5月(yuè)23日，医药(yào)股开(kāi)盘拉(lā)升(shēng)，复星医药、科(kē)伦药(yào)业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德、智飞(fēi)生物、沃森生物、长(zhǎng)春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处(chù)于低位(wèi)水(shuǐ)平，具有较(jiào)大吸引力(lì)。截至5月(yuè)23日，医(yī)药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数水平(píng)。

　　在AI、中(zhōng)特(tè)估主题行情逐渐熄火后(hòu)，医(yī)药板块作为老赛道(dào)是(shì)否能有(yǒu)反(fǎn)弹行(xíng)情？在后疫情时代，医药板块是否还有新的(de)业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医(yī)药行业复苏确(què)定性很强

　　疫情在2023年第一季度的(de)影响将会逐步消(xiāo)退，医药行业的基本(běn)面正(zhèng)继续得到(dào)改善。

　　2023年(nián)一季度，医药板块（创(chuàng)新药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年(nián)的增速相比，收入增速(sù)下(xià)滑14.17 pct，利润(rùn)增(zēng)速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度(dù)来(lái)看，在(zài)2023年一季(jì)度，医(yī)药(yào)板块（创(chuàng)新药除外）存在(zài)一定的估值(zhí)修复，市盈率(lǜ)（TTM）由(yóu)2022一(yī)季(jì)度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年(nián)第一(yī)季度，创新药板块的营收与去(qù)年(nián)同期相比(bǐ)增加了6.56％，研发总支出的增速达(dá)到了+15.25％，研发支出占收入(rù)的比例达到了(le)38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现(xiàn)金已经从(cóng)2022第(dì)一季度(dù)的8.84倍恢复(fù)到(dào)了2023第(dì)一季度的(de)15.45倍(bèi)。

　　从医(yī)药(yào)行(xíng)业的经营数据(jù)来(lái)看，除去(qù)创新药(yào)和疫(yì)情(qíng)受益(yì)细分领域(yù)，医药板块中具有较好成(chéng)长能力的低估值板块(kuài)有(yǒu)原料药(yào)、医疗设备、血(xuè)制品、药店。

　　相较于(yú)许多创新药、器械企(qǐ)业的产品销(xiāo)售前景，国(guó)内市(shì)场(chǎng)仍未达(dá)到预(yù)期，原因在(zài)于近几年来(lái)，由于老(lǎo)龄化，国内(nèi)医(yī)保支出并未增加(jiā)太多，增速中的(de)增量(liàng)大部分都被(bèi)用(yòng)于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增长速度并不(bù)快。首先，结构性的分化是非常(cháng)明显的，传统药企必(bì)须(xū)要给创新留出(chū)空间，比如(rú)在过去的三年中，港股创(chuàng)新药(yào)企的年化营收(shōu)增速高达70％。对本(běn)土医药(yào)企业而言，要(yào)实现(xiàn)高(gāo)速(sù)发(fā)展，必(bì)须要(yào)双管齐下，在本土市场之外拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医药(yào)投资(zī)的胜负手

　　目(mù)前在(zài)总需求复苏不(bù)及预期的背景下，医药板块中有(yǒu)刚性需求的新基(jī)建板块或是(shì)最具(jù)有确(què)定张继是什么朝代的诗人怎么读，张继是什么朝代的诗人啊性(xìng)的领域之一，一定程度上或仍是(shì)今年医药投资的(de)胜负(fù)手(shǒu)。

　　我国(guó)继续推进优质医疗资源扩容下沉(chén)、区域平衡分布，医(yī)疗(liáo)新基建再获政策扶持。4月(yuè)13日(rì)，国(guó)家卫生健康委员会召开新闻发布(bù)会，重点介绍(shào)优质医疗资源下(xià)移、区域平衡布局。县(xiàn)医院作(zuò)为县(xiàn)级医疗卫生(shēng)服务网(wǎng)络的龙头，连接着城乡(xiāng)卫生服务体系。长期以来，国家卫(wèi)生健康(kāng)委通过开展(zhǎn)三级医院对口帮扶等方(fāng)式，引导优质医疗资源下移，不断提高县级医院的(de)综合实力。

　张继是什么朝代的诗人怎么读，张继是什么朝代的诗人啊　今后，继(jì)续推进(jìn)人才、技术、管理的下移，通过城市三级医院的对口支援，托管，建立医联体，远程医疗等多种形式(shì)，满足县域居民(mín)的基本医疗卫(wèi)生需(xū)求，为普通疾病在(zài)市县范(fàn)围内解决奠定坚实(shí)的基础。

　　会议同时指出，在(zài)接下来的(de)工作中，将继续推进临床重点专科“百千(qiān)万(wàn)”工程，指导各地按照(zhào)“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点(diǎn)加强群众需(xū)求较大的心(xīn)血(xuè)管外(wài)科学、妇产(chǎn)科、骨(gǔ)科(kē)、麻醉(zuì)科、小儿科、精神(shén)病学、病理学等专(zhuān)科建设，补(bǔ)齐资源短(duǎn)板，完成(chéng)预期的建设任务。随(suí)着具体政策的出台，相关的基层医疗器械市场(chǎng)或将(jiāng)受(shòu)益。

　　可(kě)发现与医疗成像器材、生(shēng)命信息设备和心血管(guǎn)耗材相关的板块将会(huì)有(yǒu)较大的发展空间。其中的个股(gǔ)有：联影医疗、万东医(yī)疗、奕瑞科技、乐普医疗(liáo)、心脉医(yī)疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改(gǎi)政策频(pín)频出(chū)台，医疗器械(xiè)市场持续扩张(zhāng)。随着国家继续(xù)支持优质医疗资源扩容(róng)下沉的政策，在未来，医疗卫生资源的(de)分(fēn)布将会得到优化(huà)，促进更多优质的医疗资源(yuán)向下(xià)扩容，释放(fàng)更多中、基层医疗机(jī)构的采(cǎi)购需求。

　　在国家“十(shí)四五”规划中提出要加强医疗卫生(shēng)领(lǐng)域的基础设(shè)施建设(shè)的(de)背景下，预计医疗器械采购将更(gèng)加(jiā)宽松，这将推动医疗器(qì)械市场(chǎng)的(de)快速发展。在政(zhèng)策推动下，国产品牌有(yǒu)望凭借高性价比的优势(shì)加(jiā)速进入医院(yuàn)，长期而言(yán)，随(suí)着多(duō)项政策支持的(de)持续加(jiā)强(qiáng)，国产替代(dài)将逐步加速，相关大(dà)型医(yī)疗器械的龙头厂商将(jiāng)会抓住放(fàng)量的机会，实现快速发(fā)展。

　　华富(fù)证券建议关注国(guó)内高(gāo)端医疗设备(bèi)的龙头企业(yè)：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰(tài)新(xīn)光(guāng)。这些企(qǐ)业具(jù)有较好的产品(pǐn)性能(néng)、较(jiào)好的渠道和较强的研发能力(lì)。

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