昨夜今晨(chén)，全(quán)球投(tóu)资界“春晚”——伯克希尔年度股东(dōng)大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的(de)巴菲特和(hé)老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔(ěr)哈撒韦年(nián)度(dù)股东(dōng)大会的问(wèn)答环节。

　　本次(cì)大(dà)会(huì)召开时的宏观背景颇不平静：美国银行业动荡不安，债务(wù)上限谈判(pàn)僵持(chí)，经济徘徊(huái)于衰(shuāi)退的危险边缘，地缘政(zhèng)治冲(chōng)突持续升温，人工智能正(zhèng)带来(lái)重大的机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来的投资(zī)者(zhě)们热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知(zhī)”对大(dà)变(biàn)革时代(dài)的点(diǎn)评和(hé)投(tóu)资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)发布一季度财报显示，第一(yī)季度净利润355.04亿美(měi)元，去(qù)年同期为55.8亿(yì)美(měi)元；第一季度营收853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿美(měi)元(yuán)；第(dì)一季(jì)度投(tóu)资和衍生品收(shōu)益(yì)为347.58亿(yì)美(měi)元，去年(nián)同期为(wèi)亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持倒闭的(de)硅(guī)谷银行“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭后，监管机(jī)构必须(xū)做出赔(péi)偿所(suǒ)有储户的决定(dìng)，因为不这(zhè)样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲特在(zài)回答(dá)一个问题时说，如果储(chǔ)户得(dé)不到补偿，它(tā)给美国经济带来的(de)后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲(fēi)特和(hé)芒格都(dōu)认(rèn)为(wèi)，中美关系紧张对(duì)两国会造成不必要的伤害。芒(máng)格说：“美国和(hé)中国(guó)发(fā)生冲(chōng)突是很愚(yú)蠢(chǔn)的(de)。我们(men)应该(gāi)做的就(jiù)是和中(zhōng)国和睦相处。美(měi)国应(yīng)该与中(zhōng)国(guó)大量(liàng)开展(zhǎn)自由贸(mào)易。”巴(bā)菲特说(shuō)，中美会有竞争，但一直都需要判(pàn)断(duàn)，如果没有对方回应，事情(qíng)能有多大进(jìn)步。两国都(dōu)会有竞争力，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的波动可能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大部分的事业(yè)，在今年(nián)报告(gào)的营收都(dōu)会比(bǐ)去年较低，这(zhè)都是因为(wèi)过去6个月(yuè)经济的(de)不(bù)景气(qì)造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去(qù)的(de)这几个月公司都经历了很多的波动，这可能(néng)是二战以来最(zuì)厉害的(de)一次，二战的时候我们没有办法获得商(shāng)品(pǐn)、货物(wù)，但是(shì)这一(yī)次的波(bō)动来(lái)自于另(lìng)外一(yī)个(gè)地方，他们可能(néng)在过去的6个(gè)月中出(chū)现了存货过多的情况，这不是说好(hǎo)像失业率、就(jiù)业率的情(qíng)况造成的，但(dàn)是(shì)现在(zài)的经济环(huán)境在这六(liù)个月已经非常(cháng)不一样了，而我们很多的(de)经理人(rén)对于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子(zi)那么(me)多卖(mài)不出去。现在我们才慢慢地让销售(shòu)情(qíng)况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束”！巴(bā)菲(fēi)特第一季度净(jìng)卖(mài)出104亿美(měi)元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他(tā)在(zài)第一季度是股(gǔ)票的(de)净卖家。财报显示(shì)，伯克希(xī)尔出售了价值132亿美元的股(gǔ)票，仅买入了28亿美(měi)元(yuán)。净卖出104亿(yì)美(měi)元(yuán)股票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴(bā)菲特(tè)和他(tā)的(de)长期得力助(zhù)手(shǒu)查理·芒格认为，当(dāng)期(qī)的(de)估值没(méi)有吸引力(lì)。自今年年初以来，该(gāi)公司的现(xiàn)金储备增加了20亿(yì)美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底以来的(de)最高水平(píng)。

　　芒(máng)格(gé)上个月表(biǎo)示，随(suí)着美联储加息和经济放缓，投资(zī)者(zhě)应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业(yè)做出了(le)悲(bēi)观的预测：好日子可能已(yǐ)经结束。这位亿万富翁投资(zī)者预(yù)计(jì)，随着(zhe)经济低迷放缓，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦公司大部分业务的收益今年将下(xià)降(jiàng)。因为在过去6个月(yuè)左(zuǒ)右的(de)时间里，美国经济的“令人难以(yǐ)置信的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常(cháng)被视为经济健康状况的代表，因为(wèi)其(qí)业(yè)务范围广泛，从铁(tiě)路到电力公(gōng)用(yòng)事(shì)业和零售。巴菲特曾(céng)表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于过去几十年美国经济的惊(jīng)人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一定会继承我的(de)工(gōng)作，但(dàn)他(tā)还会与贾恩一起协商(shāng)，做最(zuì)后的决策。公司传承在执行上(shàng)并不是这么简(jiǎn)单(dān)，管理伯克希尔(ěr)可能不仅需要现在的(de)这五(wǔ)个下一(yī)代领导人(rén)，而是更多(duō马后炮是什么意思比喻什么人，马后炮是什么意思比喻什么)有(yǒu)能力的人。如(rú)果(guǒ)他们不能处理得当(dāng)的话，他就(jiù)不会将伯克(kè)希(xī)尔交(jiāo)给他们。他还补(bǔ)充，每一个公司(sī)的情(qíng)况都不一(yī)样。

　　芒格则表(biǎo)示(shì)，现(xiàn)在伯克(kè)希尔内部都很支持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不(bù)能疯(fēng)狂(kuáng)印(yìn)钱

　　有(yǒu)投资者提(tí)问：美联(lián)储现有(yǒu)的资(zī)产负债表规模(mó)是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担(dān)心美(měi)联储(chǔ)，支持(chí)美(měi)联储压低通胀率的(de)使命，他也不担(dān)心(xīn)美联(lián)储的(de)资产负债表，尽管打趣称(chēng)“那是一个(gè)很大的数字，而我喜欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储资产负债表从8000亿美元(yuán)增至(zhì)2.2万(wàn)亿美(měi)元，就(jiù)让他想到一句话(huà)“现金永(yǒng)远不(bù)是(shì)垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就(jiù)像(xiàng)二战刚结束时美国(guó)所经历的(de)那样。对此芒(máng)格(gé)也持(chí)相同观点(diǎn)，称如果靠不断印钱来解决短期问题将会有负(fù)面(miàn)的后(hòu)果。

　　7.为何大(dà)幅持(chí)仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有其他地方可(kě)以像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多石(shí)油储(chǔ)备。不过页岩油(yóu)井(jǐng)的衰败也很快(kuài)，开井(jǐng)第一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或(huò)者一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石(shí)油的管理(lǐ)层，对他们也很熟悉。西方石油做了很(hěn)多好的事情，建(jiàn)了很多新井还能盈利。伯克(kè)希尔并不会购买西(xī)方石油的控(kòng)股(gǔ)权，管理(lǐ)层已(yǐ)经很棒(bàng)了。未来不确(què)定是否会继续购买更多石(shí)油公司的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币能取代美元的(de)储备货(huò)币地位

　　有投资者提(tí)问(wèn)：美(měi)国大批(pī)发(fā)债，美(měi)联储让债(zhài)务货币(bì)化，中国巴(bā)西沙特等都在与美元(yuán)脱钩，在这(zhè)种环(huán)境(jìng)下，美元的(de)货币储备地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备(bèi)货币地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美联储(chǔ)主(zhǔ)席鲍威尔更了解形势，但(dàn)他无法控制(zhì)财政(zhèng)政策。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤其(qí)是在这种货币是全球(qiú)储(chǔ)备货币的(de)时候。

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，美国要大举(jǔ)印钞(chāo)很容易，但(dàn)应该非常小(xiǎo)心。如果(guǒ)货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难(nán)恢复(fù)，人们会对货(huò)币(bì)失去(qù)信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会有(yǒu)什么结(jié)果，反(fǎn)正不会是好结果。现在（大量发债）是一(yī)个非常政治化的(de)决策(cè)。

　　芒格说，在某(mǒu)些时(shí)候，通过印钞赢得(dé)选票(piào)会适得其反。芒(máng)格在提到(dào)日(rì)本(běn)的货(huò)币政策和财政(zhèng)政策时说，日本用日元做(zuò)了些(xiē)奇怪(guài)的事。对于日(rì)本实施的经(jīng)济政策，日(rì)本(běn)人应该接受并作出应对。巴菲特补充说(shuō)，如(rú)果日元是(shì)储备货币，那些事不可能(néng)发生。巴菲(fēi)特说，他佩服(fú)日本，日本有一个更(gèng)有凝(níng)聚力(lì)的社会，但美(měi)国不(bù)应该效仿日本。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家(jiā)研究启(qǐ)动(dòng)第二批(pī)中央(yāng)冻猪肉收(shōu)储(chǔ)

　　今年(nián)以(yǐ)来，在供大于需的市场(chǎng)格局下，我(wǒ)国生猪价(jià)格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年春节过后的(de)猪价走势，记者查询上(shàng)甲数据梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月(yuè)初期间，生(shēng)猪(zhū)价(jià)格曾出现(xiàn)一波企稳反弹(dàn)，但在涨至(zhì)16元/公(gōng)斤后再次(cì)振荡下跌，直(zhí)至4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再(zài)度出现小幅(fú)反弹(dàn)至4与(yǔ)25日的(de)15.12元(yuán)/公斤，随后在(zài)五一假期(qī)前又略有回落。

　　在(zài)近(jìn)期生猪(zhū)价格低位运行的情况下，国家发改委于(yú)5月5日下(xià)午发(fā)布最新研究收储的公告称，据(jù)国家发展(zhǎn)改革委监测(cè)，4月(yuè)24日(rì)—4月28日当周，全(quán)国平均猪粮(liáng)比价(jià)为5.21：1，处于(yú)过度下跌二级预警区间。根据(jù)《完(wán)善政府(fǔ)猪肉储备调(diào)节机制 做好猪肉(ròu)市场保供稳价(jià)工(gōng)作预案》规(guī)定，国家发改委会(huì)同有关(guān)部门(mén)研究适(shì)时启动年内第二(èr)批中(zhōng)央冻猪肉储(chǔ)备收(shōu)储工作，推动生猪价格尽快回归合理区(qū)间(jiān)。

　　在(zài)国家发改委发声后(hòu)，生猪期货(huò)市场预(yù)期走强，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日(rì)下午收盘(pán)，生猪(zhū)期货主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达(dá)1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看(kàn)，生猪现货市场(chǎng)整体延续(xù)振荡(dàng)下跌走(zǒu)势，价格无太大起色(sè)。徽商期货(huò)生猪(zhū)分(fēn)析师尉秀(xiù)接(jiē)受期货日(rì)报记者采访时表示，4月(yuè)来(lái)生猪现货价格呈先跌后涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体来(lái)看(kàn)，4月初(chū)至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加(jiā)散户逢高出栏心态增强，利空生猪(zhū)价格，猪价(jià)振(zhèn)荡回(huí)落并在4月(yuè)17日(rì)逼近春节后低(dī)点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随(suí)后进(jìn)入4月(yuè)中下旬后，在(zài)相对(duì)较低的猪价(jià)下，市场心态开始(shǐ)转变，养殖端低价惜售情绪(xù)强(qiáng)、二育(yù)询盘(pán)增加，支撑价格止跌(diē)反弹，同(tóng)时冻品猪肉(ròu)价格的相(xiāng)对优(yōu)势也刺激(jī)贸易商从进(jìn)口肉采购转向对国内冻品(pǐn)猪肉(ròu)采购，支(zhī)撑(chēng)屠宰(zǎi)企业分割入库意愿加大，再叠加月底逢(féng)五一假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此(cǐ)后(hòu)，较(jiào)高的(de)成本导(dǎo)致生猪二育(yù)入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割(gē)比例也有开(kāi)收敛(liǎn)，叠加(jiā)月末部分集团(tuán)企业(yè)有提前出栏(lán)迹象，在(zài)缝节必跌的(de)‘魔(mó)咒’下，月末价(jià)格再次回落，截至4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一(yī)小长(zhǎng)假期(qī)间(jiān)，虽有节假日提振，但生猪现(xiàn)货价(jià)格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期(qī)货(huò)农产品高级分析师徐(xú)盛(shèng)告诉记者，目前生猪处(chù)于需求淡季，同时五一节前(qián)各养(yǎng)殖(zhí)类上市公司公布一季报显示其经营(yíng)数据纷纷亏(kuī)损(sǔn)，若猪价长期维持低迷，养殖企(qǐ)业超(chāo)预期去产能将对行业的发(fā)展不利，容易导致猪价(jià)的大起(qǐ)大落。在这个节(jié)点，国家(jiā)发改委(wěi)宣(xuān)布收储，可以看(kàn)出(chū)国家(jiā)对生(shēng)猪养殖(zhí)行业健康发展的重视与呵护，有(yǒu)助(zhù)于提(tí)振市场信心。

　　“在(zài)猪(zhū)肉收储信(xìn)号释放下，本周五生(shēng)猪期货盘面随(suí)即作出反(fǎn)应走多。从收储本(běn)身看，不会带来实质性生猪需求的增长。不过(guò)，倘若收储调控长(zhǎng)期密(mì)集执行(xíng)，叠加二(èr)育等利多因(yīn)素(sù)共振，或会给(gěi)市场(chǎng)带来(lái)比较(jiào)明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　生(shēng)猪价格(gé)磨底何时(shí)结束？

　　五(wǔ)一节(jié)假日(rì)过后，尉秀(xiù)告诉记(jì)者，因(yīn)生猪(zhū)终端(duān)需(xū)求缺乏(fá)实质性利好，短期内猪价(jià)或延(yán)续低位区间振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需求端(duān)看，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年(nián)的屠宰数据，每年5月宰量(liàng)均有不同程度的提升，但(dàn)也(yě)非猪肉季节性消费旺季。

　　从供(gōng)给(gěi)端看，据国家统计局最新数据，截至今年(nián)一季度，全国(guó)生猪出栏1.99亿(yì)头，同比(bǐ)增(zēng)长1.7％，出(chū)栏量处于(yú)近五年同期高位(wèi)水平；生猪(zhū)存栏(lán)4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今年一季度生猪存栏环比出(chū)现下(xià)跌，但同比依旧增长，并(bìng)处于近9年(nián)同期相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农(nóng)业部(bù)监测，2023开年以来(lái)，国内(nèi)能(néng)繁母猪存栏已连续三个月下降，但(dàn)下降幅度相当有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国能繁母(mǔ)猪存栏量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同(tóng)期增(zēng)加2.90％，依然(rán)高于4100万(wàn)头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据(jù)第三方机构(gòu)数(shù)据，国内(nèi)能繁母猪存栏自2022年(nián)11月(yuè)开始下滑，已经(jīng)连续5个(gè)月下(xià)滑，累(lèi)计(jì)下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比(bǐ)下降(jiàng)1.95％，较(jiào)2022年(nián)同期(qī)增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统(tǒng)计数据可以看(kàn)出，生猪产能有继续(xù)回调走势，但截至(zhì)3月降幅(fú)均(jūn)有限。综合来看，当下(xià)产能基础依(yī)旧稳固(gù)，生(shēng)猪供应充盈，并没(méi)有出现能(néng)够(gòu)驱动周期上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低，二(èr)育补栏或会(huì)再次进场(chǎng)，带动猪价走(zǒu)高；但今(jīn)年二次育肥进出场(chǎng)节奏切换(huàn)加快，需关(guān)注进出场节奏对猪价的带动。此外(wài)受冬(dōng)季猪(zhū)病(bìng)等影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪(zhū)急抛，出栏量(liàng)的提前透支(zhī)将在6月前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利(lì)多影(yǐng)响(xiǎng)或许在5月份(fèn)有体(tǐ)现。总的(de)来看，5月猪价价(jià)格重心或高于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品(pǐn)入(rù)库及收储带(dài)来的情绪面(miàn)影(yǐng)响。

　　方(fāng)正中期(qī)饲料养殖板块研究员(yuán)宋从志认为，短期(qī)来看(kàn)，当前生猪(zhū)整体屠宰量仍维(wéi)持高(gāo)位，并高于去年同期水平，出栏(lán)体重虽有连续(xù)回落，但绝对体重仍在(zài)120kg以上，反映(yìng)上游(yóu)大猪仍(réng)在释放之中，二育增加导(dǎo)致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增加带来的(de)生猪出栏在5月份可(kě)能继续保持惯性增(zēng)涨。但今年二季度开始生猪市场将逐步过(guò)度至季(jì)节性旺(wàng)季，因此生(shēng)猪近端现(xiàn)货价(jià)格大概率已(yǐ)在慢慢(màn)接近底部。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期来看(kàn)，尉(wèi)秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加(jiā)能繁母猪的调(diào)减在(zài)下半年会有(yǒu)一定程度的体现，价格重心或高于上半(bàn)年，2023年全年猪价的高点有望在下半年形成(chéng)。

　　“我们(men)认(rèn)为，上半年生猪供应压力最(zuì)大的时(shí)间(jiān)点有望逐步(bù)过去，叠(dié)加经济复(fù)苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费(fèi)端恢复(fù)后下方现货价(jià)格空(kōng)间有限并(bìng)有望反弹。但考虑到2022下(xià)半年(nián)生猪养殖(zhí)利润偏(piān)高(gāo)，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪(zhū)总(zǒng)体供应(yīng)有望(wàng)逐步增加(jiā)，全(quán)年猪价(jià)重心仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏(zòu)的(de)把握将(jiāng)更为(wèi)关(guān)键(jiàn)。”徐盛建(jiàn)议，长期(qī)投资(zī)者可以在养猪成本一带(dài)逐步择机入场买入生猪2307合约，另(lìng)外等反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当(dāng)前生猪期货2305合约期现已在逐步回归(guī)，2307及马后炮是什么意思比喻什么人，马后炮是什么意思比喻什么2309合(hé)约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生猪期价目(mù)前整体估值(zhí)不高，后续在(zài)收储加持下，期价存在继续(xù)往(wǎng)上修复(fù)的(de)空间。建议投资者在交易(yì)上可从(cóng)单边转为观望，边际上警惕饲料养殖板块集体估值下移带来的系(xì)统性风险。

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