公募基金交(jiāo)易结算模(mó)式再现创(chuàng)新突破！

　　继过往较(jiào)为常见的托管人(rén)结算模式和券商(shāng)结算模(mó)式(shì)之后，一种(zhǒng)创新模(mó)式(shì)——“类QFII结算模(mó)式”正(zhèng)在基金行业悄(qiāo)然(rán)流行。

　　据中国基金报记(jì)者了解(jiě)，202纯棉和内裤莫代尔的哪个好，纯棉和内裤莫代尔有什么不同2年3月初(chū)成立的博道(dào)盛兴一年持有期混合是首只采用“类QFII结算模式”的(de)基金，该(gāi)基(jī)金由博道(dào)基金、广发证券、兴业银行三方合作推出(chū)。目前正(zhèng)在(zài)发行的(de)易方(fāng)达中证软件服务ETF也将采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算(suàn)模式(shì)”，上(shàng)述ETF将由(yóu)易方达与(yǔ)广(guǎng)发证券、兴(xīng)业银行(xíng)合作发行。

　　“类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式”的推出(chū)也吸引了行业各方目光，据业(yè)内(nèi)人士透露，除了(le)广(guǎng)发证券有落地(dì)的(de)基(jī)金产(chǎn)品之外，其他券(quàn)商、基金公司也在关注研(yán)究这一新的模式，也在(zài)摩拳擦掌(zhǎng)。

　　在多(duō)位业内(nèi)人士看来，目(mù)前基金结算模(mó)式(shì)迎来(lái)新时代。券商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算三类模式(shì)各有优劣，基金(jīn)管(guǎn)理人可(kě)以根据不同情况，选(xuǎn)择不(bù)同的结算模式(shì)，最大限度(dù)的调动(dòng)各方资源，为持(chí)有人提供更好(hǎo)的服务。

　　“类QFII结算模式”逐(zhú)渐(jiàn)落地

　　在公募基金25年的(de)历史长河中(zhōng)，托管人(rén)结算模式是最早出现(xiàn)也是最(zuì)为成熟的基金(jīn)结算模(mó)式。到了(le)2017年，券商结算模式(shì)启动(dòng)试(shì)点，成为基金公纯棉和内裤莫代尔的哪个好，纯棉和内裤莫代尔有什么不同(gōng)司(sī)撬动券(quàn)商资(zī)源的有力抓手(shǒu)，之后由试(shì)点转常规，发展(zhǎn)迅速(sù)。

　　如(rú)今，新(xīn)的交易(yì)结(jié)算(suàn)模式——“类QFII结算(suàn)模式”正在(zài)行业各方探(tàn)索中落地。

　　据(jù)中国基(jī)金报记者了解，2022年3月8日成立的博道盛兴(xīng)一年持有期混合是首只(zhǐ)采用“类QFII结算模式”的(de)基(jī)金。而目前正在发行的(de)易方达中证软件服务ETF也将采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算模(mó)式”，上述两只基金分别由博道(dào)、易方达两家基金公司与广(guǎng)发(fā)证券、兴(xīng)业银行合作发(fā)行。

　　“在(zài)证券公(gōng)司(sī)中(zhōng)，广发(fā)证券是(shì)率先有落(luò)地(dì)基(jī)金产(chǎn)品的券商，据了解，其他券(quàn)商也在(zài)积(jī)极研究(jiū)这一新(xīn)的业(yè)务。”一位业内人士透露。

　　据博道基金(jīn)介(jiè)绍，所谓的“类(lèi)QFII结算模式”是指(zhǐ)，公募基金(jīn)参照QFII模式，通(tōng)过(guò)证券公司(sī)进行交易申(shēn)报，由(yóu)托(tuō)管银行进行(xíng)结算，在(zài)这种模式(shì)下，资金存放(fàng)在托管银行的托管账户(hù)，无须(xū)银证转账到证(zhèng)券公(gōng)司。这(zhè)也成为类QFII模(mó)式的与一般券结模式(shì)的(de)最大不同点。

　　具体来看，类QFII模(mó)式中产品(pǐn)资金(jīn)集中存放在托(tuō)管银行，在券商开(kāi)立的资金账户(hù)无需实际(jì)上的银证转(zhuǎn)账(zhàng)存入资金(jīn)，每个(gè)交易日基金(jīn)公司采用申报交易额度，使(shǐ)用虚头寸资金的(de)方式(shì)进行场(chǎng)内交易，券商根据已申报的(de)交易额度(dù)每日滚动计(jì)算产品资金账户虚头寸资金余额，以实现对(duì)产品场(chǎng)内交易额度的前端验资控制。

　　类QFII模式下基金场内交(jiāo)易通过经纪券商完(wán)成，仍(réng)然保留了原先券(quàn)商(shāng)交易结算模式的交易前端控(kòng)制、验资(zī)验券的(de)优点，同时资金(jīn)结算由托(tuō)管行(xíng)完成，解决了部分托管(guǎn)行比较关注的托(tuō)管(guǎn)资金归属保管问题(tí)，一定程度(dù)上(shàng)调动了(le)托管行的积极性。

　　在(zài)博时基金券商(shāng)业务部副总(zǒng)经理王鹤锟看(kàn)来，类QFII结算模式，丰富了公募基金与证券公(gōng)司结算模(mó)式的选择，更好地满足各方差异(yì)化的需求，也印(yìn)证了券商(shāng)财(cái)富管理转型已(yǐ)经进入更加成熟和高速发展阶段 ，多样的(de)结算(suàn)模式备选(xuǎn)可以有助于降低运营风险(xiǎn) 、提升效率，促进公募(mù)基金(jīn)、券商渠道、基金投(tóu)资(zī)人共赢(yíng)发展。

　　“尤其是(shì)对(duì)于ETF产品，类QFII结算模式可以保(bǎo)证较好运(yùn)营效率带来的优质(zhì)交易体验的同时，兼顾券(quàn)商与基金公司的商(shāng)业利益深(shēn)度捆绑。随着“买(mǎi)方(fāng)投(tóu)顾业务，产品(pǐn)工具(jù)化配置”的趋势逐(zhú)渐(jiàn)形成，该模式(shì)将进(jìn)一步促进(jìn)，金融机构为(wèi)广大投资(zī)人提供(gōng)更多的交易工(gōng)具选择。”他进一(yī)步分(fēn)析指出。

　　类(lèi)QFII结算模式突破了现行客户(hù)交(jiāo)易结算资(zī)金的三(sān)方存管框架，谈(tán)及这类模式(shì)的创新点，平安基金总(zǒng)结为三大方面：“一是虚头寸：实现虚头寸指令(lìng)对接(jiē)，资金无需三方存管；二(èr)是交(jiāo)易交(jiāo)收分(fēn)离：证券公司对(duì)产品场内交易(yì)进行(xíng)前端验资验(yàn)券；三是日终资金对(duì)账：实(shí)现(xiàn)证券公司与托(tuō)管人系统对接对(duì)账。”

　　加(jiā)强(qiáng)交易前端(duān)验资(zī)验券功能(néng)

　　兼顾与券商渠道的商业模式创新

　　作为一种新的交易结算模式，投(tóu)资者对类QFII结算模(mó)式(shì)还是比较陌生。相比过往(wǎng)的结(jié)算模(mó)式，公(gōng)募基金(jīn)采(cǎi)用类QFII结算模式有(yǒu)哪些(xiē)优(yōu)劣势？也是(shì)投(tóu)资者关注的问题。

　　博道基金站在(zài)ETF的角(jiǎo)度分析指(zhǐ)出(chū)，从(cóng)销售端(duān)上看，ETF的(de)募集和日常申购赎(shú)回都通过券(quàn)商(shāng)完(wán)成。若ETF采用类QFII模(mó)式，其(qí)投资端业(yè)务也(yě)是通过券商完成，可以全方(fāng)位的跟券商合作。

　　“类(lèi)QFII的优点(diǎn)是证券公司对产品场内交易进行(xíng)前端验资验券(quàn)，可有(yǒu)效防(fáng)控异常交易和超(chāo)买风险。”博(bó)道基金表示。

　　“对(duì)于公(gōng)募(mù)基金管(guǎn)理人而言，公募类QFII结算模式，较传统托管银行(xíng)结算模式，有两方面好(hǎo)处(chù)：一是，加强了(le)交易前端验资验(yàn)券功(gōng)能(néng)，优化(huà)交易监控和头寸透支(zhī)风(fēng)险管理；二是，兼顾了与(yǔ)券商(shāng)渠道(dào)商业模式的(de)创新，类似与券商结算模式(shì)，捆绑了商业利益，有利于券商(shāng)代买市占率的提升(shēng)。博时基金券商(shāng)业务部副总经理王鹤锟也(yě)谈了自己的看法。

　　他(tā)进一(yī)步(bù)分析称，“相较(jiào)券商结算模式，公募类QFII结算(suàn)模(mó)式，也有两方面好处：一是(shì)，无需银证转账(zhàng)即可调(diào)整场内(nèi)外资金分布，效(xiào)率有所提升；二是，简化了(le)开户环节(jié)，免(miǎn)去(qù)了(le)三(sān)方存管登记确认。”

　　此(cǐ)外，还有基金人士认为，对于基金管理人而言，ETF采用(yòng)类QFII结算模式，可以兼(jiān)顾(gù)资金(jīn)使(shǐ)用效率(lǜ)与风险控制两方面的需求(qiú)，相？过往(wǎng)的结算模式(shì)体现出了？定(dìng)优势。相比券商结算模(mó)式，类QFII结算模式下(xià)无需银证转账即可调整场(chǎng)内外资金分布，效率有所提升，同(tóng)时(shí)也简化了开户(hù)环节，免去了(le)三？存(cún)管登记确认；而相比(bǐ)托管人结算(suàn)模式，类(lèi)QFII结算模式(shì)下加(jiā)强了交易前端验资验(yàn)券(quàn)功能，可优化交易监控和头寸透(tòu)支风险管理。

　　平(píng)安基金将ETF采用类QFII结算模式的主要优势(shì)归结为以(yǐ)下几点：

　　一是(shì)，类QFII结算模式下，产品资金不是集(jí)中(zhōng)于原来的证券公司资金账户，仍(réng)然存放在(zài)托管行账户，实现的方式(shì)是需要将托管行和券商打通(tōng)。通过(guò)“虚头寸”将托管行和(hé)券商打通，免去(qù)银证(zhèng)转账的(de)步(bù)骤，解决了普通券结模式下资金分(fēn)散管理，资金划(huà)拨时间受银证转账时间(jiān)范围限制的痛(tòng)点。日常(cháng)投资运作过程，减少(shǎo)银证(zhèng)转账(zhàng)资金划拨(bō)工(gōng)作(zuò)，例如(rú)，定期费用支付、新(xīn)股新债缴款(kuǎn)与银行间账户之间划拨等；

　　二是，对比(bǐ)券商(shāng)结算(suàn)模式，一(yī)定量减(jiǎn)少了证券资金(jīn)账户开(kāi)户与银证关联挂钩环节(jié)工作；

　　三(sān)是，更(gèng)有利于明确各(gè)方职(zhí)责所(suǒ)在，以及完(wán)善业务(wù)风险管理。通过交(jiāo)易(yì)交收分离，证券公司前端验资验券可有效防控异常交易(yì)和超买风险，托管人负责交收；日终资金对(duì)账实现证(zhèng)券公司与托管人(rén)系统对接(jiē)对账，可防(fáng)范资金结算(suàn)风险。

　　平安基(jī)金(jīn)同时也谈到了(le)ETF采用类QFII结算(suàn)模式的(de)几(jǐ)点不足之处(chù)：一方(fāng)面，类似托管人结算模式，该模式(shì)与(yǔ)托管(guǎn)人结算(suàn)模式一(yī)致，对投资组合而(ér)言需按(àn)月计算缴纳最低结算(suàn)备付(fù)金与保证机(jī)制；另一方面，虚头寸机制下(xià)，管理人、托管人与券商三方需每日确立场内/外资(zī)金分配比例(lì)。取决于(yú)投资组合(hé)交易特(tè)征，将(jiāng)增(zēng)加日常投(tóu)资运营管理(lǐ)工(gōng)作。

　　起步(bù)阶段或吸引头部基金公(gōng)司(sī)跟随(suí)

　　实现(xiàn)基(jī)金、券(quàn)商、银行三方共赢(yíng)

　　从(cóng)业内观察看，不(bù)少基金公司对类QFII结算模式(shì)的关注度较高，也在筹备或启(qǐ)动(dòng)相应(yīng)的合作(zuò)。不过(guò)，参与(yǔ)这类业务还涉及(jí)系统改造，以及(jí)固收、QDII等复(fù)杂型公(gōng)募产品(pǐn)的(de)限制仍有待(dài)解决等问题，初期或更(gèng)多(duō)是头部基(jī)金公司参与。

　　“近期也在(zài)公(gōng)司内部对这(zhè)一(yī)业务进行了探讨，业务操作上的障碍并不(bù)大。”一家基(jī)金公司(sī)人士(shì)表示，这类业(yè)务具备一定吸引力，相比(bǐ)较托管行结算模式和(hé)券商结算模式，这一模式可(kě)以同时(shí)激发银行、券商双方的销售力度，同时在此类模式(shì)刚刚起步阶段阶段(duàn)参与，存(cún)在明显的先(xiān)发优势。

　　博时券商业务部(bù)副总经理王鹤锟也表示，关于类QFII结(jié)算模式仍处于(yú)发展(zhǎn)初期(qī)，该模式特点鲜明(míng)。但是，对于(yú)固收、QDII等复杂型(xíng)公募产品的限(xiàn)制仍有(yǒu)待解决，成为(wèi)主流结算模式仍不具(jù)备条件。展望(wàng)未来，预计相关(guān)金融(róng)机构对该模式会保持高(gāo)度关注，会成(chéng)为(wèi)选择之一。

　　平(píng)安基金相关人(rén)士更有信心，认(rèn)为这(zhè)是(shì)一个基(jī)金、券商(shāng)、银行三方共赢的(de)模式，有望成为新的行业(yè)发展趋势(shì)。对管理人而言，类QFII结算模式较传统券结模式、托(tuō)管人结算模式均有比较优势；对托管人而言，产(chǎn)品资金全额(é)留(liú)存(cún)在托管账户，无需银(yín)证转账；对证券(quàn)公(gōng)司提(tí)高服务机构客户的能(néng)力，也加强了(le)公(gōng)司品牌(pái)影响力。

　　不过(guò)，基金公司开启类QFII结算模(mó)式(shì)，也(yě)涉(shè)及不少(shǎo)系(xì)统(tǒng)改造，尤(yóu)其(qí)是托管行和券商。博(bó)道(dào)基金(jīn)就表示，对基金公司来说，总体(tǐ)保留沿用(yòng)券商结(jié)算模(mó)式下的场内交(jiāo)易前端验资验券相关流(liú)程和业务系统，个别(bié)如清算模(mó)块涉(shè)及一些(xiē)小(xiǎo)改动。但券商和托管(guǎn)行(xíng)的(de)系统改动较大，如(rú)在系统直连、账户管理、场内清算(suàn)、场(chǎng)外清算等多(duō)个环节需要(yào)进行升级改造。

　　目前(qián)已经实现的模式来看，主要是(shì)广(guǎng)发证券、兴(xīng)业银行、基金公司三方参(cān)与。而(ér)记者从业内(nèi)了解到，也有一些银行(xíng)、券商对(duì)此也抱有(yǒu)积极态度，愿意(yì)布局此类业务。

　　从单一(yī)模(mó)式走向(xiàng)三类模式

　　基金行业发展25年以(yǐ)来，结算模式(shì)发(fā)生了重要变化，从(cóng)单一模式走向券商结(jié)算、银行结(jié)算、类QFII结算模式(shì)三类模(mó)式的时(shí)代(dài)。

　　自(zì)公募(mù)纯棉和内裤莫代尔的哪个好，纯棉和内裤莫代尔有什么不同基金诞生起，采取的就是银行托管人结算(suàn)模式，到(dào)目前已25年了，仍然是目前(qián)公募基金结(jié)算的主流(liú)模式(shì)。这一模式是，基金管理(lǐ)人(rén)租用券商的交易席位直连(lián)报盘交易(yì)所，托管(guǎn)人作为(wèi)特殊结算参与人与中国结算进行资金和证券的清算交收。

　　券(quàn)商结算模式在2017年(nián)启动试点，并于(yú)2019年初由试(shì)点(diǎn)转常规(guī)，至今已历时5年有余(yú)。随着运作机制渐稳、结算效(xiào)率改善及券商财富管理业务高速发展，券结(jié)模(mó)式自2021年迎来爆发，根据(jù)Wind数据，2021年(nián)全年一共有144只新成(chéng)立基金采用了券结模式。根据(jù)中金公司统(tǒng)计，截至2023年2月24日，券(quàn)结(jié)基(jī)金数量(liàng)与(yǔ)规模分别(bié)为616只和5709亿(yì)元，占据全部基金规模比重为2.2％。

　　随着(zhe)公募基金2022年(nián)开(kāi)启类QFII交易结算(suàn)模式，基金结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)也正式进(jìn)入了新时代。

　　博(bó)道基(jī)金相关人士就(jiù)表示，券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算模式，每(měi)种结算模式(shì)各有优劣，基金管理人可以根据(jù)不同(tóng)情(qíng)况，选(xuǎn)择不同的结算模式，最(zuì)大限度的(de)调动各方资源，为持有人提供更好(hǎo)的服务。

　　“随着(zhe)券(quàn)结模(mó)式的持续推行，尤其是类QFII结(jié)算模式的创新(xīn)发展，伴随着权益市场行情修复及券商(shāng)财富管理业务高速(sù)发(fā)展，在主(zhǔ)动(dòng)权(quán)益基金、ETF在内(nèi)的指(zhǐ)数型基(jī)金等产品类型上，券(quàn)结模式(shì)将有较大发展空间。”上述平(píng)安基(jī)金相关(guān)人士(shì)表(biǎo)示。

　　不少(shǎo)人(rén)士也看(kàn)好券结模式的发展。据一位(wèi)业(yè)内人(rén)士表(biǎo)示，现阶段券商结算(suàn)模式在中小(xiǎo)基(jī)金公司中更加普遍。中小基金相对来说(shuō)获得(dé)银行渠道的营销支(zhī)持难度(dù)较大(dà)，券结模(mó)式能有(yǒu)效推动券商和基金公(gōng)司的(de)合(hé)作关系，有助于中小基金新产品(pǐn)开拓市场。

　　不过(guò)，上述人士也表示，券结(jié)模式(shì)保(bǎo)有量会(huì)更稳(wěn)定一些，对(duì)于(yú)托管(guǎn)行有一个制衡的作用(yòng)。以(yǐ)前是小公司为主，现在也有一些大公司陆续开始试(shì)水，以后(hòu)会是(shì)一(yī)个趋(qū)势。

　　博时基金券商业务部副(fù)总经(jīng)理王鹤锟也表示，券商结(jié)算(suàn)模式的发展，已经从(cóng)“拼数量(liàng)”时代进入“拼质量”时代：发展的(de)边(biān)际制(zhì)约因素，也从“投入成本较大、技(jì)术系统(tǒng)探索较(jiào)困(kùn)难”转变(biàn)为“产品策略与市场环境及需求的匹配度、业绩表(biǎo)现与客(kè)户体验的(de)舒(shū)适度、销售服务(wù)与(yǔ)渠道陪(péi)伴的契合度”。券商结算模(mó)式(shì)，将基金公(gōng)司(sī)、基(jī)金产品与券商渠道的中长(zhǎng)期利益深度绑定；在此(cǐ)模式下(xià)，竞(jìng)争格局会发生分(fēn)化(huà)，回(huí)归“买方投顾陪伴模式”的服务本质，”持续(xù)提供“好产品、好服务”的基(jī)金公司和证(zhèng)券公(gōng)司会受益于这一发(fā)展变化。

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