5月23日，医(yī)药股开盘(pán)拉升(shēng)，复星(xīng)医药、科(kē)伦药(yào)业(yè)涨(zhǎng)超(chāo)2％，恒(héng)瑞医药(yào)、药(yào)明康德、智飞(fēi)生物(wù)、沃森生物、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年以来持(chí)续处于低位水(shuǐ)平，具有(yǒu)较大吸(xī)引力。截至5月23日，医药生(shēng)物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历(lì)史较(jiào)低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火(huǒ)后(hòu)，医药板(bǎn)块作为(wèi)老赛道是否能有反弹行情？在后疫情时代，医药板块是否还有新的业绩驱动(dòng)因(yīn)素？本文将(jiāng)详(xiáng)细解析(xī)。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医药行(xíng)业复苏(sū)确定性(xìng)很强

　　疫(yì)情在2023年第一季度(dù)的影响将会逐步消退，医药行业的基本面正继续得到改(gǎi)善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板块(kuài)（创新(xīn)药除外）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑(huá)58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在2023年一季度(dù)，医药板块（创新(xīn)药除外）存在(zài)一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的(de)28.51倍提升(shēng)至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度(dù)，创新药板块的营收与去年同(tóng)期相比增(zēng)加了(le)6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发(fā)支出占收入的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季(jì)度相比(bǐ)下(xià)降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已(yǐ)经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的(de)经(jīng)营数据来(lái)看，除去创新药和疫情受益细(xì)分领域(yù)，医药板块中具有(yǒu)较(jiào)好成(chéng)长能力的(de)低(dī)估值板块有原料药、医(yī)疗设(shè)备、血制(zhì)品(pǐn)、药店。

　　相较于(yú)许多创(chuàng)新药、器械企业的产品销售前景，国内市场仍(réng)未(wèi)达到预期，原(yuán)因在于近几年来，由(yóu)于老龄化，国内医保支出(chū)并(bìng)未增加(jiā)太多(duō)，增速(sù)中的增(zēng)量大部分都被(bèi)用于疫情(qíng)相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增长速度并不快。首(shǒu)先，结构性的分化是非常(cháng)明显(xiǎn)的，传统药(yào)企必(bì)须要给创(chuàng)新留出(chū)空间，比如在过去的三(sān)年中(zhōng)，港股创新药企的(de)年(nián)化营收增(zēng)速(sù)高达70％。对本土医药企(qǐ)业而言，要(yào)实现(xiàn)高速发展，必(bì)须要双管齐下，在本(běn)土市(shì)场之(zhī)外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医(yī)药(yào)投(tóu)资的胜负手

　　目前(qián)在(zài)总需求(qiú)复苏不(bù)及预期(qī)的背景下(xià)，医药板块中有刚性需求的新基建(jiàn)板块(kuài)或是最具有确定性的领(lǐng)域(yù)之一(yī)，一定程度上或仍是n是正极还是负极，L是正极还是负极今年医(yī)药投资(zī)的胜(shèng)负手。

　　我(wǒ)国继续(xù)推(tuī)进优质医疗资源扩容下沉、区域(yù)平衡(héng)分布，医疗新基建再获政策(cè)扶持。4月13日(rì)，国家卫生(shēng)健(jiàn)康委员会召开新闻发布(bù)会，重点介绍优(yōu)质医(yī)疗资源(yuán)下移(yí)、区域平衡布局。县医(yī)院(yuàn)作(zuò)为县级(jí)医(yī)疗卫(wèi)生服(fú)务网络的(de)龙头，连接着城乡卫(wèi)生(shēng)服务体系。长期以来，国家卫生健(jiàn)康(kāng)委通过开展三级医院对口帮(bāng)扶等(děng)方式(shì)，引导(dǎo)优质医疗资源下移(yí)，不断提高县级(jí)医院的综(zōng)合实力(lì)。

　　今后(hòu)，继续推进人才、技术、管理的下移，通(tōng)过城市三级医院的对口(kǒu)支援(yuán)，托管，建(jiàn)立医联体(tǐ)，远程医疗等(děng)多种(zhǒng)形式，满(mǎn)足县域(yù)居民的基本医疗卫(wèi)生需求，为普通疾病在市县(xiàn)范围内解决(jué)奠定坚(jiān)实的基础。

　　会议同时指出，在接下来(lái)的工作中，将继续推进(jìn)临床重点专科“百千万”工(gōng)程，指(zhǐ)导各(gè)地按照“搭平(píng)台，建载体，促融(róng)合(hé)”的(de)思路，重点(diǎn)加(jiā)强(qiáng)群(qún)众需求较(jiào)大的(de)心血管外科学、妇(fù)产科、骨科、麻(má)醉科、小儿科(kē)、精神(shén)病学、病(bìng)理学等专科建设，补齐资源短板，完(wán)成(chéng)预期的(de)建设任务。随着具体政策(cè)的出台，相关的基层医疗器(qì)械市(shì)场或将受益。

　　可发现与(yǔ)医疗(liáo)成像器材、生命信息设备和心血管耗材相关的板块(kuài)将(jiāng)会有较大的发展空间。其中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科(kē)技、乐普医疗、心(xīn)脉医疗(liáo)、海(hǎi)尔生(shēng)物。

　　医改政策频(pín)频(pín)出台，医疗器械市场(chǎng)持续扩张。随(suí)着国(guó)家继(jì)续支持优质医疗资源(yuán)扩容下沉的政(zhèng)策(cè)，在未(wèi)来，医疗(liáo)卫生资源的分布将(jiāng)会得到优化，促进更多(duō)优质的医(yī)疗(liáo)资源向下扩容，释放更多中(zhōng)、基层医(yī)疗机构的采购(gòu)需求(qiú)。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划中提出要(yào)加强医疗卫生领域(yù)的基础设施(shī)建(jiàn)设的背景(jǐng)下，预计(jì)医疗器械采购将更加宽松，这将推动(dòng)医疗器械市场的(de)快速(sù)发展(zhǎn)。在政策推(tuī)动下，国产品牌有(yǒu)望(wàng)凭借高性价比(bǐ)的优势加速进入(rù)医院(yuàn)，长(zhǎng)期而言，随(suí)着多(duō)项政策支持的(de)持续加(jiā)强，国产替代将(jiāng)逐步加(jiā)速，相关大型医疗器械的(de)龙头厂(chǎng)商将会抓住放量的(de)机会，实(shí)现快(kuài)速发展。

　　华(huá)富证(zhèng)券(quàn)建议关注国(guó)内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞(ruì)医(yī)疗、联影(yǐng)医疗、澳华内(nèi)镜(jìng)、开立医疗、海泰(tài)新光。这些企(qǐ)业具有较好的产品性(xìng)能、较(jiào)好的渠道和较强的研发能(néng)力。

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