)，比较合适(shì)的(de)操作思路应该(gāi)是(shì)“在下跌(diē)时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响(xiǎng)下(xià)，昨日的有色金属板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合(hé)约(yuē)2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约(yuē)2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪(hù)铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光(guāng)大期货研(yán)究所有色金属研究总监展大鹏表(biǎo)示(shì)，整体来(lái)看(kàn)，有色金(jīn)属的全面(miàn)下行有两个利(lì)空(kōng)背景和一个触发因素，一是(shì)临(lín)近(jìn)美联储(chǔ)5月份议息会议，加息25个基点(diǎn)的概率升(shēng)至高位，市场(chǎng)表现出谨(jǐn)慎情绪；二是面临国内五一假期，资金提(tí)前(qián)流出规避不确定性风(fēng)险；三是前(qián)一(yī)晚欧(ōu)美银(yín)行(xíng)季报再爆利空，引(yǐn)发(fā)市场对(duì)银行业(yè)危机蔓延的担忧，避(bì)险情绪骤然升温，美(měi)股(gǔ)大幅下(xià)挫，美元指数快速回升，成为有色板块全面下(xià)行的直接触发因素。

　　“可以(yǐ)看(kàn)出，当(dāng)前宏观情绪(xù)对市(shì)场的扰动较大。市场一直在衰退论和(hé)加息预期之间摇摆不定。一方面对(duì)银行业和全(quán)球经(jīng)济前景(jǐng)感到担忧，担(dān)心陷(xiàn)入(rù)衰(shuāi)退，衰退论升(shēng)温又会(huì)使得加息(xī)预期降低。加(jiā)息预期降低后又不(bù)得(dé)不(bù)面(miàn)对高企的通胀数据，美(měi)联储喊话加(jiā)息不应停止(zhǐ)，市场又继续预测衰(shuāi)退，周而复始。”国海良时期(qī)货有色(sè)金属(shǔ)分(fēn)析师何燕艳表示，此外，国内面临(lín)五一假期，之(zhī)前看(kàn)多(duō)需求(qiú)修复的情绪慢慢平(píng)复，也使得价(jià)格下跌。

　　具体品种来看，何(hé)燕艳表示(shì)，以铜和(hé)铝(lǚ)为代表的(de)大部分(fēn)品种还在(zài)区间运行，除了(le)锌的空头势头较为明显，而镍(niè)和锡则是辗转(zhuǎn)反弹状态(tài)。

　　展大(dà)鹏表示，二季度是有色金(jīn)属的传统(tǒng)旺季，4月(yuè)的开局延(yán)续(xù)了需求的强预(yù)期，有色一(yī)度出现触(chù)底反弹和(hé)冲高预期，但随着4月旺(wàng)季(jì)过半，市场(chǎng)却出现(xiàn)不(bù)一样的声音。一是(shì)精炼(liàn)铜及再(zài)生铜制(zhì)杆、铝(lǚ)材加(jiā)工和镀锌板等行业样本企业开工率(lǜ)却(què)出现(xiàn)接连下降，社会库(kù)存虽然持续去化(huà)，但速度较3月份明显放(fàng)缓；二是部分(fēn)下(xià)游加工企业订单难(nán)以(yǐ)为继，且产成品(pǐn)库存较(jiào)往年(nián)出现(xiàn)小幅累(lèi)积，这也就意味着(zhe)之前的(de)“强预期”出现(xiàn)“弱兑现”的情况(kuàng)，或者说(shuō)3月份加湿器必须加纯净水吗，加湿器用纯净水太贵怎么办水的(de)高开工(gōng)透支(zhī)了部分旺季的(de)需求。

　　“对铜(tóng)价来(lái)说，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏观环境并不支(zhī)持(chí)价格高(gāo)走，同(tóng)时国(guó)内劳动节假期即将到来(lái)，资金从有色(sè)市场(chǎng)流出(chū)规避不确(què)定性风险，价格出现回(huí)调并不意外，昨日有色价格快速回落也是近段时间(jiān)对利(lì)空(kōng)因素的集中体现，节(jié)前宜谨(jǐn)慎。”展(zhǎn)大鹏(péng)表(biǎo)示(shì)，不过，5月中(zhōng)上旬延续(xù)旺季下，需求(qiú)不会大幅走弱，因此若价格在节前(qián)持续表现偏(piān)弱，下游企业可适(shì)当(dāng)补库(kù)过节(jié)。

　　何(hé)燕艳介绍(shào)说，从具体(tǐ)的行业(yè)数据来(lái)看，下游需(xū)求无疑是(shì)在(zài)慢慢复苏的。如房(fáng)屋竣工面积(jī)19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反(fǎn)应在下游开工率上最近几周出现了高位停滞，没有(yǒu)进(jìn)一步(bù)的增长，可能和旺季(jì)慢慢过(guò)去也有关系。此外(wài)，4月的总体预测(cè)值普遍也没有(yǒu)高于(yú)3月(yuè)，虽然(rán)下降数值也不大，但也(yě)没能(néng)有力提振需求(qiú)。不过，何燕艳表示，价格一旦大(dà)跌到(dào)目前的状态，现货上面买盘又会(huì)出现(xiàn)，错(cuò)综(zōng)复(fù)杂之下走势(shì)也表现的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观(guān)面上的市(shì)场预期过(guò)于一致，主流(liú)观点认为(wèi)加息已近尾声(shēng)，最坏(huài)的时候已经过(guò)去，但今年可(kě)能(néng)不(bù)会降息。我(wǒ)们要警惕这种市场过于一(yī)致的情况。因为(wèi)美通胀高位(wèi)持续，美联储的结果导向(xiàng)很(hěn)可能使得加息时间或者幅度超预期，这样市(shì)场就(jiù)会有超预期的下跌。最主要的(de)是(shì)，有色(sè)板块多数品种供(gōng)应增加总体比较确定的，需求跟不(bù)上供应的增速，整个(gè)周期是向下而不是向上。因此(cǐ)，我对(duì)整个(gè)板块还是(shì)持中线偏(piān)空思路(lù)，投资者可以用振荡(dàng)的策略去操作。”何燕(yàn)艳(yàn)说。

　　宏观(guān)经济是对未来的预期，更多(duō)的是(shì)反(fǎn)映市场(chǎng)对未来一个季度、半年度(dù)甚至更长时间的(de)需求预(yù)期，展大鹏认为，其对(duì)有色板块的(de)短期(qī)或短线影响并不显著，短期可关(guān)注供求现(xiàn)状与价格(gé)趋势的关系以(yǐ)及可能突发的风险事件上。“对有色而言，投资者更多担心的是(shì)在(zài)多空分歧的位置(zhì)和时(shí)间节(jié)点突发未知的风(fēng)险事件，从而放大(dà)了(le)加湿器必须加纯净水吗，加湿器用纯净水太贵怎么办水价格短(duǎn)线的波动性，带来持仓管理(lǐ)的(de)压力(lì)。”他说。

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