5月23日，医药(yào)股开(kāi)盘拉升，复(fù)星医药、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞医药(yào)、药明(míng)康(kāng)德、智飞生(shēng)物、沃森生物、长(zhǎng)春高新(xīn)等涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　医药板块今年以来持(chí)续处于低位水平(píng)，具有较大吸(xī)引力。截(jié)至5月(yuè)23日(rì)，医药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于历史较低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情(qíng)逐渐(jiàn)熄火后，医药板块(kuài)作(zuò)为(wèi)老赛(sài)道是否能(néng)有反(fǎn)弹(dàn)行(xíng)情(qíng)？在后疫情时(shí)代，医药板(bǎn)块是否还有新的(de)业绩驱动因(yīn)素？本文(wén)将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医药行业复苏确定(dìng)性(xìng)很强

　　疫情在2023年第(dì)一季度(dù)的影响将会逐步消退(tuì)，医药行业的基本面正继续得到(dào)改善。

　　2023年(nián)一季度，医(yī)药板块(kuài)（创新药(yào)除外）营夜游症的孩子精神有问题吗，孩子半夜起来突然乱走乱说话收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收入(rù)增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下(xià)滑(huá)58.11 pct，从估值(zhí)角(jiǎo)度来(lái)看，在2023年一(yī)季度，医药板块（创新药除外）存在(zài)一定的估(gū)值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一(yī)季度的(de)28.51倍(bèi)提(tí)升至2023一季(jì)度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收与去年同(tóng)期相比增加(jiā)了(le)6.56％，研发(fā)总支出(chū)的增速(sù)达到了+15.25％，研发(fā)支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下(xià)降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢(huī)复到了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药行业的经营(yíng)数(shù)据(jù)来看(kàn)，除去创(chuàng)新(xīn)药和疫情受益细(xì)分领域，医药板(bǎn)块中具有较(jiào)好成长能力的低估值(zhí)板(bǎn)块有原(yuán)料药、医(yī)疗(liáo)设备、血制品、药(yào)店。

　　相较于许多创新药、器械企业的产品销(xiāo)售前景，国内(nèi)市场仍未达到预期(qī)，原因在于近(jìn)几年来，由于老龄化(huà)，国内医保支(zhī)出并未增加太多，增速中的增(zēng)量大部分都被(bèi)用于疫(yì)情相关行业。

　　这也是(shì)为(wèi)什么，国(guó)内的医疗行(xíng)业，增长速度并不快。首先，结构(gòu)性的分化是非常明(míng)显(xiǎn)的，传统药企(qǐ)必须要给创新(xīn)留出空间，比如在过去的三年中(zhōng)，港股(gǔ)创新药企的(de)年(nián)化营收(shōu)增速高达70％。对本土医药企业而(ér)言，要实现高速发展(zhǎn)，必须要双管(guǎn)齐下(xià)，在(zài)本土市场(chǎng)之外拓展国际(jì)市(shì)场(chǎng)。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医药投(tóu)资的胜负(fù)手

　　目前在总需求(qiú)复苏不及预期的背(bèi)景下，医药板块中有刚性需求的新基建板块或是最(zuì)具(jù)有确(què)定性的领域之一(yī)，一定(dìng)程度(dù)上或仍(réng)是今年医药投资的胜负手。

　　我国继续推(tuī)进优质(zhì)医疗资源扩(kuò)容(róng)下(xià)沉、区域平(píng)衡分布(bù)，医疗新(xīn)基建再(zài)获政策扶持。4月13日，国家(jiā)卫(wèi)生健(jiàn)康委员会召开新(xīn)闻发(fā)布会，重点介绍优质医(yī)疗资源(yuán)下移、区域平衡布局。县医(yī)院作为县级医疗(liáo)卫生服务网络(luò)的龙(lóng)头，连接着城乡(xiāng)卫生服务体(tǐ)系。长期以来，国家卫生健(jiàn)康委通过(guò)开展三级医院对口帮扶等方式，引(yǐn)导优质(zhì)医疗资源下移，不断提高(gāo)县级医院(yuàn)的综合实力。

　　今后，继(jì)续推进人才(cái)、技术(shù)、管理的下(xià)移(yí)，通过城市三(sān)级医院的对(duì)口支援，托管，建立(lì)医(yī)联体，远(yuǎn)程医疗等(děng)多种形式，满足县(xiàn)域居民的基本医疗卫生需求，为普通疾病(bìng)在市县范围内解(jiě)决(jué)奠定坚(jiān)实的基础。

　　会议(yì)同时(shí)指出，在(zài)接(jiē)下来的工作中(zhōng)，将继续推进临床(chuáng)重点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭(dā)平(píng)台，建载(zài)体，促融合”的思(sī)路，重点加强群众需(xū)求(qiú)较大的心(xīn)血(xuè)管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精(jīng)神(shén)病(bìng)学、病理学等专科(kē)建设(shè)，补(bǔ)齐资(zī)源(yuán)短板，完成(chéng)预期的建设任(rèn)务。随着(zhe)具体政策的出台，相关的(de)基层医疗器械市场或将受益。

　　可发现与医疗成(chéng)像器材、生命信息设备和心血(xuè)管耗材相关的(de)板块将会(huì)有较大(dà)的发展空间(jiān)。其中(zhōng)的(de)个股有：联(lián)影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医改政策(cè)频(pín)频出台，医疗器械市场持续(xù)扩张。随着国家(jiā)继续支持优(yōu)质医疗(liáo)资(zī)源扩容下沉的(de)政策，在未来，医疗卫生资源的分(fēn)布将会得到优化，促进更多(duō)优质的医疗资源向下(xià)扩容，释放更多(duō)中、基层(céng)医疗(liáo)机构的采购需求(qiú)。

　　在国家“十四五”规划中提出要加(jiā)强(qiáng)医疗卫(wèi)生(shēng)领域的基(jī)础设施建设的背景下，预计医(yī)疗器械采(cǎi)购将更加宽松(sōng)，这将推动医疗器械市场的(de)快速发(fā)展。在政策推(tuī)动(dòng)下(xià)，国产品牌有望(wàng)凭(píng)借(jiè)高性价比(bǐ)的优(yōu)势加(jiā)速进(jìn)入医院，长期而(ér)言，随着多(duō)项(xiàng)政策支持的持续加强，国产替(tì)代(dài)将(jiāng)逐步加(jiā)速，相关大型医(yī)疗器械的龙(lóng)头(tóu)厂商将会(huì)抓住(zhù)放量的(de)机会，实现快(kuài)速发展。

　　华富证券建议关注国内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳(ào)华内镜(jìng)、开立医疗、海(hǎi)泰新(xīn)光。这些企业具(jù)有(yǒu)较好(hǎo)的产品性能(néng)、较好(hǎo)的(de)渠道(dào)和较(jiào)强的研发能(néng)力。

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