申万一级的半导体行业涵盖消(xiāo)费电(diàn)子(zi)、元(yuán)件等6个二级子行业(yè)，其中市值权重最大的是半导体行(xíng)业，该行业(yè)涵盖132家上市公司。作为国家芯片(piàn)战略(lüè)发展的重点领(lǐng)域，半导体行(xíng)业具备(bèi)研(yán)发技术(shù)壁垒、产(chǎn)品国产替代化(huà)、未(wèi)来前景广阔等特点，也因此成为A股市(shì)场有影响(xiǎng)力的科技板块。截至5月10日，半导体行业总市值(zhí)达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等(děng)5家企业(yè)市(shì)值在1000亿元以上，行业沪深(shēn)300企业(yè)数量(liàng)达到(dào)16家，无论是(shì)头部千亿企业数量还(hái)是沪深300企业数量，均位居科技类行业前列(liè)。

　　金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院发现(xiàn)，半(bàn)导体(tǐ)行业自(zì)2018年以来经过4年快速发展，市场规模不断扩大(dà)，毛利(lì)率稳步提(tí)升(shēng)，自主研发的环境下(xià)，上市公司(sī)科技含量(liàng)越来越高。但与此同时，多数上(shàng)市公司(sī)业绩高光(guāng)时刻在(zài)2021年，行业面临短期库存(cún)调整、需求萎缩、芯片基(jī)数(shù)卡脖(bó)子等因素制约，2022年多数上市公(gōng)司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行(xíng)业营收规模创(chuàng)新高，三方面(miàn)因素致前5企业市占率(lǜ)下滑

　　半导体行业的132家(jiā)公司，2018年实(shí)现(xiàn)营业(yè)收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复合增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营(yíng)业务为半导体IDM、光学模组、通讯产(chǎn)品集成的闻泰科技(jì)，从2019至2022年连续(xù)4年营收(shōu)居(jū)行业首位，2022年实现营(yíng)收580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳步增(zēng)长，但半导体(tǐ)行业上市公司(sī)的营收集中度却(què)在下滑。选取2018至2022历年(nián)营收排名前5的企业，2018年长电(diàn)科技、中芯国(guó)际5家企业实现营收(shōu)1671.87亿元，占行业营收总值(zhí)的(de)46.99％，至2022年前5大(dà)企业营收占比下滑(huá)至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营(yíng)业(yè)收入居(jū)前5的(de)企业

　　制(zhì)表：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营收占比下滑(huá)，或主要由三方(fāng)面因素导致。一是(shì)如韦尔股份(fèn)、闻泰(tài)科技等头部企业(yè)营收增速(sù)放缓，低于行(xíng)业平(píng)均增速。二是江波龙、格科微、海光信息等(děng)营(yíng)收体量居前的企业不断上市，并在(zài)资本助力之下营(yíng)收(shōu)快速增(zēng)长。三是当(dāng)半导体行业(yè)处于(yú)国产替代(dài)化(huà)、自(zì)主研发背景下的高成长(zhǎng)阶段(duàn)时，整个(gè)市场欣欣向荣，企业(yè)营收高速增长，使得集中度(dù)分散。

　　行(xíng)业归母净利润下滑13.67％，利润(rùn)正增长(zhǎng)企业占比不(bù)足五成

　　相比营(yíng)收，半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业的(de)归母净利润增(zēng)速更(gèng)快，从(cóng)2018年(nián)的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受到电子(zi)产品全球销量增(zēng)速放缓、芯片(piàn)库存高位等(děng)因素影响，2022年行业整体净(jìng)利(lì)润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位(wèi)出(chū)现调整。

　　具体公(gōng)司来看，归母(mǔ)净利润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业(yè)从盈(yíng)利转为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅(fú)度(dù)50％至100％之间）。同时，也有(yǒu)18家(jiā)企业净利润(rùn)增速在100％以上，12家企业增速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业(yè)归母(mǔ)净利(lì)润增速区间(jiān)

　　制图(tú)：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)增速(sù)优异的(de)企业来看，芯原(yuán)股(gǔ)份涵盖芯片(piàn)设计、半导体IP授权等业务矩(jǔ)阵，受益(yì)于先进(jìn)的芯(xīn)片定(dìng)制(zhì)技术、丰富(fù)的IP储备以(yǐ)及强大的设计(jì)能力，公司得(dé)到(dào)了相关客户(hù)的广泛认可。去年(nián)芯原股份以455.32％的增(zēng)速(sù)位列(liè)半(bàn)导体行(xíng)业(yè)之首，公司(sī)利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体(tǐ)量(liàng)排名行业(yè)第92名，其(qí)较快增(zēng)速与低基(jī)数效应有(yǒu)关(guān)。考虑(lǜ)利(lì)润(rùn)基(jī)数，北(běi)方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体量(liàng)下增(zēng)速最快的半导体企业(yè)。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　存货周(zhōu)转率下降(jiàng)35.79％，库存(cún)风险显(xiǎn)现(xiàn)

　　在(zài)对半导体行(xíng)业经(jīng)营风(fēng)险分析时(shí)，发现存货周转(zhuǎn)率反(fǎn)映(yìng)了(le)分立器(qì)件(jiàn)、半导体设备等(děng)相(xiāng)关产品的周转(zhuǎn)情况，存(cún)货周转率下滑，意味产(chǎn)品流通速(sù)度变慢(màn)，影响企业现金流能力，对经营造(zào)成负面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企(qǐ)业的存货周转率中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现(xiàn)下行(xíng)趋(qū)势，2022年降幅(fú)更是达到(d大龄剩男真的不能嫁吗，男人35岁没结婚基本上完了ào)35.79％。值得注意的(de)是(shì)，存(cún)货周(zhōu)转率这(zhè)一经(jīng)营风险指标反映行业是否面临库存风险，是否出现供过于求的局面，进(jìn)而对股价表现有(yǒu)参考(kǎo)意义。行业(yè)整(zhěng)体而言(yán)，2021年存货周(zhōu)转率中位数(shù)与2020年基本(běn)持平，该年半导体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率中位(wèi)数和行(xíng)业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大(dà)。

　　具(jù)体来看(kàn)，2022年半导体行业存货周转率同比增(zēng)长的13家企业(yè)，较2021年平均(jūn)同比(bǐ)增(zēng)长29.84％，该年这些(xiē)个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同比下滑的(de)116家企业，较2021年(nián)平均同比(bǐ)下滑105.67％，该(gāi)年(nián)这些个(gè)股平均涨跌幅为-17.64％。这一数(shù)据说明存货质量下滑的企业，股价表现也往往更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶(dǐng)科技等营(yíng)收、市值(zhí)居中上(shàng)位置的(de)企(qǐ)业，2022年存(cún)货周转率均为1.31，较2021年分别下(xià)降了2.40和3.25，目(mù)前(qián)存货周转率均低于行业中位(wèi)水平。而股价上，两(liǎng)股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行(xíng)业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周(zhōu)转率表现(xiàn)较差的(de)10大企业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企业(yè)毛(máo)利率(lǜ)60％以(yǐ)上

　　2018至(zhì)2021年，半导体(tǐ)行(xíng)业上市公司整体(tǐ)毛(máo)利率呈现抬(tái)升态势，毛(máo)利率中位数(shù)从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技(jì)术迭代升(shēng)级(jí)、自主研发等有很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行业毛利率中(zhōng)位数

大龄剩男真的不能嫁吗，男人35岁没结婚基本上完了 height="517">

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年整体毛利(lì)率(lǜ)中位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料等原(yuán)材料价格(gé)上涨、电子(zi)消费品需(xū)求放(fàng)缓至部分芯片元件降价销售等因素有关。2022年半导体下(xià)滑5个(gè)百分(fēn)点以上企业达到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了(le)34.62个百分点，公司在年报中也说明(míng)了与这(zhè)两(liǎng)方面原因有关。

　　有(yǒu)10家企业毛(máo)利率在60％以(yǐ)上(shàng)，目(mù)前行业(yè)最高的(de)臻(zhēn)镭科(kē)技达(dá)到87.88％，毛(máo)利率居(jū)前(qián)且公司(sī)经营(yíng)体(tǐ)量较大(dà)的公司有(yǒu)复(fù)旦微电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前的(de)10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

　　超半数企业(yè)研(yán)发(fā)费用增长(zhǎng)四成，研(yán)发占比不断提升(shēng)

　　在国(guó)外芯(xīn)片市场卡脖(bó)子、国内自(zì)主研发上行(xíng)趋势的背景(jǐng)下，国内半导体企业需要不断通过(guò)研发投入，增加企业竞争力，进而对长久业绩改观(guān)带来正向促进作用。

　　2022年半导体(tǐ)行业(yè)累计(jì)研发费(fèi)用(yòng)为506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费用再创新高。具体公司而言，2022年132家企业研发费(fèi)用中(zhōng)位数为1.62亿元(yuán)，2021年同期(qī)为1.12亿元(yuán)，这一数据表明2022年半数(shù)企业研(yán)发费用同比增(zēng)长44.55％，增长幅(fú)度可(kě)观。

　　其(qí)中(zhōng)，117家（近9成(chéng)）企业(yè)2022年研发费用同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳芯(xīn)微、斯普(pǔ)瑞等4家企业(yè)研发费用同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来看，中芯国际、闻(wén)泰科技和(hé)海光信息，2022年研发费(fèi)用增长在(zài)6亿元以上居前。综合研(yán)发费用增(zēng)长率和增长(zhǎng)金额，海光信息、紫光(guāng)国(guó)微、思瑞(ruì)浦等(děng)企(qǐ)业比较突出。

　　其中(zhōng)，紫光(guāng)国微2022年研发费用增长(zhǎng)5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公司去年推出了国内首款支持双(shuāng)模联网的(de)联通(tōng)5GeSIM产品，特(tè)种集(jí)成电路产品进入(rù)C919大型(xíng)客(kè)机供应链(liàn)，“年产2亿(yì)件5G通信网(wǎng)络(luò)设备用石英谐(xié)振器产业(yè)化”项目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居前的(de)10大企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　从(cóng)研发费用占(zhàn)营收比重(zhòng)来看，2021年半导体(tǐ)行(xíng)业的中位数为10.01％，2022年(nián)提(tí)升至13.18％，表明企业研(yán)发意愿(yuàn)增(zēng)强，重视(shì)资金投入。研发费用(yòng)占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业(yè)达到(dào)42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年(nián)研(yán)发费(fèi)用(yòng)占比在10％以(yǐ)上(shàng)，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓既有研(yán)发(fā)高占比(bǐ)又有(yǒu)研发高(gāo)金额。寒武纪-U连(lián)续三年研发(fā)费用占比居行业前3,2022年研发费(fèi)用(yòng)占(zhàn)比(bǐ)达到208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿元。目前公(gōng)司思元370芯(xīn)片及(jí)加速卡在(zài)众多行业领域(yù)中的头部(bù)公(gōng)司(sī)实现了批量销售或达成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年(nián)研发(fā)费(fèi)用占比(bǐ)居(jū)前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

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