财联社5月(yuè)8日(rì)讯（记者(zhě) 闫(yán)军）铁(tiě)树开花了(le)！不仅仅是中国平(píng)安在4月27日迎(yíng)来(lái)时隔8年的涨(zhǎng)停，就在5月8日，中信银行(xíng)、中国银行也迎来涨停，而上一(yī)次(cì)涨停分别是13年前、7年前(qián)，邮储银行更是盘中刷(shuā)新历史最高。

　　有市(shì)场观点将大(dà)涨归(guī)因为两份(fèn)会议通知。

　　一(yī)是，5月(yuè)11日“发现央企投(tóu)资价值(zhí)促进央企(qǐ)估(gū)值(zhí)回(huí)归(guī)”业务交流会(huì)暨国新央(yāng)企股东回报ETF宣介会即将举办；另外一份则是沪市(shì)金(jīn)融(róng)业主题(tí)座谈会(huì)，其(qí)中“在服(fú)务中国(guó)式现代(dài)化(huà)中(zhōng)促进(jìn)金融业估值(zhí)提升(shēng)和高质量发(fā)展”成为重要议(yì)题(tí)。

　　中特(tè)估成为了市场较长一段时期的热(rè)门词，尽(jǐn)管披上了主题、政(zhèng)策等色(sè)彩，底层逻辑是(shì)过去(qù)的(de)A股市场对(duì)部分传统行业国央企的(de)严(yán)重低(dī)配和低估(gū)。说到(dào)A股的低(dī)估值、高分红，银行为首(shǒu)的大(dà)金(jīn)融板块首当其(qí)冲。上述5.11会议(yì)是(shì)为此前获批的央企股东(dōng)回(huí)报ETF发(fā)行预热，会议作用显然被放(fàng)大。

　　事实上，不仅是两份会议通知的推波助澜，“小作文”又来添(tiān)油(yóu)加(jiā)醋。一则无头无尾的所谓(wèi)指导意见，要求“国企要(yào)做到1倍PB以上”，捕风捉(zhuō)影，却获得极大的(de)传播(bō)。

　　低估值、高股息(xī)，在经济温和复苏预期之下(xià)，中(zhōng)特估银(yín)行概念获得资金的青睐(lài)。有了多重(zhòng)消息的加持(chí)，暴涨顺理成章。

　　根据以往经验，大金(jīn)融板块(kuài)走强(qiáng)往(wǎng)往预示(shì)着行情(qíng)的结束，这一次(cì)历史(shǐ)是否(fǒu)会(huì)重演呢？多位受访人士指出，这(zhè)种单一衡量逻辑可能不再奏效，当前市场，银行板块是作(zuò)为“国资(zī)含量(liàng)”比较高的板块行进，从去年底(dǐ)开始监管开(kāi)始提出中特估后有比较不错的表现，中特估有望持续为投资者带来除稳定(dìng)股息(xī)收益外的收益(yì)。

　　银行为(wèi)首的大金融爆(bào)发

　　5月8日(rì)，银行满屏大涨，中国银行、中信银(yín)行、西安(ān)银行涨停(tíng)，农业银(yín)行、民生(shēng)银(yín)行、工商银行、浙(zhè)商银行大(dà)涨超过(guò)6％，42只银行(xíng)股超过9成涨幅(fú)超过2％。有网友感(gǎn)慨：“你以(yǐ)为的大牛(niú)市is back，其实大牛(niú)市is bank。”从指(zhǐ)数维度来看，银行板(bǎn)块(kuài)大涨早已启动，银行指数（中信）近5个交易日涨(zhǎng)幅达到了9.42％。

　　此外(wài)，除了银行板(bǎn)块，券商股也持续爆发，券商指数收盘涨幅超过(guò)2％。其(qí)中，中国银河领涨，盘中一(yī)度涨停，近5个(gè)工作日涨幅达到35.82％。

　　从银行(xíng)板块ETF涨势来看，场内10只中证银行ETF涨幅明显(xiǎn)，比如(rú)，天(tiān)弘中证银(yín)行(xíng)ETF、富国(guó)中证800银行ETF、南(nán)方中证ETF、华夏中证(zhèng)ETF、华宝中证ETF等(děng)多只基金涨(zhǎng)幅超过4％，从资金(jīn)流动来(lái)看，以(yǐ)规模最大的华宝(bǎo)中证银(yín)行ETF为例(lì)，不(bù)仅当日收盘价创一年(nián)新高(gāo)，全天成交量飙升超过(guò)14亿元，刷新(xīn)近两年来的最高。

　　对于银行股的(de)大涨，市场早有预期(qī)。睿郡资(zī)产(chǎn)合(hé)伙人董承非在(zài)5月7日表示，在经济复苏不强劲情况下(xià)，原(yuán)来看(kàn)不起的那些(xiē)低(dī)增(zēng)速的企业(yè)，现在反而(ér)显(xiǎn)得难能可(kě)贵，因此(cǐ)被忽略高分红、深度价(jià)值的企业(yè)反而受到追捧。

　　博时基金权益投资一部基金经理吴(wú)鹏也表示，银行股这(zhè)波快速上涨(zhǎng)，是其(qí)在估值极度(dù)低(dī)水平、股息率具(jù)备一定吸引(yǐn)力、持仓极度低配、基本面(miàn)预(yù)期极度悲(bēi)观等背景下，配合当前(qián)经(jīng)济弱复苏(sū)整(zhěng)体(tǐ)回(huí)报率预期下行(xíng)、中特估政策背景下的(de)估(gū)值修复。

　　涨幅(fú)与成交量(liàng)齐升，背后仍是中特估逻(luó)辑

　　经过漫(màn)长的季(jì)节，银行股等来了久违的上涨(zhǎng)，截至5月8日，自(zì)今年4月以来全市(shì)场42家上市银行中，有17家涨幅超过10％，其中，中信银行涨幅近(jìn)40％，中国银(yín)行(xíng)涨幅超过(guò)32％，民(mín)生、邮储、农行、交行、西安(ān)等5家银行(xíng)涨(zhǎng)幅(fú)超(chāo)过20％。

　　资金的流入量同样(yàng)可(kě)观，5月8日，银(yín)行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新高，全天成(chéng)交(jiāo)量(liàng)飙升超过(guò)14亿元，也刷新近(jìn)两年来的最(zuì)高。中国银行龙虎榜数据显示，近(jìn)三日沪股通累计买(mǎi)入(rù)5.65亿元(yuán)并(bìng)卖出10.74亿(yì)元，4家机构累计买(mǎi)入11.37亿(yì)元。

　　银行股(gǔ)的大涨(zhǎng)，正如吴鹏所言(yán)，估值(zhí)极度低水平、股(gǔ)息(xī)率具备一定吸(xī)引力、持(chí)仓极度低配(pèi)、基本面预期极度悲观都(dōu)是银(yín)行股(gǔ)上涨的逻辑所在。

　　具体而言(yán)，在(zài)估值(zhí)上，截(jié)至目前，42家A股银(yín)行的平均市净率为(wèi)0.6倍左右。除了宁(níng)波银行和招(zhāo)商银行，其余银行均处于“破(pò)净”状态(tài)。在这一轮估值修复中，有市(shì)场(chǎng)人士(shì)指(zhǐ)出(chū)，中字(zì)头银行(xíng)目标价估值最保(bǎo)守看到0.6，相当于2020年(nián)疫情前的估值位置，当(dāng)前板块交易(yì)热度之下(xià)目标价(jià)抬(tái)升至0.7-0.8，明显看到，资(zī)金对资产质量、让(ràng)利实(shí)体经济(jì)容忍度提升。

　　稳定的高分(fēn)红(hóng)和高股(gǔ)息是银(yín)行股相对于其他主(zhǔ)题(tí)板块更强的优势，据财通(tōng)证券(quàn)研报，国有大行近五年分红率基本稳定在30％左右(yòu)，稳(wěn)定分红符(fú)合价值投资和长期投(tóu)资需(xū)要(yào)。近年来(lái)国有大行股息率(lǜ)也呈巾帼不让须眉的意思下一句是什么，巾帼不让须眉是什么意思逐(zhú)年提(tí)升趋(qū)势平均股息率从2019年的(de)4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓(cāng)占比极(jí)低也(yě)为调仓提供了(le)空间，公募“冷”银行久(jiǔ)矣，2023年一季度银行(xíng)股占偏股型(xíng)基金仓(cāng)位为1.96％，为2016年(nián)三(sān)季度以来新低(dī)，显著低于2010年(nián)以(yǐ)来均(jūn)值。

　　华宝(bǎo)基金银行ETF基金经理胡(hú)洁(jié)就向财联社表示，高股(gǔ)息策(cè)略(lüè)以其确定的(de)股(gǔ)息收入和较高(gāo)的安全边际可以为投资者提供(gōng)不错的收益。而(ér)基本(běn)面稳健、分红率高而稳定(dìng)、估值处(chù)于(yú)历史(shǐ)低位的银(yín)行(xíng)板(bǎn)块(kuài)是(shì)高股息策略的(de)理(lǐ)想(xiǎng)增(zēng)配板块。与(yǔ)此同时(shí)，银行(xíng)板块在一(yī)季(jì)度是业绩低点。随(suí)着大行重定价的压力过去以及二三(sān)季度农(nóng)商行小微(wēi)投放旺季的(de)到来，资产端收(shōu)益率(lǜ)将会逐步(bù)企稳，后续业(yè)绩有望改善。

　　鹏华基金量化及衍生(shēng)品(pǐn)投资部基金(jīn)经理余展昌也指出，与(yǔ)海外银行(xíng)对比，在中特估背景下的国内银行仍然(rán)具有较好的(de)投资机会。以国(guó)有大(dà)行为例，从PB角(jiǎo)度而言，邮储银行的PB最高在(zài巾帼不让须眉的意思下一句是什么，巾帼不让须眉是什么意思)0.75倍左(zuǒ)右，其他大(dà)行在0.5-0.6倍之间，而(ér)海外绝大(dà)部分的(de)银行估值都在(zài)1倍(bèi)PB以上。考(kǎo)虑到海外银(yín)行还有大量的商誉，国内银(yín)行的估值(zhí)水平是(shì)偏低的，本身就(jiù)有比(bǐ)较大的修(xiū)复空间。此外，他还指出，国企(qǐ)改(gǎi)革有(yǒu)望(wàng)使得这些问题(tí)得到改善，从(cóng)而提高银(yín)行的利(lì)润增速，持续修复估值(zhí)。

　　银(yín)行是否意(yì)味着行情的结束？

　　随着证券、银(yín)行等大金融(róng)板块(kuài)的走(zǒu)强，有市场观(guān)点(diǎn)开(kāi)始担忧市场行(xíng)情(qíng)告一段落。对(duì)此，市场人士认为，站在中(zhōng)特(tè)估背景下(xià)去看金融股的爆(bào)发，并不能简单做出市场行情结束的结(jié)论。

　　吴鹏(péng)分析称，大金融板(bǎn)块过去被(bèi)当成行(xíng)情结(jié)束的指标，其背后通常潜意识映射(shè)包括不限于大金融爆发往往代(dài)表市场没有别的方向、市场进入(rù)避(bì)险状态、大金融“吸血(xuè)”严重等(děng)。但从当前(qián)的金融(róng)股走强来(lái)看，市(shì)场表现并不存在(zài)上述问题(tí)。

　　首先，当前大(dà)金融“吸血”效应并(bìng)不强，比如银行板块(kuài)近期(qī)大(dà)幅放(fàng)量(liàng)，成交量约为(wèi)600亿，作(zuò)为大市值的板块，这一成交量(liàng)与甚至部分中小市值板(bǎn)块成(chéng)交量相(xiāng)差(chà)甚远。

　　其(qí)次，大(dà)金融板(bǎn)块本次表现(xiàn)也不(bù)是单(dān)一的，放眼全市场，部(bù)分港口、铁路、建筑(zhù)、电力、石(shí)化等板块也(yě)表现(xiàn)较好，因此(cǐ)不能单一地以过去(qù)大金融上(shàng)涨(zhǎng)作为单一比(bǐ)较(jiào)。

　　吴鹏(péng)坦言(yán)，当下较为极(jí)端的交易结构容易被表征(zhēng)为市场波动的前奏，但市场变量影响较多、今年行情结构(gòu)差异巨大(dà)，建议不要单一映射分析。

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