大家(jiā)周末好(hǎo)，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔(ěr)维(wéi)亚总(zǒng)统下令军队进入最高战备状(zhuàng)态，紧急向与科索(suǒ)沃(wò)行(xíng)政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武(wǔ)契奇当(dāng)天下(xià)令，将塞尔(ěr)维亚军队(duì)的(de)战备状态提(tí)升(shēng)到最高等级，并紧(jǐn)急(jí)向与科索沃(wò)行政线方向移(yí)动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚(yà)军队战(zhàn)备状态(tài)与(yǔ)科索(suǒ)沃局(jú)势骤然(rán)紧张有关(guān)。

　　当(dāng)天科索沃北部(bù)兹韦钱塞(sāi)族区塞族民(mín)众与科索沃阿(ā)族警察发(fā)生冲突，阿族(zú)警察(chá)在冲突中使用了(le)催泪弹和震爆弹，并闯入了(le)兹韦(wéi)钱区行(xíng)政大楼。目前兹韦钱(qián)区(qū)已经被科索沃特警(jǐng)封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索(suǒ)沃战争结(jié)束后由联合(hé)国托管。2008年，科(kē)索沃单方(fāng)面宣布独立，塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)始终坚持对科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一(yī)数据创年内(nèi)新高，美联(lián)储(chǔ)年内不降息(xī)？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最(zuì)新数据(jù)显(xiǎn)示，美(měi)国(guó)4月PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比(bǐ)增长0.4％，超出预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指标——剔除食物和(hé)能(néng)源(yuán)后的核心PCE物价(jià)指数同比增长(zhǎng)4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高(gāo)出(chū)前值和预期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以(yǐ)来新(xīn)高(gāo)。

　　与此同(tóng)时，追踪(zōng)与当前经(jīng)济周期相关(guān)的(de)通胀(zhàng)压力的周期性核心(xīn)PCE仍然非(fēi)常高(gāo)，处于(yú)1985年以来的最高记(jì)录。

　　美(měi)联储(chǔ)政策利率期(qī)货合约(yuē)交易商周(zhōu)五加(jiā)大了对美联(lián)储将继续加息的押注，数据公布后，这些(xiē)合约的隐含收(shōu)益率上升，定价(jià)美联(lián)储在6月(yuè)会议上(shàng)将基准利率目标(biāo)区(qū)间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点(diǎn)的(de)可能性约为60％。

　　据华尔街日报(bào)报道，交易(yì)员们一直(zhí)坚(jiān)信，美联储今年将多次降息。但他(tā)们最(zuì)终承认，基于对期货的押注，今年降息的(de)可能性不大。现在，他们(men)预(yù)计在2024年之(zhī)前不会降息，而且2024年的(de)降(jiàng)息(xī)幅(fú)度(dù)低于此(cǐ)前的预(yù)期(qī)。强劲的经(jīng)济增长、通胀数据、劳动(dòng)力市(shì)场以及债务上限(xiàn)担忧的缓解降低了今年降(jiàng)息(xī)的(de)可能性。交易员们现(xiàn)在认为(wèi)，6月份(fèn)的会议(yì)可能会(huì)考虑(lǜ)加息25个基点。市场预计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在(zài)一个(gè)月前，衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)市场预计基准利率届时(shí)将降至(zhì)3％。

　　短(duǎn)期内煤(méi)化工品种暂(zàn)难走(zǒu)出弱(ruò)周期

　　近期化工板块整体走势(shì)偏弱(ruò)，油化工(gōng)与煤化工(gōng)板块略显分化。期货(huò)日报(bào)记者观察(chá)到，煤(méi)化工品种(zhǒng)无(wú)论是下跌幅度，还是下行斜率，均大于油化工品(pǐn)种。以(yǐ)PTA等(děng)原料成本(běn)端(duān)为原油的品种，在原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较(jiào)小；而以尿素、甲醇原料(liào)成本端为煤(méi)炭的品种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首席分析(xī)师高明宇解释说，终端产(chǎn)品这一分化的根源还是原料端表现的差异。“俄乌冲突的战争风(fēng)险溢(yì)价(jià)将能(néng)源(yuán)危机在期货市(shì)场的(de)影射推向顶(dǐng)峰，2022年(nián)下半年(nián)起市场进入衰退交易主题，且目前工业品(pǐn)整体(tǐ)仍处于衰退(tuì)交易的(de)中后场。”她称。

　　“从能(néng)源板块内(nèi)部来看，前(qián)期(qī)原(yuán)油价格的下行(xíng)已(yǐ)触碰到中(zhōng)东主要产(chǎn)油国的(de)财政盈亏平衡成本、页(yè)岩油生产商边际产油成本(běn)、美国收储目标价位(wèi)，在美(měi)国(guó)页岩油非常规能源产量增速持(chí)续(xù)不达预期的情(qíng)况下，以沙特和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动减产再度推(tuī)动原油供(gōng)给约束的兑(duì)现，在能(néng)源品的下行趋势(shì)中原(yuán)油(yóu)的成本支撑、供应减量(liàng)率先发生，价格也率(lǜ)先(xiān)呈现(xiàn)震荡筑底(dǐ)的迹象。”高明宇如(rú)是说。

　　而对于煤炭而(ér)言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西(xī)主产区动力煤的(de)边际(jì)到港(gǎng)成(chéng)本9银川海拔高度是多少 银川有高原反应吗00元/吨左右，在煤(méi)炭全(quán)行业(yè)利润丰厚的情(qíng)况下供(gōng)应(yīng)有增无(wú)减，宽松的供需(xū)面(miàn)持续(xù)带动产业(yè)链各环节累(lèi)库(kù)，价格(gé)下跌趋势明确，亦对近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年初以(yǐ)来(lái)，煤炭价格整体便处(chù)于震荡下行的趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品种的(de)估值中枢不断下移(yí)。”中信建(jiàn)投期货分析师刘(liú)书源表示，相较于煤炭，原(yuán)油整(zhěng)体(tǐ)为区间弱势(shì)震荡(dàng)的走势，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而(ér)言，本周持续走弱未见反(fǎn)转(zhuǎn)迹象。”方正(zhèng)中(zhōng)期(qī)期货研究(jiū)院上海分院负责人夏(xià)聪聪解释说(shuō)，煤化(huà)工市(shì)场缺乏利(lì)好驱动，消息(xī)面无利好刺(cì)激(jī)，导致行情持续低迷(mí)。国内煤炭市场供应存在(zài)保障，在(zài)进口煤增加的情况(kuàng)下，市场可流通货(huò)源充(chōng)裕，今年受到(dào)天气因素的影(yǐng)响(xiǎng)，水电出(chū)力预计逐步好转，电(diàn)煤需求存在增(zēng)加，但增速或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭市(shì)场价格仍(réng)存在(zài)下调可能(néng)，成本端难以(yǐ)提供(gōng)有力支撑(chēng)。加之煤(méi)化工(gōng)整体(tǐ)需求端不佳，高(gāo)温雨季部分区域需求受到影(yǐng)响(xiǎng)。需求处于季(jì)节(jié)性淡季，下游用煤企业库存水平偏高，价格(gé)承压(yā)下行(xíng)，煤(méi)化工受到成(chéng)本(běn)端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工近期(qī)的持续走(zǒu)弱(ruò)也与宏(hóng)观需求弱(ruò)势以(yǐ)及自身品种的产能投(tóu)放周期有关(guān)。

　　“根据前期(qī)调研，部(bù)分(fēn)甲醇和尿素的(de)终端(duān)工厂，在经历疫(yì)情几年(nián)之后(hòu)，并(bìng)未重启，所(suǒ)以终(zhōng)端产品的需求(qiú)并没有因疫情解(jiě)封后(hòu)，出现显著恢复。叠加近期港(gǎng)口和坑口煤价加速下跌，导致(zhì)煤(méi)化工品种的估值中枢(shū)不断下移(yí)，难见(jiàn)反转。”刘书(shū)源称。

　　记(jì)者(zhě)了(le)解到，随着(zhe)煤炭的大幅走(zǒu)弱(ruò)，目前甲醇(chún)企业亏损(sǔn)较之前有(yǒu)所放大。“煤化工产业链(liàn)上下游均弱化，尽管成本端松(sōng)动，但煤化工品种自身表现同样(yàng)低迷，面临较大(dà)的亏损压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期(qī)，甲醇(chún)期(qī)货价格创2020年10月份以来(lái)新低，现货价格(gé)同步走低，内蒙地区报(bào)价跌(diē)破2000元/吨，价(jià)格下跌(diē)幅度大(dà)于原料端银川海拔高度是多少 银川有高原反应吗，利润修复(fù)过(guò)程中止。“今(jīn)年以来，从甲醇成(chéng)本(běn)理论(lùn)核(hé)算来看，行业整体处于(yú)不景气(qì)阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示，由于甲醇现(xiàn)货价格不断创下新低，部(bù)分地区现(xiàn)货价格回到历史(shǐ)低位，上(shàng)游(yóu)甲醇生产企业整体利润并没有随着煤价(jià)回(huí)落、采购成本(běn)下降而明显转(zhuǎn)好。“尤其(qí)是单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度(dù)较大(dà)，且部(bù)分内地(dì)企业有传出因甲醇(chún)价格太低，出(chū)现停车(chē)或(huò)者(zhě)降负的(de)消(xiāo)息(xī)，后续值得持(chí)续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访(fǎng)人士普遍认为(wèi)，短期，煤化工品种暂难走出弱周期的迹象。“经历(lì)过前几年的持续投产，国内(nèi)甲醇和尿素(sù)的产能不断扩张(zhāng)，当前下游(yóu)的需求难以匹配新(xīn)增(zēng)的产能(néng)，未来(lái)其价格可能在1—2年都维持较低(dī)水平，从而开启倒(dào)逼上(shàng)游降负或者去产能的阶段(duàn)，后续大概率是(shì)一个产能(néng)的(de)上下(xià)游再平衡周期(qī)。”刘书源(yuán)称。银川海拔高度是多少 银川有高原反应吗p>

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化工能(néng)否走出(chū)偏弱周期(qī)主要取决(jué)于需求的恢复情(qíng)况，下(xià)半年部分品种面临较(jiào)大投产压力，进口体量大的(de)品种将受到低价进口货源的冲击，中(zhōng)长期看，煤(méi)化工(gōng)行(xíng)情难(nán)有(yǒu)起(qǐ)色，即使(shǐ)存在(zài)上涨，也表现为长期下跌后(hòu)的反弹，而不是行情的(de)反转。

　　油制强于煤制的可能性(xìng)依然较大(dà)

　　采(cǎi)访中记者了(le)解到(dào)，近期(qī)能源化工(gōng)（尤其是(shì)油(yóu)化工）板块较为强(qiáng)势主要还(hái)是基于原(yuán)料端的驱动。

　　据光大期(qī)货分析师杜冰沁介绍，本周原油(yóu)整(zhěng)体呈现先抑后扬的走(zǒu)势，受到(dào)供需基(jī)本面(miàn)收紧的(de)前景提(tí)振(zhèn)油价上(shàng)涨，带动油化工(gōng)板块(kuài)表现较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品多数(shù)下跌的(de)行情中，原(yuán)油尽管受到美国债务上限(xiàn)谈判陷入僵局带来的(de)宏(hóng)观情绪扰动，但是(shì)沙特能源部长发言力挺油(yóu)价和(hé)G7在其(qí)年度领导人会议(yì)上(shàng)承(chéng)诺将加大(dà)力度(dù)打击俄(é)罗斯逃避其石油和燃料出口价(jià)格上限的行为都对于油价起到提振作(zuò)用(yòng)。”杜冰沁表(biǎo)示(shì)，从(cóng)基本面来看，下半年全球(qiú)原油供需(xū)将进一步收(shōu)紧。IEA最新月报预计今年全球需求同比增加220万桶/日，主要(yào)来自于中国需(xū)求复苏的(de)持(chí)续；同时美国(guó)宣(xuān)布(bù)将在8月收储300万桶，叠(dié)加美国即(jí)将进(jìn)入夏季汽油消费旺(wàng)季。“原油(yóu)维(wéi)持强(qiáng)势(shì)从成(chéng)本端带动油化工整体强于煤(méi)化工。”她(tā)称。

　　目(mù)前来看，油化工较煤(méi)化工较(jiào)强(qiáng)的关键原因还是在于原料端。在(zài)杜冰沁看来，本(běn)周EIA和API商业原油(yóu)库(kù)存超(chāo)预期大幅(fú)下(xià)降，主要源自原油进口的(de)大幅下降和随着出行旺(wàng)季来临显著增(zēng)长的需求(qiú)；包括(kuò)汽油和(hé)精炼(liàn)油在内的成品油库(kù)存均(jūn)出现不(bù)同程度的(de)下(xià)降(jiàng)，同时(shí)汽、柴油(yóu)表(biǎo)需也环比增加50万(wàn)桶(tǒng)/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期(qī)俄(é)罗斯(sī)减(jiǎn)产不及(jí)预期，但沙特能源(yuán)部长发言力挺油价，市场(chǎng)计价(jià)OPEC+可能(néng)在(zài)6月4日的会议上考虑进一步(bù)减产，叠加(jiā)美国的收储均将收紧下半(bàn)年全(quán)球原油平衡表。但在美国债务上限谈判(pàn)达成(chéng)一致前，宏观层面的不确定性仍然会影响市场情(qíng)绪。”杜(dù)冰沁认为，短期市(shì)场需关注美国(guó)债(zhài)务上限(xiàn)谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万(wàn)期货能化(huà)高(gāo)级分析(xī)师陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将近。考虑(lǜ)目(mù)前油价被市场接受(shòu)度(dù)提升，预计6月化工品市场对标的原油(yóu)成本将基本(běn)维持5月平均价格水(shuǐ)平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能(néng)不会(huì)有动作(zuò)。“考虑(lǜ)目前(qián)油价(jià)被(bèi)市场接受度提(tí)升。预(yù)计6月化工(gōng)品市场(chǎng)对标的原(yuán)油成本(běn)将基本维持5月平均价格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内(nèi)石(shí)脑(nǎo)油制的聚(jù)乙烯生(shēng)产毛(máo)利(lì)，已经从500多元/吨，逐步(bù)跌(diē)落(luò)至(zhì)-500多元/吨。虽然油价也有下(xià)跌，但由于聚(jù)乙(yǐ)烯自(zì)身现货价格表现更弱，因(yīn)而以原(yuán)油折(zhé)算成本的(de)加工利润反而出现了下(xià)降。

　　“展(zhǎn)望(wàng)后市，原(yuán)油供(gōng)应端(duān)的利好(hǎo)已进入兑现期。”高(gāo)明宇认(rèn)为，OPEC及俄(é)罗斯的减产已在原(yuán)油及成品油发运船期中有所(suǒ)体现。“加(jiā)拿大野火蔓延造(zào)成的(de)31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉(lā)克45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对本无弹(dàn)性的原油供应构成扰动。且近期沙特能源部长再(zài)次对原油市场做空者(zhě)发(fā)出警告，面对欧美(měi)银行业危机和美国债务上限谈判带来的需求(qiú)端(duān)不确(què)定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事件发生，二季度起的基准去库预期仍将为(wèi)原油带来相(xiāng)对支撑。”她(tā)称。

　　“下个(gè)阶段，化(huà)工品表现(xiàn)中，油制(zhì)强于(yú)煤制的可能性依然(rán)较(jiào)大。”陆甲明表示，原料价格(gé)表(biǎo)现上，目(mù)前国内煤炭供(gōng)给相(xiāng)对充裕(yù)，因(yīn)此煤炭价格(gé)下行的趋势(shì)依然存在。原(yuán)油方面(miàn)，夏季是成(chéng)品油消费高峰，因此油价往往容易(yì)获得(dé)支撑。因(yīn)此，成本端强(qiáng)弱反(fǎn)差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来(lái)，在(zài)国内动力(lì)煤市场中(zhōng)下游(yóu)库存(cún)有效去化，或低(dī)价格刺激(jī)内产、进口兑(duì)现减量预期之前，油化(huà)工结构性强于煤化工的行(xíng)情仍然有望延续。

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