核心观点:在当前经济恢复的(de)不确定性下，高股息策(cè)略有望以(yǐ)其确定的股(gǔ)息收入和较(jiào)高的安全(quán)边际为(wèi)投资者提供不错的收益。而(ér)基(jī)本面(miàn)稳健，分红(hóng)率高而稳定，估值处(chù)于(yú)历史低(dī)位(w绝世武魂女主角有几个，绝世武魂男主陈枫有几个女人èi)，银行(xíng)板(bǎn)块将成为高股(gǔ)息策略的理想增配板块。

　　高股息策略(lüè)是以股息率为投资(zī)要素，选择股息(xī)率(lǜ)较高的股(gǔ)票并长期持有的投资策略。高(gāo)股息率一方面意味(wèi)着公司有较高(gāo)的(de)股利支付率，投资者每年可以获得(dé)较高的股利收入作为绝对收益，另(lìng)一方面(miàn)意味着公(gōng)司估值较低，因此具(jù)备(bèi)一定(dìng)的安全边际，而(ér)且投资的成本相对(duì)较低，长(zhǎng)期持有还可以节税(sh绝世武魂女主角有几个，绝世武魂男主陈枫有几个女人uì)。从历史(shǐ)表现(xiàn)上来看(kàn)，高(gāo)股息策略的安全(quán)性(xìng)较高(gāo)，在(zài)市场下行(xíng)阶段更加抗跌，防御性(xìng)更(gèng)强。从当前(qián)宏观经(jīng)济的角度来看(kàn)，疫情三年后经济恢复仍然有较大(dà)的不确定(dìng)性；从大(dà)类(lèi)资(zī)产的投资收益来看(kàn)，目前(qián)可(kě)投资的(de)资产不多，收(shōu)益率在(zài)下行。因此以银(yín)行板(bǎn)块(kuài)为(wèi)代表的高股(gǔ)息策(cè)略有望取得相对不(bù)错(cuò)的(de)收益。

　　高(gāo)股(gǔ)息率(lǜ)想要取得(dé)较好(hǎo)的收益就(jiù)需要满足以(yǐ)下几个条件(jiàn)：1）在分子部分也就是股息端需要有一贯较高而(ér)且稳定的分(fēn)红率(lǜ)；2）有(yǒu)稳(wěn)定股息(xī)的前(qián)提就是行业基本面需要稳定(dìng)；3）在分(fēn)母部分(fēn)也(yě)就是股价端估值低，因此安全(quán)边际比较高，下降空(kōng)间有限，波动(dòng)性较低；4）公司(sī)最(zuì)好有一定的(de)成长(zhǎng)性，股价有进一步提升(shēng)的可能

　　而(ér)银行(xíng)板块恰好满(mǎn)足以(yǐ)上条件：1）上市(shì)银行过去三年的现(xiàn)金分红率整体都(dōu)在(zài)24％以上，其中大行最高(gāo)，其次是股份行(xíng)和城商(shāng)行，农商(shāng)行(xíng)相对低一(yī)些(xiē)。2）银行高(gāo)分红的背后(hòu)也离不(bù)开经营业(yè)绩的稳定。从2023年一季(jì)度来(lái)看，上(shàng)市银(yín)行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来资产(chǎn)重定价的情况下能够保持(chí)正(zhèng)增(zēng)殊为(wèi)不易。上市银(yín)行整体净(jìng)利润(rùn)同比+2.3％，行(xíng)业(yè)利润增速(sù)高(gāo)于营收(shōu)，拨备与税收优惠(huì)共同贡(gòng)献利润释(shì)放。预(yù)计随着大行(xíng)重定价(jià)的(de)压力过去以及二(èr)三季(jì)度农商行小微投放旺(wàng)季的(de)到来(lái)，资产端收益率将会(huì)逐(zhú)步企稳，而中小银(yín)行存(cún)款利率(lǜ)的下行和理财资金赎回的趋(qū)缓也会使得(dé)负债(zhài)成(chéng)本有望(wàng)进(jìn)一(yī)步(bù)下(xià)行，净(jìng)息(xī)差预(yù)计会在下半年提升。资产质量方面银(yín)行(xíng)板块处于历(lì)史较优(yōu)水(shuǐ)平，上市银(yín)行不(bù)良率继续环(huán)比下降(绝世武魂女主角有几个，绝世武魂男主陈枫有几个女人jiàng)，基本处在2014年(nián)来历(lì)史低位，拨备覆盖(gài)率维持在(zài)245％的高位。3）目(mù)前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中最(zuì)低的。而从2010年到现在的历史数(shù)据来看，银行板块(kuài)的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都(dōu)处于比较低的水平。因此(cǐ)银行板(bǎn)块(kuài)的配(pèi)置安全边际和性(xìng)价(jià)比较好，作(zuò)为低且稳定的分母也保证了其比较高(gāo)的(de)股息率。4）银行板块作(zuò)为“国资含量”比较高的板块，从去年底(dǐ)开(kāi)始监管(guǎn)开(kāi)始提(tí)出中特估(gū)后有(yǒu)比较不(bù)错的(de)表(biǎo)现，国资持股比例(lì)和今年(nián)以来(lái)的涨(zhǎng)幅也有43％的(de)正(zhèng)相关(guān)性(xìng)，中特估有(yǒu)望为(wèi)投资者带来(lái)除(chú)稳(wěn)定股(gǔ)息(xī)收(shōu)益外(wài)的附加资本利(lì)得(dé)。

　　风险提示事件：经济(jì)下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券研(yán)究所研(yán)究报告：《银行板块与高股(gǔ)息策略：稳(wěn)定(dìng)收(shōu)益的溢价(jià)》

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