昨夜(yè)今晨，全球(qiú)投(tóu)资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今(jīn)年8月30日将满93岁的(de)巴菲(fēi)特(tè)和老搭档、已经99岁的芒格出(chū)席伯克(kè)希尔哈撒韦年(nián)度股东(dōng)大会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏(hóng)观(guān)背(bèi)景颇不平静(jìng)：美(měi)国(guó)银行业动荡不(bù)安，债务上限谈判僵持，经(jīng)济徘(pái)徊(huái)于衰退(tuì)的危险边缘(yuán)，地缘(yuán)政治冲(chōng)突持(chí)续升温(wēn)，人工(gōng)智能正(zhèng)带(dài)来重大的机遇和风险，怀着(zhe)“朝(cháo)圣”心(xīn)态而来的投(tóu)资(zī)者们热切盼望聆听“奥马哈先(xiān)知”对大变革时(shí)代的点评(píng)和投(tóu)资智(zhì)慧(huì)。

　　大(dà)会召开前(qián)，伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)发布一(yī)季(jì)度财报显示，第一(yī)季度净利润355.04亿美元(yuán)，去年同期(qī)为55.8亿美元；第(dì)一季(jì)度营收853.93亿美元，去(qù)年同(tóng)期为708.1亿美元；第(dì)一季度投资和(hé)衍生品收益为347.58亿美元(yuán)，去年同期为(wèi)亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力(lì)支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒(dào)闭(bì)后，监管机构必须做出(chū)赔偿所有储户的决(jué)定(dìng)，因(yīn)为(wèi)不(bù)这样做可能会(huì)损(sǔn)害全球金融体系。

　　“这(zhè)将是(shì)灾难(nán)性的，”巴菲特在(zài)回答一(yī)个问题(tí)时说，如(rú)果储户得不到补(bǔ)偿(cháng)，它给美国(guó)经济带来的后(hòu)果无法(fǎ)想象(xiàng)。

　　2.美国和(hé)中国发(fā)生冲突很愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴菲特和(hé)芒格(gé)都认为，中(zhōng)美关系(xì)紧张对两国(guó)会造成不(bù)必(bì)要的伤害。芒格(gé)说：“美国和(hé)中国发生冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们应该做的就是和中国(guó)和睦相处。美国应该与中国(guó)大量开展自由贸易(yì)。”巴(bā)菲特说，中美会有(yǒu)竞争，但一直都需要(yào)判断(duàn)，如(rú)果没有对方回(huí)应，事(shì)情能有(yǒu)多大进步。两国都会有(yǒu)竞争(zhēng)力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过(guò)去几个(gè)月(yuè)的波(bō)动可能是二战以来最厉害(hài)的一次(cì)

　　巴菲特(tè)表示，我们大部(bù)分的事(shì)业，在今年报告的营收都会比去(qù)年较低，这都是因为过(guò)去6个月经济的不景气造成(chéng)的(de)。

　　巴菲特称(chēng)，过(guò)去的这几个月公司都经历了很多的波动，这可能是(shì)二战以来最厉害(hài)的(de)一(yī)次(cì)，二战(zhàn)的时候我们没有(yǒu)办法(fǎ)获(huò)得商品、货物，但是这(zhè)一次的波动来自(zì)于另外一个地方(fāng)，他们(men)可能在过去(qù)的6个月中出现了存货过多的情况，这不是说好像失业率、就业率(lǜ)的(de)情况造成(chéng)的，但(dàn)是现(xiàn)在的(de)经济环境在这六个月(yuè)已经(jīng)非常不一(yī)样了，而我(wǒ)们(men)很多(duō)的经理人对于(yú)这种情况感觉到(dào)比较(jiào)惊讶，子不学,非所宜什么意思，子不学,非所宜这句话是什么意思存货怎(zěn)么会一下子那么多卖不出去。现在我(wǒ)们(men)才慢慢地让销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可(kě)能已经结束(shù)”！巴菲特(tè)第(dì)一(yī)季度净卖出104亿美元(yuán)股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在第一(yī)季(jì)度(dù)是(shì)股票的净(jìng)卖家。财报(bào)显示，伯克希(xī)尔出售了价值132亿美元的股票，仅(jǐn)买入了28亿(yì)美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数(shù)据突显出(chū)，巴(bā)菲特和他(tā)的长(zhǎng)期得力助手(shǒu)查(chá)理(lǐ)·芒格认为(wèi)，当期的估值没有吸引(yǐn)力(lì)。自今年年初以来，该公(gōng)司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美(měi)元(yuán)，为2021年底以来的(de)最高水(shuǐ)平。

　　芒格上(shàng)个月表(biǎo)示，随着美联储加息和经济放(fàng)缓，投资者应该降低对股市回报的(de)预期。

　　巴菲特对自己的(de)企(qǐ)业做出了(le)悲(bēi)观的预(yù)测：好日子(zi)可能已(yǐ)经结束(shù)。这位亿万富翁投(tóu)资者预计，随着(zhe)经(jīng)济低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦公司大部分(fēn)业务的收益今年将下(xià)降。因为在(zài)过去6个月左右的时间里，美国(guó)经(jīng)济的“令人难以置信的增(zēng)长时(shí)期(qī)”已经(jīng)接近(jìn)尾声。伯克希尔经常(cháng)被视为经(jīng)济健康状况的代表，因为其业务(wù)范围广泛，从铁(tiě)路到电力公用事业和(hé)零售。巴(bā)菲特曾(céng)表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司的成功(gōng)归功于过去几十年美国经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)指出，阿贝尔一定(dìng)会继承(chéng)我的工作，但他还会与贾恩一起协商，做最后的决策。公司传(chuán)承在(zài)执行上并不是(shì)这么简单，管理伯(bó)克希尔可能不仅需要现在的(de)这五个下一代领导(dǎo)人，而是更(gèng)多有能力的人。如果他们(men)不能处(chù)理得当(dāng)的话，他就不会将(jiāng)伯克希(xī)尔交给他(tā)们。他还(hái)补(bǔ)充，每(měi)一个(gè)公司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯克希(xī)尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产负债表规模是否(fǒu)令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特(tè)表称他(tā)不担(dān)心美(měi)联储，支持(chí)美联储压(yā)低(dī)通胀率的(de)使命，他也不担心美联储(chǔ)的(de)资产(chǎn)负债(zhài)表(biǎo)，尽管打(dǎ)趣称“那是一个(gè)很大(dà)的数字，而我(wǒ)喜欢看(kàn)这些(xiē)大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储资(zī)产负债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿(yì)美元，就让他想到一句话(huà)“现(xiàn)金永(yǒng)远不(bù)是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就(jiù)像二战刚(gāng)结(jié)束(shù)时美(měi)国所(suǒ)经历的那(nà)样。对此(cǐ)芒格也持相同观点(diǎn)，称如(rú)果靠不(bù)断印钱来(lái)解决短期问题将会(huì)有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，美国没有其他地(dì)方可以像二(èr)叠纪盆地（permian）一(yī)样(yàng)有(yǒu)这么多石油储备。不过页岩油井的(de)衰(shuāi)败也很快，开井(jǐng)第一天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年(nián)或者(zhě)一(yī)年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理(lǐ)层(céng)，对他们也很熟悉。西方石油做了很(hěn)多好的事情，建了(le)很(hěn)多新(xīn)井(jǐng)还能(néng)盈(yíng)利。伯(bó)克希(xī)尔并不会购买西方石(shí)油的控股权，管理层已经很(hěn)棒了。未来(lái)不确定是否会继续购买更多石油公司(sī)的(de)股(gǔ)票，但对(duì)现在持股量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取代美(měi)元的储备货币地(dì)位

　　有投(tóu)资者(zhě)提问：美(měi)国大(dà)批(pī)发债(zhài)，美联储(chǔ)让债务(wù)货币化，中国巴(bā)西(xī)沙特等都在与美元脱钩，在这(zhè)种环(huán)境下，美元的(de)货币(bì)储备地(dì)位何时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有(yǒu)取代美(měi)元(yuán)储备(bèi)货币地位的候(hòu)选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比(bǐ)美联储主(zhǔ)席(xí)鲍威尔更了解形势，但他无法控制财(cái)政政策。谁都(dōu)不知道，一种(zhǒng)纸币(bì)能坚(jiān)持(chí)用多久才会失(shī)控，尤其是在这种货(huò)币(bì)是(shì)全球(qiú)储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美(měi)国要(yào)大举印(yìn)钞很容易，但(dàn)应该非常(cháng)小(xiǎo)心(xīn)。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子(zi)里放出来，就很难恢复，人们(men)会对货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，无法预测会(huì)有什么结(jié)果(guǒ)，反正不会是好结果。现(xiàn)在（大量发债(zhài)）是一个(gè)非常政治化(huà)的决策。

　　芒(máng)格说，在某些时候，通过(guò)印(yìn)钞(chāo)赢得选票(piào)会(huì)适得其(qí)反。芒格在提到日本的(de)货币政策(cè)和财政政(zhèng)策时说(shuō)，日(rì)本用日(rì)元做了些(xiē)奇怪的事。对于日本实(shí)施的经济子不学,非所宜什么意思，子不学,非所宜这句话是什么意思政(zhèng)策，日本人(rén)应该接(jiē)受并作出(chū)应(yīng)对。巴菲特补(bǔ)充说，如果日元是储备(bèi)货币，那些事不(bù)可能发(fā)生(shēng)。巴(bā)菲特(tè)说，他佩服日(rì)本(běn)，日本有(yǒu)一(yī)个更有凝聚力(lì)的社会，但美国(guó)不应该效仿日本。不断印钞是疯(fēng)狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国家研究(jiū)启(qǐ)动第二批(pī)中央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于(yú)需的市场(chǎng)格局下，我国生(shēng)猪价格(gé)整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)，最低跌至(zhì)14元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)以下。

　　回顾今(jīn)年春节过后的(de)猪价(jià)走势(shì)，记者查询上甲数据梳(shū)理发现，2月(yuè)中(zhōng)旬至3月初期间(jiān)，生猪价(jià)格曾出现一(yī)波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤后再次振荡下(xià)跌，直至4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公(gōng)斤后，才(cái)再度(dù)出现小(xiǎo)幅反弹至(zhì)4与25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤(jīn)，随后(hòu)在五一假期前又略有回落。

　　在近期生(shēng)猪价格低(dī)位运(yùn)行的情况下，国家发改委于5月5日(rì)下(xià)午发布最新研(yán)究收储的公告称(chēng)，据(jù)国家发展(zhǎn)改革委监测，4月(yuè)24日(rì)—4月28日当周，全国平均猪(zhū)粮(liáng)比价为5.21：1，处(chù)于过(guò)度下跌二级预警(jǐng)区间(jiān)。根(gēn)据《完(wán)善政(zhèng)府(fǔ)猪肉储备调节机(jī)制 做好猪肉市场保供(gōng)稳价(jià)工作(zuò)预案(àn)》规定，国家发改委(wěi)会同有关部门研究适时启动年内第二批中央冻猪肉(ròu)储备收储(chǔ)工作，推动生猪(zhū)价格尽快回归合理区间。

　　在国(guó)家发改委(wěi)发声后，生猪期(qī)货市场预期走强，应声上涨。截至(zhì)5月5日下午收(shōu)盘，生猪期货主力合约2307报收(shōu)16165元(yuán)/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生猪现(xiàn)货市场整体延续(xù)振荡(dàng)下跌走势，价格无太(tài)大(dà)起色。徽商(shāng)期货(huò)生猪(zhū)分析师(shī)尉秀接受期货日报记者采(cǎi)访(fǎng)时表示，4月来生猪(zhū)现(xiàn)货(huò)价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的(de)振荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初(chū)至中旬，因需求缺乏明显利好(hǎo)，叠(dié)加散(sàn)户逢高出(chū)栏心(xīn)态增(zēng)强，利(lì)空生猪价格，猪价振(zhèn)荡(dàng)回落并在4月17日逼近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元(yuán)/公(gōng)斤）；随后(hòu)进入4月中下(xià)旬后，在相对较低的猪价下(xià)，市场心态(tài)开始转变，养殖端低(dī)价惜售情绪强、二育(yù)询盘增加(jiā)，支(zhī)撑价格止跌(diē)反弹，同时(shí)冻品猪肉价格的(de)相(xiāng)对优势也刺激贸(mào)易商从进口肉(ròu)采购转向对国(guó)内冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企业分割入(rù)库意愿加大(dà)，再叠加月底逢(féng)五一假期备货，猪(zhū)肉终(zhōng)端(duān)需求有(yǒu)所好转，猪(zhū)价升至4月(yuè)25日(rì)的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高的成(chéng)本导(dǎo)致生猪二育入场转为(wèi)谨慎，屠(tú)企分割比例也有开收敛，叠(dié)加(jiā)月(yuè)末部分集团企业有提前出(chū)栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末(mò)价格再次回(huí)落，截至4月(yuè)28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振，但生猪现货价格平(píng)均也仅(jǐn)有(yǒu)0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态(tài)势(shì)。申(shēn)银(yín)万国期货农(nóng)产品高级(jí)分析师徐盛告诉记(jì)者，目前(qián)生(shēng)猪处于需(xū)求淡季(jì)，同时五一节前(qián)各(gè)养殖类上市公司公布一季报显示其经营(yíng)数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期维持(chí)低迷，养(yǎng)殖企业超预(yù)期去产能将对行业的发展不利，容易导致猪价的大起(qǐ)大(dà)落(luò)。在这个节点，国家发改委宣布收储(chǔ)，可以看出国(guó)家(jiā)对生猪养(yǎng)殖行业健康发展的重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放(fàng)下，本周五生(shēng)猪期货(huò)盘面随即(jí)作出反(fǎn)应走多。从收储本(běn)身看，不会带(dài)来实质性生(shēng)猪需求(qiú)的增(zēng)长。不过，倘若收储调控长期密集执行(xíng)，叠加二育等(děng)利(lì)多因素共(gòng)振，或(huò)会给市场带来比较明显的利多(duō)影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏(fá)实质性利好，短期内猪价或延续低位区(qū)间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀(xiù子不学,非所宜什么意思，子不学,非所宜这句话是什么意思)表示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数据(jù)，每年5月宰(zǎi)量均有不同(tóng)程度的(de)提升(shēng)，但也非猪(zhū)肉季节性消费旺季(jì)。

　　从(cóng)供(gōng)给端看，据国家统(tǒng)计局最新数(shù)据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长(zhǎng)1.7％，出栏(lán)量(liàng)处于(yú)近五年同期高位(wèi)水平；生(shēng)猪存栏4.31亿(yì)头，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告(gào)诉(sù)记者，虽然(rán)今年一季(jì)度生猪存栏环比出(chū)现下跌，但同比依旧增长，并处于(yú)近9年同(tóng)期相对(duì)高位。

　　此外从生猪产能变(biàn)化(huà)来(lái)看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母(mǔ)猪存(cún)栏已连续三个月(yuè)下(xià)降，但(dàn)下降幅度相当(dāng)有(yǒu)限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全(quán)国能繁母猪存栏(lán)量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的(de)正常产能调(diào)控(kòng)目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据(jù)第三(sān)方机(jī)构(gòu)数据，国内能繁母猪(zhū)存栏自(zì)2022年11月(yuè)开始(shǐ)下(xià)滑，已经连续5个月(yuè)下滑(huá)，累计(jì)下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可(kě)以看(kàn)出(chū)，生猪产能有继续回调走势，但(dàn)截(jié)至3月(yuè)降幅均有限。综合来看(kàn)，当下产能基础依旧稳(wěn)固，生猪供(gōng)应(yīng)充盈，并没(méi)有出现能(néng)够驱动周期(qī)上(shàng)行趋势的力(lì)量(liàng)。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉(wèi)秀看来(lái)，伴随着(zhe)猪价再次阶(jiē)段(duàn)性(xìng)走低，二育(yù)补栏或会(huì)再(zài)次进场，带动猪价走高；但今年二次(cì)育肥进出场(chǎng)节奏(zòu)切换加快，需(xū)关注进出场节奏(zòu)对猪价(jià)的(de)带动(dòng)。此外受冬季猪病(bìng)等影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛(pāo)，出栏量的提前透(tòu)支将在6月(yuè)前后显现，对期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许(xǔ)在(zài)5月(yuè)份(fèn)有体现。总(zǒng)的(de)来看(kàn)，5月猪价价(jià)格重(zhòng)心或高于4月，建议继续重点关注(zhù)二次(cì)育肥、冻品入库及收储(chǔ)带(dài)来的(de)情绪面(miàn)影响。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖(zhí)板块研(yán)究员宋从志认为，短(duǎn)期(qī)来(lái)看，当前生猪整体屠宰量仍(réng)维持高位，并(bìng)高于去年同(tóng)期水平，出(chū)栏体重(zhòng)虽(suī)有(yǒu)连续(xù)回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大(dà)猪仍在释放之中，二育(yù)增加导致大猪(zhū)仍(réng)有(yǒu)阶(jiē)段性出栏压力。尤(yóu)其去年(nián)6月份以来能(néng)繁母猪环比(bǐ)增加(jiā)带来的生猪出栏在5月份可(kě)能(néng)继续保持惯性增(zēng)涨。但今年二季度开始生(shēng)猪市场将逐步(bù)过度至(zhì)季(jì)节性旺(wàng)季，因此生猪近端现货价格大概率已在(zài)慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀(xiù)表示，下半年是生猪(zhū)需(xū)求的旺季，叠加能繁母猪的调减(jiǎn)在下半年(nián)会(huì)有(yǒu)一定程度的体现，价格重(zhòng)心(xīn)或高于上半年(nián)，2023年全年猪价的高点有(yǒu)望在下半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上(shàng)半(bàn)年生猪供应压力最大(dà)的(de)时间点有望逐步(bù)过去，叠(dié)加经济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的损(sǔn)失以及(jí)猪肉(ròu)收储(chǔ)，消费(fèi)端恢复后(hòu)下方现货(huò)价格(gé)空间有限并有望(wàng)反弹(dàn)。但(dàn)考虑到2022下半年生(shēng)猪养(yǎng)殖(zhí)利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年(nián)生(shēng)猪(zhū)总(zǒng)体(tǐ)供(gōng)应有望逐(zhú)步(bù)增加，全年猪价(jià)重(zhòng)心仍将低于2022年，交易节奏的(de)把(bǎ)握将更为关(guān)键(jiàn)。”徐盛(shèng)建(jiàn)议，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等(děng)反弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从(cóng)志(zhì)表示(shì)，当前生猪期货2305合约(yuē)期现已在逐步(bù)回归，2307及2309合约(yuē)对(duì)2305旺季(jì)升(shēng)水扩(kuò)大，由于生猪期价目前(qián)整体估值不高，后续在收储(chǔ)加持下，期价存在继(jì)续(xù)往上修复的(de)空间。建议(yì)投资者在交易(yì)上可(kě)从(cóng)单边转为(wèi)观望，边际(jì)上警(jǐng)惕饲料养殖板块集体(tǐ)估值下移(yí)带来的系统性风(fēng)险。

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