自2022年底以来(lái)，A股市场一(yī)改颓势，展现(xiàn)出(chū)积极回暖的画风(fēng)，半导体、AI、中特(tè)估等(děng)主(zhǔ)题层出不穷(qióng)，基金(jīn)经理也随之调仓换股(gǔ)，成(chéng)为(wèi)市场关注焦点(diǎn)。而公(gōng)募(七分之二十二是无理数吗，七分之22是不是无理数mù)基金(jīn)2023年一季报(bào)的披露，将明(míng)星基金经理们(men)近期投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富(fù)国、景顺长城(chéng)等(děng)基金披露旗下基金的2023年(nián)一(yī)季报(bào)，张坤、刘格(gé)菘、陈皓、朱(zhū)少醒、刘(liú)彦春等(děng)一季度投资(zī)情况(kuàng)出炉。

　　仓位往往(wǎng)代(dài)表了(le)基金经理对后市(shì)的基本(běn)看法。多数明星(xīng)基金经理在一季度仍保持90％以上(shàng)的高仓位运(yùn)作(zuò)，仍坚持了自己的投(tóu)资风格(gé)和思路。

　　不(bù)少人(rén)士(shì)看(kàn)好后市，如刘彦春表示对全年(nián)股票市场有信心，未来将(jiāng)继(jì)续保(bǎo)持较高仓位运作，更(gèng)多在顺周期行业中寻找投资(zī)机会(huì)。刘格(gé)菘也对市场(chǎng)2023年二季度(dù)的(de)表(biǎo)现持乐观的(de)态度，随着公司(sī)季度(dù)业绩逐渐(jiàn)披露，市(shì)场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转(zhuǎn)向扎实基本面验证，预计更(gèng)注重基本面和估值的匹(pǐ)配度。

　　值(zhí)得一提的是，陈(chén)皓在一季报也用(yòng)相当大的篇幅(fú)谈(tán)了他对一(yī)季度热门的AI板块的(de)看(kàn)法(fǎ)。他认可AI（人工智能(néng)）很可能是一次全新的技术(shù)革命(mìng)，但直言客观上当下的研究认知还不具备(bèi)对相关标(biāo)的的(de)定价能力，尤其当这些个(gè)股快速上涨后，选择(zé)暂时“以静制动”，等待(dài)胜率(lǜ)和(hé)赔率更高的投资(zī)时机出现。

　　张(zhāng)坤继续(xù)维持高(gāo)仓位运作

　　被称为“坤(kūn)坤”的(de)张(zhāng)坤是最受基民关注(zhù)的基金经理，他是国内(nèi)首位千亿级主动权益基金经理，手握巨资让他分量十(shí)足。

　　从基(jī)金君整理(lǐ)表格来看，相较去年底，张坤所管(guǎn)理的4只(zhǐ)基(jī)金在今年一季度(dù)仓位基(jī)本都维(wéi)持高(gāo)仓(cāng)位运作，多只基(jī)金一季度末仓(cāng)位均(jūn)处于94％以上。

　　具体来看，张坤管(guǎn)理的四只基金中规模最大(dà)的一只——易方达蓝筹精选(xuǎn)，由去年末(mò)的股票市值占基金净值比例的(de)94.7％微调至(zhì)一季度末的94.26％。张坤(kūn)在季报中(zhōng)也写道，易方达蓝筹(chóu)精选基金在一季度股票(piào)仓位基本稳定，对结构进行了调整。

　　同样，张坤管理的易方达优质精选、易方(fāng)达亚洲七分之二十二是无理数吗，七分之22是不是无理数精选(xuǎn)在一季(jì)度末的仓位在(zài)94％以(yǐ)上。不过，易方达优质(zhì)企业三年持有(yǒu)一季度仓位为92.82％，相较去年底(dǐ)的94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张坤一直保持(chí)了一定水平的港(gǎng)股仓位，一季度(dù)末所管理的4只(zhǐ)基金(jīn)基本维(wéi)持和(hé)去年底的差不多的港股仓位，基本都是30~50％之(zhī)间。相对来说，调整(zhěng)幅度较大的是易(yì)方达亚洲精选，一(yī)季(jì)度末该基金持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和(hé)美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明(míng)显的(de)调整。

　　而张坤在(zài)易(yì)方(fāng)达亚洲(zhōu)精选中也写道，在一季度股票仓(cāng)位(wèi)基(jī)本稳定，对(duì)结构进行(xíng)了调整，增加了科技等行业的配置，降低(dī)了(le)金融等行业的配(pèi)置，另外(wài)，在区域分布(bù)上配置的(de)更加均(jūn)衡(héng)。个股方面，仍然持有商(shāng)业模式(shì)出色、行业(yè)格(gé)局清晰、竞争力强的优(yōu)质公司。

　　一季度增配消(xiāo)费、降(jiàng)低金(jīn)融

　　加仓(cāng)贵州茅(máo)台减持腾讯控股

　　张(zhāng)坤在(zài)投资上颇有定力，经常在(zài)季报中谈及(jí)，投资(zī)者需要(yào)时(shí)刻(kè)保持一种(zhǒng)克制而理性的心理状(zhuàng)态(tài)，不需(xū)要大量(liàng)的行动(dòng)，而是极大的(de)耐心，坚(jiān)持(chí)投资原则，等(děng)到机会时全力出(chū)击。他一(yī)直保持(chí)着偏低(dī)换手率，一季报(bào)的重仓股也基本保持稳(wěn)定，只是在结构(gòu)上进行调整。

　　从易(yì)方达蓝筹精选一季度(dù)末持仓上看，前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股变化(huà)不大，贵(guì)州茅台再次成为该基金的第一大重仓(cāng)股，泸州老窖、腾(téng)讯(xùn)控股成为其第(dì)二、第三大重仓(cāng)股，而在去(qù)年(nián)末，该(gāi)基金前(qián)三大(dà)重仓股(gǔ)依次是腾讯控股、五粮(liáng)液、洋河股(gǔ)份。

　　张坤也(yě)在季报中写道，一季度股票仓位(wèi)基(jī)本(běn)稳定(dìng)，对(duì)结构(gòu)进(jìn)行了调整(zhěng)，增加了消费等行业(yè)的配置，降低了金融等行(xíng)业的配置。、

　　去年11月以(yǐ)来港股市场的大(dà)反弹，张坤明显进行了调整，减持了跟腾讯(xùn)控股和香港(gǎng)交(jiāo)易所，而增加了美团-W、中(zhōng)国海洋石油(yóu)。其(qí)中，相较去年底(dǐ)，中国(guó)海洋(yáng)石油新进(jìn)前(qián)十大重仓股(gǔ)之列，而药明生物退出前十大(dà)重仓股(gǔ)之列。

　　目前看，易方达蓝(lán)筹精选和易(yì)方达优质企业三(sān)年持有(yǒu)的头号重仓股为贵州茅台，但是易(yì)方达亚洲精选和易方(fāng)达优质精选的(de)头(tóu)号重仓股仍为腾讯(xùn)控股。去年底这四只基金的头号重仓股均为(wèi)腾讯控股。

　　而虽然一季度末(mò)腾讯控股(gǔ)仍(réng)是易(yì)方(fāng)达(dá)优质精选的(de)第一大重仓股，但相较去(qù)年底已经进行了减持(chí)，同样(yàng)减持的还(hái)有港交所(suǒ)，这只个股已经推出了(le)前(qián)十大重仓股之列。而美团新进其前十(shí)大(dà)重仓股之列。

　　一季度规模(mó)小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张(zhāng)坤曾是行业内首位主动权益基金管理规模超过千亿(yì)的(de)基金经理(lǐ)，但近(jìn)两年A股(gǔ)市场震(zhèn)荡，所管理规模所缩(suō)水。一季度末(mò)他所管理规模基本和去(qù)年(nián)底持(chí)平，整体规模逼(bī)近900亿。

　　截至2023年一季度(dù)末，易方达张坤管理(lǐ)的4只(zhǐ)基金合(hé)计(jì)总规(guī)模达到889.42亿元(yuán)，相比(bǐ)三季(jì)度末减少了4.92亿(yì)元(yuán)。

　　具体来看，一季度末，易方(fāng)达(dá)蓝筹(chóu)精(jīng)选、易方达优质精选、易方达优(yōu)势企业三年、易方达(dá)亚洲精选股票的规模(mó)分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值得一提的是，易方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)在今年一(yī)季度规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿(yì)元的规(guī)模，位居基(jī)金行业“巨无(wú)霸”的主(zhǔ)动(dòng)权益基金。

　　选择一条可积累的(de) “很长的(de)坡”

　　并(bìng)在(zài)坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次在(zài)季(jì)报(bào)中都(dōu)会(huì)清晰写道自己的投(tóu)资思路，这(zhè)一次也不例外，值得(dé)投资者看一看。

　　张坤(kūn)在季报中写到，基本面价值(zhí)投资很吸引人的(de)一点是，投资者可以用(yòng)很长(zhǎng)一段时间(jiān)来充(chōng)分(fēn)观(guān)察(chá)公司(sī)的(de)发展，等到它们(men)用事实证明自(zì)己的成功和巨大的成长潜(qián)力之(zhī)后，再买入(rù)也(yě)不迟。

　　基(jī)本面价值投资的优势之(zhī)一在(zài)于(yú)可(kě)积(jī)累性。具体来说(shuō)，积累体现在对基本面分析方法的理解和(hé)对具体行业和企(qǐ)业的洞(dòng)察，所有这些(xiē)都使投资(zī)者未来更可(kě)能做(zuò)出对具体投资标的内在价值的准(zhǔn)确判断。

　　如果只是针(zhēn)对某一(yī)次投资，积(jī)累的(de)重(zhòng)要(yào)性可能并不显(xiǎn)著(zhù)。但如果将投资贯穿一生，并将长期复(fù)合回报作(zuò)为终(zhōng)级目标，可积(jī)累性就是这一目标的(de)最重(zhòng)要保障，选择一条可积累的(de) “很长的(de)坡”并在坡上“滚(gǔn)雪球”是很重要(yào)的。我们会参考(kǎo)全(quán)球(qiú)产业升级的(de)经验(yàn)，持续做深(shēn)入(rù)的研究(jiū)积累，争(zhēng)取构建一个(gè)全面(miàn)而尽量准确的坐(zuò)标系，希望(wàng)能正确评估企业(yè)的竞(jìng)争(zhēng)力并跨行业选出好的(de)公司。识别出好公司(sī)是如此重(zhòng)要(yào)，因(yīn)为好公司不(bù)是(shì)好股票的唯(wéi)一情形就是估值过高，在其他情形下，好公司都(dōu)会给(gěi)投资者带来(lái)长(zhǎng)期可观的回报。

　　研究方(fāng)面，阅(yuè)读企业的定期报告并对财务数(shù)据进行(xíng)系(xì)统整理和分析，是理解(jiě)企业基本面的核心手段之一。在定期报(bào)告中，企(qǐ)业的所有经营活动都会反映(yìng)在财务数据中，定量的数据可以用来(lái)检验并修正调(diào)研(yán)中对企业形成(chéng)的定性感知。如果能对一家(jiā)公司过去和当前的财务状(zhuàng)况了如指掌，就更有可(kě)能正确评判这家公司(sī)的未来价(jià)值。罗(luó)杰(jié)斯曾(céng)说(shuō)过，你要阅读一切。如果你(nǐ)对一家公司感兴趣(qù)，那就看看(kàn)它的年报，你就会超过华尔(ěr)街(jiē)98％的(de)人。如(rú)果你阅读(dú)了年报中的附注，你就会(huì)超过华尔街的所有人。

　　几乎(hū)任何成功的公司(sī)都经历过短期的(de)经(jīng)营业绩和(hé)股(gǔ)价(jià)的震(zhèn)荡，经(jīng)历过(guò)市场先(xiān)生态度的冷暖(nuǎn)，但它(tā)们(men)成功的(de)模式往(wǎng)往没有变(biàn)化，通过深入的研究并抓住(zhù)这些关键的因素，是能够一路坚持下来的重要因素，也通常意味着长期(qī)可(kě)观(guān)的收益。

　　刘(liú)格菘：重(zhòng)点持仓光伏、储能、新(xīn)能源车

　　曾经作(zuò)为(wèi)一(yī)人包揽前三的基(jī)金经理(lǐ)刘格菘(sōng)，其一举一动(dòng)颇受关(guān)注。

　　以刘格菘管(guǎn)理的广(guǎng)发双(shuāng)擎升级为例，一季度末该(gāi)基金保持较高仓位(wèi)运作，该基金股(gǔ)票(piào)仓位为(wèi)92.15％，较2022年四季(jì)度(dù)末(mò)的(de)94.14％略有下滑(huá)，但(dàn)基本是(shì)高仓位应对市(shì)场。

　　刘格(gé)菘在一季度持仓结(jié)构并(bìng)没(méi)有进行大幅度(dù)调(diào)整。数据显示，广发双擎升级一季度末(mò)前五大重(zhòng)仓股(gǔ)分(fēn)别为(wèi)晶澳科技(jì)、阳(yáng)光电源、亿(yì)纬(wěi)锂能、隆基(jī)绿能、圣(shèng)邦(bāng)股份，这(zhè)些重仓股均出现在该基金去年四(sì)季(jì)度末的前十大重(zhòng)仓股之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季度(dù)，表现较(jiào)好(hǎo)的行业为(wèi)新科技技术演绎预测(cè)中的(de)相关行(xíng)业，例如计(jì)算机、传媒、通信。以光伏、新能源、汽车等为代表的(de)高端制造业(yè)资产经历了(le)下跌。在海外金融风险担(dān)忧(yōu)、经济衰退的初始预(yù)期、国际关系不(bù)确(què)定的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，叠加(jiā)AIGC带来的较热(rè)烈的(de)应用展望，资金分流(liú)可能是高端制(zhì)造业相对(duì)表现不理想的原因之一。

　　广发双擎升级基金(jīn)的持仓结构并没有进行大幅度的调整(zhěng)，依然围绕已经建立全(quán)球(qiú)比较优势的高端制造产业(yè)链布局(jú)。从重仓持(chí)股来看，该基金重点(diǎn)持仓的光伏、储能、新能源(yuán)车方向。

　　和2022年四季(jì)度相比，刘格菘一季度的重仓股变(biàn)化不大，仅晶(jīng)科能源(yuán)新进前十(shí)大重仓股之列(liè)，而比亚(yà)迪退出了前(qián)十大重仓行列。

　　谈及后市，刘格(gé)菘对市(shì)场2023年(nián)二季(jì)度(dù)的(de)表现持乐(lè)观的态度，随着公司季度业绩逐渐(jiàn)披露，市场权重倾向(xiàng)也会逐渐(jiàn)从逻(luó)辑(jí)演绎(yì)展望转向扎(zhā)实(shí)基本面验(yàn)证(zhèng)，预计(jì)更注(zhù)重(zhòng)基(jī)本面和(hé)估值的匹配度。对(duì)本基金重(zhòng)点持仓的光伏、储能、新(xīn)能源车(chē)方向(xiàng)保(bǎo)持相对乐观，投资中相信基本(běn)面优秀和增量(liàng)价值(zhí)积累(lèi)的公(gōng)司。经过调整，行业(yè)估值水平已在历(lì)史(shǐ)低(dī)位，产(chǎn)业链的变化在市(shì)场(chǎng)定价(jià)中未被充分认知和(hé)体现。

　　就A股市场一(yī)季度的阶段特点来说，当(dāng)前市场的(de)参与资(zī)金方(fāng)呈(chéng)现复杂(zá)多样的趋势(shì)，收益预期的(de)时间维度预期(qī)也呈现分化，因此短期内市场在(zài)主题逻辑的演绎幅(fú)度、转换(huàn)速度(dù)都(dōu)会可(kě)预见地(dì)加大。这对于投资(zī)人而言，在新信息(xī)的处(chù)理上(shàng)提高(gāo)了难度，短期内基本面估值匹配(pèi)的(de)压力也会比较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生最重要的选(xuǎn)择也(yě)就(jiù)是(shì)三、五次

　　作(zuò)为(wèi)市场上较为知名的均(jūn)衡性(xìng)投资选(xuǎn)手，陈皓一(yī)季(jì)度如何调整投(tóu)资(zī)组合，如(rú)何(hé)展望未来市(shì)场投(tóu)资机(jī)会，也(yě)非(fēi)常受到市场关注。

　　陈皓(hào)在其管理的易(yì)方达新经济(jì)基金中回顾一季度市场行情时表(biǎo)示，一季度(dù)中(zhōng)国(guó)经济整(zhěng)体温和复苏(sū)，由于刚刚经历疫情(qíng)，居民消费(fèi)和(hé)企(qǐ)业投资(zī)的信心恢复会有一个过程，因此短期持(chí)续(xù)加杠(gāng)杆的(de)动力不强，复苏力度相比市场乐观预期(qī)仍有一定差(chà)距。海外则维(wéi)持(chí)滞(zhì)涨格局，尽管3月以硅谷银行为代(dài)表的欧美 金融(róng)风波暂时(shí)平(píng)息(xī)，但也让投资者担心这是(shì)否只是当下复杂环(huán)境下各种危机的冰山一角。尤(yóu)其4月初欧佩克+的减产行为进一步增强了(le)未来通胀的(de)韧性(xìng)，也(yě)让美联储在货(huò)币(bì)政(zhèng)策调整(zhěng)决策时愈加进退两难。

　　亮点不多的经济基本面(miàn)遇到无处安放的流动性(xìng)，“AIGC（人工(gōng)智能(néng)自动内容生成）”和部分(fēn)国企(qǐ)相(xiāng)关板块获得了边际资金的(de)巨量涌入，机构(gòu)短时间(jiān)剧烈、集中的调仓(cāng)行为，则进一步加(jiā)剧了市场(chǎng)结(jié)构的(de)分化(huà)。受益两大主题的(de)TMT和建(jiàn)筑、石油石化等板块(kuài)表现突出，而新能源(yuán)、金融地(dì)产等行业(yè)则录得(dé)负收(shōu)益(yì)。

　　谈(tán)及(jí)一(yī)季度投资(zī)操作时，陈皓称，由于尚未发掘到基(jī)本(běn)面驱动的投资主(zhǔ)线(xiàn)，本(běn)基金一季度(dù)操作(zuò)不多，主要包(bāo)括(kuò)行业(yè)上用医(yī)药(yào)替代了部分白(bái)酒仓位，个(gè)股上则(zé)逆(nì)向增持了一些由于短期基本面一般(bān)或者机构调仓导致股价下(xià)跌，但长期市值空间较大的中小盘个股。

　　从前十大(dà)重仓(cāng)股变化上看，此前连续3个季度(dù)位列前五大(dà)重仓股(gǔ)之一的五粮液，在今年一季度退(tuì)出该基金前十大重仓(cāng)股，宝信(xìn)软(ruǎn)件取代五粮液(yè)，新进前(qián)五大重仓股。

　　作为一季度唯一一只仍保留在前十大重仓(cāng)股的贵州茅(máo)台也遭到陈皓(hào)减持，对比(bǐ)上一个季度，陈皓在一季度减持了6.8万股贵州茅台，环比减(jiǎn)持幅度接近30％，贵(guì)州茅(máo)台也(yě)从上一(yī)季度的(de)第(dì)二大重仓股退居第四大重仓股。

　　其他前十大(dà)重仓股中(zhōng)，主(zhǔ)要供(gōng)应北斗(dòu)关(guān)键器(qì)件的振(zhèn)芯(xīn)科技、氟化工(gōng)龙(lóng)头(tóu)中的(de)巨化股(gǔ)份、特钢龙头(tóu)中的抚顺特(tè)钢(gāng)，三只个(gè)股一季度新进前(qián)十大重仓股(gǔ)。

　　除了五粮液之(zhī)外，紫(zǐ)光国微、宁德时代也退出前十(shí)大重仓股。

　　陈(chén)皓在一季报也用相当大的篇(piān)幅(fú)谈(tán)了他对一(yī)季度热门的AI板块(kuài)的看法。

　　他称，对(duì)于火热的AI（人工智能）主题我们也进行了积极的研究，方向上(shàng)非常认同其很可能是(shì)一次全新(xīn)的技术革命，将极大提升全(quán)社会的生产效率，但客(kè)观上我们当下(xià)的研究认知还不(bù)具备对相(xiāng)关标(biāo)的的定价能(néng)力，尤其当这些个股快(kuài)速上涨后，也不(bù)太(tài)符(fú)合我们“以(yǐ)相对合理的(de)价(jià)格买入预(yù)期收益(yì)率(lǜ)更高的资产(chǎn)”这(zhè)一投资理念，因(yīn)此(cǐ)会(huì)选择暂时“以静(jìng)制动”，继(jì)续对产业(yè)和公(gōng)司进(jìn)行跟踪、研(yán)究以(yǐ)及再定(dìng)价，等待(dài)胜率和(hé)赔率更高的投资时(shí)机出现。

　　陈(chén)皓在(zài)一季报中还分享了自己最新的投资感悟，他表示，相比(bǐ)资本市场即(jí)期涨跌带来(lái)的多巴胺，我们更倾(qīng)向于(yú)通过(guò)深入研究获得超额认(rèn)知、并最终映射到投资上来获(huò)得内啡(fēi)肽。投(tóu)资和人(rén)生一样，每天都(dōu)可(kě)以做选择，但终(zhōng)其一生最(zuì)重要的其实也就是(shì)那(nà)三、五次，我们平时的不断(duàn)学习、反思、进化，努力(lì)追寻(xún)的(de)正是在每一(yī)次关键选(xuǎn)择时将胜率(lǜ)再提升(shēng)一点点。

　　展(zhǎn)望(wàng)二季度，陈皓认为，“一些积极因素(sù)正在酝酿或发酵，我们重启了与世界(jiè)的链接，中国(guó)在(zài)中东、南美等新兴市场获得了更(gèng)多实质性认(rèn)同的声音和举动(dòng)；国内主要(yào)城市的(de)一二(èr)手(shǒu)房销售持(chí)续恢复，部分行业已经进入库存周(zhōu)期的尾段，我们(men)可能(néng)真的只需要(yào)一点点信心，就能扭(niǔ)转困局，将经济带入正(zhèng)循(xún)环。一如(rú)当下的证券市场，我们也衷心的希(xī)望其能够早日摆(bǎi)脱存量博(bó)弈的(de)困难模式，迎来投资人久违(wéi)的甜蜜期。”

　　朱少醒(xǐng)：致力(lì)于(yú)在优质股(gǔ)票里寻(xún)找(zhǎo)价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金(jīn)副(fù)总经理朱少(shǎo)醒一季(jì)度持仓基本保持稳定，持(chí)仓依旧以消费(fèi)、医(yī)疗、银行、券(quàn)商、新能源(yuán)等板(bǎn)块龙头(tóu)为主。

　　从一季度前十(shí)大重(zhòng)仓股上(shàng)看，贵州茅台、五(wǔ)粮液(yè)依旧位(wèi)居富国天惠基金前三大重仓股，金域(yù)医学新进前三大(dà)重仓股，这(zhè)也(yě)是自2021年以来(lái)，金(jīn)域(yù)医学(xué)首次进入富国天惠前十大(dà)重仓(cāng)股。

　　公(gōng)开资(zī)料显示(shì)，金域(yù)医(yī)学是一家以第三方医(yī)学(xué)检验及病理诊(zhěn)断业务为(wèi)核(hé)心的(de)高科技服(fú)务企业，通过不断积累的“大平(píng)台、大网络(luò)、大(dà)服(fú)务、大样本(běn)和大数据”等资源优势，为全国各(gè)级医(yī)疗机(jī)构提(tí)供领先的医学诊断信息整(zhěng)合服务。

　　除了金域医学之外，基础化(huà)工板块(kuài)中的(de)蓝晓科技也(yě)在一季度新(xīn)进富国天惠前十大重(zhòng)仓股，受益于生命科学业务增长迅速，截(jié)止4月(yuè)20日，今年以来，蓝晓科(kē)技(jì)股价(jià)上涨33.05％。

　　相比之下(xià)，药明康德、瑞(ruì)丰新材两只个股(gǔ)则在(zài)一(yī)季度(dù)退(tuì)出富(fù)国天惠前(qián)十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)。

　　朱少(shǎo)醒(xǐng)在一季(jì)报中回顾，一季度沪(hù)深300指数上(shàng)涨 4.63％，创业(yè)板(bǎn)指上涨2.25％。在(zài)度(dù)过了充满各种艰(jiān)难挑战的2022年后，一季度实体经济进(jìn)入了复(fù)苏的阶段。各项宏观(guān)经济指标在3月(yuè)份有了明显改善(shàn)。货币政策(cè)保持(chí)宽松，前(qián)几年实施的一些收缩性行(xíng)业监(jiān)管政(zhèng)策(cè)放松管(guǎn)制的迹象(xiàng)确(què)认。投资者的风险偏好有(yǒu)微弱的回升。

　　尽(jǐn)管目前数据上呈(chéng)现(xiàn)的复苏力(lì)度还(hái)不是很强，但我们应该看到(dào)是积极(jí)的因素正(zhèng)在(zài)发挥作用(yòng)持续的进程中(zhōng)。更要重视的(de)是市场(chǎng)的整体(tǐ)估(gū)值依然处于长周期中很(hěn)有吸引力的位置，当下权(quán)益市场处在较好(hǎo)的(de)风(fēng)险(xiǎn)收益区间。

　　他表示，放(fàng)在(zài)更长的时间(jiān)维度，我们(men)相信(xìn)现在所面临(lín)的重重(zhòng)困难(nán)终将找到解决的出路。投(tóu)资者当前(qián)选择承受市场波动对应的预期回报水平的是相当合(hé)适的。未来(lái)我(wǒ)们依然会致力于在优质股票里寻找(zhǎo)价(jià)值(zhí)，去(qù)翻更多的“石头(tóu)”。

　　他(tā)在多次(cì)季(jì)报披露时反复强(qiáng)调(diào)，我们(men)并不具备精确(què)预测市场短期(qī)趋势的可靠(kào)能力，而(ér)把精(jīng)力集中在(zài)耐心收集具有远大前景的优秀公司(sī)，等待公司(sī)自(zì)身创造价(jià)值的实(shí)现和(hé)市场情绪在(zài)未(wèi)来某个时点的(de)周期性回归(guī)。个股(gǔ)选择层面，本基金偏好投资于具有良好“企业基因七分之二十二是无理数吗，七分之22是不是无理数(yīn)”，公司治理结构完善、管理层优秀的企业。我们认为此类企(qǐ)业，有更大的(de)概率能在未来为(wèi)投资者创(chuàng)造价(jià)值。分(fēn)享企业自身增长带来的(de)资本市场收益是成长型基金获取回报的最佳途径。

　　刘(liú)彦春：继(jì)续坚守大(dà)消费(fèi)

　　作为业(yè)内知(zhī)名的主投大消(xiāo)费板块(kuài)的基金经理，手握700多亿(yì)“重金”的(de)刘彦春一季度如何(hé)调仓换股，他又(yòu)是(shì)如何(hé)看待未来(lái)市场，也值得(dé)投资者(zhě)关注。

　　最新披(pī)露的2023年一季报显示，刘彦春(chūn)整(zhěng)体持仓的仓(cāng)位和(hé)行业(yè)板块变化(huà)不大(dà)。他在景顺长(zhǎng)城鼎益基金季(jì)报写道(dào)，一季度组合仓位和行业配(pèi)置没有大的(de)变化(huà)，仍(réng)然坚持自下而上精选个股而非(fēi)择时的投资(zī)风格，保持合同(tóng)约定较高仓位(wèi)运作。

　　从景顺长城(chéng)鼎(dǐng)益(yì)季报来看，前三大(dà)重仓股仍(réng)为白酒(jiǔ)龙头股，贵州茅(máo)台、泸州老窖、五粮(liáng)液。此外，古井贡酒、山(shān)西汾(fén)酒(jiǔ)也(yě)继续在(zài)其前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股之(zhī)中。

　　从增持力(lì)度上看，刘彦春对中(zhōng)国中免加仓力度最大，一季度环比？增持(chí)9.57％。此(cǐ)外，相比去年底持仓(cāng)，美的集团新进前十大(dà)重仓股之列，而晨光股份退(tuì)出前十(shí)大重仓股。

　　谈(tán)及后市表示，刘(liú)彦春表(biǎo)示，一(yī)季度(dù)，我(wǒ)国经济温和复苏。海外通胀预期变化(huà)对国内(nèi)资本(běn)市场造成较大扰动。美国失业(yè)率水平(píng)再(zài)创新(xīn)低(dī)，意味(wèi)着高利(lì)率环境大概率持续更长(zhǎng)时间。气球事(shì)件(jiàn)导(dǎo)致中(zhōng)美关(guān)系再(zài)度紧张。国(guó)内(nèi)强刺激(jī)预期落空，叠(dié)加海(hǎi)外风险事件(jiàn)，股(gǔ)票市(shì)场开始(shǐ)偏离复苏主(zhǔ)线，博弈气氛渐浓。

　　我国经(jīng)济复苏、美(měi)国(guó)紧缩后通胀下行仍将是今年主要宏观背(bèi)景(jǐng)。经济运(yùn)行正常化需要(yào)一(yī)个过程，特别是居民和中(zhōng)小企业，需要时间修复资(zī)产负债表、修复信(xìn)心(xīn)。随着(zhe)经济逐步(bù)正常化(huà)，居民消(xiāo)费信心回(huí)升(shēng)、超(chāo)额储蓄下降是必然(rán)事件(jiàn)，消费今年大概(gài)率超预期(qī)回升。就近期(qī)公布的社(shè)融和(hé)地(dì)产数据分(fēn)析(xī)，二季(jì)度A股盈(yíng)利增速有望进入上(shàng)行周(zhōu)期。

　　海外银(yín)行暴雷反(fǎn)映(yìng)出加息过快带来(lái)的金融风险，本身会加大紧(jǐn)缩效应，联储紧缩速度和(hé)幅(fú)度向下修正(zhèng)。紧缩带(dài)来的金融风险更多是流动性(xìng)问题，底层(céng)资(zī)产问(wèn)题不大，海外央行及(jí)时(shí)救助可以(yǐ)避免风险蔓延。至少现阶(jiē)段(duàn)我们认(rèn)为出现金融危机的风险(xiǎn)不(bù)大(dà)。欧(ōu)美等发达国家通胀和(hé)金(jīn)融风(fēng)险并存，处(chù)理难度较(jiào)大，这(zhè)也意味着全球无风险(xiǎn)收益率在相对(duì)顶(dǐng)部位置(zhì)，国(guó)家之(zhī)家沟通(tōng)对话、加(jiā)强合作的可能性也在(zài)加大。

　　全(quán)球(qiú)经济正在重回正轨的(de)路上。除了继续关(guān)注整(zhěng)个经济体(tǐ)发展状况之外，我们(men)可以将目光更(gèng)多(duō)放在微观企业(yè)层面。可(kě)以看到很多公司在(zài)过(guò)去(qù)几年始终做(zuò)正(zhèng)确的事，经营(yíng)效率提(tí)升，逆境中变得更加优秀、更(gèng)加强大。不必总(zǒng)是关(guān)注宏观数据，多看看微(wēi)观(guān)企业变化可以(yǐ)让(ràng)内心(xīn)更加平静(jìng)。我们对全年股票(piào)市场(chǎng)有信(xìn)心，未来将继续(xù)保持合同(tóng)约定较高(gāo)仓(cāng)位(wèi)运作(zuò)，更多在(zài)顺周期行业中寻找投资机会。期待为持有人(rén)创(chuàng)造良好(hǎo)收(shōu)益。

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