昨夜今晨，全(quán)球投资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东大(dà)会召开(kāi)。

　　昨晚(wǎn)10点15分(fēn)开(kāi)始，今(jīn)年(nián)8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁(suì)的(de)芒(máng)格出席伯克希尔哈撒韦年度股东(dōng)大会的问答环(huán)节。

　　本(běn)次大会召开时的(de)宏观背(bèi)景颇不(bù)平静(jìng)：美(měi)国银行业(yè)动(dò十斋日是哪几天，十斋日是哪几天是农历ng)荡(dàng)不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地(dì)缘政治冲突持(chí)续(xù)升温，人工智能正带(dài)来(lái)重大(dà)的(de)机遇和风险，怀(huái)着(zhe)“朝圣”心态而来的投资者们热(rè)切盼望(wàng)聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大变革(gé)时代的点评和投(tóu)资智(zhì)慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔(ěr)哈撒韦发(fā)布一季度(dù)财报显示，第一(yī)季度净利(lì)润(rùn)355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿美元；第一季度(dù)营收853.93亿(yì)美元，去年(nián)同期为708.1亿美元；第一季度(dù)投资(zī)和衍生品(pǐn)收(shōu)益为347.58亿美元，去年(nián)同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先(xiān)来(lái)看看巴菲特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持倒闭的硅(guī)谷(gǔ)银行“将带来(lái)灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特(tè)表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭(bì)后，监管机构(gòu)必须(xū)做出赔偿所有储户的决定，因为不这样(yàng)做可能会损害全球金融(róng)体系。

　　“这将是灾难性的，”巴(bā)菲特在(zài)回答一(yī)个问题时说，如果(guǒ)储(chǔ)户得不到(dào)补偿，它给美国(guó)经(jīng)济带(dài)来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中(zhōng)美关(guān)系紧张(zhāng)对两国会造成(chéng)不必要的(de)伤害。芒格说：“美(měi)国和中国发生冲突是很(hěn)愚蠢的。我们应(yīng)该做(zuò)的就(jiù)是(shì)和(hé)中(zhōng)国和睦相处。美国应(yīng)该与中国(guó)大量开展(zhǎn)自由贸(mào)易。”巴菲特(tè)说，中美会有竞争(zhēng)，但一直都需要(yào)判断，如果没(méi)有对方回应，事情能有多大进步(bù)。两国都(dōu)会有竞(jìng)争力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特：过去几个月的波动(dòng)可能是二战以来最厉(lì)害的一(yī)次

　　巴(bā)菲特表示，我们大部分的事业，在今年报告的营收都会(huì)比去年较低，这都是因为(wèi)过(guò)去6个(gè)月经济(jì)的不景气造成的。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，过(guò)去的这几个(gè)月公(gōng)司都(dōu)经历(lì)了很(hěn)多的波(bō)动，这(zhè)可能是(shì)二战以来最(zuì)厉害(hài)的(de)一次(cì)，二战的(de)时(shí)候我们没有办法获得商(shāng)品、货物，但(dàn)是这一次的波动来自于(yú)另外一个(gè)地方，他们可能在(zài)过(guò)去的6个月中出现了存货(huò)过多的(de)情况(kuàng)，这不是说好像(xiàng)失业率、就业(yè)率的情况造成(chéng)的(de)，但是现在的(de)经(jīng)济环境在这六个月已(yǐ)经非常不一样(yàng)了，而我们很多的(de)经理(lǐ)人对(duì)于(yú)这(zhè)种(zhǒng)情况感(gǎn)觉到比较惊讶，存货(huò)怎么会(huì)一(yī)下(xià)子那么多卖(mài)不出去。现在我们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季(jì)度净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季度是股票的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出售了价(jià)值(zhí)132亿美(měi)元的股票，仅买入了28亿美(měi)元(yuán)。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些(xiē)数(shù)据突显出，巴菲特和他的长期得力助(zhù)手(shǒu)查理·芒格认为，当期的估值没有吸引力(lì)。自(zì)今年(nián)年初(chū)以(yǐ)来，该公司的现金储备增加了20亿(yì)美元，达到1306亿(yì)美元，为(wèi)2021年底以来的最(zuì)高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和经济放缓(huǎn)，投资者(zhě)应该(gāi)降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做(zuò)出了悲观的预(yù)测：好日子可能(néng)已经结束。这位亿万富翁投资者预计，随着经济低(dī)迷放(fàng)缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公司大(dà)部分业务的收益今年将下降。因为(wèi)在过(guò)去(qù)6个月左右的时间里，美国(guó)经(jīng)济的“令(lìng)人难以(yǐ)置(zhì)信的增长时期”已经接(jiē)近(jìn)尾声。伯克希尔经(jīng)常被视为经济健康状况(kuàng)的代表，因为其(qí)业务(wù)范(fàn)围广(guǎng)泛，从铁路到电(diàn)力公用事业和零售。巴(bā)菲(fēi)特曾(céng)表示，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦公司(sī)的(de)成功归功于过(guò)去(qù)几十年美国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是阿(ā)贝尔(ěr)

　　巴菲特(tè)指出，阿贝(bèi)尔一定会继承(chéng)我的(de)工(gōng)作，但他还会(huì)与贾(jiǎ)恩一(yī)起协(xié)商(shāng)，做最后的决策。公司传承(chéng)在执(zhí)行上并不是(shì)这(zhè)么简(jiǎn)单，管理(lǐ)伯克希尔可能不仅需要现在的这五个下一代领导人，而是更多有能力的人。如(rú)果他(tā)们不能处理得(dé)当的话(huà)，他就不会将伯克希尔交(jiāo)给(gěi)他们。他还补充(chōng)，每(měi)一(yī)个公司(sī)的情况都(dōu)不(bù)一样。

　　芒格(gé)则表示，现在(zài)伯(bó)克希尔内部都(dōu)很支持阿贝(bèi)尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂(kuáng)印钱(qián)

　　有投资者提问：美(měi)联储现有的资(zī)产负债表规(guī)模是否令(lìng)你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担(dān)心(xīn)美联储，支(zhī)持(chí)美联储压低通胀(zhàng)率的(de)使命，他也不担心美联储的(de)资产(chǎn)负(fù)债表，尽管打趣(qù)称(chēng)“那是(shì)一个(gè)很大的(de)数字，而(ér)我(wǒ)喜欢(huān)看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储(chǔ)资产负(fù)债表从8000亿(yì)美元增至(zhì)2.2万(wàn)亿美(měi)元，就让他(tā)想到一句(jù)话“现金永远不是垃圾”。但是他反(fǎn)对(duì)疯狂印钱令通(tōng)胀(zhàng)暴涨，就像(xiàng)二战(zhàn)刚结束时美国所经(jīng)历的那样(yàng)。对(duì)此(cǐ)芒(máng)格也(yě)持相同观点，称(chēng)如果靠不断印(yìn)钱来解决短期(qī)问题将会有负面(miàn)的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅(fú)持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他(tā)地(dì)方可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一(yī)样有这么多石油(yóu)储备。不过页(yè)岩油井(jǐng)的衰败也很快，开井(jǐng)第一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或(huò)者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油的管理层，对他们也很熟(shú)悉。西方石油做了(le)很多好的事(shì)情(qíng)，建了很(hěn)多新井还能盈利。伯克希尔并不会购买西方石油的控股权，管(guǎn)理层已经很棒了。未来不(bù)确定是十斋日是哪几天，十斋日是哪几天是农历否会(huì)继续购买更多石油(yóu)公司的股票，但对现在持股量(liàng)很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能(néng)取(qǔ)代美元的储备货币地位

　　有投资者(zhě)提问：美国大批发(fā)债(zhài)，美联储让债务货币化，中(zhōng)国(guó)巴西沙(shā)特等都在与美元(yuán)脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美元的(de)货币储备(bèi)地(dì)位何时(shí)会(huì)受(shòu)威(wēi)胁(xié)？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代美元储备货币地位的候选币(bì)种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人(rén)比美联储主席鲍威尔更了解形势，但他无(wú)法控(kòng)制财政政策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸币(bì)能坚(jiān)持用多久才会(huì)失控，尤其是在(zài)这种货币(bì)是(shì)全球储备货币(bì)的时(shí)候(hòu)。

　　巴(bā)菲特认(rèn)为，美国要大举印钞很(hěn)容易，但应(yīng)该(gāi)非(fēi)常小(xiǎo)心。如(rú)果(guǒ)货币(bì)太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里(lǐ)放出来，就很难(nán)恢(huī)复，人们会(huì)对货币失去信任(rèn)。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会有什么结果，反正不会是好结果。现在(zài)（大(dà)量发(fā)债）是一(yī)个非(fēi)常政(zhèng)治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在(zài)某些时候，通过印钞赢(yíng)得选票(piào)会适(shì)得其反。芒格在(zài)提到日本的(de)货币政策和财政政(zhèng)策时说，日本用日元做了(le)些奇怪(guài)的事。对于日本实(shí)施(shī)的经(jīng)济政(zhèng)策(cè)，日本(běn)人应该(gāi)接受并作(zuò)出应对。巴菲特补充说，如果日(rì)元是储备货(huò)币，那些事不可能(néng)发生。巴(bā)菲特(tè)说，他(tā)佩(pèi)服日本，日(rì)本有(yǒu)一个(gè)更有凝(níng)聚力(lì)的社会，但(dàn)美国不应该(gāi)效仿日(rì)本(běn)。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低(dī)迷，国家(jiā)研究启动第(dì)二批中(zhōng)央冻(dòng)猪肉(ròu)收储

　　今(jīn)年以(yǐ)来(lái)，在(zài)供大于需的市场格局下，我(wǒ)国生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下(xià)。

　　回顾(gù)今年春节过后的猪(zhū)价走势，记者查(chá)询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪(zhū)价格曾(céng)出(chū)现一(yī)波企稳反弹，但在涨至16元(yuán)/公(gōng)斤后再次(cì)振荡(dàng)下(xià)跌，直(zhí)至(zhì)4月(yuè)17日跌至今年(nián)低(dī)点13.9元/公(gōng)斤(jīn)后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后(hòu)在五一假期前又略(lüè)有回落。

　　在近期生(shēng)猪(zhū)价格(gé)低(dī)位运(yùn)行的情况下(xià)，国(guó)家发改(gǎi)委于(yú)5月5日下午发布最新研究(jiū)收储的公(gōng)告称，据国家发(fā)展改(gǎi)革委(wěi)监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国(guó)平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度下跌二(èr)级预警(jǐng)区间。根据《完(wán)善(shàn)政府猪肉储(chǔ)备调(diào)节机制 做好猪肉(ròu)市场保供稳价工(gōng)作预案》规定(dìng)，国家发改委会(huì)同有关部门(mén)研究适时启动年内第二(èr)批中央(yāng)冻猪肉储(chǔ)备收储(chǔ)工作，推动(dòng)生(shēng)猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期(qī)货市场预期(qī)走强，应声上涨。截至5月5日下(xià)午收盘，生猪期(qī)货主力合(hé)约(yuē)2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看(kàn)，生猪现货市场整体延续振荡下跌走势，价(jià)格无太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接(jiē)受期(qī)货日报(bào)记者(zhě)采访时表(biǎo)示，4月(yuè)来生猪现货价格呈先跌后涨再(zài)跌的振荡(dàng)走势(十斋日是哪几天，十斋日是哪几天是农历shì)。

　　“具体来看，4月初至中(zhōng)旬，因需(xū)求缺乏明显利好，叠加(jiā)散(sàn)户逢高出栏(lán)心(xīn)态增强，利(lì)空生猪(zhū)价格，猪价振荡(dàng)回落并(bìng)在4月17日逼近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进(jìn)入4月中下旬(xún)后，在相对较低的(de)猪价下(xià)，市场心(xīn)态开始转变，养(yǎng)殖端(duān)低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格(gé)止跌反弹，同时(shí)冻(dòng)品猪肉价格的(de)相(xiāng)对优势也刺激贸易商(shāng)从(cóng)进口肉采购(gòu)转(zhuǎn)向对国内(nèi)冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠(dié)加月底逢五一假期(qī)备货，猪(zhū)肉终端需求有所好转(zhuǎn)，猪(zhū)价(jià)升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高(gāo)的成本导致生猪二(èr)育入场转为谨慎，屠企分割(gē)比(bǐ)例也有开收敛，叠加月(yuè)末(mò)部分集团企业有提前出(chū)栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再(zài)次(cì)回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一(yī)小长假期间，虽(suī)有节假日提振，但生(shēng)猪现货价(jià)格平均也(yě)仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续(xù)偏弱态(tài)势。申银万国期货农产品高(gāo)级分(fēn)析师(shī)徐盛(shèng)告诉记(jì)者(zhě)，目前生(shēng)猪处于需求淡季(jì)，同时(shí)五(wǔ)一节前各养殖类上(shàng)市公司公布(bù)一季报显示其经营数(shù)据纷纷亏损，若猪价长期维持(chí)低(dī)迷，养殖企业超预期去产能将对行业的发(fā)展不利，容(róng)易导致猪(zhū)价的大起大落(luò)。在这个节点，国家发改(gǎi)委宣布收储，可(kě)以看出(chū)国(guó)家对(duì)生猪养殖(zhí)行(xíng)业健康发展的(de)重视与呵护，有助(zhù)于提振(zhèn)市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放下(xià)，本周五生猪期货盘面随即作(zuò)出反应走(zǒu)多。从收储本身看，不会带来实(shí)质性生猪(zhū)需求的增长(zhǎng)。不过，倘若(ruò)收储(chǔ)调(diào)控长期(qī)密集执行，叠加(jiā)二育等利(lì)多因(yīn)素共振(zhèn)，或会给市场带(dài)来比较明显的利(lì)多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨(mó)底何时结(jié)束？

　　五一节假(jiǎ)日过(guò)后，尉秀(xiù)告诉记(jì)者(zhě)，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短期内猪价或(huò)延续低(dī)位区间(jiān)振荡走势。

　　具(jù)体从(cóng)生猪需求端(duān)看，尉秀表示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰量均有不同程度的提(tí)升，但(dàn)也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统(tǒng)计局最新数据，截至今年一季度(dù)，全(quán)国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏(lán)量处于近(jìn)五年同期(qī)高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记(jì)者，虽然今年一季度生(shēng)猪存栏环比出现下跌，但同比(bǐ)依旧增长(zhǎng)，并处于(yú)近9年同期(qī)相对高(gāo)位。

　　此外(wài)从生猪产能变化来看，尉秀表(biǎo)示，据农业部(bù)监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个月(yuè)下降(jiàng)，但(dàn)下(xià)降幅度相当有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加(jiā)2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正(zhèng)常(cháng)产能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外(wài)据第三方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑(huá)，已(yǐ)经连续5个月下(xià)滑，累计下降幅度(dù)为(wèi)5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年(nián)同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数据可以看出，生猪产能有继续回调(diào)走势，但截至3月降幅(fú)均(jūn)有限。综合来看，当下产能基础(chǔ)依旧稳固，生猪供(gōng)应充盈，并没有出现能(néng)够驱动周(zhōu)期上行趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪(zhū)价，在(zài)尉(wèi)秀看来(lái)，伴随(suí)着(zhe)猪价(jià)再次阶(jiē)段(duàn)性走低，二育补栏(lán)或(huò)会再次进场，带动猪价走高(gāo)；但今年二次育肥(féi)进出(chū)场(chǎng)节奏切(qiè)换加快，需关(guān)注进(jìn)出(chū)场节(jié)奏对(duì)猪价(jià)的带动。此外受冬季猪病(bìng)等(děng)影(yǐng)响，今(jīn)年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前(qián)后显现，对期货(huò)LH2307盘面的利多(duō)影响或许在(zài)5月(yuè)份(fèn)有(yǒu)体现。总的来看，5月(yuè)猪价价格(gé)重(zhòng)心或高于4月，建议(yì)继续重点关注二次育肥(féi)、冻品(pǐn)入库及(jí)收(shōu)储带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方(fāng)正(zhèng)中期饲料养殖(zhí)板块研究员宋(sòng)从志认为，短(duǎn)期(qī)来(lái)看，当(dāng)前(qián)生猪整体(tǐ)屠宰量仍维持高位，并高(gāo)于去年同期水平，出(chū)栏(lán)体重虽有连(lián)续(xù)回(huí)落，但绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反映上游(yóu)大(dà)猪仍在释放之中，二育增加导致(zhì)大猪仍(réng)有(yǒu)阶段性出(chū)栏压力。尤其去(qù)年6月份以来能繁母猪环(huán)比(bǐ)增加(jiā)带来(lái)的生猪出栏在5月份可能继(jì)续保(bǎo)持惯(guàn)性增涨。但今年二季度开始生猪市场(chǎng)将逐步过度至(zhì)季(jì)节性(xìng)旺季，因此(cǐ)生猪(zhū)近端现货价格大概率(lǜ)已在慢慢(màn)接近底部。

　　中长(zhǎng)期(qī)来看，尉秀(xiù)表示，下半年是(shì)生猪需(xū)求的旺季，叠(dié)加能繁母(mǔ)猪的调减在下半年会有一定程度(dù)的(de)体现，价格重心或高于(yú)上半年(nián)，2023年(nián)全年猪(zhū)价(jià)的高(gāo)点有望(wàng)在下半年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪供应压(yā)力最大的时间点有(yǒu)望逐步过去，叠(dié)加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的(de)损失以及猪肉收储(chǔ)，消(xiāo)费端恢复后下(xià)方(fāng)现货价格(gé)空间有限并有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下(xià)半年(nián)生(shēng)猪养殖(zhí)利润(rùn)偏高，能繁(fán)母(mǔ)猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总体(tǐ)供应(yīng)有望(wàng)逐步增加，全(quán)年猪价重心(xīn)仍将低于2022年，交易节奏的把(bǎ)握将更为关(guān)键。”徐(xú)盛建(jiàn)议，长(zhǎng)期投资(zī)者可以(yǐ)在养猪成本(běn)一带逐步择机入场(chǎng)买入(rù)生猪2307合约，另外(wài)等反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪(zhū)期(qī)货(huò)2305合约期现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩大，由于(yú)生猪期价目前整体(tǐ)估值不高，后续在收储加持下，期价存在继续往上修复的空间。建议投(tóu)资者在交易上可从单边(biān)转为观(guān)望(wàng)，边(biān)际(jì)上警(jǐng)惕饲料(liào)养殖板块集体估值下移带来(lái)的(de)系统(tǒng)性风险。

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