调油逻辑(jí)提振成本(běn)价格，从(cóng)而(ér)能够推升(shēng)芳烃(tīng)价格(gé)，去年二季(jì)度芳烃(tīng)市(shì)场的热度之高(gāo)也正是由这个(gè)逻辑主(zhǔ)导。然(rán)而，今年与去年(nián)的步调明显不一。期货日报记者观察到，同为(wèi)芳烃品(pǐn)种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货(huò)盘面已连续出现(xiàn)了9连跌(diē)，从走势(shì)上(shàng)来看，两品种(zhǒng)的(de)表现远超市场预(yù)期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于(yú)5620元/吨，较(jiào)4月17日(rì)收盘(pán)价下(xià)跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较jk袜子总是掉怎么办，足球袜套j4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)种(zhǒng)PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯持续(xù)阴跌，主要原因(yīn)在于两方面(miàn)，一(yī)方(fāng)面由于近(jìn)期原油大跌，另一方面近期成品油裂差下跌。”一德期货分析师郑邮(yóu)飞表示，由于欧美的(de)滞涨格(gé)局(jú)，以(yǐ)及美国的加息(xī)预(yù)期(qī)，需求羸弱(ruò)，市(shì)场(chǎng)对于(yú)衰退的预(yù)期再起。而(ér)原油供应端(duān)的(de)OPEC+减产还没(méi)有落地(dì)，原油近期回补(bǔ)前(qián)期缺口后(hòu)继(jì)续下行，对于化工特别是(shì)与(yǔ)之相关性相对(duì)较强(qiáng)的PTA形成成本塌陷。成品油裂差(chà)方(fāng)面，近期美国汽柴油裂差出(chū)现(xiàn)下滑，同(tóng)时(shí)美国汽(qì)油(yóu)库存(cún)在(zài)4月份去库(kù)速率减缓，使得(dé)市场对于美国调油需求的(de)预期边(biān)际弱(ruò)化，对于芳烃(tīng)的支撑走弱。

　　采访中(zhōng)，记者(zhě)了解到(dào)，美国夏油对于辛烷值(zhí)的需(xū)求支撑(chēng)起(qǐ)了芳烃调油的(de)逻辑。

　　但与去年同(tóng)期相比，今年芳(fāng)烃市(shì)场走势(shì)相对偏(piān)弱，且去年调油逻辑发生的时间在5月(yuè)发酵、6月(yuè)初达(dá)到顶峰，今年调油(yóu)逻辑是在(zài)汽油旺季到(dào)来之前。

　　物产(chǎn)中(zhōng)大期货(huò)能化(huà)组(zǔ)组长谢雯(wén)表示，发生这一现象的(de)原(yuán)因更多是(shì)始于路径(jìng)依赖，去年(nián)极端(duān)的调油行情使(shǐ)得市场预期(qī)今年(nián)调油逻辑(jí)发(fā)生(shēng)的概率仍较大，调油商提前准备原料运往美(měi)国。jk袜子总是掉怎么办，足球袜套j>

　　在她(tā)看来，去年调油逻辑是调油实(shí)实在在发生，反(fǎn)映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今(jīn)年(nián)的(de)调油(yóu)带来芳(fāng)烃美亚价差处于(yú)往年同期高位(wèi)，但当前美湾芳烃(tīng)库存较高(gāo)，需求(qiú)饱和，抑制(zhì)芳烃美亚价差进(jìn)一(yī)步扩大。

　　郑邮飞告诉(sù)记者，今年芳烃调油逻辑(jí)与去年在细节与节奏(zòu)上又有(yǒu)差异(yì)，主要体现在(zài)去年5—6份(fèn)的行情是“脉冲式”的，当时市场对于美(měi)国(guó)高辛烷(wán)值(zhí)调油料的短缺(quē)没有(yǒu)提(tí)早预期，导致旺季来临(lín)后(hòu)行情(qíng)一触即发，而经(jīng)历过去年(nián)的大幅波动，随后调油商(shāng)对(duì)于(yú)今(jīn)年已(yǐ)经(jīng)提早有所准备(bèi)。

　　“芳(fāng)烃(tīng)的美亚价(jià)差一直(zhí)保持(chí)相对高(gāo)位，给亚(yà)洲芳烃流向美(měi)国创(chuàng)造(zào)套利(lì)空间，同时我们从(cóng)去(qù)年(nián)四(sì)季(jì)度至今(jīn)韩国出(chū)口(kǒu)美(měi)国芳烃(tīng)的数(shù)量(liàng)保持相对高位可(kě)以一窥究竟。叠加今年4—5月(yuè)份亚洲芳(fāng)烃装(zhuāng)置的检(jiǎn)修预期，今年市场的调油逻辑在3月份就(jiù)启动，提早(zǎo)并迅速将芳(fāng)烃估值打上去，PTA价格也(yě)在3月中旬开始启(qǐ)动，这(zhè)明(míng)显早于去(qù)年。但我(wǒ)们也看到了PXN在(zài)3月下旬后就处于高位徘(pái)徊(huái)的状态，意味(wèi)着调油逻辑已经在芳烃上提(tí)早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达(dá)期货(huò)分析(xī)师韩冰冰表示，今年和去(qù)年芳烃走(zǒu)势存在着节奏的差异，去年(nián)5月份(fèn)是是炒作调油(yóu)需求的主要时(shí)期，而(ér)今年市场提前到3月就开始(shǐ)炒作。

　　据韩冰(bīng)冰(bīng)介绍(shào)，今年调油逻辑(jí)应该(gāi)不(bù)及去年。“去年受(shòu)俄乌冲(chōng)突影响，欧美地区成品油(yóu)供需突(tū)然(rán)变得紧张，油品裂解利润非(fēi)常好，调油逻辑(jí)兴起。而(ér)今(jīn)年的问题是欧美经济(jì)下(xià)行压力较(jiào)大(dà)，油品需求面临走弱，从盘面也可以看到，3月份市场(chǎng)因炒作调(diào)油需求大幅拉涨，但进入(rù)4月以(yǐ)后，油(yóu)品利润却回落，并拖累形(xíng)成原油的下(xià)跌(diē)。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃调油主要是由(yóu)于俄(é)乌冲突导(dǎo)致原油的出口受限以及(jí)jk袜子总是掉怎么办，足球袜套j疫(yì)情影响下美国炼厂大幅关停引起的(de)辛烷需(xū)求无法匹配，从而导致了美(měi)亚套(tào)利窗(chuāng)口的打开，亚洲芳烃(tīng)运往美(měi)国，原料端紧缺(quē)助推PTA价格的大幅走高。今年(nián)看工厂对于调油行情有所准备，整体缺量需求将不如(rú)去(qù)年。”马俊逸(yì)称。

　　在银河(hé)期货分(fēn)析师隋(suí)斐看来，二季度美国(guó)出行旺(wàng)季下(xià)调油需求被赋予期(qī)待，然而有了去年二(èr)季度调(diào)油(yóu)需求增加下亚美套利(lì)利润可(kě)观(guān)的(de)经验，部分工厂提前跟美国工厂签订了(le)长约(yuē)，今年(nián)的出口周期(qī)有所提前。

　　从今年韩国运往(wǎng)美国的芳烃出(chū)口量观察，整(zhěng)体1—3月出口量已(yǐ)达去年调油季出口总量(liàng)的(de)65％偏上。同时，据(jù)了解，贸(mào)易商今(jīn)年与亚洲(zhōu)PX生(shēng)产企业(yè)签订合同多(duō)采用(yòng)FOB模式，便于其(qí)在窗口打开后及时变(biàn)更流向。

　　“从(cóng)辛(xīn)烷值观察今年(nián)调油大概率仍将发(fā)生(shēng)，但是整体对于芳烃价格的(de)提振高度将极大可能(néng)不(bù)如去年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份以来国际(jì)油(yóu)价(jià)波动(dòng)加剧，近期原油库存(cún)低(dī)位回升，汽(qì)油(yóu)裂(liè)解价差回落，亚洲(zhōu)甲苯调(diào)油优势下降，在对未来需求的不确定和经(jīng)济(jì)可(kě)能(néng)衰退的背景下调油需求(qiú)出现(xiàn)了(le)不稳定(dìng)的(de)因素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯的基本面(miàn)来(lái)看，实(shí)则呈现边际(jì)走(zǒu)弱的迹(jì)象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源(yuán)紧张的(de)局(jú)面在(zài)恒力石化和嘉通能源两(liǎng)套年产能共500万吨(dūn)新装置投产和下游消费走弱(ruò)的影响下逐渐缓解，PTA供需边际相(xiāng)对走弱；苯乙烯供应端(duān)在4月淄(zī)博俊(jùn)辰50万(wàn)吨新装置投产下北方(fāng)低价货源冲击华东，下游硬(yìng)胶(jiāo)产品利润不佳，成品(pǐn)库(kù)存偏高(gāo)的局面仍存，苯乙烯主港库(kù)存及上游(yóu)纯苯港口库存(cún)攀升，二季度(dù)苯乙烯仍面(miàn)临(lín)累库压力。

　　“目前看调油逻辑边(biān)际弱(ruò)化，但是(shì)现在还没(méi)有真正进入美国汽油(yóu)的(de)消费旺季，如果5月(yuè)下旬开始美国(guó)汽油消费走强，预计芳烃估值仍将保持高(gāo)位，但是(shì)在当前衰(shuāi)退预期(qī)以及美联储加息(xī)背景下，成(chéng)品油消(xiāo)费的成色或较(jiào)预期(qī)大打折扣，芳(fāng)烃(tīng)前期(qī)相对(duì)原(yuán)油的价差(chà)高点已经看到，调油逻辑再(zài)继(jì)续大(dà)幅(fú)发(fā)酵的(de)概率降低。”郑邮飞认为(wèi)，后(hòu)期芳烃系产品(pǐn)PTA、苯乙烯或将回(huí)归(guī)自身的供(gōng)需基本面。

　　“短期来看，随着主力合约换月，市场(chǎng)的(de)交易重心(xīn)转向了2309 合约(yuē)，在距离9月(yuè)相对较长的时间下市(shì)场博弈增大。”隋斐(fěi)表(biǎo)示，从(cóng)基本面上来(lái)看，短期(qī) PTA 不至(zhì)于大幅累库，成(chéng)本端(duān)的扰动对 PTA 来说(shuō)将更加(jiā)敏感。就苯乙烯(xī)而言，目前国(guó)内纯苯下(xià)游品种(zhǒng)中(zhōng)除了苯(běn)胺(àn)盈利(lì)之(zhī)外其(qí)他下(xià)游盈利性(xìng)不佳，纯苯港口库存(cún)去库力度减弱，苯乙烯(xī)下游同样面(miàn)临(lín)成品库(kù)存偏高和利润不佳的局面，二季度苯乙烯仍面临(lín)累库压力，短期来(lái)看价格向上的驱(qū)动或较乏力。

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