5月23日，医药(yào)股开盘拉升(shēng)，复星(xīng)医药(yào)、科伦(lún)药业(yè)涨(zhǎng)超2％，恒(héng)瑞医药、药明康德、智(zhì)飞生物、沃森(sēn)生物、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来持续(xù)处(chù)于低(dī)位水(shuǐ)平(píng)，具(jù)有较大吸引力。2197的立方根是多少，216的立方根是多少截至5月(yuè)23日，医(yī)药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位(wèi)值16％，仍处于历史较低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估(gū)主题(tí)行情逐渐熄火后，医药(yào)板块作为老赛道是(shì)否(fǒu)能有反弹行情？在后疫情时代，医药(yào)板块是(shì)否(fǒu)还有(yǒu)新的业(yè)绩驱(qū)动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本面(miàn)持(chí)续改善

　　医药行业复苏确定(dìng)性很强

　　疫情在2023年第(dì)一季度(dù)的影响(xiǎng)将会逐步消退，医药行业的基本面正继(jì)续得到改(gǎi)善。

　　2023年(nián)一季度(dù)，医药板块（创新药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比(bǐ)，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在2023年一(yī)季度，医药板块（创新药除(chú)外）存在一定(dìng)的估值修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度(dù)的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创(chuàng)新(xīn)药板块(kuài)的营收与去(qù)年同期相比增(zēng)加(jiā)了6.56％，研发总支出的增速达到(dào)了+15.25％，研(yán)发支出占收(shōu)入的比例(lì)达到了(le)38.07％，与(yǔ)2022年(nián)第(dì)一(yī)季(jì)度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已(yǐ)经从2022第一季度(dù)的(de)8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经营数据(jù)来看，除去创新(xīn)药和疫情(qíng)受益(yì)细分领域，医药板块中(zhōng)具有较好成长能力(lì)的(de)低估(gū)值板块有(yǒu)原料药、医疗(liáo)设备、血制(zhì)品、药店。

　　相较于许多创新药(yào)、器械企业的产(chǎn)品(pǐn)销售前景(jǐng)，国内市场仍未达到预(yù)期(qī)，原因在于近几年来，由于老龄(líng)化，国内医保支出(chū)并未增加(jiā)太多(duō)，增速中的增量(liàng)大部分(fēn)都(dōu)被用于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内的医(yī)疗行业，增长速(sù)度(dù)并(bìng)不(bù)快。首(shǒu)先，结构性的分化是(shì)非常明显的(de)，传统(tǒng)药(yào)企(qǐ)必须要(yào)给创新留出空间，比如在过去(qù)的三年中(zhōng)，港股创新药(yào)企的年(nián)化营(yíng)收(shōu)增(zēng)速高达(dá)70％。对本土医药企业而言，要实现高(gāo)速发(fā)展，必须要双(shuāng)管齐下，2197的立方根是多少，216的立方根是多少在本土(tǔ)市场之外拓展国际(jì)市场(chǎng)。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医药投(tóu)资的胜负(fù)手

　　目前(qián)在总需求复苏不及预(yù)期(qī)的背景下，医(yī)药板块(kuài)中有刚性需求的(de)新基(jī)建板块(kuài)或是最具有确定性(xìng)的领(lǐng)域之一，一定程度上或(huò)仍是今年(nián)医药投资的胜负(fù)手(shǒu)。

　　我国继续(xù)推进优质(zhì)医(yī)疗资源扩(kuò)容下(xià)沉、区域平衡分布，医疗新基建再获政(zhèng)策扶(fú)持。4月13日，国家(jiā)卫(wèi)生健(jiàn)康委员(yuán)会召开(kāi)新闻发(fā)布会，重(zhòng)点介绍优质医疗资(zī)源下移、区域平(píng)衡(héng)布局(jú)。县医院作为县级医疗卫生服务网络(luò)的龙(lóng)头，连接着城乡卫生服务(wù)体系(xì)。长期以(yǐ)来，国(guó)家卫生(shēng)健(jiàn)康委通过开展三级医(yī)院(yuàn)对口帮扶(fú)等方式，引导优质医疗资源下(xià)移，不断提高(gāo)县(xiàn)级医院的综合实力(lì)。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的(de)下移，通过城市三级医院(yuàn)的对(duì)口支援，托管(guǎn)，建立医联体，远程医疗等多(duō)种形式，满足县域居(jū)民(mín)的基本医疗卫生需求，为普(pǔ)通疾病在市县范围内(nèi)解决奠定坚实的基(jī)础。

　　会议同时(shí)指(zhǐ)出，在接(jiē)下(xià)来的工作中，将继续(xù)推(tuī)进临床重点专科“百(bǎi)千万”工程，指(zhǐ)导各(gè)地(dì)按照“搭平(píng)台，建载(zài)体，促融合”的思路(lù)，重点加强群众需求较(jiào)大的(de)心血(xuè)管外科学、2197的立方根是多少，216的立方根是多少妇产科、骨科、麻醉科(kē)、小儿(ér)科、精神病学、病理学等(děng)专科建设，补齐资(zī)源短板，完成预期的建设任务(wù)。随着具体(tǐ)政策的(de)出(chū)台，相(xiāng)关的基层医疗(liáo)器械市场或将受益。

　　可发(fā)现(xiàn)与医疗(liáo)成(chéng)像器(qì)材、生命信息设备和(hé)心(xīn)血管耗材相关的板块(kuài)将会有(yǒu)较大的发(fā)展空间。其中的个股有(yǒu)：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心(xīn)脉医疗、海尔生(shēng)物。

　　医(yī)改(gǎi)政策频频出台，医疗器械(xiè)市场持续扩张。随着(zhe)国家继续(xù)支持优质医疗资源扩容下沉的政策，在未(wèi)来，医疗(liáo)卫生资(zī)源的分布将会(huì)得到优化，促进更多优质的医疗资(zī)源向(xiàng)下(xià)扩容(róng)，释放更(gèng)多中、基层医疗机构的采购(gòu)需求(qiú)。

　　在国家“十四(sì)五”规划中提出要加强(qiáng)医疗卫生领域的基础设(shè)施建设的(de)背景下，预计(jì)医疗器械(xiè)采购将更(gèng)加宽松，这将推动医疗器械市场的快速发(fā)展(zhǎn)。在政策推动下，国产品牌有望凭借高性价比的优势(shì)加速进入医(yī)院，长期而言，随(suí)着多项(xiàng)政策支持(chí)的(de)持(chí)续加强(qiáng)，国(guó)产替代(dài)将(jiāng)逐步加速，相关(guān)大型医疗器械的龙头厂(chǎng)商将会抓住放(fàng)量的机会(huì)，实现(xiàn)快(kuài)速发展。

　　华富证(zhèng)券建议关注(zhù)国内(nèi)高(gāo)端(duān)医疗设(shè)备(bèi)的龙头企业：迈瑞医(yī)疗(liáo)、联影医疗、澳(ào)华内(nèi)镜、开(kāi)立医疗、海泰新光。这(zhè)些企业(yè)具(jù)有较好的产品性能、较好(hǎo)的渠道和较强的研发能力。

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