银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一(yī)共(gòng)和银行盘中跌(diē)幅一(yī)度(dù)扩(kuò)大(dà)至超过40％，经(jīng)历至少五次停牌，股价再刷新历史新(xīn)低(dī)，市(shì)值一度跌破10亿美(měi)元。

　　据英国(guó)《金(jīn)融时报》报(bào)道(dào)，知情人士说，几个(gè)星期以来，第一共和(hé)银行已在为其(qí)部分业务寻找买家(jiā)，但潜在的收购方担心承担过多风(fēng)险。目前可(kě)能的(de)解决方案是(shì)，向近(jìn)期曾为(wèi)第一共和银行注资300亿美元的大型银行(xíng)寻求帮助(zhù)，或者由(yóu)美国联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司接管(guǎn)该银行，并(bìng)为所有存款(kuǎn)提供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息(xī)人士报道，白宫或美(měi)国财政部无意干预(yù)该银(yín)行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新闻分析师(shī)David Faber说，他(tā)目(mù)前不知道这家(jiā)银行能否在未来的日子继续经营下去，也不知(zhī)道联(lián)邦存款保险公司是(shì)否会对此家银行发表“破产声明”。但(dàn)他说：“解决(jué)方案(àn)（可能是联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公(gōng)司的接管(guǎn)）目前正变得(dé)越来越有可能，因为第(dì)一共和银夂叫什么部首怎么读，夂叫什么部首拼音行找到买家的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨(chén)，美、布两油(yóu)日(rì)内跌(diē)幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管此前API报(bào)告显示美(měi)国(guó)上(shàng)周原油库存降幅大于(yú)预期，由于(yú)市场消化(huà)了疲(pí)弱的美国经济数据，对美国经济衰退的担忧增(zēng)加，油价周三延续前一交易日的跌(diē)势，目(mù)前(qián)已经抹去(qù)了自欧(ōu)佩(pèi)克+4月初宣布进一(yī)步减产以(yǐ)来(lái)的(de夂叫什么部首怎么读，夂叫什么部首拼音)全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和(hé)银(yín)行收(shōu)跌近30％再创历史新低，最新报道称，美国联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司(sī)FDIC威胁下调该行评级，将限制第一(yī)共和(hé)银行(xíng)从美联储取得(dé)融资的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期货(huò)收跌(diē)3.59％，报(bào)74.30美元/桶(tǒng)；布伦(lún)特6月原油期货(huò)收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本(běn)月初(chū)因需求低迷而减产带来的(de)价格涨幅(fú)。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风险不断，让美联储5月的加息路径变得“扑朔迷(mí)离”。一边是仍然高企的(de)通胀(zhàng)，一边(biān)是(shì)银行系(xì)统(tǒng)危机以及由此扩大的经济(jì)衰退阴霾，美联储会如何选择，无(wú)疑是市场最引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州金控期货(huò)研究所(suǒ)副总经理(lǐ)程小(xiǎo)勇看(kàn)来，对于(yú)美联储货币政策，大概率还(hái)是维持(chí)加息的大(dà)方向，只(zhǐ)不(bù)过加息(xī)力度(dù)会维(wéi)持25个基点，不会像去年(nián)那样以50个(gè)基点的大力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国(guó)通胀具有很强的粘(zhān)性，当前核心通胀增速依旧处于历史高(gāo)位，3月高达(dá)5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的(de)通胀(zhàng)’3月住房租金(jīn)价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和美(měi)国银行业危机引发(fā)了经济减(jiǎn)速，但是(shì)据我们(men)测算当(dāng)前美国私人部门资产负债(zhài)表受冲击的影响大约将在(zài)三、四季度出现，短期经济减速不至(zhì)于(yú)引发美联储货币政策转向。从历史上(shàng)美(měi)联储加息的经(jīng)验(yàn)来看，高通胀下的美联储加息(xī)并不会因经济减速而转向。此(cǐ)外，美(měi)国(guó)地区(qū)银行(xíng)担(dān)忧引发银行股(gǔ)大跌，但由于(yú)当前(qián)美(měi)国商业银(yín)行(xíng)危机主(zhǔ)要(yào)是资产负责错配，并(bìng)非如(rú)2007年次贷危(wēi)机时那样的产品层(céng)层嵌(qiàn)套和加杠杆导致危机爆发时过渡(dù)去(qù)杠(gāng)杆(gān)，金融市场(chǎng)系统性(xìng)风险暂难发生(shēng)。”程小勇表示(shì)。

　　混(hùn)沌天成期货(huò)研(yán)究院首席宏(hóng)观(guān)分析师(shī)赵旭初(chū)同样认(rèn)为，由美国银行业“爆(bào)雷”引(yǐn)发系统(tǒng)性(xìng)风险的(de)可能性(xìng)是较小的，基于(yú)此，美联储(chǔ)也不会(huì)轻(qīng)易改(gǎi)变“显著控制通胀”的目标(biāo)。“从硅谷银行(xíng)的(de)事件来(lái)看，政策部门应对危机的速度和积极性非常高(gāo)，在这种(zhǒng)形式下，去(qù)押注系统性(xìng)风险(xiǎn)发(fā)生概率比较低的。对于通胀(zhàng)率，当前市场主(zhǔ)流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一(yī)定降(jiàng)息概(gài)率的(de)7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除非是出(chū)现了几乎失控的风险，如金融机构(gòu)或者非金融企业(yè)大(dà)面积的‘爆(bào)雷’，否则(zé)在(zài)这个通(tōng)胀水平预测(cè)下，美联(lián)储是不会在7月份就去做(zuò)降(jiàng)息操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀(zhàng)将(jiāng)从几十年来的最高水平进一步回(huí)落多(duō)少(shǎo)这一争论(lùn)，全球知名(míng)机(jī)构的基金(jīn)经理们也开始产生分歧。其中，一(yī)方是安(ān)联环球投资和西部信托等公司认为，美联(lián)储和其他央行将(jiāng)在加(jiā)息方面(miàn)取(qǔ)得胜(shèng)利(lì)，即(jí)使这意味着(zhe)继续(xù)加息、控制(zhì)通胀(zhàng)到2％的目标可能会让经济(jì)陷(xiàn)入衰(shuāi)退。而(ér)另一方面(miàn)，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对粘性极强的通胀(zhàng)，美联储和其(qí)他央(yāng)行的政策制(zhì)定者(zhě)是否真的愿意冒(mào)让数百万(wàn)人(rén)失业的(de)风险，换(huàn)句话说，央行们最终可(kě)能不得不做出妥协(xié)，容忍高于目标的(de)通胀(zhàng)。

　　相关数(shù)据(jù)显(xiǎn)示(shì)，4月美(měi)国(guó)消(xiāo)费者信心指数降至了101.3，为(wèi)去年7月以来最(zuì)低水平。对(duì)此(cǐ)，程(chéng)小勇表示，从美国居民消费(fèi)来看，高利率(lǜ)和(hé)银行业信(xìn)贷收紧导致消费者信心指数下降，消费支(zhī)出(chū)增速放(fàng)缓是(shì)确定性事件，说明未来美国经济继续减速也是大概(gài)率事件。然而，由于(yú)美国(guó)居民消费支出增(zēng)速(sù)虽然(rán)在下滑，但(dàn)在2月还是(shì)维(wéi)持正(zhèng)增长，使(shǐ)得市场避险情绪短期虽(suī)有升温，但不至于(yú)出发市场系(xì)统(tǒng)性(xìng)泡沫，通过贵(guì)金属温和反(fǎn)弹也可以验证(zhèng)这一点(diǎn)。不过，随着美国居(jū)民利息支出占可支配收入(rù)的(de)比例越(yuè)来越高(gāo)，未来(lái)并不排(pái)除由于经济(jì)严重减速加快导致大规(guī)模恐慌再(zài)现的情况出(chū)现(xiàn)。

　　“消费者信心(xīn)的(de)下降和最近的(de)美(měi)国居民(mín)部门信用卡违约率上(shàng)升是相匹配的，在高通胀(zhàng)高利(lì)率经济下(xià)行(xíng)的环(huán)境下，居民部门(mén)的资产负债表和收入状况边(biān)际(jì)上会有恶化也是情理之中；但美国(guó)居民部(bù)门已经经过了十年(nián)的去杠杆，本(běn)身资产负债处(chù)于(yú)一个相(xiāng)对健康(kāng)的(de)状况，这也是为何即便(biàn)消费信心在恶化，即便银(yín)行利率在飙升，美(měi)国居民(mín)部门的消费贷款仍然在继续扩张，这显示(shì)着美国居(jū)民部(bù)门的需求仍然(rán)十(shí)分有韧性。”赵旭初(chū)表(biǎo)示。

　　在赵旭初(chū)看(kàn)来，当前市场(chǎng)避险情绪的催化有两方面的背(bèi)景，一(yī)是按照历(lì)史经验看(kàn)，海外加(jiā)息结束到降息(xī)之间就是(shì)一个容(róng)易出(chū)风险(xiǎn)的(de)时间段；二(èr)是能够(gòu)激(jī)发风险偏好的中国这边的复苏环比(bǐ)高(gāo)点(diǎn)已经看到，同比高点接近看到，在(zài)中国没有(yǒu)更多刺激政(zhèng)策(cè)的(de)情况下，市场对全球经济的(de)预(yù)期想(xiǎng)要进一步边(biān)际改善是比较困难(nán)的。

　　“在(zài)这样的背景下，近日A股的主线题材下跌与海外(wài)银行(xíng)业危机共振(zhèn)成为了一个(gè)激发避险情(qíng)绪(xù)升级(jí)的导火(huǒ)索。”赵(zhào)旭初(chū)认为(wèi)，今年大的宏观周期和前(qián)几(jǐ)年有所不同，国内(nèi)和海外出现明显的周期背离(lí)，且(qiě)海外的政(zhèng)策(cè)部门应对危机(jī)的速度又(yòu)很快，所(suǒ)以(yǐ)不至于出现单边的(de)持续(xù)性(xìng)共振，这就导致各类风险资产难以出现大(dà)幅(fú)度的流畅(chàng)单边行(xíng)情，比较合适的操作思路应该是“在下跌时不过分(fēn)恐慌、在上涨时(shí)也不(bù)过分(fēn)乐(lè)观”。

　　宏观环境(jìng)走(zǒu)弱(ruò) 有(yǒu)色金属全线下(xià)行

　　在宏观环境偏弱的(de)影响下，昨日(rì)的(de)有色金属板块全面(miàn)下行。沪铜主力合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪(hù)铝主(zhǔ)力(lì)合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走(zǒu)低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合(hé)约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有色金属研(yán)究总监展大(dà)鹏表示，整体来看，有色(sè)金属的全(quán)面下行有两个利空背景和一个触发(fā)因素，一是临近美联储5月份议(yì)息(xī)会议，加息(xī)25个(gè)基点的概率升至高位，市场表现出谨慎情绪；二是面临国内(nèi)五一(yī)假期，资金提前(qián)流出(chū)规避不确定(dìng)性风险(xiǎn)；三(sān)是前一(yī)晚欧美银(yín)行(xíng)季报(bào)再爆利空，引发市场(chǎng)对银行业(yè)危(wēi)机蔓延的担忧，避险情(qíng)绪(xù)骤然升温(wēn)，美股(gǔ)大幅下挫，美元指(zhǐ)数快(kuài)速回升，成为有色板块(kuài)全面下行(xíng)的(de)直接触发因素(sù)。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的(de)扰动(dòng)较大。市场一(yī)直在(zài)衰退论和(hé)加息预期之间(jiān)摇摆不定。一方面对(duì)银(yín)行(xíng)业和(hé)全球经济前景感到担忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰退论升温又会使得加息预期降低。加息预期降(jiàng)低后又不得不(bù)面对(duì)高企的通(tōng)胀数据，美联储(chǔ)喊话加息不应停止，市(shì)场又继续预测衰退，周而(ér)复始。”国(guó)海良时期货有色(sè)金属分析师何燕艳表示，此外，国内面临五一假(jiǎ)期(qī)，之前看多需求修复的情绪慢慢平复，也(yě)使得价格下跌(diē)。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕艳表示，以铜(tóng)和(hé)铝为代表(biǎo)的大部分品(pǐn)种还在区间运行，除了锌的空头(tóu)势头较为(wèi)明显，而镍(niè)和锡(xī)则是(shì)辗(niǎn)转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季(jì)度是有色金(jīn)属的传统旺季，4月的开(kāi)局延(yán)续了需(xū)求的强(qiáng)预期，有色一度出现触底反弹和冲高预(yù)期，但随着4月旺(wàng)季过(guò)半，市场(chǎng)却出现不一样的(de)声音。一是精炼铜及再生铜(tóng)制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本(běn)企业开(kāi)工率却(què)出现接连(lián)下降，社会库存(cún)虽(suī)然持续(xù)去化，但速(sù)度(dù)较3月份明显放缓；二(èr)是(shì)部(bù)分下游(yóu)加(jiā)工(gōng)企(qǐ)业(yè)订单难以为继，且产成品库存(cún)较往年出现小幅累积，这也就意味(wèi)着之前的“强预期”出现“弱兑(duì)现”的情况(kuàng)，或者说(shuō)3月(yuè)份的高(gāo)开工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰退+加息(xī)’的(de)宏观环境并不支持价(jià)格高(gāo)走，同时国内劳动节假期(qī)即将到来，资金(jīn)从有色市场流出(chū)规避不确定性风险，价(jià)格(gé)出现回调并不(bù)意外(wài)，昨日有色价格快速回落也是近(jìn)段时(shí)间对利空因素的集中体现(xiàn)，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏(péng)表(biǎo)示，不(bù)过，5月中(zhōng)上旬(xún)延续旺季下，需(xū)求不会大幅走弱，因此若价格(gé)在(zài)节前(qián)持(chí)续(xù)表现偏(piān)弱，下游企业可适(shì)当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介绍说，从(cóng)具体的行业数据来看，下游需求无疑是在慢(màn)慢复苏的。如(rú)房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反应在下游开(kāi)工(gōng)率(lǜ)上最近几周出现了高位停滞，没有进一步的增长，可能和旺季慢慢过去(qù)也有关系(xì)。此外(wài)，4月的总体(tǐ)预测值普遍也没有(yǒu)高(gāo)于(yú)3月，虽(suī)然下(xià)降数值也不大，但也没能有力提振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦(dàn)大跌(diē)到目前的状(zhuàng)态，现(xiàn)货上(shàng)面买盘又会出现，错综(zōng)复杂之下走(zǒu)势也表(biǎo)现(xiàn)的偏(piān)振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的(de)市(shì)场(chǎng)预期(qī)过于一致，主流观点认(rèn)为(wèi)加息(xī)已近尾声，最坏的时(shí)候已(yǐ)经过去，但今年可能不(bù)会降息。我们要警(jǐng)惕这种市场过(guò)于一(yī)致的情况(kuàng)。因为美通胀(zhàng)高位持续，美联储的结果(guǒ)导向很可能使得加息时间或(huò)者(zhě)幅度超预期(qī)，这样市场就(jiù)会有超预期(qī)的下跌。最主要的(de)是(shì)，有色板块多数品种供(gōng)应增加总体比较确定的，需求(qiú)跟不上供应的增速，整(zhěng)个周期是(shì)向下而(ér)不是(shì)向上。因(yīn)此，我对整个板(bǎn)块还是(shì)持中线偏空思路，投资(zī)者可以用振荡(dàng)的策略去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经(jīng)济(jì)是对(duì)未来的预期，更(gèng)多的是(shì)反映市场对未来一(yī)个(gè)季度、半(bàn)年度甚至(zhì)更长(zhǎng)时间的需求预期，展(zhǎn)大鹏认为，其对有(yǒu)色板块的短期或短线影(yǐng)响并不显著，短期可关注(zhù)供求现状与价格(gé)趋(qū)势(shì)的关系以及可(kě)能突发(fā)的(de)风险事(shì)件上。“对有色而(ér)言，投资者更多担心的是(shì)在多空分(fēn)歧的位置和(hé)时间(jiān)节点突发未知的风险(xiǎn)事(shì)件，从而放大了价格短线的波动(dòng)性，带(dài)来持(chí)仓(cāng)管理(lǐ)的(de)压力。”他说(shuō)。

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