5月以来，嘉实基金、博时基金、富国基金、南(nán)方基金等多家头(tóu)部(bù)公募基金密集(jí)申报了(le)跟踪海外半导体指数QDII产品，布局全球半导(dǎo)体市(shì)场，引发业内广泛关注。

　　从国内半导体板块表(biǎo)现来看，在经历一季度的持续回(huí)调(diào)后(hòu)，半(bàn)导体板块自4月中下旬以(yǐ)来又开始持续下跌。不过(guò)资金对主题ETF越跌越买，区(qū)间份(fèn)额增幅最高达40％。拉长时间看，年内超半数半导体主题ETF产品份额出现正(zhèng)增长，最高份额增幅超1282％。

　　多位业内人士认为，资(zī)金对半导体(tǐ)主(zhǔ)题(tí)ETF的越跌越(yuè)买(mǎi)，主要是基于对板(bǎn)块中长(zhǎng)期投(tóu)资价值的肯定(dìng)。尽管半导体板(bǎn)块年内(nèi)表(biǎo)现震荡，但(dàn)随(suí)着(zhe)国产替(tì)代持(chí)续推(tuī)进，以及近(jìn)期AI行(xíng)情的带(dài)动(dòng)下，板(bǎn)块(kuài)细分领域仍(réng)有较多(duō)投资(zī)机会。

　　越(yuè)跌(diē)越买，最高份(fèn)额涨(zhǎng)超1282％

　　从国内半导体板块表现来看，在经历一(yī)季度的持(chí)续回调后(hòu)，半导(dǎo)体板(bǎn)块自(zì)4月中下旬(xún)以来又开始持续下(xià)跌。以中证(zhèng)全(quán)指半导体指数表现为(wèi)例，该指数在4月(yuè)6日攀至年内(nèi)高位后便开始不断下跌(diē)，4月10日至5月12日区间(jiān)跌(diē)幅近20％。

　　本周板块表现上，半导(dǎo)体与(yǔ)半导(dǎo)体生产设备板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌(diē)幅(fú)居前。

　　值得(dé)注意的是，尽管板块持续下跌，但资金对(duì)主(zhǔ)题ETF产品越跌(diē)越买。Wind数据显示(shì)，截至5月12日(rì)，月内(nèi)半导体芯片主题ETF收益均告负，平均收(shōu)益率(lǜ)为(wèi)-7.18％；但份额却(què)悉数(shù)上(shàng)涨。其中，工银瑞(ruì)信国(guó)证半导体(tǐ)芯片(piàn)ETF、鹏(péng)华(huá)国证半导体(tǐ)芯片ETF月内(nèi)份额增(zēng)幅(fú)居前，分别为40％、29％。

　　拉长时间(jiān)看年内半导体芯(xīn)片主(zhǔ)题(tí)ETF产品诫勉谈话影响期是多长时间，诫勉谈话受影响吗(pǐn)份额变化，截至(zhì)5月12日，除汇添(tiān)富中证(zhèng)芯片产业ETF、华泰柏瑞中证(zhèng)韩(hán)交(jiāo)所中韩半导体ETF等三只产品份额出现下降外，其余产品份(fèn)额均(jūn)有大幅(fú)增长(zhǎng)。其中，嘉实上证科创(chuàng)板芯片ETF份额(é)涨(zhǎng)幅位(wèi)列第一，年内份额猛增(zēng)1282.5％。

　　对(duì)于(yú)近期半(bàn)导体板块持续(xù)下跌，嘉实上证科创(chuàng)板(bǎn)芯片ETF基(jī)金(jīn)经理田光(guāng)远分析，当前半导体行业复苏不及预期主要(yào)原因，一是国产替(tì)代进程不及预期，国内半导体企业相比海外半导体大厂起步较晚，在(zài)技(jì)术和人才等方面存在差距(jù)，在国产(chǎn)替代过程(chéng)中(zhōng)产品(pǐn)研发和客(kè)户导入进程可能不及预期(qī)；二是下游需求不及预(yù)期(qī)，在(zài)边缘政(zhèng)治和(hé)全球经济疲(pí)软背(bèi)景下，全(quán)球电子产品等终端需求可(kě)能(néng)不及预期(qī)，从而导致(zhì)对半导体产品需求量减少。

　　“2023年是全球半导(dǎo)体行业正(zhèng)处于下(xià)行筑底的(de)阶(jiē)段，但我们认(rèn)为(wèi)有望于(yú)今年看到拐(guǎi)点的出现”田光远表示，在(zài)本轮周期(qī)中(zhōng)，率先回暖的(de)种类要看芯片(piàn)下(xià)游的(de)景气(qì)度，有创新属性(xìng)和份额提升属性的环节会(huì)率先(xiān)回暖。一方面中(zhōng)国经济体(tǐ)重要(yào)的构成央国企(qǐ)对资产回报提(tí)出要(yào)求，民(mín)营企业的竞争力(lì)提(tí)升也会更加依赖(lài)数字化，成本效率提升是数字(zì)化(huà)的(de)长期关键(jiàn)驱动力，另一方(fāng)面短(duǎn)周期维度(dù)数字经济有顺周期属性，经济复(fù)苏会加大(dà)企(qǐ)业数字(zì)化投(tóu)入力(lì)度。

　　九泰基(jī)金(jīn)战略投资部副(fù)总(zǒng)监、九泰泰富灵活配置混合（LOF）基金经理刘源表(biǎo)示，首先，回顾年初以来半导体板块上(shàng)涨(zhǎng)的原因，一(yī)方(fāng)面是2022年(nián)板块调(diào)整幅度较大，行业估值处于底(dǐ)部(bù)位(wèi)置；另一方(fāng)面市场预期基本面即将见底，再加(jiā)上(shàng)有AI主题的(de)催化，所以(yǐ)从年(nián)初到4月初半导体指数出(chū)现了一定的反弹。

　　“但事(shì)实上，其中许多(duō)个股的股价其实是过度(dù)反应的，所以(yǐ)随(suí)着4月中下(xià)旬半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)一季(jì)报(bào)披露，整体呈现强预期(qī)、弱现实的(de)表现，再加上AI主题(tí)的降温(wēn)，综合因素引起行业近期(qī)的持(chí)续回调(diào)。”刘源直言。

　　长期看好半导体投资价值

　　尽管半导体板(bǎn)块年内表现震荡，但(dàn)从资金对(duì)主题ETF产品越跌越买(mǎi)也能看出投资(zī)者对板块(kuài)价(jià)值(zhí)的肯(kěn)定，多位业内人(rén)士也表示，长期看好半(bàn)导体(tǐ)板块投资价值。

　　“我们认为当前无(wú)需过(guò)度悲(bēi)观。”嘉实基金田(tián)光远表示，从基本面(miàn)上(shàng)，人工智能给半导体带来了新的需求增量，从周期视角，预计未来1-2个季度(dù)虽然会有一定业绩的压力，但一方面(miàn)需求会重新复苏，另一方(fāng)面中国(guó)半导体企(qǐ)业(yè)有国(guó)产替代的中(zhōng)期逻(luó)辑支(zhī)撑；另外，估值方面，半(bàn)导体板块估值波动较大，且子板(bǎn)块和细分线索较多，始终有估值合理甚至低(dī)估的机(jī)会出现。

　　田光(guāng)远认为，当前(qián)该板块很多优质的公司处于历(lì)史估(gū)值分位(wèi)低(dī)位区间，随着需求回暖或(huò)者新产品(pǐn)的突破，会有形成(chéng)很好的投资机会(huì)。他进一步表示，人类历史(shǐ)经历(lì)了三(sān)次工(gōng)业革命，前两次(cì)都是(shì)以能源为对(duì)象进行创新，第三(sān)次(cì)是(shì)信息为对象进行创新，当前阶段的人(rén)工智能从感知智能(néng)走向认知智能后，将(jiāng)对人类(lèi)生产力的提升产生巨大的影响(xiǎng)，也会开启新(xīn)一(y诫勉谈话影响期是多长时间，诫勉谈话受影响吗ī)轮的(de)工业革命，它是信息革(gé)命(mìng)经历了个人电脑(nǎo)、互联网(wǎng)革命和移动互联(lián)网革命(mìng)后在万(wàn)物智联层面的延伸，将会在经(jīng)济、社会(huì)、政(zhèng)治、军事等(děng)方面全面影响人类(lèi)社会。当前仍处于新一轮产(chǎn)业革命爆发的早期的阶段，在人工智能带来的技(jì)术(shù)变革(gé)浪潮下，人工智能对云管端各方面(miàn)都产生了影响，云侧变化(huà)最为显(xiǎn)著，很多环节发生了改变，产(chǎn)生了新的(de)投资方(fāng)向，如算(suàn)力芯片的(de)GPU、存储芯(xīn)片的HBM等(děng)。

　　“随着人工(gōng)智(zhì)能应用的落(luò)地(dì)，端侧和网侧的新硬(yìng)件也会产(chǎn)生新的投资机会(huì)。因此我们长期(qī)看好半(bàn)导体的投资(zī)价值(zhí)。”田光远建(jiàn)议(yì)投资者长期(qī)关注该板块投(tóu)资(zī)机会(huì)，他认为可(kě)以重点配置的(de)主线包括以(yǐ)AI为代表的(de)创新线、周期见底后(hòu)的(de)复苏线、以及以(yǐ)半导体设备材料国产(chǎn)化为代表的制造线(xiàn)。

　　诺安(ān)基金科技(jì)组基金(jīn)经理刘慧影(yǐng)也(yě)表(biǎo)示，2023年(nián)全面看好整个半导体板(bǎn)块，其(qí)中(zhōng)，从半(bàn)导体国产(chǎn)化为主的设备(bèi)材料EDA板块(kuài)，到下游需求(qiú)为主的芯片(piàn)设计都会(huì)在今年都有非常好的机会。首先，基本面上(shàng)，美国对中(zhōng)国(guó)的(de)极限制(zhì)裁(cái)将(jiāng)加(jiā)速中国芯(xīn)片(piàn)的国产替代(dài)，党的二十大对于(yú)科技安全的强调为(wèi)芯(xīn)片的国产替代提(tí)供了(le)坚实的(de)理论基础。其次，芯(xīn)片(piàn)设计板块经过近(jìn)一年(nián)的充分调整，股(gǔ)价(jià)已经充(chōng)分反映悲观(guān)预期。最后，伴(bàn)随AI等新需(xū)求拉(lā)动，整(zhěng)个芯片设(shè)计板块有望正(zhèng)式迎来(lái)反转(zhuǎn)。

　　“站在当前，我(wǒ)们将持续跟踪(zōng)和调研半导体行业(yè)库存、动销数据和重(zhòng)点公司的(de)边际变化，同(tóng)时动态(tài)跟踪电子(zi)消费(fèi)品的复(fù)苏(sū)情况，预判(pàn)半导体(tǐ)景气的拐点。”九泰基金刘(liú)源表示，展(zhǎn)望(wàng)未(wèi)来，AI的基础模型(xíng)训练需要大量算力，硬件基础设施成为发展基石，算(suàn)力(lì)芯(xīn)片等(děng)核(hé)心环节预期将会受益，后(hòu)续(xù)有望驱动半导体行业持(chí)续增长。此(cǐ)外，半导体设备公司的一季报业绩相对较强(qiáng)，国产化趋势仍在(zài)加速推进，后续半(bàn)导体设备、材料(liào)也是(shì)可以(yǐ)关注(zhù)的方向(xiàng)。存储作为半导体中(zhōng)最大的周期品种，也可(kě)能在年内迎来边际变化，需要持(chí)续动态跟踪。

　　“风险方(fāng)面，我(wǒ)认为需要关注景气度修(xiū)复速(sù)度和(hé)估(gū)值的匹配程度，尽管基(jī)本面改善的(de)趋势比(bǐ)较(jiào)确定，但改善的过程(chéng)中(zhōng)股(gǔ)价有可能波动较大，要结合(hé)基本(běn)面变化综合判断配置价(jià)值，我(wǒ)们也会通过适(shì)当调仓来平衡风险。”刘源补充(chōng)道。

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