核心观点(diǎn):在当前经济(jì)恢复(fù)的不(bù)确定性下，高股(gǔ)息(xī)策略(lüè)有望以(yǐ)其确定的股息(xī)收入和较(jiào)高的安全边际为投资者提供不错的收益(yì)。而基本面稳健(jiàn)，分红率高而稳(wěn)定，估值处(chù)于历史低(dī)位，银行板块将成为高股息(xī)策略的理想增配板块。

　　高股息(xī)策略是以股息率为投(tóu)资要素，选(xuǎn)择股(gǔ)息率较高的股票并长期持有的(de)投资策略(lüè)。高股息率(lǜ)一方面(miàn)意味(wèi)着公司有(yǒu)较(jiào)高的股(gǔ)利支付率，投资者每年可(kě)以获得较(jiào)高的股利收入作为绝对收益(yì)，另一(yī)方面(miàn)意味(wèi)着公司估值较(jiào)低(dī)，因此具备一(yī)定的安全边际(jì)，而且投资的成本相对较低，长(zhǎng)期持有还(hái)可以节税。从历史(shǐ)表现上(shàng)来看，高股息策略的安全性较高，在市场下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前(qián)宏观(guān)经(jīng)济(jì)的角度来看(kàn)，疫(yì)情(qíng)三年(nián)后经(jīng)济恢复(fù)仍然(rán)有较(jiào)大的不确定性(xìng)；从大类资(zī)产(chǎn)的投(tóu)资收益来(lái)看，目前可投资(zī)的资产不多，收益(yì)率在下(xià)行(xíng)。因此以银行板块(kuài)为代(dài)表(biǎo)的(de)高股息策(cè)略(lüè)有望取(qǔ)得相对(duì)不错的收益。

　　高股息率想要取得较好的收益就需要(yào)满足以下几个条件：1）在分子部(bù)分(fēn)也(yě)就是股息端需要有一贯较高而且稳定(dìng)的分红(hóng)率；2）有(yǒu)稳定股息的前提就是行业基(jī)本(běn)面需要稳定；3）在分母(mǔ)部分也(yě)就是股价端(duān)估值低，因此(cǐ)安全边际比(bǐ)较高，下降空间有(yǒu)限，波动性较低；4）公司(sī)最好有一定的成长性，股价有进(jìn)一(yī)步提升的(de)可能

　　而银行板块恰好满(mǎn)足以上条件(jiàn)：1）上市银行过(guò)去三(sān)年的现(xiàn)金(jīn)分红率整体都在24％以上，其中大(dà)行最高，其次是(shì)股份(fèn)行和城商行(xíng)，农商行相(xiāng)对低一些。2）银(yín)行高分红的背后也离(lí)不开(kāi)经营业绩的稳定。从2023年一季度来(lái)看，上(shàng)市银行整体(tǐ)营收同(tóng)比(bǐ)+0.6％，在一季度集(jí)中迎(yíng)来资产重定价(jià)的情况下(xià)能够(gòu)保持正增殊为不易(yì)。上(shàng)市银行整体(tǐ)净利(lì)润同比+2.3％，行业利润增速高于(yú)营收，拨备(bèi)与税(shuì)收(shōu)优惠(huì)共同贡献(xiàn)利润(rùn)释放。预计随着大行重(zhòng)定价的压力过去(qù)以及(jí)二(èr)三(sān)季度农商(shāng)行小微投(tóu)放旺季的到(dào)来，资(zī)产端收(shōu)益率将(jiāng)会逐步(bù)企稳(wěn)，而中小银(yín)行存款(kuǎn)利率的下行和理财资金赎回的趋缓也会使(shǐ)得负(fù)债成本有望进一步(bù)下行(xíng)，净息差预计会(huì)在(zài)下半年提升。资产(chǎn)质量方面银(yín)行板块处(chù)于历史较优(yōu)水平，上(shàng)市(shì)银行不良率(lǜ)继(jì)续环比下降(jiàng)，基本处在2014年(nián)来历史低位，拨备覆盖率(lǜ)维持在245％的(de)高位。3）目(mù)前(qián)银行板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中(zhōng)最低(dī)的。而从(cóng)2010年到(dào)现在的(de)历史数据来看(kàn)，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于(yú)比较低的水平(píng)。因此银行板(bǎn)块的配置安全边际和(hé)性价比较好，作为低(dī)且稳定(dìng)的(de)分母也(yě)保证了其比较(jiào)高的股息率。4）银行(xíng)板块(kuài)作为“唐家三少娶了年轻女学生，唐家三少娶了年轻女学生是真的吗国资(zī)含量(liàng)”比较高(gāo)的板块，从去(qù)年底开始监管开始提出中特估(gū)后有(yǒu)比较不(bù)错的表现，国资(zī)持股比例和(hé)今(jīn)年以来的涨幅也有43％的(de)正相关性，中特估有望为(wèi)投(tóu)资者带来(lái)除(chú)稳定股息(xī)收(shōu)益外的附加资(zī)本利得。

　　风险(xiǎn)提(tí)示(shì)事件(jiàn)：经(jīng)济(jì)下滑超预(yù)期，经济恢复(fù)不及预(yù)期(qī)。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券研究所(suǒ)研究报告(gào)：《银行板块与高股息策(cè)略唐家三少娶了年轻女学生，唐家三少娶了年轻女学生是真的吗(lüè)：稳定(dìng)收益的溢价(jià)》

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