公募基金交易(yì)结(jié)算模式再(zài)现创新(xīn)突破！

　　继过往(wǎng)较为常见的托管人结(jié)算模式(shì)和券(quàn)商(shāng)结算(suàn)模式之后，一种(zhǒng)创新模(mó)式(shì)——“类QFII结算(suàn)模式”正(zhèng)在基金行(xíng)业悄然流行。

　　据中国基(jī)金(jīn)报记者了解(jiě)，2022年3月初成立的博(bó)道(dào)盛兴一年持有期混合是首只(zhǐ)采用“类QFII结算模式(shì)”的基金(jīn)，该基金由博道基(jī)金(jīn)、广发(fā)证券、兴业银行(xíng)三方(fāng)合作推出。目前正(zhèng)在发(fā)行的易方(fāng)达中证(zhèng)软(ruǎn)件服务ETF也将采用“类QFII结算模式(shì)”，上述ETF将由易空气炸锅是不是一定要放烤架上 空气炸锅没有烤架能用吗(yì)方达与广(guǎng)发证券、兴业(yè)银行合作(zuò)发(fā)行。

　　“类QFII结算模(mó)式”的推出也吸引了(le)行(xíng)业(yè)各方目光，据业内(nèi)人士透(tòu)露(lù)，除了(le)广发证券有落地的基金(jīn)产(chǎn)品之外，其他券商、基金公司(sī)也在关注研究(jiū)这一新的模式，也(yě)在摩拳擦掌。

　　在多位业内人士(shì)看(kàn)来，目前(qián)基金结算模(mó)式(shì)迎来新时代。券商结算、银行结算、类QFII结算(suàn)三类模式各(gè)有(yǒu)优劣，基金管理(lǐ)人可(kě)以(yǐ)根据不(bù)同情(qíng)况(kuàng)，选(xuǎn)择不同的结算(suàn)模式，最(zuì)大(dà)限度的(de)调动各方(fāng)资源，为持有人提供更好的服务。

　　“类(lèi)QFII结算模式”逐渐落(luò)地

　　在公募基金25年的(de)历(lì)史长(zhǎng)河中(zhōng)，托(tuō)管人(rén)结算模(mó)式是(shì)最早(zǎo)出现也是最为(wèi)成(chéng)熟(shú)的(de)基金结算模式。到了(le)2017年(nián)，券商结算模式(shì)启动试(shì)点，成(chéng)为基(jī)金公司撬动券商资源的有(yǒu)力(lì)抓手，之(zhī)后由试点(diǎn)转常规，发(fā)展(zhǎn)迅速。

　　如今，新的交易结(jié)算模式(shì)——“类(lèi)QFII结算模式”正在行业(yè)各方(fāng)探索中落地。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月8日成(chéng)立的博道盛兴(xīng)一年持有期(qī)混合是首只采用“类QFII结算模式”的基金。而目前正(zhèng)在(zài)发行的(de)易方达中证软件(jiàn)服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上述两(liǎng)只基金分别(bié)由博道(dào)、易(yì)方达两家(jiā)基金(jīn)公司与广发证券、兴业银(yín)行合作发行。

　　“在(zài)证券(quàn)公(gōng)司中，广(guǎng)发证(zhèng)券是率先有落地基金产品的券商(shāng)，据了解，其他券商也在积极(jí)研(yán)究这一新的(de)业务(wù)。”一位业(yè)内人士(shì)透露。

　　据博道基金介绍，所谓的(de)“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”是指，公募基金参照(zhào)QFII模式，通过证券公司进行交易申报，由(yóu)托(tuō)管银(yín)行进行结算，在这(zhè)种模(mó)式下，资金存放在托管银行的托管账户，无须银(yín)证(zhèng)转账到证券公司(sī)。这也成为类(lèi)QFII模(mó)式的与(yǔ)一般券结模(mó)式的最大不(bù)同点。

　　具体来看，类QFII模式中产品资金集中存(cún)放在托管银行，在券商开立的资金账户无需实际上的(de)银证转账存入资金，每个交易(yì)日基金公(gōng)司采用申报交易额度(dù)，使用虚头寸资金的方(fāng)式进行场内交易，券商根据已申报的交易额度每日滚动计算(suàn)产品资金(jīn)账户虚头寸资金余额，以实现对产(chǎn)品场(chǎng)内交易额度的前端验(yàn)资控制(zhì)。

　　类QFII模(mó)式下基金场内交易通过(guò)经纪(jì)券商完(wán)成，仍(réng)然(rán)保留了原(yuán)先(xiān)券商交易结算模式的交易前端控制、验资验券的优点，同(tóng)时资金结算由托管行完成(chéng)，解(jiě)决了(le)部分托管行比较关注(zhù)的托管资金(jīn)归属保管问(wèn)题，一定程度上调动(dòng)了托管行的积极性(xìng)。

　　在博时基(jī)金券(quàn)商(shāng)业务(wù)部(bù)副总经(jīng)理王鹤(hè)锟看来，类QFII结算模式(shì)，丰富了公(gōng)募基金与证券公司结(jié)算模式(shì)的(de)选(xuǎn)择，更好地(dì)满足各(gè)方差异化的需求，也印证了券商财富管(guǎn)理(lǐ)转型已经进入更加成熟(shú)和高速发展阶(jiē)段 ，多样的结算模式备(bèi)选可(kě)以有助于(yú)降低运营风险 、提升效(xiào)率，促(cù)进公募基金、券商渠道、基(jī)金(jīn)投(tóu)资(zī)人共赢(yíng)发(fā)展。

　　“尤其是对于ETF产(chǎn)品(pǐn)，类QFII结(jié)算模式可以保证较好运(yùn)营效(xiào)率带来(lái)的优质交易(yì)体(tǐ)验的(de)同时，兼顾券商与(yǔ)基(jī)金公(gōng)司的商业利益深度捆绑。随(suí)着(zhe)“买(mǎi)方投顾业务，产品工具(jù)化(huà)配置(zhì)”的(de)趋(qū)势逐渐形成(chéng)，该(gāi)模式(shì)将进一步促进，金融机构为广大投资人提供更多的交易工具选择(zé)。”他进一步分析指出。

　　类(lèi)QFII结算模式突破了现行客户交易结(jié)算(suàn)资(zī)金的三方(fāng)存管(guǎn)框架(jià)，谈及这类模式(shì)的创(chuàng)新点，平安基金总结为三大方面：“一是(shì)虚头寸：实现虚头寸指(zhǐ)令(lìng)对接(jiē)，资金无(wú)需三方(fāng)存管；二是交(jiāo)易交收(shōu)分(fēn)离(lí)：证(zhèng)券(quàn)公司对产品场内交易进行前端验资验券(quàn)；三是日(rì)终资金对账(zhàng)：实现证(zhèng)券(quàn)公司与托(tuō)管人系统对接对账。”

　　加强交易前端验资验(yàn)券功能

　　兼顾与券商渠道(dào)的(de)商业模式创新

　　作为(wèi)一种新(xīn)的交易结算(suàn)模式(shì)，投资者对类QFII结(jié)算模式还是比较陌生。相(xiāng)比过往的结算模式，公募基金采用(yòng)类(lèi)QFII结算模(mó)式有哪些优劣势？也是投(tóu)资者关注的问题。

　　博道基金站在ETF的角度分析指出，从(cóng)销售端上看，ETF的(de)募集和日常(cháng)申购赎回(huí)都通过券商完成。若ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII模式，其投资端(duān)业务也是通过券商完(wán)成，可以全方(fāng)位的跟券商合作(zuò)。

　　“类QFII的(de)优点是证(zhèng)券公(gōng)司对产品场内交易进行(xíng)前端验(yàn)资验券(quàn)，可有效防(fáng)控异常交易和超(chāo)买风(fēng)险。”博(bó)道基金表示。

　　“对于公募基(jī)金(jīn)管理人(rén)而言，公(gōng)募类QFII结(jié)算模(mó)式，较传统托管银行结算模式，有两方面好处：一是，加强了交易前端验资验券功能(néng)，优化交易(yì)监(jiān)控和头寸透支风险管理；二是，兼顾了(le)与券商渠道商业模式的创(chuàng)新，类似与券(quàn)商结算模式(shì)，捆绑了商业利益，有利于券商代买市占率的(de)提(tí)升。博时基金券(quàn)商(shāng)业务部副总(zǒng)经理王鹤锟也谈了自己的(de)看法。

　　他进一步(bù)分析称(chēng)，“相较券商结算(suàn)模(mó)式，公募类QFII结算模式，也有两(liǎng)方面好(hǎo)处：一是，无需银证转(zhuǎn)账即可(kě)调整场内外资金(jīn)分布，效率有所提(tí)升；二是(shì)，简化了(le)开(kāi)户环节(jié)，免去了三方存管登记确认。”

　　此外，还有基金人士认为，对于(yú)基金管理人而言，ETF采用(yòng)类(l空气炸锅是不是一定要放烤架上 空气炸锅没有烤架能用吗èi)QFII结(jié)算模式，可以(yǐ)兼顾资(zī)金使(shǐ)用效率(lǜ)与风险控(kòng)制(zhì)两(liǎng)方(fāng)面的需求，相？过往的结算模式(shì)体(tǐ)现(xiàn)出了？定(dìng)优(yōu)势。相比券商结(jié)算(suàn)模式(shì)，类QFII结算模(mó)式下无需银(yín)证(zhèng)转账即可调整(zhěng)场内外资金分布(bù)，效率有所提升，同时也简化了开(kāi)户环节，免去了三？存管登(dēng)记(jì)确认；而相(xiāng)比(bǐ)托(tuō)管人结算模式，类(lèi)QFII结算模式下加强了交易前(qián)端验资验券功能，可优化交易(yì)监控和(hé)头(tóu)寸透(tòu)支风险管(guǎn)理(lǐ)。

　　平安基金将(jiāng)ETF采用类QFII结算模式的主要(yào)优势归结为以下几点：

　　一是，类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)下，产(chǎn)品资(zī)金不是集中于原来(lái)的证券公司资金(jīn)账户，仍然存放(fàng)在托管行账(zhàng)户，实现的方式是需要将托管行和券商打通。通过“虚(xū)头寸”将托管行和券商打通，免去银证(zhèng)转账的步(bù)骤，解(jiě)决了普通券结模式下资金分(fēn)散管理(lǐ)，资金划拨时间受(shòu)银证转(zhuǎn)账时间范围(wéi)限(xiàn)制的痛点。日常(cháng)投资运作过(guò)程(chéng)，减少银证转账资金划拨工作(zuò)，例(lì)如，定期费用支付、新股新(xīn)债缴款与银行间账户之间划(huà)拨等(děng)；

　　二是，对比券商结(jié)算模式，一(yī)定量减(jiǎn)少了证券资金账户开户(hù)与银(yín)证(zhèng)关联挂钩(gōu)环节工作；

　　三是，更有利于明确各方职(zhí)责(zé)所在，以及完善业务风险管理。通过交易交收分(fēn)离，证券公司前端验资验券可有效防(fáng)控异常交易(yì)和超买风险，托管人(rén)负(fù)责(zé)交收；日终资(zī)金对账实现证(zhèng)券公(gōng)司(sī)与托管(guǎn)人系统对接对账(zhàng)，可防范资(zī)金结(jié)算(suàn)风险。

　　平安基金(jīn)同时也谈到了ETF采(cǎi)用类QFII结算(suàn)模式的(de)几点不足之(zhī)处(chù)：一方(fāng)面，类(lèi)似托管人结算模式，该模(mó)式与托管人结(jié)算(suàn)模式一致，对投资组合而(ér)言需(xū)按月(yuè)计算(suàn)缴纳最低结算备付金与保(bǎo)证机制；另一方(fāng)面，虚(xū)头寸(cùn)机制下，管理人、托(tuō)管人(rén)与券商三方需每日确(què)立场内/外资金分配比例(lì)。取决于投资组(zǔ)合交易特(tè)征，将增(zēng)加日常投资运营管理(lǐ)工(gōng)作(zuò)。

　　起步阶(jiē)段或吸引头部基金公(gōng)司(sī)跟随

　　实现(xiàn)基金(jīn)、券商、银行(xíng)三方(fāng)共赢

　　从业内(nèi)观察看(kàn)，不(bù)少基金公司对类(lèi)QFII结算模式的(de)关注度较高，也在筹(chóu)备或启动(dòng)相(xiāng)应(yīng)的合作。不过(guò)，参与这(zhè)类业务还涉及系统(tǒng)改造，以及固收、QDII等(děng)复杂(zá)型公募产品的限(xiàn)制(zhì)仍有待(dài)解决等(děng)问(wèn)题，初期或更多是头部(bù)基金公司参与。

　　“近期也在(zài)公司内部对这一业务进行(xíng)了探讨(tǎo)，业务操作上的障碍(ài)并(bìng)不大。”一家基金公司人(rén)士(shì)表示，这类业(yè)务(wù)具备一定吸(xī)引力，相比较托管行结算模式和券商结(jié)算模式，这一模式(shì)可(kě)以同时(shí)激发银(yín)行、券商双(shuāng)方的(de)销售(shòu)力度，同(tóng)时(shí)在此类模(mó)式刚刚起步阶(jiē)段阶(jiē)段参(cān)与，存在明(míng)显的先(xiān)发优势。

　　博(bó)时券商业(yè)务部副(fù)总(zǒng)经理王鹤(hè)锟也表示，关于类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)仍处于发展初期，该模式特点鲜(xiān)明。但是(shì)，对于固收、QDII等复杂型公(gōng)募产品的限(xiàn)制仍有(yǒu)待解决，成(chéng)为主流结算模式仍不具备(bèi)条件。展望未来，预(yù)计相关(guān)金融机构对该模式会(huì)保持高度关注，会成为选择之一。

　　平安基金相关人(rén)士更有(yǒu)信心，认(rèn)为(wèi)这是一个基金(jīn)、券商、银行(xíng)三方共赢的模式，有望(wàng)成为新的行业发展(zhǎn)趋势。对管理人而言，类QFII结算模式较传(chuán)统(tǒng)券结(jié)模式、托管人结算模式均有比较优势；对托管人而言，产品资金全额留存(cún)在托管账户，无需银证转账；对证(zhèng)券公司提(tí)高服务机构(gòu)客(kè)户的能力，也加(jiā)强了公司(sī)品牌(pái)影响力。

　　不过(guò)，基金公司开启类QFII结(jié)算模式(shì)，也(yě)涉及不少系统(tǒng)改(gǎi)造，尤其是托管行和券商。博道基金就表(biǎo)示，对基金(jīn)公司来说，总体(tǐ)保留沿用券商结算模式(shì)下(xià)的场内交易前端验资验(yàn)券相(xiāng)关流程和业务系统(tǒng)，个别如清算模块涉(shè)及一些小改动。但(dàn)券商和托管行的系统改(gǎi)动(dòng)较大，如在系统直连(lián)、账(zhàng)户管理、场(chǎng)内清算、场外清算等多个环节需(xū)要(yào)进行(xíng)升级改造。

　　目前已(yǐ)经实(shí)现的(de)模式来看，主要是广发证券、兴业银行、基(jī)金(jīn)公(gōng)司三方参与(yǔ)。而记者从业(yè)内了解(jiě)到，也(yě)有一些(xiē)银行、券商对此也抱(bào)有积(jī)极(jí)态度，愿意(yì)布局此类业务。

　　从单一模式走向三类模式

　　基金行业(yè)发展25年以(yǐ)来，结算模式发(fā)生了重要(yào)变化，从单一模式走向券商结算(suàn)、银(yín)行(xíng)结算(suàn)、类QFII结(jié)算模式三类模(mó)式的时(shí)代。

　　自公募基金诞生起，采取的就是银行托管(guǎn)人结算(suàn空气炸锅是不是一定要放烤架上 空气炸锅没有烤架能用吗)模式，到目前已25年了，仍然(rán)是目前公募基金结(jié)算的主流模式。这一模(mó)式是，基金管理人(rén)租用(yòng)券商的交易(yì)席位(wèi)直连报盘交易所(suǒ)，托管人作为(wèi)特殊(shū)结算参与(yǔ)人与(yǔ)中(zhōng)国结(jié)算进行(xíng)资金和证券的清算交收(shōu)。

　　券商(shāng)结算模式(shì)在2017年(nián)启动(dòng)试点，并(bìng)于2019年初由试点转常规，至今(jīn)已历时(shí)5年有余。随着运作机制渐稳、结算效率(lǜ)改善及券商(shāng)财富(fù)管理(lǐ)业务高速(sù)发展，券结模式自2021年(nián)迎来(lái)爆发，根(gēn)据Wind数据，2021年全年一共有144只新成(chéng)立基金采用了券(quàn)结模式。根据(jù)中金公司统计，截至2023年(nián)2月24日，券结基金数量与规(guī)模分别(bié)为616只和5709亿元(yuán)，占据全(quán)部(bù)基金规模比重为2.2％。

　　随(suí)着公募基(jī)金(jīn)2022年开启类QFII交(jiāo)易(yì)结算模式(shì)，基(jī)金(jīn)结(jié)算模(mó)式也正式(shì)进入了(le)新(xīn)时代。

　　博道基金(jīn)相(xiāng)关人(rén)士就(jiù)表示，券商结算、银行结算、类QFII结算(suàn)模式，每(měi)种结算模式各有优(yōu)劣(liè)，基(jī)金管理人可(kě)以(yǐ)根据不同(tóng)情(qíng)况，选择不同的结算模(mó)式，最大限(xiàn)度(dù)的调动各方资源，为持有人提供(gōng)更好的服务。

　　“随着券结模式的持续推行，尤其是类QFII结算模式的创新发展，伴随着(zhe)权益(yì)市场(chǎng)行情修复(fù)及券(quàn)商财富管理业务高速发展(zhǎn)，在主动权(quán)益基金、ETF在内(nèi)的指(zhǐ)数型基金(jīn)等产品类型上，券(quàn)结模(mó)式将有较(jiào)大发展空(kōng)间。”上(shàng)述平安基金相关人士(shì)表示。

　　不少人士也看好券结模式的发展。据(jù)一(yī)位业内人士表示，现阶段(duàn)券商(shāng)结算模式在中小基金(jīn)公(gōng)司中(zhōng)更加普遍。中小基金相(xiāng)对(duì)来(lái)说获(huò)得银行渠(qú)道的营销支持难(nán)度(dù)较(jiào)大，券结模式能有效(xiào)推动券商和基金公司的合作关系，有助于中小(xiǎo)基金(jīn)新产品(pǐn)开拓市(shì)场(chǎng)。

　　不过，上述人(rén)士(shì)也表示，券(quàn)结模式保有量会更稳定(dìng)一些，对(duì)于(yú)托管行(xíng)有一个制衡的作用。以(yǐ)前是小公(gōng)司为(wèi)主(zhǔ)，现在也有一些大公司(sī)陆续开(kāi)始(shǐ)试水(shuǐ)，以后(hòu)会是(shì)一个趋势。

　　博时基(jī)金券商业(yè)务部副总经理(lǐ)王鹤锟也表(biǎo)示，券(quàn)商(shāng)结算模式的发展(zhǎn)，已经从(cóng)“拼数量”时(shí)代进入“拼质量”时代：发展(zhǎn)的边际(jì)制(zhì)约因(yīn)素，也从“投(tóu)入成本较大、技术系统探(tàn)索较困难”转变(biàn)为“产品策(cè)略与市场(chǎng)环境及需求(qiú)的匹配(pèi)度、业绩表现与客户体验的舒适度(dù)、销售(shòu)服务与渠道陪伴的契合度”。券商结(jié)算模式，将基(jī)金公(gōng)司、基金(jīn)产品与券商渠道的中长(zhǎng)期利益深度绑(bǎng)定；在此(cǐ)模(mó)式下(xià)，竞争格局会发生分化，回(huí)归“买方投(tóu)顾陪伴(bàn)模(mó)式”的服务(wù)本(běn)质，”持续(xù)提(tí)供“好产品、好服(fú)务”的基金公司和(hé)证券(quàn)公(gōng)司会受益于这一发展(zhǎn)变化(huà)。

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