申(shēn)万一级的半导体行业(yè)涵盖消费电子、元(yuán)件等6个二级(jí)子(zi)行业，其中市值权重最(zuì)大的是半(bàn)导(dǎo)体行业，该行业涵(hán)盖(gài)132家上市公司。作(zuò)为国家(jiā)芯(xīn)片战略(lüè)发展的重点领域，半导体行业具备研发技术(shù)壁垒、产品国产替代化、未(wèi)来前(qián)景(jǐng)广阔等特(tè)点，也(yě)因此成为(wèi)A股市场有影响力的科(kē)技(jì)板块。截至5月10日(rì)，半导(dǎo)体行业总市(shì)值达到3.19万(wàn)亿元，中芯国际、韦尔股份(fèn)等5家企业市值在1000亿元以上(shàng)，行业(yè)沪深300企业数量达到(dào)16家(jiā)，无论是头部(bù)千(qiān)亿企业数量还是沪深(shēn)300企(qǐ)业数量，均位居(jū)科(kē)技类(lèi)行业(yè)前列。

　　金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院发现，半导体(tǐ)行业(yè)自2018年(nián)以来经过4年(nián)快速发(fā)展，市场规(guī)模不断扩(kuò)大，毛利率(lǜ)稳(wěn)步(bù)提升，自(zì)主研发的环境下，上市公司科技含量越(yuè)来(lái)越高。但与此同(tóng)时，多数上(shàng)市公司(sī)业绩高光时刻在(zài)2021年，行业面临短期库(kù)存(cún)调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因(yīn)素制约，2022年多数上市(shì)公司(sī)业绩(jì)增速放(fàng)缓，毛(máo)利率下滑，伴随库(kù)存风险(xiǎn)加大。

　　行(xíng)业营收(shōu)规模创新高，三(sān)方面因素致前5企业(yè)市(shì)占率下滑

　　半导体行(xíng)业的132家公司，2018年实现(xiàn)营(yíng)业(yè)收入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增长(zhǎng)率为22.18％。其(qí)中，2022年营收同比(bǐ)增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主(zhǔ)营业务为(wèi)半导体IDM、光学模(mó)组(zǔ)、通讯(xùn)产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年实现营收(shōu)580.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳步增长，但半导体行业上(shàng)市公司的(de)营收集中度却在(zài)下滑。选取(qǔ)2018至(zhì)2022历年营收(shōu)排名前5的(de)企(qǐ)业，2018年长电科(kē)技、中(zhōng)芯(xīn)国际(jì)5家(jiā)企业实现营(yíng)收1671.87亿(yì)元(yuán)，占行(xíng)业营(yíng)收总值的46.99％，至2022年前5大企业(yè)营收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历(lì)年(nián)营业(yè)收入居前5的企业

　　制表：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半(bàn)导(dǎo)体公司营收(shōu)占比下滑(huá)，或主要由三方面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头部企业营(yíng)收增速放缓(huǎn)，低于行业平均增速。二是江波龙(lóng)、格科微、海光(guāng)信息(xī)等营收体(tǐ)量(liàng)居前的企业不(bù)断上市，并在(zài)资本助力之下营收快(kuài)速增长(zhǎng)。三(sān)是当半(bàn)导体行业处于国产替代化(huà)、自(zì)主(zhǔ)研发(fā)背(bèi)景下的高成长阶段时(shí)，整个市场欣欣(xīn)向荣，企业营收高速增长，使(shǐ)得集中(zhōng)度分(fēn)散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利(lì)润(rùn)正增长(zhǎng)企业占比不足(zú)五成

　　相比营收，半导体行业(yè)的归母净利润增速(sù)更快，从(cóng)2018年(nián)的43.25亿元增长至2021年(nián)的(de)657.87亿(yì)元，达到14倍。但(dàn)受到电子(zi)产品全球销量增速放缓、芯(xīn)片库(kù)存(cún)高位等因素影(yǐng)响，2022年行(xíng)业整体净(jìng)利润567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体(tǐ)公(gōng)司来看(kàn)，归(guī)母净(jìng)利润(rùn)正增长企业达(dá)到(dào)63家，占比为47.73％。12家企业从盈(yíng)利(lì)转(zhuǎn)为亏损，25家企(qǐ)业净利润腰斩(zhǎn)（下跌幅(fú)度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有18家企(qǐ)业净利润增速在100％以上，12家(jiā)企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)企业归母净利润增速区间

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　2022年(nián)增速优(yōu)异的(de)企业来(lái)看，芯原股份涵(hán)盖芯片(piàn)设计、半导体IP授权等业务矩阵，受益于(yú)先进的芯片定制(zhì)技术、丰富的IP储备以及(jí)强大(dà)的设计能(néng)力(lì)，公司得(dé)到了相关客户(hù)的广(guǎng)泛认(rèn)可(kě)。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导体(tǐ)行业之(zhī)首，公司(sī)利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年净利润体量排(pái)名行业第(dì)92名(míng)，其(qí)较快(kuài)增速与低基数(shù)效(xiào)应有关。考(kǎo)虑利(lì)润基数，北方华创归母净(jìng)利润从(cóng)2021年的(de)10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下(xià)增(zēng)速最快的半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年归(guī)母净利润增速居前的(de)10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研(yán)姐姐的孩子怎么称呼我，姐姐的女儿怎么称呼究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　存货(huò)周转(zhuǎn)率下降(jiàng)35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行业经营风险分析时，发(fā)现存货周转率反映了(le)分立(lì)器(qì)件、半导(dǎo)体设备等相关产品的周转(zhuǎn)情况，存货周转率下滑，意味产品流(liú)通速度(dù)变慢，影响(xiǎng)企(qǐ)业现(xiàn)金(jīn)流能力(lì)，对经(jīng)营造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企业(yè)的(de)存货周转率中位(wèi)数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年(nián)降(jiàng)幅(fú)更(gèng)是达到35.79％。值得注(zhù)意的是，存货(huò)周转率这一(yī)经(jīng)营风险指标反映(yìng)行业是否面临库存(cún)风险，是(shì)否出现供过于求的局(jú)面，进(jìn)而对股(gǔ)价表现有参考意义。行业(yè)整体(tǐ)而言，2021年存货(huò)周(zhōu)转率中位(wèi)数与2020年基本持平，该年半导体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年(nián)存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)中位数和行业指数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周转率(lǜ)同比(bǐ)增(zēng)长的(de)13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该(gāi)年这些个股平均涨跌幅(fú)为(wèi)-12.06％。而存货周转率(lǜ)同比下滑的116家企业(yè)，较(jiào)2021年(nián)平均同比(bǐ)下(xià)滑105.67％，该(gāi)年这(zhè)些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货(huò)质量下滑的企业(yè)，股价表现(xiàn)也往往更不(bù)理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶(dǐng)科技等(děng)营收(shōu)、市(shì)值居中上位置的企业，2022年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)均为1.31，较2021年分别(bié)下降(jiàng)了(le)2.40和3.25，目前存货(huò)周转率均低于行业中位水(shuǐ)平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差(chà)的10大企业(yè)

　　制(zhì)表：金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)

　　行业整体(tǐ)毛利率稳步提升，10家企(qǐ)业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行(xíng)业上(shàng)市公司整体(tǐ)毛(máo)利率呈现抬升态势，毛利率中(zhōng)位(wèi)数(shù)从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭(dié)代升级、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行(xíng)业(yè)毛利率(lǜ)中(zhōng)位数(shù)

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较(jiào)2021年(nián)下(xià)滑超(chāo)过2个(gè)百分点，与上游硅(guī)料等(děng)原材料价格上涨(zhǎng)、电子(zi)消(xiāo)费(fèi)品需求(qiú)放(fàng)缓(huǎn)至部分芯(xīn)片(piàn)元件降价销售等因素(sù)有关。2022年半(bàn)导体(tǐ)下滑5个(gè)百分点以上企业达(dá)到27家，其中富满(mǎn)微2022年毛利(lì)率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公(gōng)司在年报(bào)中也说明了(le)与(yǔ)这两方面原因有(yǒu)关。

　　有10家企(qǐ)业(yè)毛利(lì)率在60％以上，目(mù)前行业(yè)最(zuì)高(gāo)的臻镭(léi)科(kē)技达到87.88％，毛利率居前(qián)且公(gōng)司经营(yíng)体量较大(dà)的公司有复旦微电（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大(dà)企业(yè)

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　超半数(shù)企业(yè)研(yán)发(fā)费用增长四成，研发占比不断(duàn)提升

　　在国外芯片(piàn)市场卡脖子、国内自主研发上行趋势的背景下，国内半导体企业需要(yào)不断通过研(yán)发投(tóu)入，增加企业竞(jìng)争力，进而对长久业绩(jì)改观带来(lái)正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计(jì)研发费用为506.32亿元，较2021年(nián)增(zēng)长28.78％，研发费用再创新高。具(jù)体公司(sī)而言，2022年(nián)132家(jiā)企业研发费用中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿(yì)元，这一数据表明2022年半数企业研发费(fèi)用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成(chéng)）企业2022年研发费(fèi)用(yòng)同比增长，32家(jiā)企业(yè)增长超过(guò)50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等(děng)4家企业(yè)研(yán)发费用同比增(zēng)长(zhǎng)100％以(yǐ)上。

　　增长金额来看，中芯(xīn)国际、闻(wén)泰科(kē)技和(hé)海光信息，2姐姐的孩子怎么称呼我，姐姐的女儿怎么称呼022年研(yán)发费(fèi)用(yòng)增长在(zài)6亿元(yuán)以(yǐ)上居前。综(zōng)合(hé)研发费用增长率和(hé)增(zēng)长金额，海光信息、紫光(guāng)国(guó)微、思瑞浦等企业比较突出(chū)。

　　其中，紫光(guāng)国(guó)微2022年研发费用(yòng)增长5.79亿元，同比增长91.52％。公(gōng)司去年推出了国内(nèi)首(shǒu)款支持双模联网的联(lián)通5GeSIM产品，特种集(jí)成(chéng)电路产品(pǐn)进(jìn)入C919大型客(kè)机(jī)供应链，“年产2亿件5G通信网络(luò)设(shè)备(bèi)用石英谐振器产业(yè)化”项目顺利(lì)验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发(fā)费用居(jū)前的10大企业(yè)

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　从研(yán)发费用占营(yíng)收比重来看，2021年半导体行业(yè)的中(zhōng)位数(shù)为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企业研发意愿增(zēng)强，重视资金(jīn)投(tóu)入。研(yán)发(fā)费用占比20％以上的(de)企业达到40家，10％至20％的姐姐的孩子怎么称呼我，姐姐的女儿怎么称呼(de)企业达到(dào)42家。

　　其(qí)中，有32家企业不仅连续3年研发费用占比在(zài)10％以(yǐ)上，2022年研发费用还在3亿元(yuán)以上(shàng)，可(kě)谓(wèi)既有研发高占比又有研发高金(jīn)额。寒武纪-U连续三(sān)年研发费用占比居(jū)行业前(qián)3,2022年(nián)研(yán)发费(fèi)用(yòng)占比达到208.92％，研发费(fèi)用(yòng)支出15.23亿(yì)元。目前(qián)公司思元370芯片及加速卡在众多行业领域(yù)中的(de)头部公司实现(xiàn)了批量(liàng)销售或达成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发费用占(zhàn)比居前的10大(dà)企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

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