事件(jiàn)

　　5月11日(rì)，统计局公布4月物价数据：CPI同比上涨0.1％，预期(qī)0.4％，前值0.7％；PPI同(tóng)比(bǐ)下降3.6％，预期降3.3％，前(qián)值降2.5％。

　　CPI低位并(bìng)非(fēi)通缩(suō)，内部结构分化(huà)、与终端需求(qiú)相关的服(fú)务业延(yán)续涨价

　　物价作为经(jīng)济表现的滞后指(zhǐ)标，在(zài)经济复苏早期多表现相对(duì)低迷、实属常(cháng)态(tài)。传统周期(qī)下，经(jīng)济的周期性(xìng)波(bō)动，主要由需求端驱动，物价作为经济的(de)滞后指标，表现(xiàn)出明显的(de)周(zhōu)期性波动。经验显示，CPI等(děng)物价指标，与经济走势大体(tǐ)类似(shì)，一般滞后经(jīng)济表现2个季度左右；经济复苏早期(qī)，CPI同比表现一度相对低迷，例(lì)如，2015年初(chū)、2017年初(chū)CPI同比(bǐ)在1％以下的低位(wèi)徘徊。

　　当前(qián)CPI低位、主要缘(yuán)于供给端影(yǐng)响和外(wài)需(xū)拖累部分商品(pǐn)价(jià)格回(huí)落等。年初(chū)以来，CPI同比持续回落至4月的0.1％，拖累主要来自于食品和非食品(pǐn)中的商(shāng)品、不完(wán)全(quán)由需(xū)求主(zhǔ)导。其(qí)中(zhōng)，猪肉、鲜菜(cài)供给充足，价格回落成为拖累食品(pǐn)同(tóng)比自年初的6.2％回落(luò)至4月的0.4％；非食品中(zhōng)，原油等(děng)国(guó)际定(dìng)价的大宗商品(pǐn)价(jià)格回落(luò)，带动(dòng)交通(tōng)工具用(yòng)燃料(liào)等分项环比延续低于(yú)季(jì)节性，部分耐用(yòng)品价格(gé)回落也有拖累(lèi)、与相关(guān)原(yuán)材料成(chéng)本压力缓解等有关。

　　需求修(xiū)复较早的领域(yù)、线下消费相关的商(shāng)品和服务，在价格上已有(yǒu)连续体现。终端(duān)需(xū)求回暖在(zài)4月CPI中进一步凸(tū)显(xiǎn)，其中，CPI服(fú)务同比、CPI其(qí)他商品服务同比自年初(chū)以来明显回升、分别至4月的(de)3.5％和1％。终(zhōng)端需(xū)求(qiú)回(huí)暖带动部(bù)分中上游(yóu)行业涨价，在PPI中亦有体现，例如，文教娱制造(zào)业价(jià)格环比上(shàng)涨0.9％。

　　重申观(guān)点：CPI或已见底，后续或逐步回(huí)升。线(xiàn)下(xià)消费活动持(chí)续改善(shàn)等(děng)或带动内生动能逐(zhú)步增强，对价格的(de)支撑(chēng)仍(réng)在逐步显现。叠加基(jī)数(shù)贡献、及部(bù)分商(shāng)品(pǐn)价格回落拖累逐(zhú)步放缓等，CPI或于4月见底回(huí)升(shēng)。

　　常规跟踪：CPI涨幅回落，生产资(zī)料(liào)拖累(lèi)PPI低预期、原油链等拖累延续(xù)

　　CPI涨幅明显回落、主因基数拖累明显(xiǎn)。4月，CPI同比涨幅回落0.6个百分点至0.1％、低(dī)于预期的0.4％，其中(zhōng)，翘尾因素较上月回落0.4个百(bǎi)分点至0.4％；环比降(jiàng)幅(fú)收窄(zhǎi)0.2个百分点(diǎn)至(zhì)-0.1％；核心CPI同比(bǐ)持平(píng)于(yú)0.7％。分(fēn)项环比中，食(shí)品环比降幅收窄(zhǎi)0.4个百可口可乐的创始人是谁，雪碧创始人是谁分点(diǎn)至-1％，非食品环比由平转涨至0.1％。

　　细分项中，鲜菜环比拖累明显(xiǎn)，猪肉环(huán)比降幅(fú)收(shōu)窄(zhǎi)，文(wén)教(jiào)娱等服务项(xiàng)涨价延(yán)续。食品环比中(zhōng)，鲜菜(cài)和鲜果大量上市(shì)，价格分别下降(jiàng)6.1％和(hé)0.7％；生猪产能充(chōng)足，叠(dié)加消费淡(dàn)季影响，猪肉价格下降3.8％、降(jiàng)幅收窄0.4个百分点。非食品环(huán)比中(zhōng)，原油价格回落拖(tuō)累CPI交通通信项环比延续低位、-0.4％，文(wén)教娱、其(qí)他商品服务环(huán)比(bǐ)明显上涨，分别较上月(yuè)变动0.6和0.2个百分点至0.5％和(hé)1％。

　　PPI回(huí)落主因生产资(zī)料拖累，生活资料韧性(xìng)延续。4月，PPI同(tóng)比降幅(fú)扩大1.1个百分(fēn)点至-3.6％，环比由平转(zhuǎn)降至-0.5％。大类环比中，生产资料由平转降至-0.6％，采(cǎi)掘拖累明显、原(yuán)材(cái)料和加工(gōng)工业(yè)亦(yì)有走(zǒu)弱；生活资料环比(bǐ)走平、上月为-0.3％，除食品外环(huán)比延(yán)续回(huí)落外(wài)，衣(yī)着、一般日用(yòng)品环比(bǐ)由负(fù)转正，耐用消费品降幅收(shōu)窄。

　　分行业来(lái)看(kàn)，原油等(děng)上游(yóu)原材料链条相关(guān)价格(gé)回落，与(yǔ)线(xiàn)下消费相关的中下游行业价格(gé)回升(shēng)。4月(yuè)，多数行业(yè)环比价格(gé)回落、上游原材料链条尤(yóu)其(qí)明显(xiǎn)。煤炭开采、石油加工、燃气(qì)供(gōng)应(yīng)环(huán)比延续回落、降幅均(jūn)在1.9个百分点以上，汽(qì)车制造、通信制(zhì)造等部分中下游(yóu)制造业价格(gé)有(yǒu)所(suǒ)回落，但文教(jiào)娱(yú)制(zhì)品等靠近终(zhōng)端(duān)制(zhì)造业价格(gé)有(yǒu)所回升、环比上涨0.9％。

　　风险提(tí)示

　　1、猪价大(dà)幅反弹(dàn)。

　　2、疫情(qíng)反复。

　　证券研究报告：《通缩(suō)是个伪命(mìng)题(tí)》

　　对外(wài)发布时间：2023年05月11日(rì)可口可乐的创始人是谁，雪碧创始人是谁p>

　　报告发布(bù)机(jī)构：国金(jīn)证券股(gǔ)份有限(xiàn)公司

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