财联(lián)社(shè)6月3日讯（编(biān)辑(jí) 刘越）啤酒行业(yè)具备明显(xiǎn)的(de)淡(dàn)旺季特(tè)征，其(qí)中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤(pí)酒企业的“兵(bīng)家必争之地”，而年(nián)内火爆的淄博烧烤一定程度上(shàng)助力(lì)啤酒行业“淡季不(bù)淡”，盛夏旺季(jì)更是(shì)值得投资者期待。

　　从一季(jì)度业绩(jì)来看，燕京(jīng)啤酒以近(jìn)74倍的同比增速“一(yī)骑绝尘(chén)”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤(pí)酒(jiǔ)的同比增(zēng)速也分(fēn)别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛(dǎo)啤酒单(dān)季度营收突破百亿元。但包括百威亚太、兰州黄河(hé)和西藏发展在内的(de)外资系(xì)啤(pí)酒公司基本(běn)面仍然(rán)堪忧，业绩(jì)下滑或亏(kuī)损，本土与外资(zī)两(liǎng)大阵营的分化明显。

　　去(qù)年消费整体偏(piān)低迷，啤酒行业则堪(kān)称一抹(mǒ)亮色。民生证券王言海5月8日发布的(de)研报指出(chū)，2022年啤酒板块营收稳增、归母净(jìng)利(lì)润高增；2023年伴(bàn)随(suí)疫情扰(rǎo)动褪去，下(xià)游场景逐步复(fù)苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去(qù)年同(tóng)期明显提速(sù)。国盛证券(quàn)符蓉(róng)预计2023年将是啤酒龙头弱势(shì)区域持续(xù)扭(niǔ)亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在(zài)中(zhōng)国(guó)市场颓势(shì)明显 大鱼吃小鱼后“五(wǔ)强争(zhēng)霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒和青岛(dǎo)啤酒自2020年阶段低(dī)点迄今(jīn)股(gǔ)价累计最大涨幅分(fēn)别(bié)达159%和187%，前者(zhě)目前总市值超1600亿港元，后(hòu)者总市值超1300亿元。燕(yàn)京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒(jiǔ)股价同期累计最(zuì)大涨(zhǎng)幅(fú)分别达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的(de)是，自(zì)2021年高(gāo)点迄今重庆(qìng)啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌超三成(chéng)。

　　上世(shì)纪80年代中国(guó)实施“啤酒专项工程”后，啤(pí)酒产业兴起，北(běi)京(jīng)的燕京、上海的力波(bō)、福(fú)建的惠泉、新疆的(de)乌苏、兰(lán)州的黄河、重庆的山城(chéng)、四川的(de)蓝剑、桂林的漓泉(quán)、河南的(de)金星、陕西的汉斯等，几乎每座城市都(dōu)拥有(yǒu)自己的啤酒(jiǔ)厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华(huá)润啤酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒的市场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布(bù)的研报罗列五大巨头的具(jù)体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市(shì)占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡(guǎ)头格局(jú)。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占率属于中等(děng)水平，市场集中度仍(réng)有提(tí)升空间(jiān)，待CR1市占率(lǜ)提(tí)升后(hòu)头(tóu)部企业将有(yǒu)望进一步提(tí)升盈利水平。分(fēn)析人士指出，如果“大鱼(yú)吃(chī)大(dà)鱼”的(de)市场(chǎng)趋(qū)势不(bù)变，经过(guò)一段时间的此消彼(bǐ)长，持续多年的“五强争(zhēng)霸”格局(jú)，将演变(biàn)为“一超多强(qiáng)”：华润啤酒把(bǎ)青(qīng)岛(dǎo)啤酒和百威(wēi)英博甩开，燕京啤(pí)酒追上来，形成1+3的(de)主(zhǔ)流啤酒阵营。

　　值(zhí)得注意的(de)是，这(zhè)几(jǐ)年，外资啤(pí)酒在中国市场颓势明显，百威英(yīng)博(bó)销(xiāo)量下(xià)滑(huá)，一手(shǒu)扶持的嫡(dí)系(xì)珠江啤酒(jiǔ)2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯(bó)预测(cè)2023年的营业利润增长将低于去年的水平，研报(bào)指出(chū)重庆啤酒为嘉士伯(bó)在华运营啤酒(jiǔ)资产唯一平台，并将乌(wū)苏啤酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤酒在(zài)中国多(duō)个地(dì)区的(de)销售(shòu)权划归重(zhòng)庆啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷纷提价 占据高端(duān)如同坐拥印钞机(jī)？

　　分析人士指出，这(zhè)几年啤(pí)酒(jiǔ)行业的业(yè)绩增长，多亏了高端化。此前(qián)多年，高端啤酒市场主要由外资啤(pí)酒百威英博、嘉(jiā)士伯、喜力等(děng)品牌(pái)牢(láo)牢(láo)掌(zhǎng)控。近年来，本土啤酒开始发(fā)力(lì)。以销量最大的(de)华润雪花啤(pí)酒为例，早年(ni排列组合公式a和c计算方法例题，排列组合公式a和c计算方法一样吗án)畅销大(dà)江南北的大绿棒子(zi)，现在(zài)已经很难见到了，各种纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山(shān)指(zhǐ)出，啤酒行业(yè)处于产业链中游，对上游成本敏感，大麦、玻(bō)璃(lí)、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为影响啤(pí)酒成本主要材料；下(xià)游终端议价能力较强(qiáng)，进入存(cún)量竞争时(shí)代后，企业为向(xiàng)高端(duān)化(huà)转型已多次实施(shī)提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现(xiàn)饮消费场(chǎng)景恢复(fù)将加速各啤酒龙头产品结构优化、加速高端(duān)化(huà)进程，2023年吨价(jià)提升(shēng)幅度或(huò)不弱于成本催生普遍(biàn)提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年(nián)时有发(fā)生。啤(pí)酒提价涨幅、频(pín)次、企业参与数量高增，提价区(qū)域由部分到全(quán)国。仅在2022年，华(huá)润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提价，中高低档均有所涉及。勇闯天(tiān)涯(yá)出厂价(jià)提升0.5元左右(yòu)，崂(láo)山啤酒零(líng)售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤(pí)、乌苏(sū)提价3%-8%。就在前(qián)几年，中国啤酒市场的产品(pǐn)价格稳定在3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元价(jià)格(gé)带。甚至，巨头们纷纷推(tuī)出千元(yuán)啤酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青(qīng)岛啤酒的“一世(shì)传奇”，百威啤酒的“大师传奇(qí)”，都是为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高端齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百(bǎi)元级产品上(shàng)，青岛啤酒(jiǔ)率(lǜ)先在(zài)2020年率先(xiān)推出“百(bǎi)年之旅(lǚ)”，售(shòu)价(jià)388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传(chuán)奇”；超(chāo)高端产品(pǐn)方面(miàn)，青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)布局丰(fēng)富，产品(pǐn)价位最高，均价约29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶(píng)。

　　西南证券朱会振4月(yuè)29日(rì)发布的研报指出(chū)，青(qīng)岛啤酒中档(dàng)高端齐发力，高(gāo)端(duān)化势能(néng)锐(ruì)不可(kě)当。产(chǎn)品(pǐn)端方(fāng)面，公司在坚(jiān)持纯生系及经(jīng)典系“1+1”品牌战略基础上(shàng)，进一步(bù)提升(shēng)中档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤等高(gāo)端(duān)产品(pǐn)放量，带动整体产品结构持续升级。随着23年现(xiàn)饮场景全面复(fù)苏叠加去年Q2以来低基数(shù)效应，预计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购喜(xǐ)力如虎添翼(yì) 但(dàn)目前(qián)主(zhǔ)要销量来自中低端(duān)产品(pǐn)

　　2019年(nián)，华润啤(pí)酒收购喜(xǐ)力(lì)中国(guó)正式(shì)完成交割。1863年创(chuàng)立于荷兰的喜力(lì)，旗下拥有(yǒu)上百家酒厂(chǎng)，连续多年跻(jī)身世界(jiè)500强榜单。而收购方华(huá)润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展高端市场(chǎng)。华鑫证券(quàn)指(zhǐ)出，华润啤酒高端(duān)及超高端(duān)产品仅占其(qí)收入(rù)占比17%，而经济型（5元(yuán)以下）产品收入占比达47%，表明目前(qián)市(shì)场更加认可(kě)、熟悉其经(jīng)济型(xíng)产品如勇闯天涯等，但对其高端(duān)产品认知度或接受度相对偏低。公司提价空间较大(dà)，高端化完成后(hòu)利润可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒(jiǔ)：“二(èr)次创(chuàng)业”新篇章 借助(zhù)U8势能持续(xù)开拓市场

　　作为曾经(jīng)国(guó)产(chǎn)啤酒行业的老大(dà)哥，燕(yàn)京啤酒近几(jǐ)年风光不在(zài)。不仅销售范围(wéi)收缩不(bù)少，被雪(xuě)花和青岛啤酒(jiǔ)甩(shuǎi)开不说，2020年的营(yíng)业额(é)甚至被(bèi)重庆啤(pí)酒(jiǔ)反(fǎn)超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业(yè)收入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母(mǔ)净利润3.52排列组合公式a和c计算方法例题，排列组合公式a和c计算方法一样吗亿(yì)元(yuán)，增速高达54.51%。今年一季度延续(xù)高增，净(jìng)利同比增长近(jìn)74倍。

　　分析人(rén)士认为，燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒突破(pò)增长瓶颈(jǐng)的(de)秘诀，是高端(duān)新(xīn)品燕京U8的成功营(yíng)销，以(yǐ)及旗下(xià)燕京酒(jiǔ)號社区(qū)小(xiǎo)酒馆这种新零(líng)售业态的落地(dì)生根。中邮证券(quàn)分析(xī)师(shī)蔡雪昱(yù)4月21日研报指出，渠道(dào)反馈，U8一季度销(xiāo)量同(tóng)增约(yuē)50%，公(gōng)司借助(zhù)U8势能持续开拓市场，推动整体(tǐ)销量同增13%至96.31万千升，同时(shí)带动公(gōng)司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国(guó)君食品点评称(chēng)，改革红利释放正处(chù)起步阶段，旺季动销加(jiā)速、成本优(yōu)化(huà)之下，公(gōng)司业绩弹性将进一步加速。

　　此(cǐ)外，分析人士指出，精酿啤酒目(mù)前属(shǔ)于(yú)蓝(lán)海市场，拥(yōng)有巨大发展潜力及(jí)空间，且目前行业格局未定，企(qǐ)业拥有弯道(dào)超车机会(huì)；基于精酿啤酒(jiǔ)多元(yuán)风(fēng)味(wèi)发(fā)展趋势，产品风味及应用场景(jǐng)布局多元化企(qǐ)业，将(jiāng)更(gèng)加能够顺(shùn)应精酿市场发展趋势，拥有长期(qī)可(kě)持续发(fā)展潜力，并有望成为行业(yè)新引领者。

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