金(jīn)融界4月27日(rì)消息  顶着“港股(gǔ)白酒第一(yī)股”光环(huán)的珍酒李渡正式登(dēng)陆(lù)港交(jiāo)所，尴(gān)尬(gà)的是(shì)开盘(pán)直(zhí)接暴跌16.82%，全(quán)天(tiān)颓势(shì)尽显，最终收盘(pán)下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市(shì)第一天市值(zhí)就缩水(shuǐ)超过60亿港(gǎng)元，惨遭开门黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏超(chāo)过22亿港(gǎng)元(yuán)

　　自2016年金徽酒挂(guà)牌上交所后，至今没(méi)有(yǒu)酒企成功上(shàng)市，珍酒李渡是近(jìn)7年时间第一只实现资本上市的白酒(jiǔ)股，目前西凤(fèng)酒、郎酒(jiǔ)、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在(zài)港交所IPO，发(fā)售价为(wèi)每(měi)股(gǔ)10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发售获(huò)超购1.94倍(bèi)，一(yī)手中签率100%。值(zhí)得注意的是，不知道是出于何种(zhǒng)考(kǎo)虑，此次珍酒李(lǐ)渡并没有引(yǐn)入基石(shí)投(tóu)资(zī)者。

　　此(cǐ)次IPO之(zhī)前，珍酒李渡共计引入两轮投资(zī)者，分别是(shì)有着“华尔(ěr)街之(zhī)狼(láng)”之(zhī)称的私(sī)募股权巨头KKR和(hé)大中(zhōng)华网讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月(yuè)分别(bié)投资(zī)3亿美元、5亿(yì)美元，两次成本分别(bié)为1.76美元(yuán)和1.78美元，即13.82港元和13.97港元(yuán)。相较于珍(zhēn)酒李渡今日(rì)收(shōu)盘价8.88港元(yuán)，这意味着私募巨(jù)头(tóu)KKR目前浮亏(kuī)超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费(fèi)

　　公(gōng)开资(zī)料显示，珍酒李(lǐ)渡(dù)是(shì)一家致(zhì)力提供以(yǐ)酱(jiàng)香型为主(zhǔ)的次高(gāo)端白酒产品的中国(guó)白酒公司(sī)。珍(zhēn)酒李(lǐ)渡集团旗(qí)下(xià)包(bāo)括珍酒、李渡、湘窖及(jí)开口笑四大(dà)白酒品(pǐn)牌，覆盖酱(jiàng)香型、浓香型、兼香(xiāng)型(xíng)三(sān)大白酒(jiǔ)品类。

　　招股书显示(shì)，按2021年收(shōu)入(rù)计算，珍酒(jiǔ)李渡是中国第四大民营白酒公(gōng)司，以及中国白酒行业中(zhōng)提供三种香型白酒的第(dì)三(sān)大(dà)公司(sī)。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡归母(mǔ)净利(lì)润为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现来看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公(gōng)司相比(bǐ)也处于下风，“股王”贵(guì)州茅台2022年的(de)毛利率超过90%，而腰部的今世(shì)缘、口子窖等企业毛(máo)利率也超过了(le)70%。

　　导致毛利(lì)率的直接原因之一就是(shì)珍酒李(lǐ)渡的(de)“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒李(lǐ)渡销售及经(jīng)销开(kāi)支(zhī)分别为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于(yú)同(tóng)期分别占公司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开(kāi)支分别(bié)为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年(nián)时(shí)间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时，珍酒李渡的存货正在逐步增加(jiā)。报告期内，公司(sī)存货(huò)分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势(shì)，存货周转(zhuǎn)天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书解释称大部分存货(huò)为基(jī)酒，但仍然有不少针对其产(chǎn)销(xiāo)失衡的(de)质(作伴还是做伴哪个对，作伴还是做伴正确zhì)疑(yí)。

　　吴向东曾操盘金六(liù)福 身价230亿(yì)元

　　低于行业的毛(máo)利率(lǜ)和(hé)“豪横”的广告支出，这与珍(zhēn)酒李渡(dù)创始人吴向东的操盘(pán)手(shǒu)法密切(qiè)相关。

　　声名(míng)在外的“白酒教父”——吴向东是(shì)一名(míng)白酒行业的(de)老兵。1969年，吴向东出生在湖(hú)南醴(lǐ)陵的一个普通农村家庭，1992年，在湖(hú)南省外贸(mào)学校(xiào)毕业(yè)的吴(wú)向东，进入其(qí)姐夫傅军旗(qí)下新华联集团工作。此后四年，他升至新华(huá)联集团董事、董事局副(fù)主席。也是在(zài)此(cǐ)，吴(wú)向(xiàng)东正(zhèng)式开启了他的白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年拿下五粮(liáng)液(yè)旗下川酒王的代(dài)理权(quán)，仅一年就将(jiāng)川酒王销(xiāo)量做(zuò)到湖南(nán)第一。川酒王热(rè)销(xiāo)之后(hòu)，大量仿(fǎng)冒产(chǎn)品涌(yǒng)现。同(tóng)时，白酒市场竞争白热化，下游(yóu)经销(xiāo)商的日子越来越难，吴向东想自创白(bái)酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向东(dōng)与五粮液签(qiān)订了OEM代工协(xié)议(yì)，这是他在白酒业首创了一种新模(mó)式(shì)OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福在这作伴还是做伴哪个对，作伴还是做伴正确一年诞(dàn)生了(le)。

　　2001年，中(zhōng)国男足(zú)冲进世界杯，媒体将时任(rèn)男足主(zhǔ)教练的米卢誉为神奇教练和好运(yùn)福星。深谙营销的(de)吴向东找(zhǎo)来米卢担任金六福形象代言人(rén)。米卢(lú)穿着唐装，面带微笑地(dì)说“中国人的福酒，金六福。”很长一段时间，金六福的广告投放量(liàng)都是(shì)全(quán)国(guó)第一。

　　在吴向东的广(guǎng)告(gào)轰炸下，金六福迅速成为国民白酒(jiǔ)，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东(dōng)的操(cāo)盘(pán)下，贵州酱酒品牌珍酒、江(jiāng)西李渡(dù)，以及湖南知名(míng)白酒品(pǐn)牌湘窖和开口笑正(zhèng)式合并(bìng)——珍酒李(lǐ)渡诞(dàn)生。

　　目前，吴向东实(shí)际控制的金(jīn)东集团旗(qí)下(xià)共(gòng)有(yǒu)华致酒行、华泽酒业集(jí)团（下辖(xiá)金(jīn)六福、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金(jīn)东投资三个产业(yè)板块。涉足金(jīn)融、文化旅游(yóu)、新(xīn)能源(yuán)、互(hù)联网(wǎng)、酒业等多个(gè)产(chǎn)业。

　　靠卖(mài)白酒，吴向东也一(yī)举成为湖南省株(zhū)洲市首富(fù)。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富位列榜单第955位。

　　白酒还(hái)是(shì)会更好(hǎo)生意吗(ma)？

　　在前不久的(de)第108届全国糖(táng)酒商品交易会上，阵阵寒意从会上(shàng)传来。

　　4月(yuè)9日，在糖(táng)酒会(huì)的相关论坛上，在(zài)酒(jiǔ)水行业颇为知名(míng)的盛初咨询董事长王朝成放出(chū)“重(zhòng)磅(bàng)观点”：酒(jiǔ)业整体将长期进入销量负(fù)增(zēng)长(zhǎng)、收入低增长(zhǎng)或0增长(zhǎng)、利润低(dī)增长的内卷时代，并且很可能刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行业(yè)的分水岭，从场(chǎng)景-量价-集(jí)中度看趋(qū)势，真(zhēn)正的高端(duān)消费在(zài)疫情(qíng)场景中并没有太(tài)受(shòu)影响，次高(gāo)端库存仍(réng)未消化，区域酒(jiǔ)借助消(xiāo)费恢复较快。高端的恢复没有看到更强的(de)动力(lì)，仍然在(zài)低位徘徊(huái)，一二(èr)季度(dù)上市(shì)公司业绩会(huì)出现增(zēng)速放缓和进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看(kàn)趋势，现在存(cún)在三个(gè)矛盾：一是产区(qū)和供需(xū)的矛盾，大产区(qū)都在扩产能，但销(xiāo)量在下降(jiàng)；二是(shì)名(míng)酒企业都在向下扩(kuò)展产品线，和地(dì)方(fāng)酒厂会产生矛盾；三是(shì)名酒企(qǐ)业渠道(dào)重心下移，和地方酒企的渠道(dào)有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白(bái)酒行(xíng)业销量(liàng)为671万(wàn)吨，而2016年是1305万(wàn)吨(dūn)，行业600万吨消(xiāo)失的主(zhǔ)要是100块钱以下(xià)的价位带，其原因在于城(chéng)市化(huà)，大部分(fēn)劳动人口从农村转移到城(chéng)市(shì)后，消费习惯变了(le)，导(dǎo)致(zhì)未来(lái)升级(jí)空间基数变小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元(yuán)）的量(liàng)至少涨了两(liǎng)倍。

　　他(tā)给出了(le)一组各价格(gé)带白酒节前和节(jié)后的(de)终端进货量数据。其中(zhōng)：2000元以上(shàng)相(xiāng)关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高线(xiàn)次高端(duān)相(xiāng)关产品节(jié)前下降(jiàng)41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次(cì)高(gāo)端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中高端节前下降4%，节(jié)后上涨(zhǎng)12%；100以下中低端(duān)节前(qián)增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第(dì)一股(gǔ)”珍酒李渡(dù)未来走向何方让我(wǒ)们(men)拭目(mù)以待。

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