美(měi)国(guó)债务上限危机(jī)暂(zàn)时“告一段落”——美东时间5月(yuè)31日(rì)，美国国会众(zhòng)议院通(tōng)过了一(yī)项关于联邦政府债(zhài)务上限(xiàn)和预算的法案，隔日参议院通过，根据法案政府开支将受到上限制约(yuē)直至2024年结束，但可以避(bì)免发生(shēng)债务违约。根据(jù)美(měi)国国会预算办公室数据，目前美(měi)国联邦债务规模约为31.46万亿(yì)美(měi)元，占其国(guó)内生产(chǎn)总值比例已超过120％，相当(dāng)于(yú)每个美国(guó)人负债9.4万美元(yuán)。

　　事实上，二战(zhàn)以来(lái)，美国已103次调整债务上限，尽管未曾出(chū)现过实质性(xìng)债务(wù)违(wéi)约，但(dàn)债务上限危机仍可从市(shì)场预期、流动性、风险偏(piān)好、借(jiè)贷成本(běn)等(děng)机制作用于(yú)全(quán)球金(jīn)融、实物资产。

　　多位业内人士(shì)对《中(zhōng)国基金报》记者(zhě)表示(shì)，在目前美国债务上限(xiàn)情(qíng)景下(xià)，中长期看美债上限违约风(fēng)险难以(yǐ)忽(hū)视，亚洲等新兴市场股票(piào)表现(xiàn)将更具韧(rèn)性(xìng)，而市(shì)场(chǎng)关注的重点也将重新回到美联储的货币政策上来(lái)。

　　危机暂缓新兴市(shì)场股票表现(xiàn)更具韧性

　　除本次外，1976年以(yǐ)来美(měi)国政府(fǔ)债务共有22次触(chù)及(jí)法定(dìng)上限，每次(cì)债务(wù)上限触及后均得(dé)到了上调或暂停，只是经历的时间长短不同。

　　彭博数(shù)据显示，2011年债务上(shàng)限(xiàn)解决前(qián)后(hòu)，标普500指数自(zì)高(gāo)点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指数下跌16.3％；在(zài)2013年债(zhài)务上限解决前后(hòu)，标普500指数最大下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数为3.4％。而在本次(cì)债(zhài)务危机谈判过程(chéng)中，亚洲市场反应参差，日经225指数创1990年以来(lái)新(xīn)高，香(xiāng)港恒生指数(shù)则(zé)跌(diē)至(zhì)年(nián)内新低。

　　瑞银(yín)财富管理投资总监办公室（CIO）对记者(zhě)表示，尽管美国彻底违(wéi)约的可能性非常低，但(dàn)此前因为市场担忧发(fā)生发生违约，很多国家和行业都遭到(dào)抛售，但(dàn)这次(cì)亚(yà)洲市场(chǎng)表(biǎo)现相(xiāng)对于美国和(hé)发达市场更具韧性，得益于较佳的(de)盈利(lì)增长前景(jǐng)和(hé)具吸引(yǐn)力的相对估值，尤其看(kàn)好中国(guó)、泰国和韩国。

　　具体就(jiù)中(zhōng)国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化剂。中(zhōng)国(guó)今年首季盈利(lì)增长较去年第四季有所(suǒ)改(gǎi)善(shàn)，有助提振对中(zhōng)国(guó)资产的信心。与亚洲其(qí)他地(dì)区（日本除(chú)外）相比，中国股市的(de)估值似乎被低估。

　　景(jǐng)顺亚太区（日本除外）全(quán)球(qiú)市场(chǎng)策略师赵(zhào)耀庭也对记者表示，债务协议的顺利通过消除了美国乃至全(quán)球面临(lín)的一个不明(míng)朗因素，进(jìn)而短(duǎn)暂提振市场(chǎng)情绪。中航(háng)信托宏观策略总监吴照(zhào)银对记者称(chēng)，因投资(zī)者对两党达成一致有确(què)定的预期(qī)，所以(yǐ)近期美国以及全(quán)球资本(běn)市(shì)场并没有对美(měi)国债务上限问题过度反(fǎn)应，整体表现平稳。

　　中长(zhǎng)期看(kàn)美债上限(xiàn)违(wéi)约风险难以忽视

　　目前来看，主流大类资(zī)产对于美债危机的叙(xù)事反应(yīng)都较(jiào)为(wèi)平淡(dàn)，但野村东方(fāng)国际证券(quàn)资产(chǎn)管理部总经理兼投资总监肖令君对记者表示，从中(zhōng)长期(qī)的资产配(pèi)置(zhì)角度出发，诸如美债(zhài)上限(xiàn)等类(lèi)似的尾部风险事件难(nán)以忽视。

　　“对冲投资组合的(de)下行风险，主要考虑两点(diǎn)：一(yī)是多元(yuán)化低相关性(xìng)资(zī)产配置、二是支付(fù)保险费的另类策略，为组合提(tí)供下行保(bǎo)护。回顾美(měi)债上(shàng)限危机(jī)历史，看到避(bì)险资产(chǎn)如(rú)美元(yuán)、美(měi)债、黄(huáng)金在通常较风险资(zī)产呈现明显的超(chāo)额收益(yì)，因此(cǐ)组合(hé)配置中保有一定比例(lì)的(de)避险资产有助对冲投资组合波动。”肖(xiào)令(lìng)君(jūn)进一步阐述道。

　　长(zhǎng)江证券在(zài)黄金(jīn)与(yǔ)美债季(jì)度展(zhǎn)望中也提(tí)到，黄金作(zuò)为(wèi)典型的避(bì)险资产，国际金价将有(yǒu)支撑，短期或继(jì)续(xù)走高，因为美债利率短期内(nèi)仍会高(gāo)位(wèi)震荡，通(tōng)胀不确定性(xìng)仍然较高，同时全球(qiú)整(zhěng)体风险(xiǎn)因素(sù)在提高。

　　肖令君(jūn)还提(tí)到，另一方面(miàn)，极端危机环境下，大类资产会呈现同涨(zhǎng)同跌(diē)的特征，如2020年3月极(jí)度恐慌时期，市场无差(chà)别抛售一切资产增持现金，传统避(bì)险资产随同风险资产一起下跌，因此(cǐ)以期权(quán)保护组合下行风(fēng)险是另一种方(fāng)式(shì)。美债违(wéi)约并(bìng)非我们的(de)基准假(jiǎ)设，如果出(chū)现(xiàn)此(cǐ)类尾部风险，做多波动(dòng)率(lǜ)、以及做(zuò)空风险资产的衍生品策略(lüè)将显著受益。

　　瑞银(yín)首席美国经济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信用(yòng)市场的最佳非(fēi)对称对冲策略(lüè)是做空(kōng)美国高评级银行（评级下调、对手(shǒu)方、杠杆担忧(yōu)）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷(bēng)）和美国REIT（出现更严重(zhòng)的衰抖音音乐排行榜，2022年最好听的十首最火歌曲退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记者表示，美债上限的提升，将促进美联储(chǔ)停止紧缩货币政策(cè)，对美股也是一大利好。他还认(rèn)为(wèi)，美国(guó)政府的财政(zhèng)支(zhī)出得到了保证，在两年(nián)内可以继续举债。最近两周的美债谈判(pàn)关键期，美国三大(dà)股指主涨(zhǎng)，“用脚投票”的市场报以(yǐ)乐(lè)观。可见随着美债(zhài)上限谈判的尘埃(āi)落定，美股仍(réng)有望进一步有良(liáng)好表现。

　　市场重点再次回到

　　美国财政(zhèng)政(zhèng)策和(hé)货币(bì)政策上

　　美国参(cān)议院已经投(tóu)票通(tōng)过(guò)债务上(shàng)限(xiàn)法案，市场关注焦点再度回到美国未来的财(cái)政政策和货(huò)币政策(cè)上(shàng)。肖令君(jūn)认(rèn)为，如果未(wèi)出现黑(hēi)天鹅(é)事件，预计联储仍将贯(guàn)彻数(shù)据依(yī)赖原则，联储可能会(huì)持续关注就(jiù)业数据和工商业运(yùn)行情况(kuàng)，等待市(shì)场自然降温至(zhì)浅萧条后再开启降息(xī)，年内降息的乐(lè)观预期(qī)存在修正可能。

　　肖令君(jūn)还(hái)称：“从(cóng)经(jīng)济数据上看，美国(guó)经(jīng)济(jì)韧(rèn)性好于预期，如果(guǒ)年核心PCE指标继续(xù)反弹(dàn)走高，不排(pái)除联储还(hái)会继续加(jiā)息的可能，但加息周(zhōu)期已(yǐ)接近尾声，利率基本见顶的趋势不会改(gǎi)变(biàn)，因此预计加息对市(shì)场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债(zhài)务上(shàng)限协议(yì)通过后，美国财政部预(yù)计将可(kě)于未(wèi)来7个月(yuè)发(fā)行逾6000亿美元(yuán)的国债。随着市场流(liú)动性收紧，这(zhè)或将产生显著的(de)吸力作用。债(zhài)券收(shōu)益率(lǜ)或将随(suí)着(zhe)资本流出经济(jì)而(ér)上升。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄(huáng)俊则(zé)称，接下来美国财政部的(de)工作重点是如(rú)何为美债找到买家，其中有三个(gè)重要(yào)看(kàn)点，即第(dì)一(yī)，美联储现在仍在(zài)缩表(biǎo)周(zhōu)期(qī)，接下来是(shì)否要(yào)调整货(huò)币政(zhèng)策停止(zhǐ)缩表抛售美债；第二，以中国为代表的贸易顺(shùn)差国是否购买美债；第三，美国国(guó)内(nèi)普通家庭可能成为购(gòu)买美(měi)债异军突起的(de)力量。

　　黄俊(jùn)进而分析称，美(měi)联储现在(zài)仍在缩表周(zhōu)期，接下(xià)来是否要调整货币(bì)政策停止(zhǐ)缩表抛(pāo)售美(měi)债(zhài)。如果美联储缩表卖出(chū)美(měi)债(zhài)，美国(抖音音乐排行榜，2022年最好听的十首最火歌曲guó)财(cái)政部(bù)发行美债（向市(shì)场(chǎng)卖出(chū)）这无疑会给(gěi)美债市场造成极(jí)大抛(pāo)压。他总结道，美债的重新发行(xíng)，有可能促使美联储美联储(chǔ)停止加(jiā)息和缩表。在5月(yuè)美联(lián)储FOMC申(shēn)明中(zhōng)删除了此前暗示未来还会加息的措辞(cí)，需(xū)要关(guān)注6月利率决议中美联储是否(fǒu)能进一步确认停止紧(jǐn)缩(suō)的态度。

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